2025年，比特幣全年下跌近10%，令投資者困惑不已。原本被寄予厚望的一年——包括現貨比特幣ETF的推出、大型機構興趣提升以及政策關注度上升——卻未能帶來價格突破。然而，Strategy聯合創始人、長期比特幣支持者Michael Saylor認為，這一階段並非失敗，而是在為未來行情鋪路。Saylor在最近接受Alex Thorn播客採訪時表示，從基本面來看，過去12個月可能是比特幣歷史上最重要的時期之一。“從去年12月起，過去一年在基本面層面取得了深遠進展，”他指出。他強調，儘管像BlackRock等機構和上市公司備受關注，但約85%的比特幣仍掌握在早期持有者手中，而這些持有者身份大多未知。同時，衍生品市場，尤其是槓桿永續合約，對短期價格波動影響顯著。Saylor認為，這意味著比特幣價格往往更多受交易者情緒和槓桿作用影響，而非現貨需求，即使在採用率上升時期亦是如此。比特幣近期表現不佳，並非加密貨幣本身問題，而主要受全球宏觀經濟環境制約。歷史資料顯示，當經濟活動超過採購經理人指數（PMI）50的擴張臨界值時，比特幣通常表現良好。然而，過去三年全球經濟多處於收縮區間。分析師Nico指出，比特幣可視作流動性指標：流動性寬鬆時價格上漲，收緊時下跌。這一邏輯表明，比特幣價格低迷更可能反映流動性緊張，而非基本面減弱。Saylor透露，2026年上半年，美國主要銀行預計將開始購買比特幣、提供託管服務，並以比特幣為抵押發放信貸。這一資訊源自Strategy CEO與BNY Mellon、Wells Fargo、Bank of America等銀行高管的會晤，這些銀行正探索如何管理客戶比特幣資產，以便提供貸款或投資產品。Strategy目前持有比特幣671,268枚，市值數十億美元，成為上市公司比特幣持有浪潮的先鋒。整體來看，上市公司持有的比特幣總量已超過100萬枚，顯示機構興趣和監管透明度持續增強。Saylor預計，機構採用浪潮可能支撐比特幣2026年的價格，區間大約在143,000美元至170,000美元之間。他認為，隨著機構資金逐步介入、市場認知提升，比特幣在未來一年內有望迎來顯著上漲。 (區塊網)

在比特幣價格回呼之際，Michael Saylor掌舵的Strategy Inc.連續第二周大手筆增持這一加密資產，進一步強化其作為“比特幣儲備型公司”的市場定位。根據Strategy周一提交的監管檔案，該公司在12月8日至12月14日期間購入價值約9.803億美元的比特幣。這是該公司自今年7月以來單周規模最大的比特幣購買行動，也是自1月以來首次連續兩周在帳面上新增超過1萬枚比特幣。此次增持主要資金來源於Strategy通過“按市價發行”（at-the-market）的方式出售Class A普通股所得款項。與此同時，該公司還出售了四類永久優先股中的三類，為本輪比特幣購買提供資金支援。這一融資與購幣模式持續引發市場爭議。部分批評者指出，通過不斷髮行股票籌資購買比特幣，可能稀釋現有股東權益，並削弱公司股價相對於其比特幣資產淨值所長期享有的溢價。按當前價格計算，Strategy持有的比特幣資產規模約為590億美元。市場反應方面，截至紐約時間上午10時22分，Strategy股價下跌約6.7%，報164.60美元；同期比特幣價格下跌約1.8%，至86,885美元，較10月初超過126,000美元的歷史高點回落約30%。儘管市場近期頻繁猜測Strategy是否可能被剔除出主要指數，但NASDAQ 100在上周五公佈的年度指數調整中決定繼續保留該公司，暫時消除了潛在的被動資金拋壓風險。目前，該公司普通股市值相對於企業價值的溢價約為1.1倍。在指數層面，Strategy上周還公開呼籲MSCI放棄一項擬議規則，即將加密資產持倉佔總資產一半以上的數位資產儲備型公司剔除出全球股票指數。Strategy在致MSCI Equity Index Committee的信函中指出，該提案若被採納，可能帶來“深遠的負面影響”。MSCI預計將在1月15日前就該提議作出決定。 (區塊網)

