4月7日，美國交易時段市場再度經歷“V型反轉”。先是經歷了對停火渺茫的焦慮，再是對美東時間晚8點最後通牒的擔憂，而後在炮聲中又迎來了美國總統川普的再度TACO，伊朗也接受巴基斯坦提出的停火提議。於是，美股再次上演逆轉，從跌近1%，到走出連續第五個交易日上漲，這是標普500指數自去年10月以來首次出現連續六個交易日上漲，隨後國際油價的跌幅逼近20%。“共識是，大家非常確信，川普思想上非常想要結束這場戰爭了，問題在伊朗。” 某位於紐約的國際頭部避險基金投資經理對騰訊新聞《潛望》表示。據我們對各大華爾街避險基金、投行、資管機構的一線摸底，基本各界都處於觀望狀態，交易員不敢輕易減倉、也不敢梭哈，市場交投清淡，成交量較20日均值下降 22%，等待川普設定的伊朗停火最後期限（果然已被再度被延後）。挑戰在於，由革命衛隊掌控的伊朗並不會屈服，川普將如何宣佈“贏得”這場戰役耐人尋味。01TACO如期而至就在距離川普自己設定的“伊朗毀滅日”前的一個半小時，他又一次TACO了。在美股收盤後的約兩個半小時後，川普的Truth Social上發文稱，“基於與巴基斯坦總理謝里夫和陸軍元帥穆尼爾的會談，他們請求我暫停今晚向伊朗派遣的破壞性力量，並假設伊朗伊斯蘭共和國同意立即、全面、安全地開放荷姆茲海峽，我同意暫停對伊朗的轟炸和攻擊兩周。這將是一項雙向停火！這樣做的原因是，我們已經達到甚至超過了所有軍事目標，並且在與伊朗達成長期和平協議以及中東和平協議方面取得了重大進展。我們收到了伊朗提出的十點建議，並認為這是一個可行的談判基礎。美國和伊朗之間幾乎所有過去的爭議點都已達成一致，但兩周的時間將使協議得以最終敲定和生效。”伊朗最高國家安全委員會當地時間8日凌晨也發表聲明，口氣也毫不客氣。他稱，根據最高領袖的建議和最高國家安全委員會批准，接受巴基斯坦提出的停火提議。聲明稱，伊朗在此次戰爭中的幾乎所有目標都已實現，敵人“遭受歷史性的和徹底的失敗”，伊方將“繼續鬥爭直至其取得的偉大成果得到鞏固，在地區內建立新的安全和政治格局”，並決定在伊斯蘭堡舉行談判以確定細節，“在最多15天內通過政治談判鞏固勝利成果”。聲明還表示，伊朗拒絕了敵方提出的所有計畫並制定了一項十點計畫，通過巴基斯坦提交給美國方面。該計畫強調了以下幾個基本要點：從9點半開盤，直到6點半左右川普發表聲明，華爾街無疑經歷了驚魂9小時。據騰訊新聞《潛望》獲悉，在7日收盤後，高盛交易台的資訊就顯示，市場普遍持觀望態度，等待川普設定的伊朗停火最後期限。巴基斯坦總理謝里夫發表聲明，已請求川普總統將最後期限延長兩周；同時，謝里夫還請求伊朗開放荷姆茲海峽兩周，以示善意。隨後就出現了川普的TACO聲明。02美股走勢淡定背後截至上周收盤，標普500指數已從上周低點反彈5%，目前僅比2月27日收盤價下跌4%，即使是在“終極對決之日”，美股還走出了大反轉。事實上，除了部分交易員輕敵，認為戰爭長期化可能不大，更多交易員並非“未卜先知”，只是面對二元極端事件，當前博弈心態主導了市場。對於交易員來說，一旦錯過了市場反彈最佳的幾天，這意味著一年的業績幾乎毀於一旦，因此清倉的代價是巨大的。根據摩根大通此前的研究，如果看更長的30年區間：一直持有，標普500年化回報約8%錯過最好的10天後，年化降到約5.3%錯過最好的20天後，只剩約3.4%錯過最好的50天，長期回報甚至會變成負數（約-0.9%）如果用更直觀的資料來舉例，如果2000年初向全球股市投入1萬美元，到2026年大約會變成5.69萬美元；但如果錯過這26年裡最好的10天，最後只剩3.27萬美元。關鍵還在於，交易員真心認為，美股的估值已經頗為合理、盈利可觀，若非戰火擾動，可能早已出現暴漲。高盛就提及，納斯達克指數的遠期市盈率已縮小至約21倍，與去年解放日期間觸底的水平相當，並且距離 2022 年的低點（加息）和2020年的低點（新冠疫情）不遠。此外，儘管IT行業的年初至今每股收益（EPS）修正值一直很高（高於預期），這意味著該類股變得更便宜了。納斯達克指數的遠期市盈率大幅壓縮03地緣風險溢價仍然高企關於停火協議及其能否維持，仍有許多未知數。