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疫情後，全球民航格局發生重大變化。
全球化對民航業發展至關重要，但現在出現逆全球化的跡象，對民航業並非好事。
近日，國泰航空公告稱：
將以每股港幣10.8元（較市價折讓3.9%），回購卡達航空持有的6.43億股股份（佔比9.57%），總代價約69.69億港元。
可以說，卡達航空退出香港資本市場！
從民航業專業視角分析，此次交易並非單純的資本套現，而是雙方基於區域市場競爭格局、全球航線戰略佈局及航司財務健康度的理性決策。
所以說，與其說卡達航空退出香港資本市場，不如說是雙方審時度勢，基於共同利益協商的結果。
近些年來，作為中東三大土豪航空的卡達航空在全球進行了多次收購。
2015年，卡達航空收購國際航空集團（IAG），以11.5億英鎊購入IAG9.99% 的股權，成為其最大單一股東，2016年增持了IAG的股份。
2016年，卡達航空通過增資方式收購拉塔姆航空集團10%的股份。
2017年，卡達航空收購國泰航空9.99%股權，成為國泰航空第三大股東 。
2018年底，卡達航空多次在A股及H股購買南方航空，佔南航流通股本5%，目前持股比例為3.38%。
2024年8月，卡達航空集團收購南非區域航空公司Airlink25%的股份。
2025年2月，卡達航空收購維珍澳大利亞航空25%股權。
卡達航空集團以股權投資為核心手段，建構覆蓋五大洲的航空聯盟網路。
也就是說，卡特爾航空在中國、歐洲、南美、南非、澳洲都進行了收購。
作為中東土豪航空之一的卡達航空業績表現優秀。
2024-2025財年卡達航空：
營收合人民幣1694億元。
淨利合人民幣155億元。
雖然比阿聯航空要少一些，但利潤也是創下了自身的新紀錄。
這一年，阿聯航空：
客運量4315萬人次
貨運量310萬噸
可供座公里（ASK）2629億
員工數量5.6萬人
截至目前，卡達航空集團擁有275架飛機，其中卡達航空有234架：
A380飛機8架
A350飛機60架
A330飛機15架
A320飛機31架
B787飛機56架
B777飛機64架
空客飛機佔49%
波音飛機佔51%
卡達航空很好平衡了美國波音和歐洲空客雙方利益。
不過，未來天平明顯向波音傾斜。
卡達航空作為全球航空聯盟“寰宇一家”核心成員，2017年入股國泰航空，本質是為佈局亞洲成熟航空市場、聯動中東-亞洲航線網路。
此次清倉式退出，核心邏輯可歸結為兩點，完全契合航司全球戰略調整的行業規律。
一是戰略重心轉移。
民航業投資邏輯的核心是“跟隨市場增量”，當前亞洲成熟市場競爭已進入紅海階段，而非洲、澳大利亞等新興市場仍有較大增長空間。
2025年，卡達航空明確提出“聚焦新興市場”戰略，已收購維珍澳大利亞航空股權、加密非洲航線。
清倉國泰股份可釋放約70億港元資金，集中投入新市場的航線開拓與運力投放，符合航司“資源向高增長區域傾斜”的行業慣例。
此外，卡達航空與國泰航空的航線聯動價值已逐步弱化——隨著卡達航空自身亞洲航線網路完善，雙方合作的戰略必要性降低，退出成為必然選擇。
二是投資回報與風險規避。
從航司投資回報角度看，卡達航空入股成本約65.35億港元，持有8年僅獲約4億港元帳面利潤，年復合回報率不足1%，遠低於民航業平均投資回報水平。
更關鍵的是，國泰航空這幾年經營情況不錯，股價連續上漲，已從2020年低點的3.75港幣上漲至目前的11.77港幣，漲幅高達213%。
卡達航空選擇“套現離場”，收益不錯，同時規避後續潛在損失。
三是滿足資金需求。
5月份，卡達航空與波音簽下了民航史上最大的一筆飛機訂單：
價值960億美元（約合人民幣7000億元）涉及210架寬體飛機
B787夢想客機：130架（主力機型）
B777-9寬體機：30架（含延遲交付機型）
50架購買選擇權（隨時追加）
購買GE配套400台發動機。
即便是土豪航空，未來也面臨著較大的資金壓力。
此番回籠資金也從一定程度上緩解資金壓力。
對國泰航空而言，此次回購是“提升股東信心”與“維持營運穩定”的平衡之舉，既解決了股權分散問題，也面臨財務流動性收緊的現實挑戰，符合航司資本運作的“雙刃劍”特性。
一是強化核心股東掌控力
回購完成後，太古公司持股比例將從43.12%提升至47.69%，國航持股比例從28.74%提升至31.78%，兩大核心股東持股合計超79%，公眾持股量降至20.53%（已獲港交所豁免）。
從民航業管理邏輯看，股權集中可減少“多方股東決策分歧”，提升航司戰略執行效率。
國泰與國航的協同將更順暢，避免因公眾股東訴求差異影響長期戰略落地。
二是財務壓力凸顯
民航業是資本密集型行業，流動資金對航司的航線開拓、運力維護、風險抵禦至關重要。
截至2025年6月30日，國泰航空流動資金僅89.12億港元，且背負較高計息負債，此次69.69億港元的回購支出，將直接消耗其約78%的流動資金，導致財務流動性顯著收緊。
總之，卡達航空退出國泰航空，是多種原因作用下的結果。
未來，全球民航業也將出現不同的格局變化。 (民航之翼)