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標準普爾全球評級（S&P Global Ratings）近日將Strategy Inc.的信用評級評定為垃圾級，理由是這家企業軟體公司對比特幣的高度集中持有、業務過於單一、風險調整資本化較弱以及美元流動性不足。
根據標準普爾的聲明，Strategy Inc.的發行人信用評級被評為“B-”，比投資級低六個等級，展望為穩定。這是大型信用評級機構首次對一家主要以比特幣為核心資產的公司進行評級。
Strategy Inc.前身為MicroStrategy，是一家企業軟體製造商。在其聯合創始人兼執行主席Michael Saylor的主導下，該公司過去五年逐步轉型為比特幣的“超級持有者”。Saylor在社交媒體平台X上發文稱，這是首次針對比特幣財務公司進行評級。
標準普爾指出，Strategy目前持有約740億美元的比特幣資產，這些資產主要通過債務和股票發行所得。然而，儘管標普對該公司在可轉換債券管理上的“審慎性”表示肯定，但其債務安排的流動性風險依然是一個主要問題。
截至2025年10月，Strategy已發行近150億美元的可轉換債券和優先股，其中50億美元的價外可轉換債券將於2028年起到期。此外，該公司每年還需支付超過6.4億美元的優先股股息。
標普分析師指出，該公司存在“貨幣錯配”問題——雖然Strategy持有價值數十億美元的比特幣，但其到期債務、利息和優先股股息均需以美元支付。這種錯配可能導致在比特幣價格承壓時，公司不得不以“低迷價格”出售比特幣，甚至可能需要重組債務，而標普認為這“等同於違約”。
此外，標普還強調了比特幣市場的高波動性及其與傳統金融市場風險的不相關性。分析師寫道：“我們認為比特幣存在顯著的市場風險，且這種風險與傳統市場風險不相關。由於該公司的大部分資產都持有比特幣，而且其比特幣持有量可能會繼續大幅增長，因此我們可能仍會將資本視為其弱點。”
儘管如此，標普也承認Strategy在資本市場的強大融資能力，以及其債務結構的審慎管理，這在一定程度上緩解了流動性風險。分析師表示，如果公司減少對可轉換債券的依賴、改善美元流動性，並在比特幣價格波動期間仍能保持強勁的資本市場准入能力，其評級可能會被上調。
就在標普發佈評級的同一天，Strategy宣佈在過去七天內購買了價值4340萬美元的比特幣，使其持有的比特幣總量增至640,808枚，按當前市場價格計算，價值約737億美元。
Strategy計畫於本周四發佈其第三季度財報。根據最新股價資料，該公司股價周一上漲2.3%，至295.63美元。今年以來，Strategy股價累計上漲2%，而同期比特幣價格則上漲了22%。
儘管如此，Strategy的高風險敞口仍引發市場擔憂。分析人士認為，其業務模式過於依賴比特幣的價格走勢，而比特幣的高波動性可能對公司的長期財務穩定性構成挑戰。
目前，Strategy尚未就標普的評級結果發表評論。 (區塊網)