巴倫周刊—美股明顯回呼，但尚未向空頭投降

12月曆來是美股表現最強勁的月份之一，部分原因在於「聖誕老人行情」。減稅利多、明年初聯準會降息的押注，以及油價下跌，都有望進一步提振市場情緒。

當市場中最值錢的公司公佈遠超預期的獲利資料，並行布強勁的短期需求展望時，股市通常不會大幅下跌。同樣，在經濟資料顯示就業持續成長、但又未至於引發通膨擔憂時，股市通常也不會下跌。

然而，周四美股的劇烈波動打破了諸多常規，也引發了一系列疑問。

根據高盛統計，周四是自4月以來美股盤中波動最大的交易日，也是過去75年中僅有的8個「高開1%卻收跌」的交易日之一。目前標普500指數較10月底的記錄高點已下跌5.1%，距離回呼（通常定義為下跌10%）已達半程——而就在幾天前，幾乎無人預料到這樣的走勢。

「這次下跌的感覺與以往不同，因為它出現在人工智慧領域傳來利多消息的日子，」盛寶銀行投資策略師魯本·達爾福沃（ Ruben Dalfovo）表示。

他補充說：“主要公司的強勁財報和樂觀指引依然沒能讓股價持續上漲，這通常意味著市場持倉和預期已經過熱。”

輝達周三晚間公佈的第三季業績超出預期，帶動市場情緒升溫，而這家晶片製造商對短期需求前景的樂觀展望，也緩解了市場對2026年前AI支出放緩的擔憂。

但投資者似乎從輝達CEO黃仁勳的樂觀預期中讀出了另一層含義：目前各家公司更關注於在AI領域搶佔份額，而不是維持成本控製或保持資產負債表的健康。

隨著聯準會可能要等到明年1月才重啟降息，AI 投資交易的估值邏輯需要重新檢視。

這一點體現在科技類股的拋售速度上——納斯​​達克綜合指數從早盤高點到收盤暴跌逾1000點，也反映在芝加哥期權交易所波動率指數（VIX，市場首選的恐慌指標）的持續飆升中。

目前，VIX已升至自四月以來的最高水平，這意味著截至年底，標普500指數每日的波動幅度可能達到約1.6%，即每天約106點。

位元幣近期的崩盤也加劇了市場複雜性。作為全球最大的加密貨幣，其價格從10月初高點已下跌超過34%，光本月跌幅就超過25%。

如此劇烈的價格下跌很可能引發了多家加密貨幣交易所的追加保證金要求，從而促使投資者不得不拋售流動性較強的資產（通常是科技股）以籌集現金。這種平倉壓力在周五開盤時依然在市場中持續發酵。

目前美股已跌破關鍵技術指標——50日均線，短期內幾乎沒有任何重大事件能夠推動市場進一步上漲，因此年底的反彈看起來愈發具有挑戰性。

但這並非完全沒有可能。12月曆來是美股表現最強勁的月份之一，部分原因在於所謂的「聖誕老人行情」，它通常會在年底最後幾個交易日推動指數上漲。

旅遊及消費資料也顯示假日季節表現強勁，購物者計劃在感恩節前至聖誕節期間消費約1億美元，創下歷史新高。

減稅政策帶來的利多、明年初聯準會降息的押注，以及油價下跌，都有望進一步提振市場情緒。

但這一路依然可能顛簸不斷。 （Barrons巴倫）