據新華社，由於市場對中東軍事衝突的擔憂緩解，美國紐約股市和國際原油期貨價格9日出現戲劇性大幅反轉行情，美股由顯著下跌轉為顯著上漲，國際油價則由暴漲轉為暴跌。紐約股市三大股指當日顯著低開，但跌幅隨油價回落而縮小，尾盤受利多消息刺激大幅拉升，收盤時紐約股市三大股指均明顯上漲。當日早盤，道瓊斯工業平均指數、標準普爾500種股票指數和納斯達克綜合指數跌幅一度分別達到1.87%、1.54%和1.45%。截至收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲239.25點，收於47740.8點，漲幅為0.50%；標準普爾500種股票指數上漲55.97點，收於6795.99點，漲幅為0.83%；納斯達克綜合指數上漲308.267點，收於22695.95點，漲幅為1.38%。美國總統川普9日在接受哥倫比亞廣播公司採訪時表示，美國和以色列對伊朗的戰事已進行得“非常徹底”，暗示美國對伊朗的戰事可能很快結束。川普還稱，荷姆茲海峽目前有船隻通行，但他仍在考慮“控制”這一重要航道。七國集團成員國財政部長9日召開線上會議討論當前中東局勢影響。會後聲明說，將繼續監控能源市場變化，並已經準備好採取必要措施，包括通過釋放庫存為全球能源供應提供支援。國際油價當日經歷大幅反轉行情，在早些時候暴漲後，盤中回吐漲幅，後續走低並顯著下跌。紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格在隔夜市場一度升至每桶接近120美元，比前一交易日上漲超30%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格一度升至接近每桶120美元，比前一交易日上漲接近30%。截至收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格上漲3.87美元，收於每桶94.77美元，漲幅為4.26%；5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲6.27美元，收於每桶98.96美元，漲幅為6.76%。在美國東部時間9日晚開始的下一個交易日開盤後，國際油價繼續大幅下跌。 (新華日報)

投資與決策圈流傳著這樣一句名言：市場不等於經濟。前者關注利潤與預期，後者則圍繞就業、工資、GDP等更為具體的經濟活動運轉。兩者通常步調一致，但有時也會出現脫節，導致經濟前景被金融市場的起伏波動左右。穆迪分析（Moody’s Analytics）的知名首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）認為，我們正處於這樣一個時刻。贊迪上周日在X平台發帖稱：“我很少對金融市場發表評論，因為它們通常能反映並大體符合經濟狀況。但有時我會覺得市場反應過度，且與實體經濟的脫節日益嚴重。”穆迪首席經濟學家馬克·贊迪表示，股市與實體經濟之間日益擴大的鴻溝，可能帶來非常現實的後果。圖片來源：Al Drago—Bloomberg/Getty Images贊迪所說的這種脫節現象，在過去一年裡令許多分析師困惑不已。金融市場表現強勁，不僅股市上漲，黃金和白銀等大宗商品亦走高；但美國整體經濟卻陷入低迷，並多次發出警告訊號。贊迪警告道，隨著金融市場高估值和投機行為的推波助瀾加劇這種脫節，實體經濟可能因此受到擠壓。美國商務部上周公佈的資料顯示，2025年第四季度美國實際GDP增速從上一季度的4.4%，大幅放緩至1.4%。