同樣未知的是，與美國協調打擊伊朗境內目標的以色列，將在多大程度上遵守該協議。川普表示，停火的生效取決於荷姆茲海峽的重新開放。“可以確定的是，整個中東地區風險溢價將上升。”美國匯盛金融公司首席經濟學家陳凱豐對騰訊新聞《潛望》表示。陳凱豐也道出了未來最可能出現的一個情景推演——戰爭長期化，去全球化加速，資本回流。在他看來，中東地區長期處於高風險狀態，但過去全球資本和市場系統性低估了這種風險。當前衝突的升級，本質上是一次風險認知的修正與重新定價過程。具體而言，很多人曾將中東部分城市（如杜拜、阿布扎比）視為穩定、甚至具備“避險屬性”的投資目的地，但實際上，從歷史來看，中東及東地中海地區長期處於衝突與動盪之中（延續數百年）。這種“看似穩定”的狀態，本質上是階段性的。隨著衝突升級，市場開始重新意識到中東的真實風險水平，直接表現為：近期大量投資會議取消（卡達、沙烏地阿拉伯、杜拜、阿布扎比等），商務活動中斷，短期內幾乎不可能恢復正常的國際交流與投資節奏，而投資會議通常需要提前數月籌備，這意味著，未來幾個月甚至半年，投資活動都會受到持續影響，外資進入意願降低，甚至可能出現撤資。更深層的趨勢在於，在地緣政治不確定性上升的背景下，各國可能更傾向於資本本土化配置，投資更多回流本國或“安全可控區域”，跨國投資（尤其進入高風險地區）將更加謹慎。最悲觀的結局是，川普最終仍展開猛烈的軍事打擊，包括打擊伊朗發電站，這也可能傷及平民。問題在於，就在貝伊克公路橋（B1大橋）被毀前數小時，美國100多名美國國際法專家聯名發表公開信，警告稱美國對伊朗的軍事打擊違反《聯合國憲章》，可能構成戰爭罪。伊朗革命衛隊不可能輕易屈服。多位國際關係、經濟領域的專家對騰訊新聞《潛望》提及，儘管⾯臨巨⼤破壞，但伊朗利⽤“不對稱戰爭”證明了美國⽆法通過空襲將其徹底擊敗。如果伊朗能堅持到美國退出，它將在中東擁有更大的話語權。原因在於，若美國撤出中東，以色列在中東的話語權則將空前提升，沙烏地阿拉伯等海灣國家缺乏軍事實力，可能進一步轉向以色列，亦可能進一步向中國尋求保障；在另一戰場上的俄羅斯無疑是此次中東戰爭的大贏家。俄羅斯或許深切希望看到伊朗獲勝，並會通過情報共享、軍事技術和經濟⽀持，確保美國在陷⼊“泥潭”的同時不斷消耗自身精力。有報導稱，俄羅斯給伊朗提供大量醫療物資，甚至可能提供無人機。因此，在多方權衡下，川普最終再度TACO似乎是華爾街此前預見到的結局。只是問題在於，然後怎麼辦？伊朗真的要對荷姆茲海峽收取“過路費”了嗎？用當前美國政商界的一句話來說——off-ramp（川普的下坡路）仍然不好找。 (騰訊財經)

最近全球資本市場的瓜，比熱搜還刺激。前幾天還在吹“美元資產穩如狗”，轉頭就被狠狠打臉——沙烏地阿拉伯、阿聯這幫中東石油大佬，正偷偷收拾行李，要把砸在美國股市、債市的錢，連本帶利往回抽。更諷刺的是，美股說崩就崩，道指一天跌了780點，10年期美債收益率飆到4.49%，曾經被捧上天的“避險聖地”，現在活像個隨時爆雷的P2P。其實這事說穿了，就是美國演了幾十年的“有錢人設”，終於繃不住了。畢竟，它那看似遍地黃金的資本市場，從來不是自己的錢堆出來的——說白了，就是借全球的錢，裝自己的闊，現在債主們不想玩了。先扒個底：美國的“富饒”，全是“借”來的很多人都納悶，為何美國股市常年長牛，風險投資隨便投，感覺這國家永遠不差錢？答案特簡單：它玩了個“空手套白狼”的騷操作，靠美元霸權，把全世界的錢都吸到自己兜裡。最核心的套路，就是“石油美元”繫結——全球買石油，必須用美元結算。中東大佬們賣石油賺了海量美元，沒地方放，美國就拍著胸脯說“我這安全，放我這穩賺不賠”。於是，中東的石油美元，乖乖變成了美國的國債、美股持倉，成了美國資本市場的“輸血機”。給大家上組實在資料，別被美國的“闊氣”騙了：截至2025年底，外國投資者持有美債9.27兆美元，佔了美國公眾債務的30%；單是中東的主權基金、富豪們，在美股就砸了1.2-1.8兆美元，相當於美股總市值的1.5%-2.5%。說白了，美國就像個靠借高利貸撐場面的富二代，自己沒多少真家底，全靠別人的錢裝門面，風險別人擔，好處自己佔，算盤打得比誰都精。