比特幣巨頭Strategy Inc正公開挑戰MSCI的一項關鍵提案。這家在納斯達克上市、以比特幣資產和企業分析業務為核心的公司警告，MSCI計畫把數位資產集中度較高的公司排除在主要股指之外，可能扭曲全球市場、壓制與比特幣相關的創新，並引發規模可觀的被動資金被迫撤出。Strategy於12月10日向MSCI股票指數委員會遞交了一封措辭細緻的函件，反對這項擬議中的變更。公司認為，這一方案不僅會誤讀數位資產公司（Digital Asset Treasury Companies，下稱DATs）的商業模式，還會給整個被動投資生態帶來不必要的風險。反對MSCI提案：質疑“50%閾值”與商業模式誤讀Strategy在信中指出，MSCI的方案擬將資產負債表上持有數位資產比例較高的企業，從其全球指數中剔除。公司執行董事長兼創始人Michael Saylor以及總裁兼首席執行長Phong Le在信中聯合指出：“這一提案建立在對包括Strategy在內的DATs商業模式的錯誤認知之上。”Strategy強調，DATs並非單純“坐擁”比特幣的被動持有者，而是在財務和資本市場層面進行主動運作——通過財務資產管理、資本市場策略以及結構性信貸工具，將比特幣納入企業資產和融資體系當中。這與傳統意義上的被動投資基金存在根本差異。Michael Saylor在社交平台X上公開了公司已向MSCI提交反饋的消息。他表示，Strategy已向MSCI就數位資產金庫公司展開的諮詢程序提交意見，並強調指數標準應當保持“中立、一致，並能夠反映全球市場的演進”。“歧視性、武斷且難以操作”的標準？Strategy在信中對MSCI擬採用的“50%資產集中度閾值”提出尖銳質疑，認為這樣的標準“具有歧視性、帶有武斷色彩且難以在實踐中操作”。在公司看來，高度集中的資產配置在多個傳統行業都很常見，卻從未因此觸髮指數排除。這封信援引石油、採礦、林業、房地產、娛樂以及能源基礎設施等行業為例指出，相關企業同樣會在單一資產類型或區域上形成高集中度配置，但MSCI並未針對這些領域設立類似的剔除門檻。Strategy還提醒，數位資產的估值高度波動，再疊加美國通用會計準則（GAAP）與國際財務報告準則（IFRS）在會計處理上的差異，可能導致公司在不同時間點上跨越50%這條分界線，從而頻繁“進出指數”。在公司看來，這將削弱指數的穩定性和可預期性，最終損害MSCI指數作為“基準”的公信力。或重塑被動投資版圖，引發強制贖回根據Strategy在信中披露的分析，這項提案的影響遠不止於個別公司。公司認為，一旦MSCI在指數編制中加入這類“政策判斷”，其一貫強調的中立性就會受到挑戰。而對於規模已超過15兆美元的被動投資生態而言，這類變動可能帶來連鎖反應。Strategy在信中提到，相關規則若落地，將使跟蹤MSCI指數的被動投資工具不得不調整持倉，進而對涉及的上市公司形成被動性拋售壓力。信中引用分析人士的判斷稱，受影響企業可能面臨數十億美元規模的強制資金流出，這將加劇市場波動，並對部分以數位資產為核心資產配置的企業構成實質衝擊。與美國政策導向“背道而馳”？Strategy同時從政策角度提出反對意見。公司指出，美國聯邦層面當前正在推動一系列鼓勵數位資產創新的舉措，目標包括拓寬機構投資者接觸比特幣支援工具的管道，並借此增強美國在新興金融科技領域的競爭力。在這一背景下，Strategy認為，MSCI的提案等於在指數編制規則中嵌入了與上述政策導向相衝突的訊號。公司警告，這不僅可能抑制數位資產相關的技術和金融創新，還可能在全球範圍內削弱美國企業在該領域的話語權與吸引力。Strategy敦促MSCI撤回或延長諮詢期在信件接近尾聲部分，Michael Saylor與Phong Le呼籲MSCI撤回當前提案，或至少延長諮詢期，以便市場各方有更多時間評估其長期影響。二人認為，在相關框架尚未得到充分討論之前推進結構性調整，存在壓制技術進步、扭曲市場激勵機制的風險，並可能在全球範圍內使美國創新者處於不利位置。這封信在總結中寫道，Strategy敦促MSCI否決這項提案，原因在於它“建立在對DATs的廣泛誤讀之上”，並將施加“武斷且難以執行的限制”，最終結果是扼殺創新、損害MSCI指數聲譽，並與國家層面的政策目標發生衝突。目前，MSCI尚未就上述反對意見給出最終回應。指數編制機構的下一步決定，將被視為對數位資產在主流金融體系中“地位與邊界”的一次重要表態。 (區塊網)

