晨星Q4展望：美股已跌至罕見低估值水平

在三季度展望中，全球評級機構晨星（Morningstar）喊出“美股正在以極其少見的折扣交易”之後，在不久前的四季度展望中，晨星在此強調“美股回落至罕見的低估值水平”。

為了建立一個底部，市場將需要明確經濟活動何時會產生有意義和持續的反彈，以及通貨膨脹將開始下降和回歸的證據。

晨星再次喊出“低估值”

在三季度展望中，晨星表示計算了已覆蓋的所有美股公司的內在估值，結果顯示，美股整體交易價格/公允價值為0.83倍。

到了第四季度展望，晨星計算出的這一數字為0.79。

在過去的一個季度，無論是成長型、價值型，又或者是作為核心股，估值都出現了下滑。

截至9月26日的一個季度，晨星美國市場指數下跌了3.08%。跌幅最大的是價值類股，下跌了5.29%。核心股票下跌2.46%，低於市場平均水平。成長型股票下跌3.00%，與大盤走勢一致。

成長型股票的交易價格/公允價值從三季度的0.78下滑至0.75，價值類股票從0.83下滑至0.77，核心股票的交易從0.91下滑至0.86。

晨星表示，美國股市近期下跌後，已回落至罕見的低估水平。且這一估值水平，已經將市場的不利因素考慮在內，當前的估值提高了較大的安全邊際。

美股估值已跌至數年新低。根據晨星的統計，僅在2011年歐之危機中美股估值層跌至0.77。最近一次是在2020年疫情初期，跌至0.82。

美股需要築底

9月份以來，對美股的不利因素再次回升，包括低於預期的經濟增長,美聯儲變得更加鷹派,通貨膨脹仍然很嚴重，長期利率再次開始上升。10年期的國債收益率在9月份上升了80個基點，幾乎達到了4%。

甚至除了這些不利因素之外，美股還需要面臨其他壓力，包括:美元強勁升值，這將降低擁有大量海外業務的美國公司的收益；歐洲似乎正在步入衰退，目前唯一不確定的是衰退的持續時間和程度；還有中國的經濟前景的不明朗。

截至9月底，美股已經下跌了24%，晨星表示，市場已經過度下跌了。根據晨星在美國交易所交易的股票的綜合數據，股票市場價值被嚴重低估，目前的交易價格比公允價值低20%左右。在未來6至12個月，市場將繼續承受壓力，在可預見的未來，波動性仍將居高不下。“為了建立一個底部，市場將需要明確經濟活動何時會產生有意義和持續的反彈，以及通貨膨脹將開始下降和回歸的證據。”

晨星預計，美國國內生產總值將繼續低迷，直到2023年下半年才會開始加速增長,而美聯儲將在2022年底前完成緊縮政策。通貨膨脹將在未來幾個月開始緩和，並在2023年消退。美聯儲在2023年底開始放鬆貨幣政策。

晨星預測，到2023年底，聯邦基金利率將降至2.00%，10年期國債平均收益率將為2.75%

機會無處不在

市場往往表現得像一個鐘擺，朝著一個方向或另一個方向搖擺得太厲害。今年就是一個典型的例子。據晨星的估值，2021年結束時美股的交易價格比晨星公允價值估值溢價6%。而現在的交易價格大大低於晨星的長期內在估值。

但機會無處不在。隨著市場進一步跌入被低估的區域，被低估的股票數量猛增。在晨星覆蓋的北美股票交易中，62%的股票被評為四星或五星級，只有10%的股票被評為一星或二星。

這與2021年底截然相反，當時只有24%的股票是四星或五星級，32%的股票是一星或二星。被低估的股票大部分存在於通信部門，其次是周期性部門，如果經濟陷入衰退，這些部門將受到最不利的影響。

在這幾個板塊中，晨星都推薦了自己認為最值得購買的股票。

週期板塊的交易價格/公允價值估計值穩定在0.75。晨星認為市場對近期可能出現的經濟衰退反應過度。即便在經濟衰退的情況下，該板塊目前的估值已經考慮了足夠的安全邊際。隨著疫情繼續消退，消費者支出行為正常化，重新轉向服務業，不再依賴商品，這個板塊的許多以服務為導向的公司應該會從中受益。

包括化工巨頭塞拉尼斯、礦業公司羅盤礦物、美國鋰礦商LithiumAmericas、沐浴類產品最大品牌Bath&BodyWorksBBWI、服裝公司Gap等。

2022年第三季度，晨星美國基礎材料指數比大盤低400個基點，材料指數下降了7.1%，而美國市場指數下降了3.1%。在過去12個月，材料板塊的表現超過市場400個基點。由於市場下跌，晨星表示看到了整個行業的機會，近65%的股票交易在四星或者五星的區域。

同時到2030年，鋰的需求將比2021年增長近5倍，這主要是由於電動汽車的使用量增加。目前鋰市場供應不足，導致價格處於每公噸70000美元以上的歷史高位，是2021年初每公噸7000美元以下的10倍以上。晨星預測2023年需求增長將超過新供應，預測2023年價格將上升到每公噸77,000美元。這將允許低成本生產商產生超額回報。

晨星預測，2022-2023年冬季，除冰鹽價格將上漲14%。在過去的幾年裡，由於溫和的冬天使得生產商供應過剩，導致價格停滯不前。2021年到2022年的冬天，平均降雪增多帶來除冰鹽需求。

在經濟敏感行業中，晨星推薦了電信巨頭康卡斯特、迪士尼、Alphabet等。

在防禦行板塊中，晨星認為酒精飲料製造商的股票仍然被低估，隨著消費者開始冒險重返公共場合，消費將從家庭消費轉向公共場合消費，消費者通常會選擇利潤率更高的品牌產品。在防禦板塊中，晨星推薦的公司包括植物肉公司BeyondMeat、專注於健康飲食的海恩時富、波士頓啤酒、生物醫學公司Illumina等。