4月，英特爾、Sandisk和希捷等AI概念股領漲標普500指數，而特許通訊、Nike等股票則墊底。4月美股強勢反彈，納斯達克綜合指數和標普500指數分別大漲15%和10%，均創下2020年以來最佳單月表現。科技股領漲4月行情，尤其是AI熱潮背後的晶片及硬體供應商表現突出。看看本月標普500指數中表現最好與最差的個股，更能印證這一趨勢。領漲股英特爾：4月大漲114%，成為4月標普500大盤成分股中的頭號大牛股。投資者押注CPU（中央處理器）的增長前景，該部件已成為下一波AI浪潮不可或缺的關鍵。英特爾先後與SpaceX、特斯拉簽署協議，並深化了與Google的戰略合作。上周公司強勁的財報驗證了市場預期，推動股價創下歷史新高。英特爾此前也被Barron's納入推薦選股名單。AMD：作為CPU市場中英特爾最直接的競爭對手，4月大漲74%。儘管英特爾當月表現更佳，但華爾街分析師對AMD的CPU業務更為樂觀。AMD股價自3月31日起連續13個交易日上漲，並在英特爾財報公佈後再漲14%。AMD將於下周二公佈業績。閃迪（SanDisk）：4月大漲73%，但這僅是其自去年2月從西部資料分拆以來表現第三好的月份。這家快閃記憶體供應商自分拆後股價累計上漲近3000%。Sandisk股票在4月被納入納斯達克100指數，使其進入了一系列指數基金和交易型開放式指數基金（ETF）的配置範圍。公司將於周四盤後發佈季度財報。希捷科技：作為資料儲存公司，4月大漲72%。AI既需要更多資料，也會產生更多資料，對希捷儲存解決方案的需求持續供不應求。公司周三發佈超預期季報並給出強勁季度業績指引後，股價僅在單日就大漲 20%。森特納（Centene）：是前五名中唯一的非科技股，4月上漲64%。這家醫療管理機構一季度每股收益達3.37美元，遠高於華爾街預期的2.23美元。公司與多個州政府簽約負責醫療補助計畫的營運管理，美國銀行證券（BofA Securities）認為，隨著風險保障池趨於穩定，該項業務未來數年將持續改善。落後股特許通訊（Charter Communications）：4月下跌24%，成為標普 500 當月跌幅最大成分股。該股在 4 月 24 日單日暴跌，此後持續遭拋售。下跌導火線是公司披露一季度網際網路使用者流失規模超出預期，市場開始擔憂固定無線寬頻、光纖寬頻業務帶來的激烈競爭衝擊。農機用品零售商Tractor Supply：4月下跌22%。這家銷售牲畜飼料、割草機等產品的公司上周公佈的第一季度盈利不及預期，並維持全年業績指引不變，股價隨之下滑。4月21日該股收跌12%，成為標普500指數當日表現最差的股票。醫療器械企業Insulet：因旗下Omnipod 5胰島素輸注系統召回範圍持續擴大，4月股價下跌18%。4月10日，Insulet擴大了其3月份關於Omnipod 5的安全警報。發現某些批次產品存在內部管路撕裂，可能導致患者胰島素輸注不足。監管機構周三正式將其列為一級召回，已有476起嚴重傷害可能與該缺陷相關。Nike：4月下跌16%。公司月初股價大幅下跌，此後這家運動服飾零售商預測到年底銷售額將出現低個位數百分比的下滑，股價繼續走低。管理層提到中國需求疲軟，並表示公司轉型舉措的進展慢於預期。埃帕姆系統（EPAM Systems）：同樣下跌16%，位列跌幅前五。這只軟體股因業內對AI顛覆的普遍擔憂而受到打擊，也是IT服務類股整體拋售潮的受害者。同行如HCL Technologies本月發佈了謹慎的業績指引，理由是宏觀經濟波動和可自由支配支出減少。 (Barrons巴倫)

在近期美股快速反彈的背後，市場正在經歷一輪典型的“空頭回補”行情。分析人士指出，大量看跌押注被迫平倉，成為推動股市飆升的重要動力之一。高盛統計的高做空股票組合本周大漲逾13%，顯著跑贏標普500指數。金融與工業等類股成為空頭集中回補的主要領域。儘管中東局勢風險尚未完全消退，油價上行對通膨的長期影響仍不明朗，隨著市場押注最緊張階段已過去，股市強勁反彈迫使空頭迅速止損離場，從而進一步放大上漲動能。S3 Partners資料顯示，本月以來，美股空頭累計回補規模已達約930億美元。同期，羅素3000指數及標普500指數均上漲超過9%。分析人士指出，這一輪“逼空行情”疊加此前機構與量化資金在低位減倉後的回補，形成共振效應。市場研究人士表示：“當前幾乎所有類股都出現空頭回補，尤其是在低點建立空頭倉位的交易者。”隨著市場情緒快速修復，資金明顯回流風險資產。機構投資者通過指數配置加倉，同時此前大幅減倉的量化資金也開始重新建立多頭倉位，共同推動市場反彈。與此同時，市場風險偏好明顯升溫。瑞銀集團資料顯示，一批基本面較弱的股票本周上漲約9%，與此同時，微盤股整體也上漲約7%。尚未盈利的科技公司更是大漲14%，顯示資金正在流向高風險類股。不過，部分機構警告，當前市場可能存在過度樂觀情緒。有投資機構指出，投資者或誤將快速上漲解讀為“全面買入訊號”，從而忽視潛在風險。儘管指數表現強勁，市場內部仍存在分化。等權重標普500指數仍低於歷史高點，而道指也未完全收復此前跌幅，表明上漲主要集中於部分權重股。 (invest wallstreet)