翻車現場：中東大佬“斷奶”，美國扛不住了以前中東大佬願意把錢放美國，是給面子、圖安穩。現在呢？美國自己把路走死了。一邊在中東搞事情，軍事冒險堵了荷姆茲海峽，斷了人家的能源財路；一邊瘋狂印錢發債，債務總額突破38.76兆美元，2026年光付利息就要花1兆美元，每天近30億美元，比很多小國一年的GDP還多。更噁心的是，美國還把金融當武器，看誰不順眼就凍結誰的資產，把“安全”二字踩在腳下。換做是你，把錢放一個天天搞事、還可能賴帳的人手裡，你能安心？以前阿聯拍胸脯說，十年給美國投1.4兆美元；沙烏地阿拉伯2025年也簽了6000億美元的投資協議。結果呢？現在海灣四國偷偷開閉門會，琢磨著終止合同、撤資跑路，把錢抽回國內保命——畢竟，跟美國玩，不如把錢攥在自己手裡踏實。這波撤資可不是小打小鬧，傳聞規模超2兆美元，相當於直接給美國資本市場“斷奶”。蝴蝶效應：全球都在“拋棄”美國中東大佬一撤資，全球資本瞬間慌了神，紛紛跟風“跑路”，上演了一場“去美元化”大逃殺。瑞典最大的養老基金，一年內減持了70%的美債，從110.2億美元砍到不足33億美元，相當於直接割肉離場；丹麥的養老基金更狠，直接清倉了所有美債，眼都不眨一下。印度、中國也沒閒著：印度央行美債持倉較2023年峰值降了26%，中國持倉更是跌到6826億美元，創2008年以來新低，比2013年峰值少了近6400億美元——相當於直接扔了半個多兆。更離譜的是，外國官方機構已經連續6個月淨賣美債，累計減持842億美元，創1978年有記錄以來最長減持周期。以前大家擠破頭把錢往美國送，現在呢？2026開年以來，1000億美元流入歐洲、日本，流入美國基金的只有250億美元，比例4:1，簡直是“避之不及”。美元的地位也徹底涼了：全球外匯儲備中，美元佔比跌到56.92%，創1995年以來最低；黃金反而成了香餑餑，2025年全球央行淨買黃金超950噸，黃金儲備價值三十年來第一次超過美債。說句扎心的：美國費盡心機維護的金融霸權，現在連資本都不買帳了。本質：失道寡助，美國自食惡果其實這一切，都是美國自己作的。它長期奉行“美國優先”，把全球金融體系當成自己的提款機，無視規則、透支信任，動輒制裁、搞單邊主義，以為靠軍事和美元霸權，就能一直綁架全球資本。可資本這東西，最現實也最無情——它只認安全、認信用，不認霸權。你能提供穩定的環境，它就來；你天天搞事、還想賴帳，它就跑。中東撤資、全球減持，說白了就是“失道寡助”的最好證明：以前你裝闊，大家給你面子；現在你露餡了，沒人再陪你演戲。以前美國總嘲笑別人“沒錢”，現在才發現，自己的“有錢”，全是借別人的；以前總說別人“不穩定”，現在才發現，自己的資本市場，比誰都亂。這黑色幽默的一幕，早有預兆——靠霸權吸來的錢，終究會在霸權崩塌時，一哄而散。最後說句實在的：全球資本格局，已經變天了。美國如果還抱著霸權思維不放，繼續透支信任，只會迎來更多資本撤離，最終從“金融霸主”淪為“孤家寡人”。而那些踏實做事、講信用、守規則的國家，終將在資本的新一輪遷徙中，拿到屬於自己的話語權。畢竟，得道者多助，失道者寡助——這話，放在任何時代，都不會過時。 (90後網際網路觀察者)

在2026年美國股市動盪、不確定性加劇的開局中，有一種交易卻異常堅挺：做多記憶體與儲存。儘管閃迪、西部資料和希捷科技的股價近期有所回落，但仍是年內標普500指數中的領漲者之一，這些公司在2025年同樣表現亮眼。分析認為，人工智慧（AI）領域的大規模投入正在為資料中心所需的記憶體與儲存元件創造出“無上限”的需求。Tortoise Capital高級投資組合經理Rob Thummel表示：“基礎設施才是當下的核心配置方向。”該機構旗下的Tortoise AI Infrastructure ETF持有西部資料、希捷、閃迪以及美光科技的股票。這類股票的強勢表現，與“七巨頭”的走勢形成鮮明對比——後者今年全線下跌，該組合指數已下滑約10%。隨著越來越多AI超級雲廠商對記憶體和儲存產品的需求激增，使得記憶體公司擁有強大的定價能力，也意味著市場或需重新審視該行業以往的周期性邏輯。