根據歷史經驗，聯準會降息引發的寬鬆周期往往暗示著股市的大幅下跌

聯準會的利率寬鬆周期與標準普爾500指數、納斯達克綜合指數和道瓊斯工業平均指數的熊市之間存在異常強烈的相關性。

一個多世紀以來，股票一直是最主要的財富創造者。雖然房地產、大宗商品和債券等其他資產類別在增加投資者的名義財富方面發揮了作用，但從長期來看，這些其他投資策略都無法與股票的年化回報率相媲美。

最近，我們看到標準普爾500指數（S&P 500）、納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）和道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）都攀升至創紀錄的收盤高點。人工智慧（AI）和量子計算的興起，加上聯準會（fed）持續降息的前景，顯然讓投資者對未來感到興奮。

然而，在任何長的時間框架內，股市很少會直線上漲。儘管圍繞未來降息的興奮情緒正在推動華爾街的牛市，但歷史告訴我們，聯準會主席傑羅姆·鮑爾（Jerome Powell）的寬鬆周期正在為股市帶來顛簸和令人失望的走勢。

並非一切都像表面上看起來那樣

聯準會主席傑羅姆·鮑爾和美國中央銀行的其他官員肩負著兩項經常相互對立的任務：維持美國經濟成長和防止當前的通貨膨脹率失控。穩定成長和適度通膨——2%是聯準會的歷史長期通膨目標——是最終目標。

聯準會的目標是透過調整聯邦基金利率來完成自己的任務。聯邦基金利率是指銀行將其準備金在隔夜基礎上借給其他金融機構的利率。

它還可以進行公開市場操作，例如購買或出售長期國債。債券價格和收益率呈反比關係，這意味著購買債券並提高其價格可以壓低長期收益率。相反，出售美國國債可以提高長期收益率。

從表面上看，聯準會的工具似乎是老生常談。如果美國央行提高聯邦基金利率，最終會提高企業/個人貸款和信用卡的借款利率，並可能對抵押貸款利率產生間接影響，這應該被視為對美國企業的負面影響。這類似於聯準會給美國經濟踩剎車。

相反，如果央行降低聯邦基金利率，從邏輯上講，它是在試圖鼓勵企業借貸，提振經濟成長。

然而，這些決策中還有一個尚未被提及的變數：反應性。

央行根據過去的經濟數據制定貨幣政策，它是一個被動的，而不是主動的實體，這意味著它的行為往往會產生與暗示相反的效果。

例如，聯準會通常會在美國經濟火力全開時提高聯邦基金利率。在這種情況下，股市往往會跑贏大盤，即便企業借貸成本攀升、債券殖利率變得更具吸引力。

另一方面，當出現問題時，央行通常會進行利率寬鬆周期。這可能包括疲軟的就業市場，通貨緊縮的跡象，或其他顯示經濟衰退可能性增加的經濟指標。

聯準會目前正處於降息周期，根據歷史經驗，這對股市來說是個可怕的消息。

利率寬鬆周期對21世紀的華爾街來說是一個警告

自本世紀開始以來，美國央行已經進行了四次單獨的利率寬鬆周期，包括這次。在先前的三個周期中，標準普爾500指數都經歷了一次意義深遠的熊市。

21世紀的第一個寬鬆周期在網路泡沫形成後不到一年就開始了，並在2001年9月美國遭受恐怖襲擊的悲劇中繼續下去。 2001年1月3日，聯準會宣佈將聯邦基金利率下調50個基點至6%。到2001年12月11日，美國央行已將聯邦基金利率從6.5%降至1.75%。

但正如你所看到的那樣，標準普爾500指數和納斯達克綜合指數逆轉了聯準會寬鬆周期初期的溫和上漲，到2002年10月分別下跌了42%和57%。成熟的股票驅動型道瓊斯工業股票平均價格指數（Dow Jones Industrial Average）的表現也好不到那裡去，該指數市值蒸發了三分之一。

本世紀的第二劑鴿派貨幣政策，發生在金融危機（又稱大衰退）形成前幾周。 2007年9月18日，聯準會將聯邦基金利率下調了50個基點，至4.75%。到2008年12月16日，在美國金融體系陷入困境之際，聯準會將聯邦基金利率降至0%至0.25%的創紀錄低點。

在大衰退期間，華爾街的主要股指無一倖免，標誌性的道瓊斯指數和依賴科技股的納斯達克指數在2007年9月首次降息後暴跌52%，標準普爾500指數下跌55%。

聯準會本世紀第三次降息始於2019年8月1日，由現任聯準會主席傑羅姆·鮑爾（Jerome Powell）擔任。在鮑爾所謂的「周期中期調整」中，美國央行將聯邦基金利率下調了25個基點，至2%至2.25%的區間。但由於幾個月後出現的不可預見的COVID-19大流行，聯準會在2020年3月16日再次將聯邦基金利率下調至0%至0.25%。

儘管股市在2019年8月聯準會開始降息周期後最初出現反彈，但從降息的第一天到2020年3月23日的低谷，納斯達克綜合指數、標準普爾500指數和道瓊斯指數分別下跌了15%、24%和30%。

歷史非常清楚：聯準會降息與股市最終的麻煩有關。

相關性是雙向的

如果這些資料中有一線希望的話，那就是相關性是雙向的，從歷史上看，它非常有利於長期樂觀的投資者。

這並不是說股市調整、熊市，甚至偶爾的暴跌不會發生，因為這些都是在投資周期中表現出來的完全正常、健康和不可避免的事件。如果歷史重演，聯準會目前的鴿派貨幣政策將與股市的另一個大幅下跌相吻合。

然而，歷史也告訴我們，市場周期絕不是線性的。

例如，自80年前第二次世界大戰結束以來，美國經濟已經度過了十幾次衰退。平均而言，衰退會在10個月左右結束，最長的衰退只會持續18個月。

相較之下，典型的經濟擴張持續了大約5年，其中有兩個時期的成長超過了10年大關。美國經濟花在擴張上的時間過多，這有利於企業獲利成長。

如上所述，從長期來看，股票一直是所有資產類別中最主要的財富創造者。 2023年6月，Bespoke Investment Group的研究人員比較了自1929年9月大蕭條開始以來標準普爾500指數每一次牛市和熊市的日曆日長度，發現了相當大的差異。

一方面，標準普爾500指數的典型熊市持續了286個日曆日，相當於9.5個月。另一方面，標準普爾500指數的多頭市場平均持續了1,011個日曆日，約為兩年零九個月。

即使股市相關性看起來很糟糕，擁有長期思維的投資者也有時間。 （北美財經）