進入2025財年，輝達的業績表現依然出色，並為市場帶來更樂觀的預期。整體來看，輝達在人工智慧的競賽中，仍是贏家。 我們對管理階層的表態感到積極樂觀，管理階層在電話會上表示，即將推出的Blackwell產品的需求將一直大於供應。我們對於2025財年的剩下幾個季度的收入增長做了模擬，根據模擬結果，輝達資料中心業務會獲得更快的收入增長，同時，更高安裝技術的AI裝置，將帶來長期的增長。 因此，我們預期AI需求不會放緩，並將輝達的公允價值估計從目前的910美元提高到了1050美元。在財報公佈後，輝達股價上漲了約6%，我們認為，這個反應是合理的，目前估值基本上在合理區間。 根據財報，輝達2025財年第一財季的營收為260億美元，超過了市場預期的240億美元。隨著輝達圖形處理單元的供應量增加，收入環比增長了18%，年增了262%。

1984年，喬・曼斯威託在芝加哥一間公寓的臥室中創立晨星（Morningstar），初期投資為8萬美元。晨星這個名字取自《瓦爾登湖》（Walden）中的最後一句話:「太陽不過是晨星（Morningstar）。」喬・曼斯威托被「Morningstar」這個詞打動，因為它像徵著獨立和新的視角，也正如他所希望的：公司能夠提供給投資者獨立、可靠的投資研究，幫助投資者做出更明智的決策，為投資者的財富管理帶來希望。 今年是晨星成立的第40週年，從匯集共同基金的基本資訊和數據起步，晨星業務已遍布全球33個主要市場，旨在為投資者提供專業的基金及股票的分析和評級，以及方便、實用的分析應用軟體工具。經過40年的發展，公司已成為目前美國主要的投資研究機構之一和公募基金評級的權威機構，提供的服務涵蓋了投資、研究、投顧鏈條上的各個環節。 2003年，晨星在華設立第一個辦公點，開始進入中國市場，迄今在華營業已經超過21年。近日晨星全球首席策略長兼全球投資研究總裁Michael Holt在接受證券時報記者專訪時表示，「晨星見證了中國基金業的發展和壯大並參與其中，可以說晨星在中國取得了很多成就。中國市場對於晨星而言尤其重要，它不僅是世界上第二大基金市場，還有超過10億的客戶群可以服務。 當下中國財富管理產業正處於重要的轉折點，晨星希望繼續深耕中國市場並積極參與中國的資產管理，投身中國財富管理產業的改革浪潮。 證券時報記者（左）專訪晨星全球首席策略長暨全球投資研究總裁Michael Holt（右）

主題基金本身並不是一項糟糕的投資，但其較大的波動性激發了投資人最糟糕的天性—賭博本能。 投資人往往是自己最大的敵人，他們在錯誤的時間追逐最熱門的概念趨勢。 雖然已經有研究表明，基金投資人總體上不善於把握市場時機，但根據一份最新的報告顯示，在主題基金方面，投資人的擇時行為甚至更糟。 晨星公司（Morningstar）發現，由於營運時機不佳，一般投資者在截至6月30日的五年期間損失了三分之二以上的總回報。雖然同期主題基金的年化平均回報率為7.3%，但考慮到現金流入和流出的影響，投資者的年化平均回報率僅為2.4%。

全球投資市場展望 隨著利率繼續攀升，債券和股票皆進一步遭受損失：許多國家（日本除外）的央行不斷採取緊縮貨幣政策，以因應通膨遠高於央行目標水位的問題，且通膨之持久性和規模皆超乎預期。展望未來，進一步升息的可能性很大，對其他資產類別的估值持續構成壓力。由於各國央行抱持緊縮政策的立場，導致市場普遍預期 2023 年的全球經濟將放緩。鑑於俄烏戰爭、中國持續封城，以及低利時期的借貸遺留之潛在金融脆弱性等問題，皆使投資市場前景仍有下行風險。 全球債市回顧 隨著債券殖利率持續攀升，全球債市表現依舊不佳，除了日本因央行政策堅持，讓殖利率保持在異常低的水位（其 10 年期公債殖利率僅為 0.26%）。以美國為例，其 10 年期公債殖利率已升至 4%，截至目前全年已增長 2.5%。在英國，因 Truss（特拉斯）與 Kwarteng（克沃騰）推出引起混亂的 minibudget（迷你預算） 政策，使債市在備受壓力的情況下，出現 10 年期公債殖利率飆升至 4.5% 之情形，即便現在該殖利率已滑落至約 4% 以下，但今年也已攀升 3.0%。歐元區的殖利率也相當高：德國 10 年期公債殖利率為 2.3%，今年已上升 2.5%（起始點為負值）。總體來看，殖利率的顯著拉升造成資金的嚴重損失，彭博全球綜合指數 (Bloomberg Global Aggregate) 年初迄今的美元報酬率為 - 20.9%（截至 2022 年 10 月 18 日）。

在三季度展望中，全球評級機構晨星（Morningstar）喊出“美股正在以極其少見的折扣交易”之後，在不久前的四季度展望中，晨星在此強調“美股回落至罕見的低估值水平”。 為了建立一個底部，市場將需要明確經濟活動何時會產生有意義和持續的反彈，以及通貨膨脹將開始下降和回歸的證據。 晨星再次喊出“低估值” 在三季度展望中，晨星表示計算了已覆蓋的所有美股公司的內在估值，結果顯示，美股整體交易價格/公允價值為0.83倍。