Thummel指出，這類股票正符合華爾街近期關注的“光環（Halo）交易”，即“重資產、低淘汰率”投資邏輯。“賣出的一端是大型科技股，它們表現不佳；而買入的一端則是基礎設施、記憶體與資料儲存。”這一投資邏輯在上周得到進一步驗證：美光科技上周給出了強勁的業績指引，顯示AI支出正使這一輪行業周期規模更大、持續時間更長。這也解釋了為何即便投資者開始質疑部分公司在AI上的激進投入（包括可能被技術顛覆的企業，甚至像輝達這樣的長期贏家），記憶體類股依然受到青睞。Neuberger Berman半導體研究分析師Jamie Zakalik表示：“記憶體行業的上行空間更為明顯，同時具備強大的定價能力。雖然‘安全’未必是最準確的描述，但相比AI產業鏈其他環節，這類公司更容易被投資者理解和定價。”閃迪無疑是過去兩年標普500中的最大贏家，自2025年2月以來累計暴漲超過1850%。西部資料和希捷也躋身漲幅前二十。儘管美光在財報後下跌15%，但2026年以來仍累計上漲近40%。相比之下，標普500指數今年下跌約4.5%，以科技股為主的納斯達克100指數下跌5%，費城半導體指數則上漲約9%。當然，記憶體價格的上漲很大程度上源於供應短缺。供需失衡一直是該行業周期波動的核心：價格上漲會刺激產能擴張，而當需求轉弱時，又可能引發價格暴跌。Allspring Global Investments股票投資主管Ann Miletti表示：“供應仍在努力追趕需求。隨著時間推移，這一問題會得到解決，本質上更多是時機的問題。”不過，隨著超大規模雲廠商持續投資建設資料中心，投資者依然看好記憶體類股的進一步上漲空間。Zakalik指出：“當前看多記憶體的理由很多。AI市場與傳統硬體截然不同，對記憶體的需求結構也不同。有一種觀點認為，這種需求可能更具結構性——也許這一次真的不一樣。”上周，輝達首席執行長黃仁勳表示，未來幾年AI晶片銷售額有望超過1兆美元，這進一步表明AI支出將持續推動高需求，對佈局記憶體類股的投資者而言無疑是利多。Thummel總結道：“只要超大規模雲廠商繼續投入、AI應用持續湧現，我仍然看到上行空間。黃仁勳談到未來需求，而記憶體正是其中關鍵一環。” (invest wallstreet)

美國股市周三遭遇猛烈的拋售潮。超預期的批發通膨資料與聯準會主席鮑爾關於通膨前景的謹慎表態形成雙重打擊，投資者對持續性通膨的擔憂急劇升溫，三大指數全線大幅收跌。道瓊斯工業平均指數暴跌768點，跌幅達1.63%，收於46,225.15點，創下年內新低並跌破200日均線這一關鍵技術支撐位。該指數本月累計跌幅已超過5%，正朝著2022年以來最差單月表現邁進。標普500指數下挫1.36%至6,624.70點，納斯達克綜合指數跌1.46%至22,152.42點。市場情緒在尾盤持續惡化，三大指數均以接近日內最低點的水平收盤。當日公佈的2月生產者價格指數（PPI）成為引爆拋售的第一根導火線。資料顯示，批發價格環比上漲0.7%，遠超經濟學家此前預估的0.3%。值得注意的是，這份報告反映的是美伊衝突爆發之前的價格狀況，意味著當時通膨就已經處於令人不安的高位。CrossCheck Management首席投資官肖恩伯格指出，金屬、工業原材料和製造成本全面上漲，這屬於關稅推動的結構性通膨，而非暫時現象，其影響很可能延續至第三季度深處。更令市場憂慮的是，戰爭爆發以來急劇攀升的能源價格尚未體現在這份資料中，華爾街正在為接下來物價加速上漲、並最終傳導至消費端做準備。能源市場的劇烈波動進一步放大了這種恐慌。國際基準布倫特原油期貨大漲3.83%，收於每桶107.38美元；美國西德克薩斯中質原油期貨也在高位運行，收於每桶96.32美元。油價突破百美元關口，本身就是一個強烈的滯脹訊號。聯準會當天宣佈維持利率不變，將聯邦基金利率保持在3.5%至3.75%區間，並在聲明中承認中東局勢對美國經濟的影響"尚不確定"。鮑爾在新聞發佈會上的措辭同樣令市場失望——他表示通膨方面"仍會取得一些進展，但不如此前預期的那麼多"。