輝達計畫直采液冷模組搶工業富聯飯碗？

今天一篇關於 “輝達計畫整機出售、直采液冷模組甚至自建工廠” 的文章刷屏，導致工業富聯直接跌停，不少同學看完都疑惑：向來靠技術賺高毛利的輝達，真會放下身段做組裝？

帶著這個疑問，我們翻了摩根大通行業報告、ODM 廠商供應鏈文件，甚至查了所謂 “信源” Tom's Hardware 的官網 —— 結果發現這篇文章裡藏著 3 個關鍵錯誤，把行業常識和資訊來源都搞混了。

今天就用大白話拆解，幫大家看清真相。

誤區 1：把 “供應鏈分工標尺” 當 “輝達業務清單”，L1-L12 根本不是 “業務劃分”

文章裡把 L1-L12 說得特別專業，大篇幅介紹，好像輝達要 “承包某幾級業務”，甚至暗示會做 L10 級計算托架的生產 —— 但事實是，L1-L12 從來不是官方標準，更不是 “誰要做那級” 的清單，而是代工廠之間的 “能力分級手冊”。

我們從工業富聯、緯創的供應鏈文件裡扒到了明確的分級邏輯，簡單說就是 “誰能幹啥活” 的分工：

低階的 L1-L6：比如 L1 是折機箱鈑金，L6 是裝主機板，技術門檻低，毛利才 4%-8%，都是小代工廠干的；

中高階的 L7-L10：比如 L9 要裝 GPU、測高速訊號，L10 要加液冷板、做洩漏檢測，這得頭部 ODM（像緯創、工業富聯）才 hold 住；

最高的 L11-L12：把裝置裝機架、預裝軟體，直接對接資料中心，必然是只有工業富聯，緯穎，超微這種專做機櫃方案的才能做。

而輝達的角色，從來不是 “選某級來做”，而是 “給某級定標準”。比如它要推的 L10 級 VR200 計算托架，本質是告訴代工廠：“這個托架得滿足 2.3kW 散熱、800G 網路卡介面”，然後讓緯創按這個標準去組裝 —— 就像蘋果給富士康定 iPhone 的參數，自己不會去擰螺絲一個道理。

文章把 “定標準” 曲解成 “自己做”，等於把 “設計師畫圖紙” 說成 “設計師自己蓋房子”，完全搞反了角色。

誤區 2：扯 “Tom's Hardware 報導” 撐場面，其實人家根本沒發過這篇文

為了顯得有依據，文章提了一句 “Tom's Hardware 報導”—— 但我們翻遍了 Tom's Hardware 官網（截至 11 月 24 日），甚至查了它的科技類股存檔，連 “輝達整機出售”“L1-L12 分級” 的字眼都沒找到。

真正的關聯是啥？摩根大通之前發過一篇分析，提了 “輝達 VR200 的 Rubin GPU 功耗 1.8-2.3kW”，然後 Tom's Hardware 就這事給輝達發了郵件，想求證功耗資料 —— 結果輝達沒回覆。

也就是說，Tom's Hardware 只是 “問了個問題”，連 “報導” 都算不上，更別提支撐 “輝達自建工廠” 的說法了。文章把 “媒體置評請求” 包裝成 “權威報導”，這屬於典型的信源造假。

誤區 3：說 “自建工廠更快”，忘了 ODM 才是 “組裝界的老司機”

文章最站不住腳的邏輯，是 “輝達為了出貨快，要自己建組裝廠做 L10 托架”—— 但稍微懂點供應鏈的都知道，輝達自建工廠的速度，連專業 ODM 的零頭都趕不上。

舉個例子，鴻海給輝達裝 H100 伺服器時，能做到：

全球 4 個工廠同時開工，單廠月產能 10 萬台，要加產能的話，45 天就能把月產量從 5 萬提到 12 萬（疫情時的真實案例）；

跟台積電（晶片）、台達（電源）、雙鴻（液冷）繫結得死死的，採購成本比新廠低 20%，良率能到 98.7%（新廠至少要 2 年才能爬滿良率）。

反觀輝達，如果自建工廠：找地、蓋廠房、培訓工人、偵錯裝置，至少要 2-3 年，等工廠建好，說不定新的 GPU 都出來了 —— 這那是 “求快”，分明是 “拖慢節奏”。