贊迪指出，這一增速低於約2.5%的潛在增長水平，表明增長勢頭不可持續。就業市場指標進一步凸顯了這種分歧。上個月，美國失業率從去年12月的4.4%小幅降至4.3%，1月新增就業人數高於預期，但本月發佈的2025年修正預估資料顯示，去年全年就業幾乎零增長。這些因素所勾勒出的經濟圖景並不樂觀。然而，在這樣的背景下，金融市場卻持續表現強勢。在去年強勁回報、降息預期以及人工智慧熱潮的推動下，許多分析師預計2026年將再次成為資產表現亮眼的一年。例如，高盛集團（Goldman Sachs）的研究人員預計，標普500指數（S&P 500）今年將上漲12%。這種脫節存在導致形勢突然逆轉的風險。如果股市走弱，比如高估值未能兌現預期，科技權重較高的美國股指遭受衝擊，富裕家庭可能就會削減支出，從而對GDP造成打擊。穆迪去年估算，美國收入最高的10%人群貢獻了約一半的消費支出。一旦這部分支出萎縮，企業可能被迫收緊開支，進而引發經濟收縮。如果一切都建立在市場持續走強的基礎之上，那麼這對整個美國經濟而言可能並非好兆頭。贊迪寫道：“在我看來，金融市場正變得越來越令人不安，出現大幅拋售的要素正在逐漸形成。”贊迪指出，市場“投機色彩日益濃厚”，推高了當前的估值水平，而這些估值或許存在隱憂。科技巨頭（其中規模最大的五家公司目前約佔標普500指數市值的30%）在過去一年裡投入數十億美元用於人工智慧相關投資，但這些支出很大程度上是寄希望於未來的投資回報能夠證明其合理性。也許最終確實會如此，但在贊迪看來，過去幾年強勁的回報本身，已經足以讓許多投資者信心倍增。他說：“投資者紛紛入場只是基於一種信念：既然近期價格持續上漲，未來也會迅速走高。”這種脫節帶來的風險，並不僅僅是投資者帳面財富的縮水。贊迪警告道，一旦市場崩盤，將嚴重威脅本已脆弱的經濟，因為屆時消費支出可能枯竭，企業會變得更加謹慎。外部衝擊因素，例如川普政府關稅政策再次引發的混亂，或美國對伊朗的潛在軍事行動，也可能導致經濟形勢進一步惡化。有時，市場與現實經濟狀況會步調一致。隨著企業基本面改善，估值隨之上升，這會進一步帶動就業增加和工資上漲。但在當前經濟增長乏力、而市場卻在脆弱基礎上持續走高的背景下，這次脫節局面的結局可能會截然不同。贊迪寫道：“市場存在大幅波動的風險，因果關係正在逆轉，資產價格下跌將威脅本已脆弱的經濟。現在正是這樣的時刻。”（財富中文網）

2025年達成了一個驚人的里程碑：那一年，交易所外市場份額增長超過50%。但從日間的價格發現來看，賣方交易甚至更低。有趣的是，我們發現市場在中午時段表現最為暗淡。價格發現率降至連續交易的30%大量價格發現發生在白天——交易者正在處理大單，尋找流動性——經濟新聞也很新鮮。我們此前指出，交易所外市場份額現已超過50%。但如果我們看白天的錄影，會發現流通交易的比例更低。事實上，全國最佳競價與報價（NBBO）中，盤中不到三分之一的文書場地來自。圖表1：在連續交易中，當價格發現發生時，暗價甚至更高有趣的是，淺灰色顯示了交易所交易中價格未包含SIP的交易比例。這包括很多中間點，也包括奇數批次。它還顯示，即使是喜歡交易所吸引流動性的投資者，也喜歡保持“隱藏”狀態。白天最黑的時候我們也可以更深入地觀察隱藏交易水平在一天中的變化。資料顯示，交易者更多依賴每天開始和結束時的實際報價。因此，它是白天最黑暗的一天。圖表2：中午時段交易所交易比例最低有趣的是，“點燃”交易（NBBO的交易所交易）比例波動較小——從早上約30%開始，直到東部時間下午3：30左右才真正上升。