美國股市，這是最重要的一個，已經經歷了歷史上最長的繁榮期。美國整個歷史中從來沒有過這麼長的股市好時期。現在，川普先生說這將永遠持續下去。他解決了一切。別擔心。這讓我更加擔心。嗯，我是說，投資者喜歡寬鬆的貨幣政策，因為有更多錢可以投到股市和其他投資上。市場似乎認為這是好消息。歡呼！歡呼！我已經賣掉了一切。我感到困惑。我感到迷茫。而且我很擔心。到目前為止，我是錯的。Jim Rogershttps://thepolitic.org/an-interview-with-jim-rogers-investment-biker-legendary-commodities-trader-and-co-founder-of-quantum-fund/那麼，我們知道些什麼呢？華盛頓的那些人，他們很少知道自己在做什麼，但他們有權力降息和放鬆錢袋子。他們可以向世界洪水般注入貨幣，他們正在這麼做。而且每個人都喜歡大量免費、寬鬆的錢。現在這些錢正流入投資領域。從歷史上或傳統上看，市場比我們所有人都聰明。市場說：“好吧，夥計們，我們喜歡你們的故事，但我們不買帳，我們不玩了。”這可能是一個訊號，表明我們即將走到盡頭。我的觀點是，我們正在走向盡頭。但這也可能意味著市場認為我們正在走向盡頭，但我們似乎還沒有到那裡。我不知道這是否還會持續一周，還是又一年。順便說一句，我沒有賣空任何東西。我沒有任何空頭頭寸，但我持有大量美元現金。你說得完全正確。你很有洞察力。我沒想到美國現在會變得比過去更加社會主義，但這是社會主義經濟的一個跡象，當政府擁有大量公司時。現在還不是很多，但這可能是駱駝把鼻子伸進帳篷的第一步。我希望這不會發生，但川普先生會做川普先生要做的事。聽著，當有人陷入麻煩時，他們會盡快打電話給華盛頓，說：“你們為他們做了。這裡是我們。我們也需要一點幫助，給我們一些錢。”不，我確信這會變得更糟得多，或者更好，這取決於你怎麼看。我覺得更糟。如果你問我，這是一件非常不幸的壞事。我不希望美國政府、任何政府擁有美國產業、美國公司，但這是向前邁出的第一步，我擔心我們會有更多這樣的情況。當我在上公民課的時候，我們沒有談論美國政府擁有美國經濟。我們談論那些壞事發生在英國之類的國家，或者俄羅斯。現在這正在變成美國。我看不到因果關係，但我們很可能正在跌跌撞撞地走向戰爭。我是說，我們看到世界上有很多小戰爭。從歷史上看，當有很多小戰爭時，通常會發生一些事，突然你就有了大戰爭。我們可能正在走向那一步。我看到令人擔憂的跡象。我不太喜歡我看到的，但我要面對事實，而不是我想要的。而且在我看來，我們似乎正在越來越接近一場大戰爭。嗯，你剛才提到了。我們世界上有幾場小戰爭正在進行，美國越來越強勢，如果我們用這個詞，說這是為了我們自己的利益。我們在拯救世界。川普先生在拯救世界，我們有越來越多的小戰爭在發展。華盛頓告訴我們這是好事。這對美國好。對世界好。我懷疑。我不太喜歡。你回顧以前的時期。你回顧第二次世界大戰。有各種各樣的小戰爭在這裡、那裡、那邊，下一步它們就變成了大戰爭。經常是這樣發生的。你看第一次世界大戰。就是這樣發生的。有很多小戰爭，下一步你就有了大戰爭。我對世界上正在發生的事情極其擔心，因為我覺得我以前見過，而且我看不到華盛頓有任何人擔心。他們都說別擔心，我們一切都在掌控中。我知道他們沒有。這讓我更加擔心。回顧歷史。他們總是認為自己比別人都聰明。而且他們確實比別人聰明，直到下一刻他們說：“哦，天那，我們怎麼捲入這場戰爭的？我們怎麼脫身？哦，我想脫身，但已經沒有辦法了。”嗯，戰爭從來沒有對任何人好。即使是那些認為自己贏得戰爭的人也不好，因為它花費驚人的金錢。大量資產被花費或丟失。所以，我是說，有少數人賺了點錢。是的。總是這樣。而且即使你贏了，你通常最終比以前更糟。是的。你贏了戰爭，但它代價是巨大的生命、金錢和其他一切。如果你回顧歷史上的每一場戰爭，長期來看受益者很少。嗯，我最近買了更多白銀。我沒有，我擁有黃金。我沒有賣任何。