截至周四美股市場收盤，在科技股強勢領漲之下，標普500指數以及納斯達克綜合指數在中東地緣政治戰爭、石油供應端持續衝擊以及經濟學家們警告長期地緣衝突將抑制經濟增長的背景下大舉攀升至紀錄高位。標普500指數在周四實現連續兩天收於歷史新高點位，自3月底以來漲幅高達11%。涵蓋全球最頂級科技公司且有著“科技股風向標”稱號的納斯達克100指數和納指雙雙連漲12個交易日，前者創2017年7月以來最長連漲紀錄。儘管發生在伊朗的這場地緣政治戰爭仍未正式宣告終結，且荷姆茲海峽的石油運輸實質上仍然被封鎖，但包括美股在內的全球股市一直保持著強大上漲韌性。儘管中東地緣政治風暴仍未完結，但是華爾街對於全球股票市場的看漲情緒變得愈發激昂。在經歷了最初的一系列劇烈拋售動盪之後，華爾街機構投資勢力似乎正將這些與戰爭有關的噪音遮蔽在外，不再像3月初那樣將戰爭視為“決定市場方向的核心變數”，而是開始在很大程度上“無視戰火噪音”。華爾街多家金融巨頭直接把當前股票市場的這種上漲韌性歸因於企業盈利預期仍在持續上修、尤其是與AI算力基礎設施持續炸裂式需求密切相關聯的科技類公司強勁盈利預期未被戰火打斷。許多投資者可能會想：為什麼股市能夠在伊朗戰爭期間一舉創下新的創紀錄高點?經濟學家和市場分析師們普遍表示，很大程度上是因為，股市是衡量投資者們對未來將發生什麼的看法的晴雨表，而不是對當下現狀的即使定價與評估。他們表示，投資者們本質上是在將中東地緣政治衝突視為一個會相對較快得到解決的短暫插曲，並未過度在意。此外，還有一大趨勢對於全球股市反彈也非常重要，市場愈發相信川普“臨陣退縮”劇本——即在一些重大事項逼近最後時限之時川普最終會選擇退縮，股市也將大舉反彈，也就是所謂的“TACO”策略。“TACO ”策略(Trump Always Chickens Out / 川普總是臨陣退縮)，現已被交易員們廣泛採用乃當前最熱門交易策略，每當川普發出新的更加激進的關稅威脅或者拋出其他的重大威脅引發市場暴跌時，全球股債市場的投資者們便押注他最終會退縮或者實際落地的政策較川普的口頭威脅大幅削弱，進而選擇在適當的低迷時機大舉抄底，大舉押注股票市場將在不久後出現大舉反彈。隨著美股財報季本周正式拉開帷幕，圍繞人工智慧算力基礎設施的強勁盈利擴張預期托底，並且市場愈發堅信美以與伊朗、黎巴嫩不久後將在國內民生壓力下達成長期穩定的停火協議，包括貝萊德、高盛以及摩根士丹利在內的華爾街頂級投資機構們對於未來股票市場的展望，可謂在邊際上變得更加樂觀了，凸顯出華爾街的超級大行們正在把美以與伊朗暫時停火後的市場估值修復、企業強大盈利韌性以及AI算力鏈條驅動的科技公司業績上修趨勢，視作市場風險偏好顯著回暖的依據。摩根大通私人銀行高級市場經濟學家Joe Seydl表示：“股市並不是在試圖為今天發生的所有事情定價。”“股市始終是在試圖為未來6到12個月後世界會是什麼樣子來進行定價。”為何股市表現出“韌性”? 答案之一是企業們在財報季彰顯出的愈發強大盈利能力在Nationwide首席市場策略師Mark Hackett看來，華爾街的那些機構投資者是本輪股市復甦背後的核心推動力量。在經歷了激進拋售之後，市場注意力已重新回到財報季的企業基本面，而他認為這些基本面是非常具有支撐性的。華爾街的那些最頂級交易員們目前對中東的負面局勢不以為意，選擇繼續配置股票資產;機構投資者們，可謂是本輪美國股市復甦的核心幕後推手。這些機構投資者似乎相信中東衝擊更像一輪可管理的油價擾動，而非會演變成系統性供給危機，認為只要戰火沒有破壞美國企業盈利韌性、沒有把油價永久推入失控區間、也沒有迫使聯準會全面轉鷹，那它對股市的殺傷力就是暫時的。美國股票市場基準指數之一的標普500指數在伊朗戰爭最初開始的那幾周下跌了約8%，即從2月28日衝突開始到3月30日的近期低點。但此後包括美國股市在內的全球股票市場已經實現強勁反彈，抹去了自戰爭爆發以來的全部跌幅，尤其是坐擁全球最頂級AI算力產業鏈領軍者們的韓國、台灣股市以及A股市場的漲勢自4月以來可謂更加強勁。標普500指數周四收於歷史新高，較3月底低點高出約11%。此前該指數周三也創下紀錄收盤高位。來自三大信用評級機構之一穆迪的首席經濟學家Mark Zandi表示：“面對這場戰爭，市場始終表現得非常有韌性，並且在地緣政治問題將得到解決的預期推動下強勁上漲。”乍看之下，自2月底以來似乎並沒有太多事情發生變化——這也讓普通投資者們對市場這波突如其來的熱情感到困惑。股市最初出現拋售，是因為投資者擔心石油供應衝擊可能通過全球經濟傳導並推高通膨，最終有可能導致全球經濟出現令央行們恐懼的“滯脹”。伊朗實際上仍在持續掐斷經由荷姆茲海峽的油輪運輸。這是一條海上航運通道，全球大約20%-30%的石油和天然氣都經由此地運輸。這場封鎖構成了歷史上最大規模的石油供應中斷，因此油價在整個3月期間飆升，導致市場滯脹預期大舉升溫。儘管美國和伊朗於4月7日達成了為期兩周的停火協議，但該封鎖在很大程度上仍然有效。而且，儘管投資者們為衝突可能出現的外交降溫乃至潛在的長期停火路徑而歡呼，這項臨時停火看起來仍然脆弱，美國和伊朗各自指責對方違反協議。在為期僅僅兩周的停火期限結束前，各方仍然未能達成長期性質的和平協議。美國副總統范斯(JD Vance)表示，在伊朗代表團拒絕接受美方提出的不得發展核武器的要求後，美國官員於上周末離開了在巴基斯坦舉行的和平談判。然而，從全球股市強勁走勢來看，市場仍然愈發堅信美以與伊朗、黎巴嫩不久後將在國內民生壓力下達成長期穩定的停火協議。從“TACO策略”，到AI科技繁榮推動的盈利擴張局面：美股頂著地緣政治風暴創新高背後的兩大核心支柱經濟學家們普遍表示，歸根結底，股市傳遞出的是一種集體信念：緊張局勢將會全面緩和，戰爭將在近期結束，經由荷姆茲海峽的石油運輸最終將恢復正常，且世界必然在長期和平協議達成之後將尋找規避荷姆茲海峽的能源獲取途徑，就像歐洲逐漸穩定擺脫俄羅斯石油和天然氣那樣。經濟學家們表示，這在很大程度上是因為，投資者已經被“長期訓練”得愈發相信，一旦經濟痛苦變得過於強烈，美國總統唐納德·川普就會臨陣退縮——這就是所謂的“TACO”交易策略，即“Trump always chickens out(川普總會臨陣退縮)”的縮寫。華爾街愈發流行的交易策略——TACO(Trump Always Chickens Out / 川普總是臨陣退縮)：誕生於2025年4月川普向全球發起史無前例“對等關稅”戰役的時期。