上述說法不懂供應鏈的，沒有產業知識的確實可能被忽悠。

但這消息也不需要行業常識，只要你有邏輯能力，也能明白輝達的利潤根本不靠組裝，它的 GPU 毛利率 75% 以上，軟體訂閱業務毛利率超 90%，而組裝業務毛利才 4%-6%—— 放著高毛利不賺，去做低毛利的組裝？這不符合任何企業的基本邏輯。

最後說句實在話：輝達從來不是 “組裝廠”，而是 “規則制定者”

其實把這些誤區串起來看，核心就是一句話：輝達的戰略從來是 “定規則、控核心”，而不是 “干苦力、做組裝”。

它推 L10 級模組，是為了讓所有代工廠都按它的標準來，鞏固自己的技術話語權；它提液冷、電源的要求，是為了確保硬體能跑滿自己的 GPU 性能，不是要自己生產這些零件。

就像手機行業，蘋果不會自己做充電器，華為不會自己裝螢幕 —— 半導體行業的分工只會更細，真正的巨頭，從來不會踏進低毛利的 “組裝泥潭”。

下次再看到類似 “某科技巨頭要做低端業務” 的傳聞，不妨先想想：它的核心利潤在那？行業分工是不是允許？畢竟，企業不會跟錢過不去，更不會跟自己的戰略過不去。

當然輝達統一直接採購核心零部件，再交由OEM/ODM來組裝這是有可能的，但組裝的活永遠都是低端行業，輝達不會自己去找工人建工廠自己幹。

真要輝達直接採購液冷元件，這麼做也只有利輝達，因為他想繼續拉高毛利率，這裡面液冷廠家不會因此提高毛利，換成輝達直采價格變高了，輝達還得消耗自己的現金流，如此一來，輝達幹這事的動機是啥？

大甲方直接採購當然是要壓價格，不會有利零部件商，當然這事對OEM/ODM來說自然不是好事，不過他們本來就是賺辛苦錢，零部件很多都是過一手，最多賺個墊資財務成本，所以對本來就很低毛利的工業富聯，緯創或廣達影響也還好吧。

筆者認為輝達對未來的產品提高設計要求以及出貨標準都是必然的，但目前輝達大賺全世界AI財，再加上他一直給供應鏈的價格都很慷慨。

你說輝達為了產品品質，他自己下場搞組裝廠這不現實，因為不可能做得更好或者更快，那為了省點蠅頭小利去壓縮供應商利潤，如此降本也不至於。

所以這事最有可能的只有輝達直采核心部件，交給OEM/ODM組裝，但即便這是最有可能的，筆者認為機率也不高。

大機率還是輝達對未來Vera Rubin平台整個供應鏈體系的一次管理強化，畢竟Blackwell的供應鏈惡夢歷歷在目。

整件事大概就是如此吧，我想相關供應商估計也很快會出來澄清，這一切只要咱們有產業嘗試在加上縝密的邏輯思維，基本就能事先洞察。

工業富聯是筆者去年強推且重倉的票，當時就是看好今年因為輝達的業績騰飛，工業富聯也一起飛，但很可惜，去年工業富聯大概只賺了30％，去年底筆者全力轉進小米，收穫兩倍多獲利，但小米今年7月高點之後跌到目前的40。

如果小米7月小米高點再轉回去年強推的工業富聯那就賺爆了，所以說千金難買早知道，哈哈

不過筆者9月底發文A股有點瘋狂建議大家獲利瞭解的文章，看看目前的股價，當時得提醒倒是挺即時的，有些知識星球許多會員同學是跟著筆者文章減倉的，不過當時更多是堅持看多不聽勸的，市場永遠有分歧，正是投資吸引人的地方。

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