我沒有買任何黃金。它正在創歷史新高。白銀仍大幅低於其歷史高點。所以，我最近買了更多白銀。如果你不懶，而且你知道自己在做什麼，哦天那，你可以賺到驚人的錢。如果你買對的礦商，如果你買對的人和對的礦山在對的地方，你會比只是買白銀或黃金賺得多得多。但你必須知道自己在做什麼。因為如果你買錯的礦山，你會失去一切。金礦的定義是一個地洞，上面站著一個騙子。鉑金很棒。我不擁有鉑金，但當然，如果你知道自己在做什麼，就買吧。一定要確保你知道自己在做什麼。嗯，很多那些股票已經有了大漲幅。我是說，並不是你不是唯一注意到正在發生的事情的人。這個牛市從2009年開始持續到現在。世界上很多公司已經有了好漲幅，而且正在有好漲幅。我重複一遍，我沒有賣空。也許我應該，但還沒有開始賣空。嗯，很多研究顯示，大量寬鬆貨幣必須去某個地方，它通常流入商品，價格上漲。大量寬鬆貨幣、易得貨幣往往導致通膨。我懷疑它還會再次發生。我當然不會做空通膨。如果有什麼的話，我預計未來會有更多。世界上幾乎每個國家，沒有人在試圖削減經濟或增長或繁榮。嗯，我不知道有那個國家在試圖冷卻事情。大家都高興、高興、高興，這很棒，但我知道當每個人都高興時，我們應該開始問問題了。從歷史上看不是這樣。通常，如果你往火上澆更多煤油，你通常會有比一切我能看到的更熱的火。這意味著我們將有更多通膨在世界上，不只是美國，因為世界上大多數政府現在會有大量寬鬆貨幣。而且當每個人都有寬鬆貨幣時，從歷史上看通常會導致更多通膨。如果你問我，它將導致更多通膨。再說，不要賣你的白銀。我知道你的管家做你的購物，但如果你去商店，你會發現價格正在上漲，而且繼續上漲。不要問華盛頓。問你的管家。你就會知道世界上正在發生什麼。我持有大量現金，是美元，而不是其他貨幣。因為通常當有問題時，人們尋找安全港灣。世界上很多人仍然認為美元是安全港灣。它不是。而且美國是世界歷史上最大的債務國。但大多數人仍然認為美元是安全港灣。所以我持有大量美元。如果問題來臨，美元上漲，我希望我足夠聰明去賣掉它。現在你的下一個問題應該是，好吧，你會把錢放到那裡？我沒有答案。目前我看不到另一種貨幣。我擁有黃金。我擁有白銀。當然，我可以做更多。但我正在尋找另一種將與美元競爭的貨幣，我還不知道是什麼。從理論上說是人民幣，但它還不是可自由兌換貨幣。所以我不知道。我們過去有過一籃子貨幣。從歷史上看它們沒有成功。歡呼。我希望它成功。我不擁有即將成為的一籃子貨幣什麼的，因為我知道歷史先例，我持懷疑態度。它們通常不成功。成為貨幣或安全港灣的東西通常是單一聚焦的貨幣或產品，如黃金或白銀。那是歷史上發生的事。嗯，也許他們也知道白銀下跌了，而黃金沒有。我不認為我是唯一知道這個的人。但聽著，我不和沙烏地阿拉伯人說話。你得問他們。但我知道他們每天可以上電腦看到白銀大幅低於歷史高點，而黃金正在創歷史新高。所以也許他們像我一樣想。我不知道中央銀行。我知道他們有很多錢，我們必須注意他們在做什麼。而且目前，如果他們在買白銀，歡呼，我擁有白銀。我最近也買了更多白銀。我不賣我的黃金。如果黃金下跌，我一定會買更多黃金。 (周子衡)

Brutal Year for Stock Picking Spurs Trillion-Dollar Fund Exodus作者：伊莎貝爾·李和亞歷山德拉·塞梅諾娃2025 年，一小部分科技超級股獲得了不成比例的回報，延續了近十年來一直存在的這種模式。今年，約有 1 兆美元資金從主動型股票共同基金流出，這是連續第 11 年出現淨流出，而被動型股票交易所交易基金則獲得了超過 6000 億美元的資金。少數股票的收益集中，使得主動型基金經理更難取得好成績，今年有 73% 的股票型共同基金跑輸了基準指數，這是自 2007 年有資料以來的第四高。對於多元化基金經理來說，最不希望看到的就是投資組合中只有七家科技公司——而且這七家公司都是美國公司，都是市值巨大的巨頭，都集中在經濟的同一領域。