當時交易員們押注要麼美國政府收回關稅威脅，要麼即便落實也遠不如川普所威脅的那麼強硬且不足以大幅拖累美國經濟擴張。TACO一詞由《金融時報》專欄作家所創造，用來描述川普於2025年4月2日“解放日”演講後在關稅問題上的反覆搖擺，但最終他會選擇退縮，股市也將大舉反彈。當在一場記者會上被問及“TACO”時，川普勃然大怒，稱該提問“惡毒”。“TACO ”策略現已被交易員們廣泛採用乃當前最熱門交易策略，每當川普發出新的更加激進的關稅威脅或者拋出其他的重大威脅引發市場暴跌時，全球股債市場的投資者們便押注他最終會退縮或者實際落地的政策較川普的口頭威脅大幅削弱，進而選擇在適當的低迷時機大舉抄底，大舉押注股票市場將在不久後出現大舉反彈。Zandi表示：“投資者們強烈相信——而且已經被訓練得愈發相信——他會退讓，會找到一種方式轉向平穩過渡，進而宣佈勝利然後繼續向前。”川普則多次反駁了自己會後退的說法，並將這種邊緣施壓策略描述為一種他主導的高明談判戰術。經濟學家們指出了這一動態的一個近期例子：2025年4月所謂的“解放日”，當時川普政府對美國在全球範圍的貿易夥伴徵收了一系列關稅，此後的幾短短天之內——也就是在美國股市暴跌超過12%之後，川普宣佈將這些關稅暫停90天。隨後，在川普關稅政策立場大幅逆轉之後，全球股市迎來了歷史上最大單日漲幅之一。Seydl表示，投資者們記得川普經常會讓地緣政治衝擊與關稅衝擊大幅降溫——這也是為什麼他們會抓住那些暗示和平談判取得積極進展的任何頭條新聞。“市場是有記憶的。”Seydl表示。經濟學家們普遍表示，還有其他重要因素在戰爭時期支撐著市場的韌性。“其中的重要因素則是，投資者對人工智慧算力支出大浪潮推動的科技公司強勁盈利軌跡充滿熱情與自信，而這些科技股票佔標普500指數總市值的近一半。”Zandi表示。AI科技繁榮局面所驅動的科技股強大盈利預期軌跡，也是推動美股創新高以及全球股市大舉反攻的核心邏輯。同時帶有“業績確定性+高貝塔屬性”標籤的那些與AI算力基礎設施直接相關的股票——即輝達、台積電以及AMD、博通所領銜的“AI算力超級天團”，往往是整體股票市場或者科技股反彈邏輯裡最敏感、最先動且上攻幅度也最大的一層。背後的核心邏輯可謂極其“硬核”：這一層直接繫結的是科技巨頭們持續創紀錄的AI資本開支，而不是單純講故事。 AI hyperscalers(即Google、微軟以及亞馬遜等超級雲端運算巨頭們) 仍在延續資本開支軍備競賽，只要它們“更願意舉債和裁員，也不願在AI capex 競賽中(即所謂的“AI算力軍備競賽”)選擇退縮”，整個AI算力產業鏈條的領軍者們就仍有配置價值。貝萊德因此把美股與新興市場股市重新上調至“超配”評級，並指出科技類股2026年盈利增長預期升至43%;花旗也將美股上調至“超配”，認為近期回呼後的市場估值更有吸引力，美國科技對全球盈利增長的貢獻繼續上升。來自華爾街最大規模資管巨頭貝萊德的股票策略師們已重新轉向“超配”美國與新興市場股票資產，主要因為他們認為新一輪中東地緣政治衝突對全球經濟增長造成的實質性質損害“很可能是非常可控的”。在核心投資主題/投資風向方面，貝萊德策略師們重點看好與AI算力基礎設施密切相關聯的半導體類股票，比如美國股市以及韓國和台灣股市的相關AI算力產業鏈領軍者們。貝萊德重點強調了即將到來的美股財報季，高呼盈利增長引擎能夠托住美股牛市主旋律。策略師們寫道：“即便在地緣政治衝突期間，企業盈利預期仍在不斷上升，大部分邏輯與原因在於AI相關投資主題帶來的強勁AI算力需求。”Zandi表示：“這些股票有其自身的運行邏輯，獨立於任何事情之外，包括伊朗戰爭。”“我認為，如果不是因為市場對AI超級大浪潮抱有非常樂觀的看漲情緒，我們本來會跌得更多，復甦也會更艱難。”Seydl表示，我們正處於一輪“AI驅動的科技大繁榮”之中，而在投資者們認為這輪科技周期已經走到盡頭之前，他們很可能會繼續保持樂觀。更廣泛地說，股票投資者們本質上是在押注一家公司未來愈發強勁的盈利增長軌跡，而當前的盈利背景“一直相當穩固”，Seydl表示。例如，經濟學家表示，消費者支出似乎保持穩定。Zandi表示，企業們的稅後盈利也正因共和黨所謂的“大而美法案”而獲得強勁提振，該法案除其他內容外，使企業們更容易將投資進行當期費用化處理，從而降低其稅負。市場已開始憧憬股票市場新一輪“超級牛市”股市在地緣政治衝突期間強勢創新高，也凸顯出為何長期投資期限內的普通投資者應堅持自己的投資計畫並忽略噪音。Seydl表示：“對於普通投資者來說，試圖擇時市場是非常困難的，甚至可以說是不可能的。”“更好的做法是採取長期投資視角，穿越任何一輪劇烈波動。”股票市場之所以看起來像“忘了戰爭”，並不是因為市場忽視了地緣風險，而是因為股票市場交易的是未來6到12個月的業績增長軌跡，有著強勁盈利韌性與政策托底預期;相反，全球債券市場仍更直接地被油價上行所對應的通膨預期與利率路徑牽引。隨著科技股引領全球股市大舉反攻——尤其是在科技股主導之下標普500指數以及納斯達克指數在地緣政治衝突期間持續創歷史新高點位，投資者們可謂已經吹響新一輪全球股市“牛市衝鋒號”。有著“華爾街神算子”稱號的資深股票市場策略師兼Fundstrat聯合創始人Tom Lee認為，美國股市乃至全球股票市場當前所處的位置，比其在今年早些時候觸及上一個歷史高點時更為強勁，Lee認同華爾街金融巨頭摩根大通的一項典型判斷，即以AI算力基礎設施為核心的科技類股必須引領股票市場下一超級牛市階段的上漲主旋律;花旗將美國股票評級從“中性”上調至“超配”，並且該機構預計到年底標普500指數將達到7,700點。截至周四美股收盤，標普500指數收於7041.28點位。當前的新一輪牛市敘事，本質上是三大邏輯共同支撐：美股最新財報季彰顯出的企業盈利韌性、科技股/AI算力主題主導的新一輪風險偏好回暖，以及市場對中東衝擊不會演變為2022式長期通膨的判斷。 