儘管聯準會仍釋放了年內降息一次的預期，但在批發通膨大幅超預期、油價持續高企的背景下，這一訊號的可信度正在被市場打上問號。Savvy Wealth首席投資官沙爾馬的判斷或許代表了當前華爾街的主流共識：市場已進入一個更高波動的區間。如果油價持續維持在當前高位，能源成本的上升將不可避免地滲透到整個經濟體系中。當通膨因外部衝擊而加速上行、經濟增長卻開始放緩時，這種"危險組合"正是典型的滯脹情景。對聯準會而言，在穩定物價與支撐就業兩大使命之間尋找平衡，將變得愈發艱難。華爾街的恐懼並非沒有道理。結構性關稅通膨在前，地緣衝突推高的能源成本在後，兩股力量疊加上下，聯準會的政策空間正在被急劇壓縮。對投資者來說，眼下最大的風險不是經濟衰退本身，而是通膨與衰退同時到來——這恰恰是貨幣政策最無力應對的局面。// 聯準會會議 //聯準會在周三的議息會議上以11比1的投票結果，決定將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%的區間不變。這一決定在市場預期之內，但其背後所折射出的經濟圖景卻遠比一次簡單的"暫停"複雜得多——持續高企的通膨、中東局勢帶來的能源衝擊，以及白宮與聯準會之間日益白熱化的政治角力，共同構成了當下美國貨幣政策面臨的三重困局。從經濟資料來看，聯準會對2026年的增長前景略顯樂觀。最新經濟預測顯示，官員們預計今年GDP增速將達到2.4%，較去年12月的預期小幅上調；2027年增速也被上修至2.3%。然而，增長預期的改善並未緩解通膨方面的憂慮。個人消費支出價格指數（PCE）的整體和核心通膨率預期均被上調至2.7%，距離聯準會2%的目標仍有相當距離。失業率方面，儘管近期非農就業資料連續疲軟，官員們仍維持年底4.4%的預測不變，這種"增長尚可、通膨偏高、就業存疑"的組合，令政策制定者左右為難。最受關注的"點陣圖"釋放出謹慎但並未完全關閉降息大門的訊號。19位與會官員中，有7位認為今年利率應維持不變，比12月時多出一人；多數官員的中位預期指向今年降息一次、2027年再降一次，長期利率最終穩定在3.1%附近。這與戰爭爆發前市場定價的"年內兩次降息"形成了鮮明對比，反映出地緣衝突對貨幣政策預期的顯著衝擊。中東局勢無疑是當前最大的不確定性來源。美伊衝突已持續近三周，荷姆茲海峽的通行受阻嚴重擾亂了全球石油供應，推動油價大幅攀升。聯準會在聲明中坦言"中東局勢對美國經濟的影響尚不確定"，鮑爾在新聞發佈會上也表示"現在判斷戰爭的影響為時尚早"，但他承認近期通膨預期的上升很可能反映了中東供應中斷所導致的油價飆升。能源價格的外生衝擊疊加此前已經偏強的通膨資料，使得聯準會在降息問題上更加躊躇。與此同時，聯準會正面臨來自白宮前所未有的壓力。川普總統持續公開施壓，批評鮑爾未召開特別會議緊急降息。鮑爾的主席任期原定於5月屆滿。 (Wind萬得)

聯準會繼續“按兵不動”。台北時間3月19日凌晨2點，聯準會宣佈，將聯邦基金利率區間維持在3.50%—3.75%不變，符合市場普遍預期。政策聲明提到，中東戰事對美國經濟的影響尚不確定。另據最新公佈的利率點陣圖，聯準會決策層預計今年將降息一次，並在2027年再降息一次，但具體時點仍不明確。隨後，聯準會主席鮑爾在新聞發佈會上的講話釋放了“鷹派”訊號。他表示，美國通膨頑固、前景不確定性上升，若通膨無進展，將不會降息。他還提到，有若干聯準會官員傾向於減少未來的降息次數。受聯準會“鷹派”訊號疊加中東局勢升級的影響，美股三大指數全線大跌，截至收盤，道指跌1.63%，標普500指數跌1.36%，雙雙收於去年11月以來新低；納指跌1.46%。大型科技股集體下跌，亞馬遜跌超2%，蘋果、Google、微軟、Meta、博通、特斯拉均跌超1%，輝達跌0.84%。有分析警告稱，持續的能源衝擊會導致通貨膨脹和增長開始放緩，這將是一個“危險的組合”，將使聯準會在平衡其各項職責方面面臨更大的挑戰。聯準會宣佈：不降息美東時間3月18日，在中東緊張局勢持續升級並引發油價飆升的背景下，聯準會聯邦公開市場委員會(FOMC)發佈了最新的利率決議，將聯邦基金利率目標區間維持在3.50%—3.75%不變，符合市場預期。