然而，隨著標普500指數本周屢創新高，投資者再次被迫面對一個殘酷的現實：要想跟上市場步伐，就幾乎只能持有科技股。2025年，一小群緊密相連的科技超級股佔據了絕大部分收益，延續了近十年來的發展趨勢。引人注目之處不僅在於贏家基本保持不變，更在於這種收益差距之大，開始嚴重考驗投資者的耐心。資金流向受挫影響。彭博資訊利用ICI資料估算，過去一年約有1兆美元資金從主動型股票共同基金流出，這是連續第11年出現淨流出，從某些指標來看，也是本輪周期中流出幅度最大的一次。相比之下，被動型股票交易所交易基金（ETF）的資金流入超過6000億美元。長達十年的主動型股票型共同基金投資者外流投資者已連續11年撤資，累計撤資1兆美元。資料來源：彭博資訊、ICI註：2025年的資料為年初至今的資料。隨著時間推移，投資者逐漸開始退出，他們重新評估是否應該為那些與指數明顯不同的投資組合買單，但當這種差異沒有帶來回報時，他們不得不承擔後果。“這種集中度使得主動型基金經理更難取得好成績，” Roundhill Investments首席執行長戴夫·馬扎表示。“如果你不將‘七大巨頭’作為基準權重，那麼你很可能面臨業績不佳的風險。”與那些認為選股策略能夠大放異彩的專家們的看法相反，這一年偏離基準的成本仍然居高不下。根據紐約銀行投資公司（BNY Investments）彙編的資料，今年上半年很多天裡，只有不到五分之一的股票跟隨大盤上漲。參與度低本身並不罕見，但其持續性卻至關重要。當漲幅反覆由極少數股票推動時，分散投資不僅無濟於事，反而會損害相對表現。同樣的趨勢也體現在指數層面。全年來看，標普500指數的表現優於其等權重版本，後者對規模較小的零售商和蘋果公司賦予了相同的權重。對於評估主動投資策略的投資者來說，這轉化為一個簡單的算術問題：選擇一種低配大型股票的策略，並承擔落後的風險；或者選擇另一種與指數持股比例接近的策略，但很難證明為一種與被動型基金幾乎沒有區別的方法付費是合理的。據BI的Athanasios Psarofagis稱，今年美國有73%的股票型共同基金跑輸了基準指數，這一比例在2007年有資料記錄以來排名第四。在4月份關稅恐慌過後，隨著人們對人工智慧的熱情鞏固了科技股的領先地位，股票型共同基金的表現不佳的情況進一步惡化。大多數主動型基金經理的表現落後於標普500指數。僅有27%的大型股票型共同基金跑贏了市場。來源：彭博社註：資料為年初至今的資料。當然也有例外，但這些例外需要投資者承擔截然不同的風險。其中最引人注目的案例之一來自Dimensional Fund Advisors LP，該公司管理的規模達140億美元的國際小型股價值投資組合今年回報率略高於50%，不僅跑贏了基準指數，也超過了標普500指數和納斯達克100指數。該投資組合的結構頗具啟發性。它持有約1800隻股票，幾乎全部位於美國以外，且大量投資於金融、工業和材料類股。該投資組合併沒有試圖規避美國大盤股指數，而是基本上避開了該指數。“今年給我們上了一堂非常寶貴的課，”該公司北美投資組合管理副主管喬爾·施耐德表示，“大家都知道全球多元化投資是明智之舉，但真正做到自律並持續執行卻非常困難。選擇昨天的熱門股票並非正確的做法。”與贏家同行堅持自己信念的基金經理之一是Allspring Diversified Capital Builder Fund的Margie Patel ，該基金今年已獲得約 20% 的回報，這得益於對晶片製造商Micron Technology Inc.和Advanced Micro Devices Inc. 的投資。帕特爾在彭博電視台表示：“很多人喜歡做被動或准指數投資者。他們喜歡在所有行業都持有一定比例的股份，即使他們並不確信這些股份會跑贏大盤。” 與此相反，她的觀點是“贏家終將保持贏家地位”。大型股票的持續增長勢頭使得2025年成為那些試圖尋找泡沫的投資者的豐收之年。納斯達克100指數的市盈率超過30倍，市銷率約為6倍，均處於或接近歷史高位。