只要這三根邏輯柱子不倒，華爾街就會繼續把戰爭相關的頭條新聞當作交易噪音處理。花旗最新研報顯示，此前被地緣衝突、估值焦慮和預期過高所壓制的科技類股，正在迎來一個由風險偏好修復轉向基本面重估的窗口。伊朗局勢邊際降溫後，市場從避險迅速切迴風險資產，標普500與納指同步走強，說明資金已開始重新交易“AI驅動之下的未來整體盈利增長軌跡”而非“當下恐慌”。在這一框架下，科技股尤其是大型科技平台，不再只是流動性驅動的抱團對象，而是重新成為美股風險偏好和盈利預期的核心錨。花旗策略師團隊強調，市場正在從“少數AI龍頭獨舞”的窄幅牛市，向“由點及面擴散”的更廣泛上漲格局過渡，但是前提是兩點同時成立：一是科技龍頭繼續用盈利與指引證明高估值並非泡沫，二是地緣政治風險繼續朝著可預期、可管理的方向演進。一旦這兩個條件滿足，市場就會從少數權重科技股逐步擴散到更廣泛的軟體、通訊服務乃至跨行業周期類股，形成夏季可能出現的“市場廣度改善型牛市行情”。 (invest wallstreet)

周一，在場外市場交易的房利美（Fannie Mae，FNMA）和房地美（Freddie Mac，FMCC）股價瘋狂上漲，漲幅均接近50%。從基本面來看，兩者似乎沒有任何最新利多，唯一的驅動力來自潘興廣場（Pershing Square Capital Management）大佬比爾·阿克曼的一篇“吹票”帖子，稱兩者股價可能會“上漲10倍”。“大空頭”麥可·貝瑞也表示贊同。然而，阿克曼發帖的目的引人懷疑，因為他並非與兩房毫無關聯，甚至是股價上漲的最大受益者。潘興大佬吹票：要漲十倍周一，房利美和房地美高開高走，雙雙狂飆。截至收盤，房利美上漲51.23%，報7.35美元，總市值85.12億美元；房地美上漲47.26%，報6.45美元，總市值41.93億美元。這是自去年5月川普提出將這兩家公司私有化以來，它們股價單日漲幅最大的一次。值得注意的是，房利美和房地美均在3月19日創出了歷史新低，較去年9月的歷史高點縮水超七成。在這個點位突現暴力拉升，一定有重要的原因。表面原因就來自億萬富翁避險基金經理比爾·阿克曼一篇赤裸裸的“吹票”帖子。上周日晚間，這位潘興廣場資管公司創始人兼首席執行長在X上發佈了一篇簡短的帖子，看多已經下跌多時的美股市場。比爾·阿克曼現年59歲，淨資產約為90億美元。他於2004年1月1日創立了潘興廣場資本管理公司，資產管理規模超200億美元。潘興廣場於3月初提交了在紐約證券交易所上市的申請。阿克曼表示：“世界上一些最優質的企業正以極低的價格交易”，不要再擔心伊朗戰爭，可能獲得“巨大的和平紅利”。“這是多年來買入優質資產的最佳時機之一。不要理會空頭。”阿克曼稱。如果說這只是他簡單地看多整個市場的話，後面就是真正勁爆的話了！阿克曼似乎是隨意地又補充了一句：“房利美和房地美的股價簡直低得離譜。這才是真正的市場不對稱。它們的股價可能很快就會翻十倍。”隨後，在一位網友點評兩房股價的長帖下面，阿克曼補充道：“說得好”。這位名叫“阿卡什·古普塔”的網友指出，房利美去年淨利潤144億美元，房地美107億美元。目前兩家公司在粉單市場上的總市值約為120億美元。市場卻給以兩者0.48倍的市盈率，預期年收益為250億美元。他認為這“看起來像是定價錯誤”。簡單來說就是：淨利高、預期收益高，但股價極低，屬於“低估股”。阿克曼的這一觀點，也被他的同行點贊。因《大空頭》一書而聞名的麥可·貝瑞也對阿克曼表示鼓勵，並回覆道：“我再怎麼強調這種情況在當前市場有多麼罕見都不為過。”貝瑞在另一篇帖子中進一步闡述了他對房地產市場的看法，他指責房利美和房地美長期受政府監管導致住房供應低迷。貝瑞寫道： “政府製造了這個問題，現在又維持著阻礙自由市場找到解決方案的政策，其中最令人擔憂的就是在政府監管期間讓兩家政府支援企業（GSE）低效營運。 ”發帖動機引人懷疑《財富》雜誌指出，阿克曼的帖子顯然觸動了人們的神經。根據CNN的“恐懼與貪婪指數”，投資者正感到“極度恐懼” ，因為伊朗戰爭已進入第六周，並給市場造成了嚴重破壞。阿克曼向那些眼睜睜看著自己的投資組合縮水的人們傳達的資訊很明確：別再糾結，可以買了。但是，就算理論上正確，阿克曼發帖的動機仍然引發懷疑，因為他並非與兩房無關的中立人士。事實上，兩房股價上漲，阿克曼正是最大受益者。潘興廣場資本管理公司是兩房的最大普通股股東，合計持有超過2.1億股。他擔任這一職務已超過十年，並曾積極推動房利美和房地美的私有化處理程序。阿克曼發帖的時機選擇也引人質疑，因為周一是2026年第一季度的最後一個交易日，這對避險基金來說至關重要。股票在季度末收盤價會顯示在投資者的業績報告中。如果重倉股恰好該季度收盤當日暴漲，對基金自然是非常有利的。此外，潘興廣場剛剛提交了紐交所IPO申請，如果業績好的話，對於IPO自然也是大有裨益。阿克曼在這方面已經不是第一次這樣騷操作了。2024年12月30日，也就是當年第四季度倒數第二個交易日，他發表了一篇詳細的分析文章，稱政府支援企業（GSE）交易是他2025年的最佳投資策略。這篇文章瞬間走紅獲得了490萬次瀏覽，並推動基金估值大幅上漲。不過，阿克曼指出的估值差異確實令人震驚。正如網友如分析的，兩家公司的年收入都超過了其市值的兩倍。兩房問題由來已久房利美和房地美是由美國國會建立的，房利美創立於1938年，房地美創立於1970年，隨後均成為上市公司。它們是由私人股東組成的營利性公司，旨在通過從私人貸款機構購買住房貸款並將其重新包裝為抵押貸款支援證券來擴大全國住房貸款市場。簡單來說就是把私人房貸債務打包成金融產品，以聯邦政府的違約擔保出售給投資者，即是“次級房屋借貸”。在2007年“次貸危機”發生之前，“兩房”業務處於高峰期，共同支撐著美國約70%的抵押貸款，受政府監管，是美國房地產市場的支柱。