這時，交易者在接近一天結束時，獲得實質報價的確定性變得更為重要。那個“臨界點”呢？多年來，學者們一直認為50%的折扣交易所是一個“臨界點”，即NBBO不再獎勵定價者，價格發現能力下降。NBBO降解的原因可以通過撇奶油研究來解釋。最有利可圖的價差交叉交易會被轉移到交易所外的場所（通過價格提升、PFOF或分級服務）。將利潤較低的跨界交易集中在公平準入（lit）市場。由於光市場定價者需要實際捕捉利差，他們需要擴大利差，以應對NBBO中較低的利差捕獲率。如果我們聽從學者們的意見，過去20年來我們看到的趨勢現在不太可能逆轉。同樣，NBBO現在可能比應有的更廣泛。這意味著什麼這是20年趨勢的一部分，而非短期交易模式。所以，這很可能是經濟因素造成的。我們之前曾強調過，兌換訂單在不公平的競爭環境中存在。交易所外的場所能夠細分甚至交易，使得從較少有毒的流動中捕獲擴散更容易，而交易所則必須向所有人開放。這反過來使得在交易所提供報價的吸引力降低，導致報價範圍擴大，進而形成自我實現的非交易所交易循環。我們甚至發現，這些經濟差異使得毒性較低的場所能夠收取更高的交易費用。此外，SIP會計實際上可以補貼場外場所。很難指望書面交易能在這樣的逆風下有所改善。風險在於，這一切都會導致報價競爭力下降，交易成本上升，最終導致資產配置變差，企業資本成本也隨之上升。這將導致美國家庭的金融安全感下降，甚至可能降低美國市場的經濟增長和流動性。美國市場之所以成為世界羨慕的焦點，是有原因的，但我們不能把這些視為理所當然。 (中概股港美上市)

昨天看上去是一切皆漲的一天，但歡呼聲很輕：- 金價強勢反彈，但測試5000美元再度失敗，收於該水平下方；- 白銀反彈至77美元，幾乎收復了本周以來的所有跌幅；- 美國股市全線上漲，但漲幅不大；- 油價大漲4%，因交易員對美伊衝突的擔憂加劇，市場預期可能出現供應中斷。市場看起來在漲，其實在試探：第一，美股反彈，尤其是軟體股也出現明顯上漲，但這背後是散戶接住了墜落的尖刀。上周散戶暫停買軟體股，市場立刻加速下跌。最近他們重新開始買入軟體ETF(IGV)，市場才重新穩住。靠散戶托底，這是一種非常脆弱的穩定。一旦波動再起，托底力量會瞬間消失。第二，台北時間周四凌晨3:00之後，黃金、白銀、美股均轉而下跌，因為聯準會會議紀要出現了令市場害怕的措辭——“多位”官員在通膨居高不下的情況下願意考慮加息——這是真正改變市場氣氛的事情。雖然加息的可能性微小，但這是近兩年聯準會內部第一次談論起“加息”，象徵意義巨大，利率路徑的不確定性重新出現——市場不能毫無反饋。過去兩年，市場的隱含假設是：利率的天花板已經確定，剩下只是何時降息。而現在，這個“確定性”第一次被打破。從交易“降息確定性”，交易“政策不確定性”。只要這個轉換沒有完成，任何上漲都會帶著明顯的脆弱性。第三，從關聯性看，比特幣並未追隨這輪漲勢（它應該是領漲，而不是缺席）。與此同時，美元攜手美債收益率上漲，反而是更危險的訊號。所以昨天的走勢可以概括為“七個字”：漲了，但沒人相信。 (華爾街情報圈)