比特幣正努力將近期的利多消息轉化為實質性的價格反彈，但數位資產市場的流動性疲軟和整體低迷正成為價格回升的主要阻礙。自10月10日的閃崩以來，市場情緒始終未能完全恢復，而現貨交易量較年初高點已大幅下滑66%。儘管監管機構和大型企業近期釋放出一系列利多訊號，但市場情緒依舊低迷。美國商品期貨交易委員會（CFTC）周一批准將比特幣、以太坊和穩定幣USDC作為衍生品交易的合格抵押品。同日，Michael Saylor創立的Strategy Inc.宣佈自7月以來最大規模的一次比特幣購買。上周，全球最大資產管理公司Vanguard也開放了其平台上的加密貨幣基金。然而，市場仍未擺脫10月10日的陰影，當時數位資產價格暴跌引發了超過190億美元的加密貨幣頭寸平倉。流動性危機持續，市場深度下降10月10日的閃崩不僅導致了巨額清算，還打破了數位資產市場“流動性帶動流動性”的良性循環。根據資料提供商Kaiko的資料，自年初以來，比特幣和以太坊的市場深度——即市場在不引發大幅價格波動的情況下吸收大額交易的能力——分別下降了約30%。與此同時，各大交易所的現貨交易量已較1月高點下滑66%。市場深度的下降和交易活動的低迷令新資金觀望不前，形成了流動性持續疲軟、價格難以回升的惡性循環。Auros市場做市商的香港董事總經理Le Shi指出：“市場的流動性循環已經被打破。這是一個‘雞生蛋還是蛋生雞’的問題。機構投資者希望看到明確的支撐水平後再入場，但他們的缺席本身又削弱了市場流動性的形成動力。同樣，散戶也在等待市場出現明確的反彈訊號或價格上漲後才願意重新入場。”ETF資金外流加劇市場壓力10月10日以來，美國上市的比特幣ETF已累計流出超過50億美元，而以太坊基金的資金流出規模也超過20億美元。這一現象進一步放大了市場的疲軟情緒。比特幣的表現與其他風險資產的走勢脫節。自年初以來，比特幣價格累計下跌約3%，而同期標普500指數上漲超過16%。B2 Ventures創始人Arthur Azizov分析稱，比特幣價格的每一次向上波動都會遭遇持有虧損的投資者拋售。“大量比特幣目前處於虧損狀態，因此每當價格接近96,000至100,000美元時，都會面臨獲利回吐的壓力。”他表示，市場可能會繼續處於停滯甚至低迷狀態。投機情緒低迷，市場亟需催化劑10月的清算風暴後，投機性持倉顯著減少，交易者對重建槓桿持謹慎態度。XS.com高級市場分析師Samer Hasn指出：“對突然清算的恐懼仍未消散，這在比特幣最需要看漲催化劑的時刻進一步抑制了投機活動。”投資者的目光正轉向本周三的聯準會利率決議。根據聯邦基金期貨市場的定價，市場預計聯準會有90%的可能性將在本次會議上降息，但下一次降息可能要等到明年6月。若聯準會主席Jerome Powell釋放更為鴿派的訊號，則可能推動市場重新定價。CF Benchmarks分析師Mark Pilipczuk表示：“如果聯準會暗示在6月會議前可能再次降息，比特幣價格可能有一定的上行空間。”他補充道，若勞動力市場持續疲軟且通膨預期維持在2%-3%的區間內，這種可能性將進一步增加。BRN數位資產分析公司研究主管Timothy Misir認為，聯準會的訊號或將成為比特幣市場的下一重要催化劑。“如果Powell的表態符合市場對寬鬆政策的預期，比特幣可能嘗試回到93,000至95,000美元區間。但若出現意外鷹派表態，價格可能迅速跌回88,000美元。” (區塊網)

投資銀行Cantor Fitzgerald在最新研報中將Strategy股票的目標價大幅下調約59%，但仍維持“超配”（Overweight）評級，並強調對這家重倉比特幣的公司保持長期看多型度。Strategy目前持有約580億美元的比特幣，是全球最大的企業級比特幣持有者。Cantor將Strategy未來12個月的目標價從此前的560美元下調至229美元。儘管如此，該機構仍認為公司長期前景穩健。過去六個月裡，Strategy股價已下跌逾五成，而分析師認為市場對公司的擔憂中存在“誇大成分”。報告指出，公司未來一年預計從資本市場籌集的資金也將降至78億美元，遠低於此前預計的225億美元。分析師指出，市場上出現了“加密寒冬來臨”的聲音，指向一種價格下跌、投資興趣降溫的長期衰退周期。