但是，這種“次級房屋借貸”存在一個致命的缺點：在房地產市場紅火的時候，信用不好的借款人也能利用次貸獲得貸款。金融機構為了賺錢，把這些不良債務打包成複雜的金融產品，分割出售、層層轉賣給投資者和其他金融機構。評級機構也不負責任地將這些債券評為AAA級，而買家也以為自己可以透過信用違約掉期等手段規避風險。鏈條上的每一環都忽略了要命的風險。隨著美國房價下跌，借房貸的人還不起錢了，次貸產品大量違約，相關金融產品也失去大部分的價值。由於“兩房”此前搶購併囤積了大把的不良貸款產品，貪婪造成了慘重的損失。2008年“次貸危機”爆發後，“兩房”合計損失超過2000億美元，瀕臨破產。為了避免對美國經濟造成災難性影響，“兩房”被新成立的聯邦住房金融接管，收歸國有。“兩房”的債務最終在一系列事件中進行了重組，最終美國政府擁有“兩房”80%的股份，並對其利潤擁有全部權利。兩房於2010年從紐約交易所退市、目前在OTCQB場外交易股票交易。自2008年兩家政府支援企業（GSE）被政府接管以來，一直有看好川普政府將通過首次公開募股（IPO）將其私有化的理論，該理論認為私有化可能在年底前完成，但這一理論至今仍未實現。受私有化樂觀情緒的影響，兩房股價在去年9月達到峰值。在去年11月的ResiDay住房會議上，白宮住房事務主管比爾·普爾特表示，關於IPO的決定將在該季度末或今年年初做出，但至今仍未公佈。一些批評人士，例如加州大學洛杉磯分校經濟學家韋Wesley Yin，認為倉促的私有化處理程序（即允許營利性公司獲得政府擔保的無風險貸款）可能會推高借貸成本，並有可能重蹈覆轍，再次引發大衰退。 (美股財經社)

中東緊張局勢持續升級再度“帶崩”美股市場。當地時間周五，美股三大指數大幅下挫，道指跌1.73%，報45166.64點；納指跌2.15%，報20948.36點；標普500指數跌1.67%，報6368.85點。本周，道指累跌0.90%，納指累跌3.23%，標普500指數累跌2.12%，三大指數周線均五連跌。與此同時，國際油價則再度被“帶飛”。截至收盤，WTI原油期貨收漲逾7%，報101.18美元/桶；布倫特原油期貨收漲逾4%，報106.29美元/桶。有分析認為，過去四周荷姆茲海峽石油運輸中斷將對全球供應造成“連鎖”衝擊，大部分地區將在4月集中承壓，而持續高漲的油價則加劇了美股市場大跌的風險。國際局勢方面，據新華社消息，伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫27日在社交媒體上說，美國方面為抑制油價而散佈大量假消息，以致市場已對此麻木，“再也無人買帳”。美股市場全線下挫當地時間周五，美股三大指數收跌。截至收盤，道指跌793.47點，跌幅1.73%，報45166.64點；納指跌459.72點，跌幅2.15%，報20948.36點；標普500指數跌108.31點，跌幅1.67%，報6368.85點。本周，道指累跌0.90%，納指累跌3.23%，標普500指數累跌2.12%，三大指數周線均五連跌。大型科技股普跌，Meta、亞馬遜跌近4%，特斯拉、Google、微軟跌超2%，蘋果跌超1%，網飛微漲。晶片股表現分化，儲存概念股反彈，閃迪漲超2%，西部資料、美光科技、希捷科技小幅上漲；ARM跌近7%，高通、博通、英特爾、輝達跌超2%。油氣、黃金股普漲，哈里伯頓漲超4%，美國能源漲近2%，西方石油漲超1%；金田、AngloGold Ashanti漲超4%，哈莫尼黃金漲近3%。加密貨幣概念股普跌，Coinbase跌逾7%，Circle跌超4%，MARA Holdings跌超6%，Strategy跌逾5%。銀行、航運、量子計算、無人機概念股全線下跌，花旗銀行跌超4%，摩根大通跌超3%，摩根士丹利跌近3%，美國銀行、高盛、富國銀行跌超2%。挪威郵輪、捷藍航空跌超6%，西南航空跌超5%，聯合航空跌超4%。昆騰跌超10%，IonQ跌超7%。Vertical Aerospace跌超13%，Unusual Machines跌逾12%。熱門中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.90%，文遠知行跌近9%，小馬智行跌近6%，金山雲跌超5%，蔚來、虎牙跌超4%，小鵬汽車、霸王茶姬、攜程網、愛奇藝跌超3%，阿里巴巴跌超2%。國際油價飆漲當地時間3月27日，國際油價開盤後持續走高。截至收盤，WTI原油期貨收漲逾7%，再度升破100美元/桶大關，報101.18美元/桶；布倫特原油期貨收漲逾4%，報106.29美元/桶。摩根大通分析師在報告中表示，全球石油系統正“從供應衝擊轉向庫存枯竭問題”。影響因素並非僅僅是數量，還有時間節點，而航程時間就“決定了時間表”。摩根大通認為，過去四周荷姆茲海峽石油運輸中斷將對全球供應造成“連鎖”衝擊，這場潛在的原油危機將“按順序”衝擊世界各地——從亞洲開始，經非洲，至歐洲，最終波及美國，大部分地區將在4月集中承壓。Guggenheim首席投資官安妮·沃爾什表示，若原油價格連續三個月維持在每桶100美元左右，隨著燃料成本上漲開始對家庭預算和投資者心理造成壓力，股市將面臨顯著的下跌風險，更大的風險在於行為模式的轉變，而非通貨膨脹。伊朗議長：美國散佈大量假消息以抑制油價新華社消息，伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫27日在社交媒體上說，美國方面為抑制油價而散佈大量假消息，以致市場已對此麻木，“再也無人買帳”。卡利巴夫稱，這種做法“看似很強勢，但談不上聰明。（他們）太早用掉了散佈假消息這張牌”。美媒：伊朗襲擊沙烏地阿拉伯基地美軍10人受傷多架加油機受損新華社消息，據美國《華爾街日報》27日報導，美國和沙烏地阿拉伯知情官員披露，伊朗當天攻擊駐有美軍的沙烏地阿拉伯蘇丹王子空軍基地，導致10名美軍人員受傷，多架美軍空中加油機遭到損壞。報導說，至少一枚導彈和數架無人機襲擊該空軍基地。基地內一棟建築被擊中，受傷美軍人員當時正在這棟建築內，其中兩人傷勢嚴重。據《華爾街日報》13日以美國知情官員為消息源報導，伊朗對蘇丹王子空軍基地發動導彈攻擊，擊中5架停在地面上的美軍加油機。美國總統川普次日在社交媒體發文，承認美軍加油機遇襲，但強調沒有加油機被摧毀，只有一架受損。另據美國媒體27日報導，自美國和以色列2月28日對伊朗發起大規模軍事行動以來，美軍已有至少13人死亡，303人受傷。目前仍有10人處於重傷狀態。 (上海證券報)