美國股市周二走勢分化。道指小幅收高並再創歷史新高，而標普500指數與納指則回落，標普通訊服務類股表現最弱，成為當日主要拖累之一。投資者一邊消化最新企業財報，一邊評估疲軟的零售銷售資料，為本周即將密集公佈的一系列宏觀經濟指標提前定調。截至收盤，道瓊斯工業平均指數上漲52.27點，漲幅0.10%，報50188.14點。標普500指數下跌23.01點，跌幅0.33%，收於6941.81點；納斯達克綜合指數下跌136.20點，跌幅0.59%，報23102.47點。熱門股表現大型科技股多數下跌。特斯拉上漲1.89%；Google下跌1.77%，Meta下跌0.96%，亞馬遜跌0.84%，輝達下跌0.79%，蘋果下跌0.34%，微軟跌0.08%。甲骨文上漲2.11%，博通跌1.02%，美光科技下跌2.67%，英特爾大跌6.19%，成為科技類股中表現最弱的個股之一。Google母公司Alphabet宣佈發行規模達200億美元的債券，這一消息加劇了投資者對大型科技公司資本支出規模的疑慮。亞馬遜、Alphabet、Meta與微軟正競相爭奪人工智慧主導地位，預計到2026年，這四家公司在相關領域的累計投入將達到數千億美元。近期部分科技巨頭的財報表現，也進一步放大了市場對其資本開支節奏與回報周期的擔憂。市場普遍估算，亞馬遜、Alphabet、Meta和微軟在AI上的整體投資規劃規模約為6500億美元。熱門中概股多數走高。納斯達克中國金龍指數上漲0.87%。個股方面，阿里巴巴上漲2.15%，京東漲1.21%，蔚來上漲1.43%，小鵬汽車漲1.60%，理想汽車上漲2.94%，嗶哩嗶哩漲0.62%，百度上漲0.47%，騰訊音樂漲3.75%；拼多多小幅下跌0.13%，網易基本持平，小馬智行下跌0.54%。市場概述經濟資料方面，美國商務部周二公佈的資料顯示，未經通膨調整的美國零售銷售額在11月增長0.6%後，12月基本持平。剔除汽車經銷商和加油站後的核心零售銷售同樣持平。在13個主要零售類別中，有8個出現下滑，包括服裝店和家具店，汽車經銷商銷售額亦有所下降。與此同時，建築材料和體育用品零售商的支出小幅增長。美國12月零售銷售意外停滯，顯示在年末假日消費季接近尾聲之際，支出動能明顯放緩，消費者在高通膨環境下對非必需品支出保持謹慎。多位經濟學家表示，儘管股市上漲可能通過財富效應提振需求，但依賴溫和工資增長的低收入家庭，其消費韌性明顯不足。家庭對生活成本居高不下的不滿情緒，以及對就業前景的擔憂，仍在制約消費意願。當前，市場焦點正轉向即將公佈的美國1月非農就業報告。該報告因上周聯邦政府短暫停擺而推遲至本周三發佈，不僅將披露最新就業資料，還將公佈2025年全年新增就業崗位的最終修正結果。此前，美國勞工統計局初步估算，2024年4月至2025年3月期間的就業增長資料被高估約91.1萬個，市場普遍預期此次修正將反映出勞動力市場更真實的降溫幅度。與此同時，美國勞工部發佈的資料顯示，第四季度就業成本指數環比增長0.7%，低於市場預期的0.8%，也低於前一季度的0.8%。Sage Advisory聯合首席投資官托馬斯·烏拉諾表示，表面上看市場情緒仍偏樂觀，但疲軟的零售銷售資料暗示此前強勁的經濟增長勢頭可能正在減弱，這也是近期債券市場獲得支撐的重要原因。他同時表示，若將零售銷售資料與白宮經濟顧問此前對就業資料可能走弱的表態結合來看，市場對增長前景的預期已明顯降溫。在資料公佈後，市場對聯準會年中降息的預期有所升溫。芝商所FedWatch工具顯示，6月仍是市場認為降息機率超過50%的首個月份。美國10年期國債收益率下跌5.1個基點至4.147%，連續第四個交易日走低，四日累計跌幅超過13個基點，創下去年10月中旬以來最大連續回落幅度。兩年期國債收益率同步下跌2.5個基點，至3.458%。聯準會官員則繼續釋放偏謹慎訊號。克利夫蘭聯儲主席哈瑪克強調，在再次調整利率之前，讓通膨率回到2%的目標區間至關重要。個股方面，迪士尼和家得寶股價上漲逾2%，對道指形成支撐，抵消了可口可樂因第四季度營收未達預期而下跌1.5%的負面影響。