但他們認為，圍繞Strategy的部分恐慌情緒被放大。截至周五，Strategy股價跌至178美元，抹去了本周漲幅。與此同時，比特幣價格跌破9萬美元，自10月初創下12.6萬美元新高後累計跌幅接近30%。儘管公司大量依賴發行優先股來購買比特幣，而這些優先股的分紅並無保證，但分析師表示，他們“幾乎沒有理由相信”Strategy會被迫出售所持比特幣。本周早些時候，Strategy宣佈設立一筆14.4億美元的“現金儲備”，可用於覆蓋未來近兩年的分紅支出。此外，公司82億美元的可轉債最早要到2028年才到期，這進一步緩解了外界對公司償債壓力的擔憂。分析師認為，近期比特幣價格走弱不會令Strategy停止購幣行動。不過，公司也曾明確表示，在某些極端情況下可能會出售部分比特幣。不過，如果要在眾多擔憂中找出一個“略有依據”的因素，那就是Strategy可能被MSCI指數剔除。上月，JPMorgan曾指出，這一變化可能引發約28億美元的資金流出。過去，Strategy多依靠發行普通股來擴大其比特幣頭寸。但隨著公司市值已跌破其所持加密資產的價值，這種方式增加每股比特幣持有量的效率正在下降。分析師指出，這種狀況具有周期性特徵，類似於2022年的低谷與去年形成的高點。本周，多家機構調整了Strategy的目標價。在股價徘徊於13個月低位之際，TD Cowen態度轉向悲觀，而Benchmark仍保持樂觀。 (區塊網)

根據資料分析公司CryptoQuant的最新報告，Strategy正顯著放緩其比特幣購買步伐，從2024年每月購入134,000枚比特幣大幅減少至2025年12月的135枚。這一轉變表明，Strategy正從激進的比特幣買入策略轉向更注重流動性的財務管理，以應對當前加密貨幣市場的低迷。報告指出，Strategy的月度比特幣購買量在2024年達到峰值後逐步下降，2025年11月僅購入9,100枚，而截至12月目前僅購入135枚。CryptoQuant分析認為，這一調整反映出公司正在為熊市做好準備，並通過建立24個月的資金緩衝來應對未來的不確定性。儘管如此，Strategy仍在11月17日購入了8,178枚比特幣，交易金額約為8.355億美元，這是自7月以來的最大單筆交易。目前，該公司持有的比特幣總量已達649,870枚，按當前價格約合587億美元。與此同時，Strategy還設立了14億美元的現金儲備，用於支付股息和償還債務，確保至少12個月的財務穩定。公司計畫進一步將儲備擴展至覆蓋24個月。Strategy首席執行官Phong Le此前表示，若公司股價跌破淨資產價值（NAV）或失去融資管道，公司可能會出售部分比特幣資產以應對債務壓力。此外，Strategy正面臨加入主要股票市場指數的障礙。根據MSCI的最新建議，若一家公司的資產負債表中50%以上為數位資產，該公司將無法納入指數。這一政策調整可能影響Strategy獲得被動資金流入的機會。公司聯合創始人Michael Saylor表示，Strategy正與MSCI就這一政策變更展開溝通，該政策預計將於2026年1月生效。比特幣當前的交易價格接近92,300美元，與行業生產成本模型估算的價格大致相符。分析指出，這表明比特幣目前處於“合理價值區間”，其價格波動正逐步與生產成本保持一致。 (區塊網)

最近，比特幣巨頭Strategy Inc.宣布已設立一筆14億美元的儲備金，用於支付未來的股息和利息。這項措施旨在緩解市場對其可能因比特幣價格持續下跌而被迫出售其約560億美元加密貨幣資產的擔憂。該公司周一發布聲明稱，這筆儲備金來自出售A類普通股的收益，足以覆蓋至少21個月的股息支付。 Strategy計劃逐步將儲備金規模擴大至足以支付兩年的股利。然而，這項消息未能完全消除市場的疑慮。 Strategy股價周一一度暴跌12%，最終收跌3.3%。該公司透過不斷出售普通股來累積比特幣，這種策略雖然幫助其建立了龐大的加密貨幣儲備，但也因稀釋現有股東權益而備受爭議，迫使公司發行更昂貴的資本工具。根據公司官網數據顯示，其mNAV（即企業價值與比特幣持有價值的比率）周一約為1.17，引發了投資者對這一指標可能轉負的擔憂。若mNAV跌破1倍，Strategy可能得出售部分比特幣。