周五美股市場整體呈現單邊下行態勢。在地緣政治衝突升級與能源供給擔憂的雙重壓制下，三大股指繼續深幅下探，徹底擊穿了多頭的心理防線。標普500跌破6400點關口，錄得2022年以來最長的周線五連跌；而科技股扎堆的納指，更是在過去11周裡走出了10周下跌的罕見極端行情。盤前：幻想破滅，資金緊急避險周五盤前的核心交易線索，完全被中東地緣局勢的突變主導。本周初，市場一度對川普 Z府的“口頭施壓”（包括五天延遲、十天寬限期等）抱有僥倖心理。但盤前傳出的消息直接打碎了這種預期：美以對伊朗工業及核設施的實質性空襲不僅沒有降溫，反而引發了伊朗方面的強硬反擊。在這個階段，跨資產市場出現了一個極其關鍵且反常的訊號：10年期美債收益率在日內短暫沖高後，迅速掉頭轉跌。按照常理，油價暴漲會推升通膨預期，導致美債收益率走高。但長債收益率不升反降，這說明大資金的真實意圖已經暴露——宏觀交易員的關注點，已經從單純的“通膨重燃”，迅速切換到了“地緣衝突拖累全球經濟陷入衰退”的最壞劇本上。避險資金瘋狂湧入美債，直接壓制了開盤前的市場風險偏好。開盤：無差別下殺，科技股承壓三大股指毫無懸念地承壓低開。開盤階段的盤面特徵非常明顯：由於對資金面收緊和避險情緒極為敏感，科技股和成長股率先成為了資金拋售的重災區，直接被大盤的暴跌無情拖累。不過，作為成熟的投資者，越是在恐慌的時候，越要透過現象看本質。大盤這種無差別的恐慌性拋售，往往會帶來優質資產的“錯殺”。比如我們一直重點追蹤的AI硬體生態、半導體製造環節以及光通訊類股，今天開盤雖然也跟著大盤集體走弱，但這很大程度上是因為市場資金在恐慌避險、急於套現，而不是這些公司本身的業務出了問題。從產業調研來看，不論是頭部科技巨頭對自研AGI晶片的迫切需求，還是高速光模組的訂單排產，其底層的商業邏輯和高景氣度絲毫沒有因為中東炮火而改變。這種系統性風險引發的回呼，實際上正在為那些真正具備業績支撐的硬科技賽道砸出未來的空間。盤中：原油飆升，期權加劇踩踏進入午盤，局勢的惡化開始全方位反噬盤面。伊朗方面不僅警告報復，甚至放出考慮退出《不擴散核武條約》的狠話，並宣佈攔截試圖通過荷姆茲海峽的商船。這直接戳中了能源市場最敏感的神經。美股投資網調研資料顯示，亞洲原油市場已經出現現貨短缺，市場的定價邏輯從“流量可能中斷”變成了“庫存實質性枯竭”。WTI原油現貨價格盤中單邊狂飆近8%，強力突破100美元關口；中東阿曼杜拜原油期貨也大漲超5.5%。原油的狂飆直接拉爆了市場的恐慌情緒。衡量波動率的VIX指數盤中直線拉升，最終收於31.05，正式突破30這道生死線。這裡需要給大家普及一個期權市場的專業機制。VIX突破30意味著標普500陷入了極度危險的“負Gamma”狀態。說白了，在這種狀態下，大盤越跌，期權做市商為了自保，就越被迫在二級市場順勢賣出 股.票。這種被動避險機制猶如滾雪球，直接導致了美股在午後的加速下墜。與此同時，包括 Bitcoin 在內的高風險資產，也同樣遭遇了資金的無情拋售。收盤：全線破位，靜待市場尋底截至收盤，道指跌幅1.72%，納指大跌2.15%，標普500下挫1.67%。道指和納指均較歷史高點回撤超10%，正式宣告進入技術性回呼區間。復盤全天走勢，當前美股的定價邏輯已經完全被宏觀避險倉位和恐慌波動率所主導，基本面因素暫時被晾在了一邊。美股投資網總結到：在伊朗局勢出現明確解決方向、能源市場走穩之前，市場很難組織起持續性的反彈。從技術面來看，高盛交易台盤後發出警告，標普500已跌穿所有主要均線，年內跌幅來到8%左右。目前下方僅在6330點附近有少量0DTE空頭認沽期權提供微弱緩衝，支撐效力極其有限。美股投資網認為，下一個真正需要警惕的關鍵防線，是6300點整數關口。資金在往那裡逃?避險與大調倉=現金流出創10周之最(350億美元)+美股流出創13周之最(236億美元)。資金瘋狂湧入安全資產=短期債券流入133億美元(史上第三大)+美國國債持續流入。這意味著:Q1市場的“共識交易”正在經歷劇痛(Pain trade)>現實是能源跑贏了科技+現金跑贏了AI債券+新興市場跑贏了美股。過去幾個月基於“流動性見頂+AI資本開支繁榮”的樂觀定價正在被修正。七巨頭單周狂瀉8500億！過去這一周，“美股七巨頭”整體市值縮水超過8500億美元。這場拋售的直接導火線確實是宏觀環境：油價飆升重燃通膨擔憂，市場開始對聯準會年內的降息路徑進行重新定價。對於高度依賴長端利率貼現的科技成長股而言，估值中樞下移是必然的系統性反應。但如果把目光拉回企業自身的業務層面，會發現宏觀利空僅僅是導火線。這輪大跌更核心的內部原因是：市場對AI的寬容度正在下降。資金不再單純為“AI預期”買單，而是開始用真實的財務標準，去檢驗這些巨頭過去兩年的天量投資到底能不能轉化為利潤。以Meta為例，該股本周暴跌超11%，年初至今累計跌幅已達20%，創下去年10月以來的最差單周表現。表層原因是公司在涉及“未成年使用者保護”的標誌性訴訟案中敗訴，面臨合規風險。但更深層的隱憂在於其龐大的AI資本開支（CapEx）。在宏觀流動性預期收緊的當下，華爾街對Meta在AI基礎設施和開源模型上動輒百億美元的投入正逐漸失去耐心。