標普全球股價暴跌9.7%，成為標普500指數中表現最差的成分股，其2026年盈利指引低於分析師預期，拖累同業穆迪與明晟股價同步走低。金融類股整體承壓。此前科技平台Altruist推出新型人工智慧稅務規劃工具，引發市場對金融服務行業競爭加劇的擔憂。LPL Financial股價下跌8.3%，嘉信理財下跌7.4%。Logan Capital Management董事總經理比爾·菲茨帕特里克表示，市場輪動正向更廣泛的行業和市值區間擴散，這種從高估值科技股向其他領域的轉移，有助於提升市場整體健康度，也為道指及中小市值股票提供了支撐。大宗表現大宗商品方面，油價小幅走低。紐約3月WTI原油下跌0.6%，收於每桶63.96美元；4月布倫特原油下跌0.4%，收於每桶68.80美元。貴金屬承壓，紐約尾盤現貨黃金下跌0.62%，報每盎司5026.20美元，COMEX黃金期貨下跌0.65%。現貨白銀跌幅更為明顯，下跌3.09%，報每盎司80.82美元。 (第一財經)

當地時間2月3日，美國股市三大股指全線收跌。當天美股市場明星公司中，沃爾瑪的表現引起市場關注，其市值首次突破1兆美元，躋身美股科技公司主導的“兆美元俱樂部”。美股三大股指收跌當地時間2月3日，美國股市三大股指全線收跌，其中道瓊斯工業指數跌0.34%，報49240.99點，標準普爾500指數跌0.84%，報6917.81點，納斯達克指數重挫1.43%，報23255.19點。美股市場大型科技股多數下跌，其中微軟、輝達跌近3%，Meta跌超2%，亞馬遜跌近2%，Google跌超1%，蘋果跌幅不足1%。特斯拉股價則小幅上漲，漲幅不足1%。能源股全線上漲，埃克森美孚漲近4%，康菲石油、斯倫貝謝、西方石油漲逾3%，雪佛龍漲超2%。航空股集體上漲，西南航空、美聯航漲逾3%，美國航空漲超2%，達美航空漲近2%。晶片股多數下跌，費城半導體指數跌2.07%，恩智浦半導體、美光科技跌逾4%，邁威爾科技、科天半導體跌近4%，高通、博通跌超3%，微芯科技跌近2%。閃迪則再度大漲，收盤漲幅超過4%。美股貴金屬概念股表現強勁，盎格魯黃金漲超6%，泛美白銀、金羅斯黃金漲超5%，科爾黛倫礦業漲逾4%，巴瑞克黃金漲超2%。貴金屬期貨大幅反彈，COMEX黃金期貨收漲6.83%，報4970.5美元/盎司；COMEX白銀期貨收漲10.27%，報84.915美元/盎司。今日開盤，黃金、白銀小幅下跌。中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌0.94%。具體中概個股方面，大全新能源、嗶哩嗶哩跌逾4%，霸王茶姬、迅雷跌近4%，金山雲、汽車之家跌逾3%，奇富科技、阿里巴巴跌近3%。另外，阿特斯太陽能漲近5%，叮咚買菜、小鵬汽車、禾賽科技漲逾4%，霧芯科技漲逾3%，理想汽車漲近3%，華住集團漲超2%。沃爾瑪市值首度突破1兆美元當天美股市場明星公司中，沃爾瑪的表現引起市場關注。行情資料顯示，當天沃爾瑪股價一度突破128美元，收盤漲幅近3%，而且市值突破1兆美元，這也是該公司市值首度突破1兆美元。在其他昔日同行普遍萎靡不振的情況下，沃爾瑪作為全球商超龍頭頗為“另類”，躋身美股科技公司主導的“兆美元俱樂部”。與一些同行傳統商超巨頭轉型滯後，導致市場地位極速下滑相比，近年沃爾瑪在全球的零售霸主地位雖然也受到挑戰，但通過戰略的靈活調整，沃爾瑪仍在全球商超行業和零售市場保持領先地位。另外，沃爾瑪近年努力增加其身上的“科技”屬性，嘗試根據市場的變化，利用網際網路、科技等推動轉型。