韋德布什證券分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)於2025年推出了一隻專注於人工智慧的ETF（IVES），並見證了該ETF規模膨脹至近10億美元。他表示，這樣的估值可能會刺激投資者的神經，但並非放棄這一主題的理由。“未來肯定會有令人捏一把汗的時刻，但這恰恰創造了機遇，”他在一次採訪中說道。“我們相信這輪科技牛市還會持續兩年。對我們來說，關鍵在於找到衍生品市場的受益者，而這正是我們將繼續從投資角度駕馭這場第四次工業革命的方式。”主題投資其他一些成功案例則側重於另一種類型的集中投資。VanEck的全球資源基金今年回報率接近40%，受益於與替代能源、農業和基本金屬相關的需求。該基金成立於2006年，持有殼牌公司、埃克森美孚公司和巴裡克礦業公司等企業的股份，其管理團隊由地質學家、工程師和金融分析師組成。“主動型基金經理可以專注於宏觀主題，”肖恩·雷諾茲說道，他本人是一位地質學家，已管理該基金15年。但這種方法也需要堅定的信念和對波動性的承受能力——在經歷了數年業績起伏之後，許多投資者對這些品質的興趣有所下降。科技股推動市場走高2025年標普500指數的表現優於其等權重版本。來源：彭博社註：資料已按 2024 年 12 月 31 日的百分比增幅進行標準化。到2025年底，投資者得到的教訓並非主動管理策略失效，也不是指數基金解決了市場問題。事實更簡單，也更令人不安。在經歷了又一年集中上漲之後，特立獨行的代價依然高昂，而對許多人來說，繼續付出這種代價的意願已經逐漸消磨殆盡。不過，高盛資產管理公司的奧斯曼·阿里仍然認為，超額收益並非只存在於大型科技股中。這位全球量化投資策略聯席主管依靠公司自主研發的模型，該模型每天對全球約15,000隻股票進行排名和分析。這套系統圍繞團隊的投資理念建構，已幫助其國際大盤股基金、國際小盤股基金和稅務管理基金實現了約40%的總回報。“市場總會給你一些東西，”他說，“你只需要以一種非常冷靜、資料驅動的方式來看待它。” (invest wallstreet)

摩根大通近日發佈了《2026年美國股市前瞻》報告，重點闡述了在人工智慧(AI)驅動、且呈現K型分化的經濟環境中，各類股面臨的特定機遇與風險。投資者整體情緒是建設性的，但具有選擇性。科技、工業和部分金融類股預計將受到長期變革性趨勢和資本投資的積極影響。相反，必需消費品、住宅建築商和部分能源類股票可能因利潤率壓力、監管不確定性和周期性需求風險而面臨阻礙。小摩在報告中強調了2026年的幾個主要投資主題，包括AI和資料中心擴張驅動的長期增長、基礎設施建設和電氣化的順風，以及持續向高品質增長和營運韌性轉變的趨勢。該行指出，投資者應關注那些具備強大定價權、長期增長驅動力、穩健資產負債表、並能受益於資料中心擴張和基礎設施投資等變革性趨勢的公司。這些公司通常在創新方面領先，受益於行業整合，並且擁有在營運效率和資本配置方面執行力強的管理團隊。它們也有望利用監管或政策方面的順風。以下是小摩按類股為2026年精選的股票：股票策略小摩預計，美國將繼續成為全球增長引擎，這得益於其富有韌性的經濟以及由AI驅動的超級周期，該周期正在推動創紀錄的資本支出、快速的盈利擴張，以及在高品質增長和AI受益股方面前所未有的市場集中度。由於企業和政府都競相投資AI以尋求生產率提升，並出於對落伍的恐懼，該行業的動能正明顯在地域上，以及從科技、公用事業到銀行、醫療保健和物流等廣泛的行業類股中擴散。然而，這種增長是在一個K型分化的經濟中展開的，自然造就了贏家和輸家。AI的“憂慮之牆”(華爾街一個廣為流傳的諺語，用來描述市場在上漲過程中需要克服的多重負面因素集合)。‌可能在未來幾年持續存在。在這樣的環境中，廣泛的市場情緒指標可能仍容易劇烈波動，正如今年及最近所見。儘管存在AI泡沫和估值擔憂，但小摩認為，當前高企的估值倍數正確地預見了高於趨勢的盈利增長、AI資本支出熱潮、上升的股東回報以及更寬鬆的財政和貨幣政策。