這是聯準會截至去年末連續三次降息後連續兩次議息會議暫停降息。本次暫停降息的決策沒能得到全體FOMC投票委員的一致支援。FOMC聲明指出，在12名FOMC投票委員中，有1人投出了反對票，為聯準會理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran），他仍傾向於降息25個基點。聯準會已連續六次FOMC會議都出現反對票，這凸顯聯準會內部分歧愈發嚴重。其實，市場對聯準會暫停降息的決定已有充分預期，在議息會議前夕，芝商所的聯準會觀察工具顯示，利率市場的交易員預計聯準會暫停加息的機率接近99%。相比上次會議，本次會議聲明最大的差異是新增了一句有關中東局勢的表述。聲明指出，三周前爆發的伊朗戰爭帶來了額外不確定性。衝突及其對荷姆茲海峽的影響擾亂了全球石油市場，並可能使通膨持續高於聯準會2%的目標。聲明指出：“中東局勢發展對經濟影響仍具有不確定性。”會後公佈的利率點陣圖顯示，聯準會官員普遍預計今年將降息一次，並在2027年再降息一次，但具體時點仍不明確。在19位FOMC成員中，有7人預計今年不會降息，較去年12月的預測增加1人。中位數顯示，2027年還將進一步降息，隨後聯邦基金利率將在約3.1%的長期水平附近趨於穩定。聯準會官員們對美國經濟前景的表述變化不大，但略微上調了2026年全年經濟增長和通膨預期。在最新經濟預測中，聯準會官員預計今年美國國內生產總值(GDP)將增長2.4%，略高於去年12月的預測(2.3%)；2027年經濟增速預計為2.3%，較此前預期上調0.3個百分點。鮑爾釋放“鷹派”訊號由於暫停降息已被市場充分定價，因此市場更為關注的是，鮑爾的最新講話。在台北時間凌晨2點半召開的新聞發佈會上，他警告稱，美國通膨頑固、前景不確定性上升——從中東局勢到關稅擾動，種種變數正在打斷通膨回落的節奏。鮑爾明確表示，在沒有看到通膨進一步改善之前，不會考慮降息；與此同時，委員會內部已經開始討論“下一步是否可能加息”，儘管這仍不是大多數官員假設的基本情景。鮑爾開場說道，美國經濟正在擴張，通膨仍略顯偏高，消費者支出具有韌性，但住房部門活動疲軟。他認為，當前政策立場恰當，“有助於實現我們的目標。”鮑爾重申，美國勞動力市場需求已明顯降溫，但失業率自去年夏天以來變化不大，過去的降息措施應該有助於穩定勞動力市場。在問答環節中，鮑爾補充道，勞動力市場確實有下行風險，但多項就業指標顯示就業市場具有一定程度的穩定性。鮑爾特別指出，中東局勢發展的影響尚不明朗，該行將密切關注各項風險，現在判斷對經濟影響的範圍和持續時間還為時過早。在談到美國通膨時，他表示，近期通膨預期已上升，能源價格上漲將推高整體通膨，部分石油衝擊將體現在核心通膨中。在問答環節中，鮑爾承認，通膨遠高於2%的目標令人擔憂。在本次會議上，多人提及短期通膨預期上升，所有人都同意將極其密切關注通膨預期。鮑爾提到，利率預測點陣圖並非預設路線，聯準會未來將逐次會議決定。有若干人傾向於減少未來的降息次數。在問答環節時，鮑爾稱，關稅進展緩慢影響通膨預測，可能需要更多時間。較長時間的高油價將拖累消費，“我們真的不知道能源價格上漲會產生什麼影響。”他補充道，石油衝擊可被美國的能源生產所抵消，如果石油公司認為這種漲勢將持續，他們就會增加產量。鮑爾認為，當前的政策立場恰到好處，目前處於緊縮與不緊縮的邊緣。政策利率處於中性區間的高端，或略顯緊縮。鮑爾表示，如果在他作為聯準會主席的任期結束時，繼任者尚未獲得確認，那麼他將繼續擔任“臨時主席”，直至繼任者正式獲得確認為止。 (券商中國)