微軟本周重挫6.5%，年初至今累計跌幅已26%。資金恐慌出逃的核心，是華爾街開始擔憂AI智能體（AI Agent）正在顛覆微軟賴以生存的SaaS護城河。隨著OpenAI等初創公司推出更強大的底層AI服務，企業客戶完全可以繞過微軟直接採購，用少數AI包攬工作流。這意味著微軟過去幾十年來“按人頭按月收租”的Office 365商業模式面臨嚴重威脅，AI正從高價售賣的附加值，變成摧毀其傳統軟體生態的殺手。與此同時，微軟與OpenAI的合作裂痕更是給盤面補上了一刀。本周OpenAI公佈了軟銀牽頭的400億美元巨額融資，但在長長的新財團名單裡，最大金主微軟竟離奇缺席。這種關鍵時刻的“被出局”，讓大資金嚴重懷疑雙方的蜜月期已亮起紅燈，動搖了其作為“AI領頭羊”所享受的超高估值溢價基礎。Google本周大跌近9%，年初至今累計跌幅近13%。Google本周發佈的一款旨在大幅降低AI記憶體佔用的新演算法。這個技術迭代，客觀上加速了產業內部的結構性再平衡。科技巨頭們為了控制日益失控的AI算力成本，正試圖通過軟體層面的演算法最佳化，來降低對昂貴硬體的依賴。這直接引發了市場對儲存晶片未來採購量下降的擔憂，導致美光、西部資料、閃迪等標的周四大跌，並順勢拖累了輝達（本周下挫3%，年初至今跌幅約10%）等核心硬體廠商。這標誌著AI賽道的一個重要演進：過去那種“只要是AI晶片就能無腦享受溢價”的粗放階段正在結束，軟硬體的成本博弈正式開始。不過蘋果成為了本周唯一表現抗跌的巨頭，本周微漲0.33%。這不僅是因為其具備充沛的自由現金流防禦屬性，更在於市場看清了蘋果在AI生態位上的底層商業邏輯。美股投資網瞭解到，蘋果將在iOS 27中引入一套名為“Extensions”的新機制，允許Google Gemini、Anthropic Claude等第三方AI像App一樣直接接入Siri。同時，蘋果本周還同步推進了更大範圍的Siri重構計畫，包括推出獨立的Siri應用、新版Siri介面、Siri與Spotlight搜尋的深度整合，以及“Ask Siri”、“Write with Siri”等原生系統級新入口。這套組合拳，不僅展現了蘋果的AI產品化落地能力，也客觀上解釋了為什麼消息一出，Google的股價反而應聲下跌：此前市場普遍預期，蘋果會直接採購Google的Gemini大模型來做Siri的底層支援，這對Google而言是一個壟斷性的天量B2B訂單。但蘋果實際的動作是：一方面通過Extensions機制，把Gemini變成了和ChatGPT平起平坐的“普通外掛”，大幅稀釋了Google的議價權；另一方面，保留了對Gemini模型權重的存取權，實質上是在利用Google的技術積累，來暗中完善自己系統的原生AI底座。 (美股投資網)

近期除了美國與伊朗的戰事不斷，3月美股市場也有諸多大事，除了要公布2月的非農、通膨數據外，台積電2月營收以及輝達2026GTC大會都將在3月登場，此外美國中級選舉「超級星期二」初選也要在3/3開始。投資美股新選擇「美股代幣」24小時全天候交易輝達、特斯拉等多檔熱門美股，價格同步美股定期開設免費/付費投資課程教學詳情請洽鉅亨買幣官方LINE：https://supr.link/2izDZ交易美股代幣 點擊鉅亨推薦碼註冊派網交易所：https://supr.link/vQa9C

最近，美股市場出現了非常撕裂的一幕：一邊是散戶股民們還在為AI大模型能力飆升而狂歡，一邊卻是華爾街機構在大舉拋售各種高毛利軟體巨頭，反手將真金白銀塞進了各種重資產“老登股”。這完全違背了過去十幾年來市場對科技股投資的信仰。華爾街給這種現象起了一個代號：HALO交易（Heavy Assets, Low Obsolescence，重資產、低過時率）。此次價值重估，究竟是一時的情緒避險，還是主導未來十年的財富密碼？01Why Now？過去十幾年，輕資產公司一直都被認為是最完美的印鈔機。SaaS等軟體模式建立在無限可擴展性而非物理產品之上。一行程式碼可以瞬間低成本複製給全球萬千客戶，極低的邊際擴張成本帶來了極高的毛利率與估值溢價。尤其是前幾年，任何軟體公司只要宣佈“擁抱 AI”，股價就能原地起飛。比如主打國際語言教學的多鄰國(duo.US)，從2022年至2025年上半年期間，股價一度從70美元飆升至近550美元，3年漲幅高達7倍。而相反，傳統的重資產企業因為需要漫長的時間建廠房、買裝置、耗產能，面臨極高的資本開支與物理摩擦，長期被資金視為笨重且邊緣化的資產。然而，在2026年初，這種信仰正被暴力反轉。市場開始擔憂，無所不能的AI智能體（Agent）會像“吃豆人”一樣，一口口吞噬掉整個輕資產和軟體行業 。來源：pngtree如果大模型通過極其簡單的自然語言指令就能瞬間生成一套定製化的企業級工作流，那麼幾行程式碼就能生成的服務將不再具備護城河，傳統軟體公司動輒幾十上百倍市銷率的基本盤恐怕也將被徹底抽空。去魅與破壞並存，於是大量軟體股的遠期預期的崩塌引發了巨大踩踏。這種拋售甚至帶有了強烈的恐慌情緒。那怕一些公司當季的自由現金流依然強勁，但只要被打上“容易被AI程式碼替代”的輕資產標籤，機構就會毫不猶豫地清倉出局。似乎沒有物理護城河，再高的毛利也不堪一擊。因為AI 可以讓虛擬供給無限擴張，但無法創造物理供給。訂票平台Expedia和航空公司——達美航空就是一個很好的對比。未來的AI代理可以直接讀取使用者的日曆、偏好，自動全網比價並完成無感預訂，這種流量分發入口的價值正在被底層大模型急速架空。Expedia作為線上旅遊預訂巨頭，其數位化服務理論上極易被Agent直接取代，未來前景的不明確導致其股價一路下跌。反觀達美航空，手裡握著實打實的機隊，擁有真實的運輸能力，股價今年一路強勢。現在，市場正在瘋狂定價“稀缺性”。