此外，與放鬆管制以及日益廣泛的AI相關生產率提升相關的盈利多處仍然被低估。即使K型復甦持續，過去一年美國可支配收入增長了約1.3兆美元至約26.3兆美元(名義增長5.1%，實際增長2.3%)，同時家庭淨資產在2025年第二季度末升至創紀錄的176兆美元(過去一年增加約10兆美元，過去五年增加58兆美元)。高貝塔/投機性增長類股的擁擠仍然是一個戰術風險，但該行認為，類股輪動最終將使高品質增長和低波動性股票受益(這是標普500指數的主要風格因子，兩者在該基準指數中的合併權重為86%)。小摩對標普500指數的前景持建設性看法，無論是從目標價(2026年底7,500點)還是未來至少兩年的高於趨勢的盈利增長(13%-15%)來看(預計2026年每股收益為315美元，2027年為355美元，而市場普遍預期分別為309美元和352美元)。這一展望基於小摩經濟學部門的觀點，即聯準會將再進行兩次降息，隨後進入一個較長的暫停期。然而，如果聯準會因通膨動態改善而進一步降息，該行認為上行空間將更大，標普500指數可能在2026年突破8000點。1、美國將繼續成為圍繞AI超級周期的全球增長引擎儘管AI主題在很大程度上仍以美國為中心，但包括新興市場中的中國、韓國、以及日本和少數歐元區公司在內的部分全球參與者正日益成為供應鏈中不可或缺的一部分，並處於從AI擴張中獲益的有利位置。2、2026年對AI股票來說應是又一個強勁年份，資本支出可能超過預期“恐懼落伍”(FOBO)正在推動企業和政府加速支出，使得明年成為解決基礎設施和算力供需失衡的又一個重大建設階段。儘管對泡沫的擔憂持續存在，但該行業的基本面依然強勁，盈利穩健，資產負債表健康。雖然近期的融資曲線似乎可控，但長期的資本支出熱潮可能需要尋求替代資金來源。隨著各行各業公司部署AI以解鎖新收入流或實現顯著的成本節約，商業化將越來越受到關注。值得注意的是，勞動密集型行業(如大型銀行和製藥公司)尚未在普遍盈利預測中反映AI驅動的成本節約效益，因為只有少數公司提及了這些好處。財報電話會議記錄分析顯示，約60%的標普500指數成分股公司正在投資AI，其中50%提到了成本節約和效率提升。到明年晚些時候，預計將有更多公司提供具體案例。3、AI將進一步推動兩極分化的K型經濟——隨著市場集中度和領漲範圍的縮小達到新高，“贏家通吃”的局面將持續隨著AI敘事抵消了對宏觀疲軟、盈利放緩或政策變化的擔憂，標普500指數與“舊經濟”的脫鉤日益加劇。小摩的AI 30股票目前佔標普500指數市值的44%(“美股七巨頭”+博通佔39%)，高於2022年11月ChatGPT推出時的26%(當時“美股七巨頭”+博通佔23%)。這種集中度水平現已超過“漂亮50”時代的歷史峰值。與那個時期不同，當今的集中度主要體現在高品質增長型股票上。這些股票利潤率強勁，即使在衝擊下現金流增長也具有韌性，資本回報紀律嚴明，且信用風險狀況仍然較低，使它們在新的機遇(如AI)出現時，處於獨特的有利位置，能夠大規模部署資本。4、美國商業周期(小摩QMI指標)在經歷三年上升後正處於放緩階段，但這並不預示周期結束的收縮近期的疲軟主要源於美國聯邦政府停擺對GDP的預期衝擊，但明年年初將有顯著抵消因素——政府停擺後的被壓抑需求、與“大而美法案”(OBBBA)相關的退稅、增加的AI資本支出，以及2024年9月以來150個基點的降息效果仍在向經濟傳導。實際增長指標大多仍處於擴張狀態，消費者和企業的資產負債表相對健康。此外，勞動力市場的疲弱程度應足以促使聯準會在2026年1月和5月各降息25個基點，而明年12月降息的可能性已縮小。相比之下，流動性和通膨的QMI指標面臨均值回歸風險，而市場情緒可能仍然是衡量周期性波動的主要標誌。需注意，流動性收緊要求聯準會明年保持更高的警惕性。5、在AI長期順風推動下，未來兩年盈利增速將加速至高於趨勢的13%-15%這相對於8%-9%的長期平均每股收益增長率，意味著遠期市盈率約為25倍。