美國眾議院通過撥款法案 政府部分“停擺”僵局化解據央視新聞客戶端消息，美國國會眾議院2月3日投票通過聯邦政府多個部門本財年剩餘時間撥款法案，從1月31日開始的聯邦政府部分“停擺”僵局得以化解。法案通過後，將送交總統簽署生效。該法案將為聯邦政府多個部門提供資金至9月30日、即本財年結束之時，並為近期因移民執法行動引發爭議和抗議的國土安全部提供兩周的資金，以便各方繼續就改進該部門運作進行談判。由於美國參議院1月30日通過的聯邦政府撥款法案未及時在眾議院審議通過，美國聯邦政府多個部門1月31日起陷入“技術性停擺”。 (證券時報)

過去一年，外國資金湧入美國股票市場的規模創下歷史紀錄。根據美國財政部國際資本（TIC）最新資料，2025年11月淨外國收購長期證券、短期證券及銀行流動總額淨流入2120億美元，其中私人淨流入1672億美元，官方淨流入449億美元。調整後長期證券淨購買額達2202億美元。儘管12月資料尚未發佈（預計2026年2月18日公佈），但累計流入已顯著超過此前高峰，如2001年網際網路泡沫期和2021年狂熱期。這一流入看似反映全球對美國經濟的信心，但歷史模式顯示，此類大規模流入高峰往往與市場頂部高度吻合。歷史擁擠效應的警示類似現象並非孤立。2001年、2007年和2021年，資本在長期牛市後蜂擁而入，而非提前佈局，隨後市場出現顯著回呼。這種“擁擠效應”（crowding effect）在牛市後期表現明顯：強勁回報吸引更多資金，推高價格，形成正反饋循環。但當所有潛在買家入場後，新需求枯竭，樂觀情緒達峰值卻缺乏持續動力。2026年初，這一效應可能再度顯現，因為資金流入已打破紀錄，市場參與度處於極端水平。歷史資料顯示，此類高峰後，股市平均回呼幅度為15%-20%，極端情況下引發熊市。當前投資者行為與槓桿風險投資者配置資料進一步印證擁擠擔憂。個體投資者資產中股票佔比超過70%，創過去十年新高，而現金水平降至14%，接近多年低點。這表明平均投資者已接近滿倉，幾乎無額外“干火藥”支援進一步上漲。聯準會資料顯示，美國淨國際投資頭寸持續負值，負債擴張快於資產增長，反映槓桿化投資盛行。更值得警惕的是，保證金債務激增：根據FINRA最新統計，2025年12月總保證金債務達1.226兆美元，環比增長0.9%，創連續第七個月新高，同比上漲36.3%。這一水平標誌風險偏好極度增強，但也放大脆弱性：在牛市中放大收益，在回呼時引發強制平倉和連鎖反應。估值水平與市場脆弱性估值已處於歷史高位。標準普爾500指數前瞻市盈率（forward P/E）約為22.5倍（2026年1月28日資料），接近2021年峰值，並逼近2000年紀錄。席勒市盈率（Shiller P/E）更超過40倍，遠高於長期均值17-18倍。這意味著市場對未來盈利增長的預期已嵌入極高溢價，一旦現實不及預期，調整壓力將驟增。高估值結合激進槓桿，使市場對意外衝擊極為敏感。著名投資者的謹慎觀點霍華德·馬克斯（Howard Marks）和雷·達里奧（Ray Dalio）等資深投資者已發出警告。馬克斯強調，2026年將更多考驗情緒紀律而非分析能力，高估值環境下需採取審慎策略，避免將牛市成功誤認為“聰明”。達里奧警告股市醞釀“風暴”，AI熱潮存在泡沫風險，疊加弱貨幣、低回報、地緣政治不穩及財富差距擴大，可能使股票和黃金更脆弱。他建議全球多元化配置，減少對美國資產依賴。企業盈利：當前支撐與潛在轉折盈利是市場轉折的關鍵指標。歷史顯示，企業利潤往往在股市回呼前數月疲軟，如1990年代末、2007年及2022年前。