巴倫周刊—美國股市正在暴跌，這些圖表揭示了原因

隨著市場對聯准會12月降息的預期減弱，美國整體股市和動量股均下跌。

過去幾周美股的下跌乍看之下似乎找不到原因，但驅動因素其實顯而易見：利率前景變了。

本周五，美國三大主要股指走勢不一，但均較今秋創下的高點回落。標普500指數和那斯達克指數的跌幅最為顯著，其中以科技股為主的那斯達克指數較10月底創下的歷史高點下跌了約4%。

這輪下跌主要受「動量股」推動，所謂「動量股」就是那些先前已經獲得了巨大漲幅、波動率卻不高的股票。這些股票會階段性回呼，因為投資者會選擇拋售這類資產獲利了結，並轉而投向市場中估值更低的類股，在沒有重大新聞事件能解釋本輪市場下挫時，這種“賣盤多於買盤” 的說法，成為華爾街不少人對整體市場走勢的解讀。

但對於近期的拋售，有一種解釋正在慢慢浮現並逐漸被接受：投資者對聯准會12月降息的預期已然降溫。

根據芝商所（CME Group）追蹤聯邦基金利率期貨市場的資料，Fed12月降息的機率已從10月份幾乎板上釘釘的水平，下降到如今略高於50%。隨著降息機率的逐步下滑，各大股指也隨之下跌。問題在於，聯准會可能不會像之前預期的那樣大幅降息。這意味著，聯准會對經濟持續成長的支援將低於市場先前的預期。

瑞穗證券（Mizuho）交易分析師 Daniel O'Regan表示，自今年5月以來，降息機率與MSCI美國動量指數的關聯性非常高。隨著12月降息的機率在上月開始下降，該動量指數也隨之回落。

12月降息預期減弱，美國整體股市和動量股均下跌

隨後，股票市場繼續走弱，因為投資者越來越清楚地意識到，聯准會下個月不太可能降息。美國政府關門導致大部分就業和通膨資料的收集工作被迫中止，而這些資料對聯准會來說至關重要。

有趣的是，降息機率的下滑並不是一夕之間驟然發生的，而是逐漸展開的。最初是在10月，聯准會主席鮑爾公開表示，降息遠非板上釘釘。隨後多位聯准會官員公開呼籲12月暫停降息。之後數周，聯准會方面鮮有表態，經濟資料也遲遲未發佈，降息機率持續走低。如今，政府能否整理出10月相關資料仍有疑問。

即使11月的資料能夠公佈，Fed在做出利率決策時仍然更傾向於參考幾個月的完整資料。正如鮑爾在10月所說，在缺乏充分資料的情況下制定貨幣政策，就像在大霧中開車一樣。

由此結論是，推動美股多年牛市的一大支柱——聯准會對經濟的支援——如今已經有所動搖，導致股價小幅回檔。市場必須考慮到這樣一種風險，即聯准會未來幾次會議可能不會多次降息，這一失望情緒可能從12月暫緩降息開始。

事實上，儘管私部門的資料顯示，過去一個月就業市場依然疲軟，但通膨率預計仍將高於聯准會的目標。再加上目前缺乏相關資料，很難想像鮑爾及同僚會毫無保留地支援經濟成長。

好消息是，情況很快就會更加明朗。11月美國就業和通膨資料預計將在12月陸續發佈，聯准會下一次利率決議定於12月9日至10日舉行。即使聯准會暫停降息，或不願給出明確的前瞻性指引，它也會對已經掌握的資料進行評論，並解釋接下來會重點關注那些方面。

在此之前，只要局勢不出現新的惡化，市場或許會逐步反映出所有風險，隨後趨於穩定。自9月以來，股指的關鍵支撐位分別為：那斯達克指數約22,000點、標普500指數約6,600 點，以及 iShares MSCI美國動量因子ETF的242美元左右。這些支撐位都只比目前水準低1%到3%。（ Barrons巴倫）