對於明年，小摩預計，標普500指數營收增長7%(剔除AI部分為5%)，利潤率擴張35個基點將推動2026年標普500指數每股收益至315美元(同比增長15%)。資本支出周期能否超越AI領域而擴大，這個問題對貨幣政策高度敏感，但隨著一些政策不確定性消除，明年可能會有所追趕。此外，在股東回報今年預計將同比增長8%至約1.8兆美元(其中1.1兆美元來自股票回購)後，小摩預計，2026年會略微放緩至約1.7兆美元。小摩繼續超配電信、媒體和科技(TMT)、公用事業和國防類股，並認為儘管對整個金融和醫療保健類股持中性看法，但銀行和製藥類股仍有進一步跑贏的潛力。該行仍青睞高品質增長和動量因子，同時對低波動性因子保持戰術性看好。6、超越AI，動態的政策環境將推動股票主題間的分化，儘管程度可能低於2025年持續的中美競爭和美國供應鏈多元化，以及對AI/電氣化的支援，應會通過私人和政府投資惠及稀土和鈾等全球戰略資源。放鬆管制應會重獲動力，特別是對於金融、住房供應鏈和部分能源領域，因為監管回呼有助於增長和減少赤字。低端消費股和美國進口商已出現戰術性機會，其估值具有吸引力，與“大而美法案”相關的財政刺激以及可能的關稅減免提供了短期上行空間(至2026年第一季度)，儘管長期面臨挑戰。在貿易和關稅問題上保持選擇性是關鍵，美國受關稅影響公司相對於全球同行更受青睞。 (invest wallstreett)

【導讀】“大空頭”貝瑞警告：美國家庭股票財富超越房地產，或是長期熊市先兆“大空頭”貝瑞，又來了！近日，因預測2008年金融危機而聞名的“大空頭”麥可·貝瑞對美國股市的走勢發出了嚴重警告。貝瑞在社交平台X上分享了一張“非常有趣”的圖表，其中顯示，美國家庭持有股票財富大幅攀升，最近超過了房地產財富。貝瑞稱，這是只在上世紀60年代末和90年代末才出現的現象，而前兩次發生這種情況時，“隨後的熊市持續了數年”。對此，有網友回應稱，“可以確定未來5到10年內會有熊市，那些預測熊市的人將獲得掌聲”“圖表用平靜的聲音大聲宣告了危險”。不過，貝瑞的警告也引起了部分網友的質疑。有網友稱自己難以負擔購房，“無處可投，只能投入股市”。亦有網友認為，指數投資日益流行，導致圖表被扭曲，以及上述圖表指標過於簡單，且沒有考慮到“技術突破”。作為電影《大空頭》的原型人物，麥可·貝瑞近期頻繁發聲，對市場作出警告。12月11日，貝瑞引用了《金融時報》的一篇部落格文章，稱聯準會開始“儲備管理購買”（RMPs）的計畫，表明美國銀行體系日益脆弱。聯準會決定停止縮減資產負債表，並宣佈準備每月購買約350億至450億美元的國債。對此貝瑞表示：“如果美國銀行系統在沒有聯準會超過3兆美元的‘生命維持’下無法運作，這並不是實力的象徵，而是脆弱的跡象。”貝瑞認為，聯準會現在似乎在每次危機後都會擴大其資產負債表，以避免銀行系統出現資金壓力，這種動態有助於解釋股市的強勢表現。“這種做法的實際極限可能是美國債券市場的全面國有化，即聯準會擁有全部40兆美元的美國債務。所以我猜，繼續狂歡吧。”此前，貝瑞還對美國多家科技巨頭提出挑戰，包括看空特斯拉、輝達、Palantir、OpenAI等。貝瑞發帖稱，“OpenAI是下一個網景（Netscape），註定失敗”“即使OpenAI融資600億美元也遠遠不足以填補資金空缺”。對於特斯拉，他認為“估值過高”，並對馬斯克的薪酬方案展開抨擊。上月，貝瑞披露了做空輝達和Palantir的倉位，並與這兩家公司展開論戰。隨後，貝瑞註銷了旗下的避險基金，並在Substack平台推出了名為“Cassandra Unchained”的付費專欄（月付39美元、年付379美元），承諾提供更加直接、不加修飾的分析。 (中國基金報)