據新華社，由於市場對中東軍事衝突的擔憂緩解，美國紐約股市和國際原油期貨價格9日出現戲劇性大幅反轉行情，美股由顯著下跌轉為顯著上漲，國際油價則由暴漲轉為暴跌。紐約股市三大股指當日顯著低開，但跌幅隨油價回落而縮小，尾盤受利多消息刺激大幅拉升，收盤時紐約股市三大股指均明顯上漲。當日早盤，道瓊斯工業平均指數、標準普爾500種股票指數和納斯達克綜合指數跌幅一度分別達到1.87%、1.54%和1.45%。截至收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲239.25點，收於47740.8點，漲幅為0.50%；標準普爾500種股票指數上漲55.97點，收於6795.99點，漲幅為0.83%；納斯達克綜合指數上漲308.267點，收於22695.95點，漲幅為1.38%。美國總統川普9日在接受哥倫比亞廣播公司採訪時表示，美國和以色列對伊朗的戰事已進行得“非常徹底”，暗示美國對伊朗的戰事可能很快結束。川普還稱，荷姆茲海峽目前有船隻通行，但他仍在考慮“控制”這一重要航道。七國集團成員國財政部長9日召開線上會議討論當前中東局勢影響。會後聲明說，將繼續監控能源市場變化，並已經準備好採取必要措施，包括通過釋放庫存為全球能源供應提供支援。國際油價當日經歷大幅反轉行情，在早些時候暴漲後，盤中回吐漲幅，後續走低並顯著下跌。紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格在隔夜市場一度升至每桶接近120美元，比前一交易日上漲超30%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格一度升至接近每桶120美元，比前一交易日上漲接近30%。截至收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格上漲3.87美元，收於每桶94.77美元，漲幅為4.26%；5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲6.27美元，收於每桶98.96美元，漲幅為6.76%。在美國東部時間9日晚開始的下一個交易日開盤後，國際油價繼續大幅下跌。 (新華日報)

投資與決策圈流傳著這樣一句名言：市場不等於經濟。前者關注利潤與預期，後者則圍繞就業、工資、GDP等更為具體的經濟活動運轉。兩者通常步調一致，但有時也會出現脫節，導致經濟前景被金融市場的起伏波動左右。穆迪分析（Moody’s Analytics）的知名首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）認為，我們正處於這樣一個時刻。贊迪上周日在X平台發帖稱：“我很少對金融市場發表評論，因為它們通常能反映並大體符合經濟狀況。但有時我會覺得市場反應過度，且與實體經濟的脫節日益嚴重。”穆迪首席經濟學家馬克·贊迪表示，股市與實體經濟之間日益擴大的鴻溝，可能帶來非常現實的後果。圖片來源：Al Drago—Bloomberg/Getty Images贊迪所說的這種脫節現象，在過去一年裡令許多分析師困惑不已。金融市場表現強勁，不僅股市上漲，黃金和白銀等大宗商品亦走高；但美國整體經濟卻陷入低迷，並多次發出警告訊號。贊迪警告道，隨著金融市場高估值和投機行為的推波助瀾加劇這種脫節，實體經濟可能因此受到擠壓。美國商務部上周公佈的資料顯示，2025年第四季度美國實際GDP增速從上一季度的4.4%，大幅放緩至1.4%。贊迪指出，這一增速低於約2.5%的潛在增長水平，表明增長勢頭不可持續。就業市場指標進一步凸顯了這種分歧。上個月，美國失業率從去年12月的4.4%小幅降至4.3%，1月新增就業人數高於預期，但本月發佈的2025年修正預估資料顯示，去年全年就業幾乎零增長。這些因素所勾勒出的經濟圖景並不樂觀。然而，在這樣的背景下，金融市場卻持續表現強勢。在去年強勁回報、降息預期以及人工智慧熱潮的推動下，許多分析師預計2026年將再次成為資產表現亮眼的一年。例如，高盛集團（Goldman Sachs）的研究人員預計，標普500指數（S&P 500）今年將上漲12%。這種脫節存在導致形勢突然逆轉的風險。如果股市走弱，比如高估值未能兌現預期，科技權重較高的美國股指遭受衝擊，富裕家庭可能就會削減支出，從而對GDP造成打擊。穆迪去年估算，美國收入最高的10%人群貢獻了約一半的消費支出。一旦這部分支出萎縮，企業可能被迫收緊開支，進而引發經濟收縮。