高盛：人們對AI交易不再是“買入一切”，而是“更有選擇性”，是“零和遊戲”

高盛表示，AI投資熱潮進入淘汰賽階段，「買入一切」策略失效，資金變得挑剔且贏家分化。 OpenAI高階主管稱AI基礎設施融資或需政府參與，引發產業不確定性，市場波動加劇，投資人對核心資產信心未失但避險需求激增。

根據高盛集團交易員的最新觀察，人工智慧領域的投資熱潮正進入一個新階段，曾經「買入一切」的普漲策略已不再奏效，取而代之的是一場更具選擇性、贏家與輸家分化的「零和遊戲」。

近期市場的波動凸顯了這一轉變。輝達股價和整體市場在OpenAI首席財務長Sarah Friar的言論後出現回呼。她在近日一場商業會議上暗示，為龐大的AI計算和基礎設施吸引投資可能需要政府支援。

Friar表示，鑑於AI資料中心生命周期的不確定性，需要一個由銀行、私募股權甚至政府共同組成的生態系統來提供資金。她解釋稱，聯邦貸款擔保將“顯著降低融資成本”，這一表態引發了市場對AI行業未來融資模式的疑慮，並對投資者情緒造成了短期衝擊。

高盛交易員Lee Coppersmith指出，儘管AI領域的倉位依然沉重，但投資者的選擇正變得日益挑剔。他表示，近期的交易感覺不像是一個「買入一切」的故事，而更像是一場零和博弈，市場走勢已經開始顯現出明確的贏家和輸家。

AI融資模式引憂慮

投資者對AI領域長期成長的信心，正面臨融資模式不確定性的考驗。 OpenAI首席財務長Sarah Friar的言論將這個問題推至台前，她直言為AI基礎設施建設提供資金可能需要政府層面的介入。

Friar在發言中明確表示，OpenAI正在尋求與銀行、私募股權甚至政府機構合作，以建立一個能夠支援AI發展的資金生態系統。她特別提到，聯邦政府的貸款擔保是吸引巨額投資的關鍵，因為這可以大幅降低企業的融資成本。

儘管市場情緒出現波動，但高盛的交易資料顯示，投資人並未出現大規模的「去槓桿化」行為。整體資金流向仍偏好風險資產，對個股的需求仍然強勁。這顯示投資者對AI核心資產的長期信念尚未動搖。

然而，一個顯著的變化是市場的避險活動大幅增加。尤其是在交易所交易基金（ETF）、期貨和期權等宏觀產品上，避險需求明顯上升。高盛指出，過去一周的做空水準達到了近幾年來的極端高位（4月除外）。與此同時，投資者在「核心標的」上的多頭倉位保持不變。高盛認為，這更反映了市場的短期緊張情緒，而非觀點的根本轉變。

市場駕馭難度增加，投資人需精挑細選

高盛分析認為，當前市場正變得「更難駕馭」。在這種環境下，投資策略需要更加審慎。持有「高品質的複利型公司」仍然是合理的選擇，但一些更受「希望而非業績」驅動的低品質公司，其股價可能已經過度反映了近乎完美的增長與政策預期，風險正在積聚。

從宏觀層面來看，高盛的「貨幣政策」因子已從2023年高點回落，顯示市場對「央行托底」的依賴度正在下降。此外，高盛的交易部門注意到，市場在標普500指數的伽馬（S&P gamma）上普遍處於多頭狀態，特別是在下行區間，這為市場在遭遇局部拋售時提供了緩衝，並解釋了近期市場在回呼中展現出的韌性。

（invest wallstreet)