邏輯簡單來說就是，程式碼一秒鐘可以複製成千上萬次，但AI大模型永遠無法把旅客從紐約瞬移到倫敦。摩根士丹利主經紀業務（PB）的資料顯示，避險基金淨買入了半導體和全端人工智慧資產（涵蓋電力、科技等人工智慧相關領域），推動這些行業的持倉達到2020年以來的最高水平。另一方面，摩根士丹利的基礎設施軟體組合（MSXXINSW）成為今年拋售力度最大的主題，其持倉量已跌至2020年以來的最低點。而資金爆買重資產，並不僅僅是為了避險。02拆解HALO Trade今年以來，美股的重資產類股一路突飛猛進，其漲幅迄今大幅領跑輕資產類股。高盛在報告中揭示：“自2025年以來，我們新的重資產組合（GSSTCAPI）已經跑贏輕資產組合（GSSTCAPL）達35%。”AI對基礎設施的吞噬，直接造就了極其龐大的增量市場。訓練兆參數的大模型，盡頭是堆積如山的變壓器、液冷裝置和粗壯的銅纜。極高的物理重設成本，漫長的時間周期和工程複雜性，構成了重資產實體估值重估的基石。這條主線覆蓋了電網基建、公用事業、核能以及關鍵材料（工業金屬）等類股。它們披著傳統重資產的外衣，而賺的卻是最前沿科技革命的錢。這些企業之所以股價狂飆，是因為它們直接承接了AI資料中心那如同黑洞般的電力和物理基礎設施需求，而上下游資本開支周期的錯配使得訂單周期被無限地拉長。以電氣裝置為例，北美大型電力變壓器的交貨周期已經從過去的幾個月拉長到了數年。另一方面，全球化效率優先的時代面臨終結，大國博弈日益加劇，跨國企業被迫開啟轟轟烈烈的近岸外包與供應鏈重建。在地緣政治碎片化的背景下，這些昔日被視為邊緣化、重投入的物理資產（尤其是關鍵礦產、本土製造業設施），如今成為了國家安全和經濟運轉不可或缺的底座，一躍成為具有極高戰略價值的“稀缺資源”。程式碼可以一夜之間重寫，但物理產能的建構需要數年甚至數十年。挖掘機履帶的轉動、變電站的澆築、新銅礦的勘探投產，統統是以“年”為時間單位的。供給端的極度缺乏彈性與AI基建的爆發式需求迎頭相撞，造就了無法輕易化解的物理瓶頸。這決定了HALO交易不只是一次短期的資金炒作，而是一場長周期的產業趨勢。物理規律的限制，死死鎖定了這輪行情的下限。那麼，極高的物理複製成本，以及免疫技術顛覆的“低過時率”，符合這兩點要求的行業究竟有那些？摩根士丹利提出的HALO籃子（MSXXHALO）框定了七大結構性支柱產業，分別是：材料、公用事業、鐵路、管道、廢物處理、國防和訊號塔。而高盛的定義則更加廣泛，進一步將電網、運輸基礎設施、重型機械（如福特、通用汽車）、甚至餐飲食品飲料都納入了HALO交易的範疇。順著機構的選股圖譜，資金爆買這些重資產的邏輯可以被拆解為三個層次：其一，做多AI浪潮的物理“賣水人”。這條主線覆蓋了半導體製造裝置與資料中心溫控系統等身處科技競賽的產業鏈。AI晶片先進製程的升級和高密度算力帶來的散熱焦慮，讓這些擁有極高物理製造與專利壁壘的企業，成為了AI產業鏈上確定性最強的硬體收割機。其二，死守物理世界的絕對剛需，理由簡單粗暴：人類依然需要消耗石油、抵禦通膨和運輸實體貨物。這部分資產憑藉嚴苛的資本紀律、強大的終端定價權，成為了高息環境下資金最安心的重裝防守利器。其三，押注逆全球化的產能重估，AI + 周期“雙引擎”加持。譬如電網基建與電氣裝置、工業金屬一季重型機械等。這些類股既迎來傳統周期的更新換代，又吃到了新世界的AI紅利。03軟體股還有未來？當資金都在為物理世界的稀缺性支付溢價時，軟體股的市場未來似乎走向了盲區。2月Anthropic發佈了Claude Cowork的一周內，美國軟體股市值蒸發超1兆美元。這款Agent（智能體）工具能夠繞過軟體操作介面，直接讀取CRM或ERP的底層資料並自動執行工作流。市場擔心如果前端UI介面被AI取代，傳統企業軟體是否將退化成毫無溢價的CRUD（增刪改查）資料庫。但也有觀點提出，AI模型不會毀滅現存軟體，而是將作為“協調層（Orchestration layer）”寄生併疊加在現有系統之上。Anthropic近期推出了10款全新的AI外掛工具，將AI的觸角拓展到投資銀行、財富管理、人力資源(HR)、私募股權(PE)及工程設計等多個垂直場景。這些更新允許企業將其整合到包括賽富時(CRM.US)旗下的Slack、財捷、DocuSign、LegalZoom、慧甚以及GoogleGmail在內的眾多企業應用中。這釋放出了明確的產業訊號：大模型廠商的演進路線是接入現有生態，而非推倒重建。傳統SaaS是工業時代“分工範式”的產物，靠固化流程和按人頭收訂閱費建構壁壘。在AI時代，這種通用軟體的介面和程式碼確實會被即用即棄。但行業SaaS巨頭的護城河還未動搖：沉澱數年的獨佔資料、隱性流程和監管合規規則。大模型再聰明，也無法憑空捏造出一家企業的財務審計規則或供應鏈歷史參數。沒有這些底層資產源源不斷地“喂養”，再前沿的AI智能體也只是無源之水。而對於大模型公司而言，去捲各個垂直細分領域複雜的B2B合規、企業權限管理和沉重的交付流程，毫無規模效應可言。將大模型定位為底層的“通用大腦”或“超級員工”，賦能並嵌入現有的企業級軟體生態，才是收割利潤的最優解。未來，這些SaaS公司或許會成為“企業智能體OS（AIOS）”的初始資料底座，將過去的業務邏輯解構、封裝為可插拔的“能力包（Skill）”。儘管面臨質疑，Salesforce、SAP、Adobe等軟體巨頭近三年的毛利率都在不斷增長，去年都創下了歷史新高。回過頭看，市場可能把“軟體形態的消亡”放大成了“軟體價值的清零”。恐慌情緒砸出的，未來可能是難遇的黃金坑。04尾聲過去十年，華爾街信仰的是“軟體吞噬世界”。而如今AI的狂飆突進，最終在物理世界的堅硬岩盤上撞出了震耳欲聾的迴響。數字世界最極致的繁榮，最終還是要建立在變壓器、銅纜和重型機械這些最沉重、最笨拙的底座之上。 (格隆匯APP)