如果一切都建立在市場持續走強的基礎之上，那麼這對整個美國經濟而言可能並非好兆頭。贊迪寫道：“在我看來，金融市場正變得越來越令人不安，出現大幅拋售的要素正在逐漸形成。”贊迪指出，市場“投機色彩日益濃厚”，推高了當前的估值水平，而這些估值或許存在隱憂。科技巨頭（其中規模最大的五家公司目前約佔標普500指數市值的30%）在過去一年裡投入數十億美元用於人工智慧相關投資，但這些支出很大程度上是寄希望於未來的投資回報能夠證明其合理性。也許最終確實會如此，但在贊迪看來，過去幾年強勁的回報本身，已經足以讓許多投資者信心倍增。他說：“投資者紛紛入場只是基於一種信念：既然近期價格持續上漲，未來也會迅速走高。”這種脫節帶來的風險，並不僅僅是投資者帳面財富的縮水。贊迪警告道，一旦市場崩盤，將嚴重威脅本已脆弱的經濟，因為屆時消費支出可能枯竭，企業會變得更加謹慎。外部衝擊因素，例如川普政府關稅政策再次引發的混亂，或美國對伊朗的潛在軍事行動，也可能導致經濟形勢進一步惡化。有時，市場與現實經濟狀況會步調一致。隨著企業基本面改善，估值隨之上升，這會進一步帶動就業增加和工資上漲。但在當前經濟增長乏力、而市場卻在脆弱基礎上持續走高的背景下，這次脫節局面的結局可能會截然不同。贊迪寫道：“市場存在大幅波動的風險，因果關係正在逆轉，資產價格下跌將威脅本已脆弱的經濟。現在正是這樣的時刻。”（財富中文網）

2025年達成了一個驚人的里程碑：那一年，交易所外市場份額增長超過50%。但從日間的價格發現來看，賣方交易甚至更低。有趣的是，我們發現市場在中午時段表現最為暗淡。價格發現率降至連續交易的30%大量價格發現發生在白天——交易者正在處理大單，尋找流動性——經濟新聞也很新鮮。我們此前指出，交易所外市場份額現已超過50%。但如果我們看白天的錄影，會發現流通交易的比例更低。事實上，全國最佳競價與報價（NBBO）中，盤中不到三分之一的文書場地來自。圖表1：在連續交易中，當價格發現發生時，暗價甚至更高有趣的是，淺灰色顯示了交易所交易中價格未包含SIP的交易比例。這包括很多中間點，也包括奇數批次。它還顯示，即使是喜歡交易所吸引流動性的投資者，也喜歡保持“隱藏”狀態。白天最黑的時候我們也可以更深入地觀察隱藏交易水平在一天中的變化。資料顯示，交易者更多依賴每天開始和結束時的實際報價。因此，它是白天最黑暗的一天。圖表2：中午時段交易所交易比例最低有趣的是，“點燃”交易（NBBO的交易所交易）比例波動較小——從早上約30%開始，直到東部時間下午3：30左右才真正上升。這時，交易者在接近一天結束時，獲得實質報價的確定性變得更為重要。那個“臨界點”呢？多年來，學者們一直認為50%的折扣交易所是一個“臨界點”，即NBBO不再獎勵定價者，價格發現能力下降。NBBO降解的原因可以通過撇奶油研究來解釋。最有利可圖的價差交叉交易會被轉移到交易所外的場所（通過價格提升、PFOF或分級服務）。將利潤較低的跨界交易集中在公平準入（lit）市場。由於光市場定價者需要實際捕捉利差，他們需要擴大利差，以應對NBBO中較低的利差捕獲率。如果我們聽從學者們的意見，過去20年來我們看到的趨勢現在不太可能逆轉。同樣，NBBO現在可能比應有的更廣泛。這意味著什麼這是20年趨勢的一部分，而非短期交易模式。所以，這很可能是經濟因素造成的。我們之前曾強調過，兌換訂單在不公平的競爭環境中存在。交易所外的場所能夠細分甚至交易，使得從較少有毒的流動中捕獲擴散更容易，而交易所則必須向所有人開放。這反過來使得在交易所提供報價的吸引力降低，導致報價範圍擴大，進而形成自我實現的非交易所交易循環。我們甚至發現，這些經濟差異使得毒性較低的場所能夠收取更高的交易費用。此外，SIP會計實際上可以補貼場外場所。很難指望書面交易能在這樣的逆風下有所改善。風險在於，這一切都會導致報價競爭力下降，交易成本上升，最終導致資產配置變差，企業資本成本也隨之上升。這將導致美國家庭的金融安全感下降，甚至可能降低美國市場的經濟增長和流動性。美國市場之所以成為世界羨慕的焦點，是有原因的，但我們不能把這些視為理所當然。 (中概股港美上市)