川普又一次試探市場反應。川普在白宮講話時說，我們已經把聯準會主席候選人縮減到一位，我猜潛在的聯準會主席也在這裡，我可以告訴你們，他是一位受尊敬的人。謝謝你，凱文。潛在的聯準會主席也在場，以此代指國家經濟委員會主任凱文·哈塞特。這是曝光式暗示。他選擇在臨近美股收盤時段，儘量將對市場的影響降到最低，同時又能測試出市場的反應（用市場的情緒幫他篩聯準會主席）。川普從來不是隨口亂說，尤其這種涉及“聯準會主席人選”的話。如果市場反應不好，川普以後會說“是玩笑”；如果市場反應不錯，川普以後會加強暗示。在川普放出風聲後，黃金小幅反彈，雖說漲幅不大，但收復了4200美元。美國股市也小幅上漲，不過最後一刻回吐了部分漲幅——市場給哈塞特打了61分，剛剛超過及格線（不是很喜歡，但能接受，至少不是恐慌）。今天市場可能會對川普這句話有後續反饋，川普未來也會繼續加強對下任聯準會主席的暗示。連續兩天提及聯準會主席，也不排除一種可能——川普確實選定了哈塞特，因為這是一位非常規的人物，更鴿、更激進、更親白宮，市場需要一個接受的過程。就像聯準會降息之前，會不斷髮出微小的訊號，直到最後一刻市場完全消化——現在川普就是在製造這種預期，把聯準會主席候選人”這件事包裝成一個“市場已經聽過、已經接受”的事實。先讓你聽到、再讓你習慣、最後讓你認為這是市場共識。川普之所以選擇“本周”這個時間放風也是有所考量，因為下周聯準會很可能“鷹式降息”（對市場不太友好），他需要製造一些好消息。注意了，從今天起我們要考慮一個更鴿、更政治化、更接近白宮風格的聯準會。華爾街不是害怕哈塞特，華爾街害怕的是“白宮直接接管貨幣政策”。 (華爾街情報圈)

該股過去5年表現不佳，但有望在未來10年表現強勁。許多投資者都傾向於本國股票，尤其是美國股票。誰能指責他們呢？在過去的四五十年裡，美國股市表現異常出色，為那些持有微軟（Microsoft）和蘋果（Apple）等公司股票的人帶來了巨大的收益。但在2025年末的今天，美國股市的平均市盈率（P/E）高於世界其他地區。然而，一些海外股票現在可以為投資者提供巨大的價值。考慮一下“MercadoLibre”，這家拉丁美洲電子商務巨頭的股價在過去五年裡表現不佳，與其長期潛力相比，現在的股價偏低。以下是MercadoLibre目前市值1,000億美元在10年後可能價值5,000億美元的原因。收入增長的歷史MercadoLibre是一家電子商務平台和金融服務公司，在墨西哥、巴西和阿根廷等國開展業務，該公司成立於25年前，從亞馬遜模式中獲得靈感，在其營運市場建立了一個龐大的買家、賣家和配送基礎設施網路。除了電子商務，MercadoLibre還從旗下子公司Mercado Pago推出了分層金融服務。Mercado Pago目前擁有7200萬月活躍使用者（MAUs），按固定匯率計算，上季度營收同比增長65%。它的多管齊下的業務使公司多年來取得了令人印象深刻的增長。按固定匯率計算，該公司上季度總收入增長了49%。以美元計算，在電子商務和金融科技的雙重引擎推動下，過去10年的累計收入增長了近4000%。阿根廷的機會和長期順風儘管MercadoLibre是拉丁美洲最大的電子商務營運商，但它的規模仍遠遠小於亞馬遜等同行，因為它在過去12個月的收入僅為260億美元。拉丁美洲的電子商務滲透率遠低於全球其他地區。這有幾個原因，包括網際網路普及速度較慢，交通路線較困難，以及與東亞和美國等地相比經濟較差隨著時間的推移，只要這些拉美經濟體保持增長，這些差距就會被填補，電子商務應該會繼續在墨西哥和巴西蔓延，提供長期的推動力。阿根廷是該公司最大的市場之一，我們也看到了阿根廷經濟的重大復甦。如果該國的改革持續開花結果，這可能會把逆風變成順風。為什麼MercadoLibre能在10年內價值5000億美元今天看一下MercadoLibre的股票，考慮到它的息稅前利潤剛剛超過30億美元，它似乎並不算太便宜，該股市值為1,000億美元，這將使其歷史市盈率在30至35倍之間，具體取決於該股的交易地點。任何對該股持懷疑態度的人都應該把目光放遠，從長遠來看。在過去的二十年裡，該公司的發展令人印象深刻，並且由於上述因素，在未來的幾年裡，該公司應該會繼續這樣做。隨著利潤率更高的金融科技收入，其利潤率應該能夠從目前10%的水平擴大。按照1000億美元的營收和20%的利潤率，“自由市場”10年後的收益可能達到200億美元。我認為，它的市值應該達到5000億美元，是預期收益的25倍，這不僅使它成為拉丁美洲最大的電子商務公司，也是世界上最大的企業之一。 (北美財經)

