鷹派集結：聯準會12月可能不降息？

近期市場對聯準會12月不降息的預期急劇增強。根據芝商所的FedWatch顯示，12月不降息的機率已達50.4%，而在11月3日這一機率僅為33%。

是什麼讓市場的預期在短時間發生如此大的改變？答案藏在近期聯準會高官的密集發言中。

鷹派集結

近期聯準會高官密集發言，不少地方聯儲行長表達出了偏鷹的態度，聯準會的鷹派陣營實力大增：

• 波士頓聯儲行長Collins（2025年票委）在11月12日的演說中表示12月可能不需要降息，她認為當前就業並未惡化，再考慮到經濟和通膨的情況，以及政府停擺造成的不確定性，短時間內維持利率不變是平衡就業和通膨風險的更好選擇。而此前Collins總體表態偏鴿，因此這是一個鴿派蛻變成鷹派的故事。
• 聖路易斯聯儲行長Musalem（2025年票委）在11月10日和11月7日的演說中表達了自己對10月降息的支援，但是認為當前利率已經離中性利率非常接近，為了控制通膨，後續降息應當非常謹慎（very careful）。其雖未明確反對12月降息，但反對的機率很高，總體態度中立偏鷹。
• 芝加哥聯儲行長Goolsbee（2025年票委）在11月6日的演說中表示12月降息的門檻要高於10月，相比就業，他更擔心通膨。Goolsbee還表示其尚未就12月是否降息做出決定，但考慮到其此前認為年內應當只有2次降息，因此筆者認為其態度總體中立偏鷹。
• 明州聯儲行長Kashkari（2026年票委）在11月13日演說中表示他反對10月降息，並且表示有可能支援12月不降息。而在9月的時候Kashkari還認為年內會有3次降息，態度偏鴿，而通過此次演說，Kashkari現在推翻了自己此前的判斷，從中立偏鴿轉為中立偏鷹。
• 亞特蘭大聯儲行長Bostic（2027年票委）在11月12日的演說中再次強調自己更關注通膨風險，因此傾向於維持利率不變，Bostic一直認為年內只應降息一次，其維持了自己鷹派的觀點。不過Bostic宣佈將於2026年2月卸任，其繼任者尚未揭曉。
• 舊金山聯儲行長Daly（2027年票委）在11月6日演說中表達了對10月降息的支援，同時對12月降息持開放態度。Daly表示聯準會既需要控制通膨，也需要呵護就業，總體態度中立偏鴿。

至此，加上此前已經明確反對降息的堪薩斯聯儲行長Schmid，2025年FOMC票委中四位地方聯儲行長均已轉向偏鷹派。

最不樂觀的情況下，12月的議息會議可能有4張來自地方聯儲行長的反對票，上一次出現這種情況還是1968年。

聯準會鷹鴿圖更新

在地方聯儲行長之外，聯準會理事中的Waller、Miran、Jefferson、Cook也在11月先後發表了觀點：

其中Waller明確支援12月降息25BP，而鐵鴿派（AKA：川普心腹）Miran繼續支援降息50BP。Jefferson和Cook則表達了對12月降息的開放態度。再結合近期地方聯儲行長的發言，更新聯準會鷹鴿圖如下：

可見當前的鷹派和中立偏鷹的已達9位，其中有投票權的有5位，票數已經近半，無怪乎市場對不降息的預期明顯增強。

此次鷹鴿圖明細如下：

12月還降息嗎？

在此前文章筆者曾提及美國政府停擺造成的資料缺失是聯準會分歧加大的重要原因。雖然美國政府停擺已經於昨日結束，但是根據白宮發言人的表態，美國勞動部大機率將不會發佈10月的就業和通膨報告。

這意味著，聯準會在12月議息會議之前很可能只能拿到一份11月的就業報告。聯準會仍然要摸黑開車。

在這樣的情況下，聯準會12月是否降息可能仍取決於鮑爾對經濟的判斷。現在無論是降息還是不降息，鮑爾都能爭取到足夠的票數。

如果要降息，鮑爾幾乎可以肯定能獲得所有聯準會理事的支援，再加上紐約聯儲行長Williams。如果不降息，鮑爾可以獲得所有地方聯儲行長及至少兩位聯準會理事（Jefferson和Cook）的支援。

鮑爾的下次發言將十分重要，在此之前，12月是否降息將仍籠罩在迷霧之中，斷言12月是否降息仍為時過早。 (聊聊FED)