但當前情況不同：2025年企業利潤保持韌性，高盛和瑞銀預計2026年S&P 500每股盈利增長12%左右（高盛12%，瑞銀10%-12%），全年盈利增長約10%-14%。這一展望依賴穩健宏觀背景，包括AI驅動的生產力提升和資本支出。通膨動態：尾風還是隱患通膨是盈利展望的核心變數。2025年12月CPI年率為2.7%，核心CPI 2.6%，均為2021年初以來低點，從2022年峰值顯著回落。許多經濟學家預計2026年通膨繼續緩和至2%-2.5%。歷史經驗顯示，通膨升至3.5%以上幾乎總是股市下行催化劑：侵蝕購買力、抬高成本、迫使央行緊縮。但當前通膨下行趨勢為尾風，支援盈利擴張和估值合理化。若地緣衝突或政策因素導致通膨意外回升，風險將急劇放大。宏觀與全球展望分歧高盛預測2026年全球增長2.8%，美國2.6%，高於共識，因關稅影響減弱、減稅及金融條件寬鬆。瑞銀和摩根大通看好股市雙位數回報，但警告AI與非AI部門分化。美國經濟呈現資本支出強勁與勞動力需求軟化並存。國際視角下，2025年新興市場和歐洲股票表現優於美國，2026年可能延續，因美元多元化與估值差距。黑石集團認為2026年青睞投資者而非投機者，強調通膨消退、AI分散收入機會。潛在風險與機會風險包括：AI資本支出周期逆轉引發擁擠交易崩盤；能源價格上漲推高通膨超4%；政策不確定性，如貿易摩擦或地緣緊張；槓桿放大波動。機會在於多元化：新興亞洲、歐洲價值股、日本；固定收益中新興債、分紅股、證券化資產。質量股和均衡配置可緩衝波動。結論：謹慎樂觀下的平衡策略2026年美國股市雖有盈利和通膨尾風支撐，但擁擠效應、高估值、槓桿風險使之脆弱。歷史不重複但押韻：擁擠高峰後調整常見。投資者應關注質量資產、保持多元化，準備波動，而非追逐確定性。市場環境複雜，紀律與機率思維比預測更重要。 (周子衡)

——真正被改寫的不僅僅是“市場命運”，而是底線認知。臨近全球市場收盤時段，川普被媒體問及“是否擔憂美元貶值”時回答：“不，我覺得很好，美元表現很棒。我可以讓它像悠悠球一樣上上下下”。這句話的危險之處不在於川普的“隨口口嗨”，而是它否定了過去默認的前提，美國政府不主動談論美元方向（官方底線模糊化）。當總統公開說“不介意貨幣貶值”時，市場開始測試：貶到那裡你才真的介意。此言一出，全球市場大亂。首先，美元指數暴跌，周三當天暴跌1.3%，過去6個交易日累計暴跌3%。很多人不以為意，認為“3%”的跌幅算不上“暴跌”。外匯市場不同於股市，3%的下跌，相當於股市“6%-9%”的跌幅。對很多貨幣而言，短短幾個交易日出現“3%的跌幅”，甚至可能出現貨幣危機。黃金和白銀也受此影響上漲，對白銀來說可以用“得救了”形容，因為其前一天收盤出現一根長長的“上影線”，川普的言論令白銀打破陰影。值得注意的是，黃金搶跑了，在川普開口前變幾分鐘出現上漲——在記者提問川普前就動了。這意味著兩種可能：要麼，記者的提問是被提前安排好的，川普的答案也一早知道，這是一齣好戲。這是有根據的，因為近期市場的焦點是“日元”（美國幫助日本“保日元”），記者反倒是問川普“美元”。要麼，黃金市場已經不需要等表態了，在定價“制度變化的方向”，不是避險，是“貨幣重定價”。川普說話的時間在台北時間凌晨04:40，這是一個非常高明的時間選擇。美國股市臨近收盤（不直接製造美股當日系統性風險），而黃金和外匯市場還會多交易一個小時（資訊能被完整反映到“貨幣價格”）。先打貨幣，再看股票怎麼接。做好巨震準備，不僅僅是美元。這件事一旦發生，就不可能“當沒發生過”。 (華爾街情報圈)