昨晚又是“美元下跌，一切皆漲”的格局，至此美國股市收復了上周四以來的所有跌幅。這次的上漲，受一則消息影響：彭博社引述知情人士消息稱，白宮國家經濟委員會主任哈塞特可能成為下任聯準會主席。在市場開盤前，美國財長貝森特便放風，川普很有可能在12月25日之前宣佈聯準會主席人選。很顯然，“哈塞特可能成為下任聯準會主席”的消息是被有意釋放出來的，是對市場的一次測試。從市場表現看，哈塞特當選的可能性大增，因為受該消息影響上漲了，而沒有出現因為擔憂聯準會獨立性市場大跌的情況。哈塞特上位是一件極其重要、且被市場低估的“大事”，等於川普將首次真正“掌控”聯準會，意味著利率可能更早、更快、更激進地下調，金融環境更寬鬆。真正值得警惕的不是哈塞特的經濟觀點，而是這句話背後的邏輯：總統可通過安插親信影響央行。這觸及的是聯準會最核心的信用資產：獨立性。一開始，市場可能因為一位鴿派聯儲主席而歡呼，但一旦市場開始懷疑其獨立性，聯準會可能會面臨兩難：若繼續寬鬆，被視為政治工具（貨幣政策可能失效）；若保持克制，被視為對抗總統。在上周四美股大跌前一天，川普曾說“可能會選一個符合常規的聯準會主席”，但哈塞特並不符合常規。在川普公開宣佈之前，一切都不是定局。值得注意的是，美股連續三個交易日上漲，勉強收復了上周四當天的所有跌幅。前兩個交易日上漲，是在消化聯準會12月降息的機率。在市場幾乎完全計價12月降息機率後，又傳出下任聯儲主席的消息。Polymarket 給出哈塞特的勝率是 55%，但市場真正“pricing in”的機率遠低於這個數字。市場對哈塞特的pricing in的機率可能在25-30%，而不是55%甚至更高。換句話說，市場已吃飽12月降息，遠沒吃飽哈塞特（“不敢完全消化”哈塞特，也還沒匹配這種鴿度）。一旦官宣，還會有“二次衝擊”。 (華爾街情報圈)

11月24日，美國股市的行情，感覺有點轉好，三股指齊漲，七巨頭齊漲，但11月已進入最後一周，留給美國隊的時間不多了。在美股歷史上，每年的11月，通常都是這一年裡行情最好的一月，今年卻有點完全不同，不僅沒有好行情，還有一種衰的感覺在市場裡遊蕩。Al泡沫、投資過熱、過高估值、破滅之時，這些詞語反覆被人念叨了一萬遍，人心思危，對未來AI的信任感拉低。AI晶片之王輝達，跌跌漲漲，市值到現都沒回到10月底的水平。重建信心確實很重要，需要一股更強大的力量，更讓人信服的力量。就輝達在AI行業所處的位置而言，在這點上，確實無法做到。輝達目前超過4兆的市值，終究是因AI浪潮所造就，是投資者的熱情所鋪就。人們甚至認為，輝達就是AI泡沫本體。類似OpenAI的這種，其中有幾個很大的問題，那就是重金購英買偉達晶片所造就的AI，終究將落向何處？如何實現收益對等，大搞AI基建，有無足夠財力支撐？困局之中，總有破局者出現。Google帝國霸氣出場，最新的Gemini3模型，跑分榮登榜首，好評不斷，而且已經直接落地，無縫嵌入了自己家產品中。其實，這一點最為重要，AI產品落地，才是AI的未來。而Google傳統強項，廣告業務，持續超預期，Google雲端運算也大幅增長，對AI，Google帝國有實力持續。借助川普創世計畫的影響，順風順水，Google市值逼近4兆美元，看眼前這漲勢，登臨4兆指日可待，而且市值已經超過微軟，天下第三。華爾街給出的Google股價的最新看值是355美元，那麼到時，Google的市值也許將會超過蘋果，無比接近輝達，Google和輝達，未來必有一戰。 (後知說)