該公司CEOPhongLe上周在一檔播客中表示，如果mNAV低於1倍，“我們可能會出售比特幣，但這將是最後的選擇。”周一，比特幣價格下跌5.4%，至約86,000美元。前身為MicroStrategy的Strategy，主營業務已從軟體開發轉向主要持有比特幣。此次設立儲備金的決定正值其數位資產財務模式面臨更大壓力之際。過去，這種透過籌資購買加密貨幣、依賴市場上漲獲利的模式曾被視為創新的金融工程，但隨著比特幣價格下跌和市場風險偏好減弱，模式正逐漸瓦解。Strategy的軟體業務無法產生足夠的自由現金流來覆蓋其股息或利息支付，而比特幣本身並沒有支付股息。投資者過去將Strategy持續增持比特幣視為對加密貨幣市場的信心訊號，但如果公司開始出售比特幣，則可能被視為市場信心的逆轉。儘管如此，Strategy仍在小幅增加其比特幣持有量。該公司周一表示，上周以1,170萬美元的總價購買了130枚比特幣，資金來源仍為普通股的出售。PhongLe在播客中談到：“從數學的角度來看，出售比特幣可能是正確的選擇，但從情感和市場的角度來看，我們並不希望成為一家出售比特幣的公司。總體而言，我傾向於遵循數學邏輯。”Strategy股價的下跌正在壓縮其曾經吸引動量交易者的溢價。自2024年11月創下歷史高點以來，該公司股價已下跌約65%。分析師警告稱，Strategy可能被移出主要指數，這項舉措可能導致被動基金數十億美元的資金外流。此外，Strategy也更新了全年收益指引。該公司先前在10月預測比特幣價格將在2025年底達到15萬美元，而最新預測則調整為85,000至110,000美元之間。根據新假設，Strategy預計全年營運收入可能介於70億美元虧損至95億美元獲利之間，淨收入則可能在55億美元虧損至63億美元獲利之間。稀釋後每股盈餘預計在每股普通股虧損17美元至獲利19美元之間。會計準則要求公司按季度末的市場價格對比特幣資產進行估值，這使得收益預測範圍出現較大波動。(區塊網)

比特幣巨頭Strategy首席執行官Phong Le首次公開承認，若在特定危機條件下，公司可能出售其持有的649,870枚比特幣。這一表態標誌著全球最大企業比特幣持有者在策略上的重要轉變，也意味著董事會對公司財務壓力的重新評估。這一立場的轉變與Strategy董事長Michael Saylor長期以來堅持的“絕不出售比特幣”理念形成鮮明對比，標誌著公司比特幣戰略進入了新的階段。在播客節目《What Bitcoin Did》中，Phong Le首次詳細闡述了可能觸發比特幣出售的具體條件。他表示，公司在以下兩種情況下可能考慮出售比特幣：首先，當公司股票的市值跌破其比特幣持有資產淨值（mNAV）的1倍，即市值低於公司所持比特幣的價值。其次，當MicroStrategy無法通過發行股票或債務融資籌集新資本時，這意味著資本市場關閉或融資成本過高。儘管Phong Le明確表示，董事會目前沒有短期出售比特幣的計畫，但他承認，如果財務狀況惡化，這一選項“已經列入工具箱”。這是Strategy高層首次明確承認公司存在“出售比特幣”的可能性，打破了Michael Saylor過去“我們永遠不會出售比特幣”的絕對立場，也顯示出公司已將流動性壓力納入策略考量。mNAV是衡量MicroStrategy市場價值與其比特幣資產價值的比率。當這一比率跌破1倍時，意味著公司市值低於其持有的比特幣價值。分析師指出，這一比率的下滑對MicroStrategy構成了新的壓力。截至11月30日，mNAV已降至0.95倍，距離0.9倍的“危險區”僅一步之遙。如果突破這一門檻，公司可能不得不出售部分比特幣儲備，以履行股東分紅義務。Strategy每年需支付7.5億至8億美元的優先股分紅，而過去這些支出主要依靠新股發行來覆蓋。然而，隨著公司股價較高點下跌超過60%，市場對其策略的信心逐漸減弱，這一融資管道正變得愈發狹窄。Strategy的比特幣策略一直是機構投資者信心的重要基石。其“永遠持有”的立場不僅象徵著對比特幣的長期看漲信念，也為其他企業提供了參考。然而，承認可能出售比特幣的條件，表明流動性壓力可能迫使公司調整策略，這無疑為比特幣市場增添了新的不確定性。 (區塊網)