高盛重磅預測：美股“躺贏”時代結束了？未來十年回報率恐腰斬！

最近高盛發佈了《2025-2035全球股市十年展望》。這份報告之所以重要，是因為它並未糾結於短期的漲跌，而是從資產定價（Asset Pricing）的底層邏輯出發，對過去十年“美股獨大”的趨勢提出了修正預警。

不僅是結論，其拆解回報來源的方法論更值得我們參考。以下是我們美股投資網核心觀點的客觀梳理：

標普回報率：回歸“常態”

過去十年，標普500指數實現了年化15%的高回報，這在歷史上屬於極其罕見的“長牛” 。然而，均值回歸是金融市場的鐵律。

高盛模型預測，未來十年（2025-2035），標普500的年化名義總回報率預計將降至6.5% 。這一數值處於歷史分佈的後1/3區間 。簡單來說，投資者需要降低對美股貝塔（Beta）收益的預期，過去那種“躺贏”的高斜率增長恐難以為繼。

回報歸因分析 成長的動力 vs 估值的拖累

為什麼回報率會“腰斬”？高盛將預期回報拆解為三個核心變數：

• 盈利增長（Earnings）： 依然是正向貢獻，預計年複合增長約6%，顯示美股基本面依然穩健 。
• 股息回報（Dividends）： 預計貢獻約1.4% 。
• 估值調整（Valuation）： 這是最大的變數。 當前美股前瞻市盈率（Forward P/E）約為23倍，處於歷史高位 。高盛模型假設估值倍數在未來十年會緩慢收縮，預計每年將對總回報產生約1%的負面拖累 。

非美市場 超越美股的結構性機遇

當美股回報中樞下移，全球資產的相對性價比開始顯現。高盛預測未來十年全球股市（MSCI ACWI）年化回報約為7.7%，優於美股 。

高盛認為，美國以外的市場，無論是發達還是新興經濟體，都因各自的結構性優勢和更具吸引力的估值，預計將全面跑贏美股。

A. 亞洲與新興市場：增長的爆發點

該類股擁有全球最高的預期回報，核心動力是高達9%的盈利年均增長和更低的估值起點。

• 總體預測： 新興市場（EM）本幣年化總回報預計為 10.9%，亞洲（除日本）為 10.3%。
• 高增長細分： 印度以 13% 的預期回報領跑全球，中國為 10.4%，韓國/台灣均為 10%。

B. 歐洲與日本：更穩健的超額回報

這兩個發達市場也因結構性優勢，在模型預測中跑贏了美股。

• 日本： 預計年化回報 8.2%。驅動力主要來自持續的公司治理改革、股東回報提升以及產業結構調整。
• 歐洲： 預計以美元計的年化回報為 7.5%。主要支撐點是高分紅和回購（貢獻約3.5%），以及歐股公司60%的收入來自歐洲以外的全球化商業模式。

匯率因素： 如果美元結束強勢周期進入長期貶值通道，非美資產將獲得額外的匯率收益（預計年化貢獻0.6%-3.5%不等） 。

結語

我們美股投資網 TradesMax.com 認為這份報告並非看空美股的“崩盤論”，而是一份關於預期管理的修正案。

對於配置的方面： 過去十年高度集中於美股（尤其是科技巨頭）的單一策略，在未來十年可能面臨夏普比率下降的風險。

對於方向的方面： 從“美股例外論”思維轉向全球均衡配置。在關注美股盈利韌性的同時，適度增加新興市場及非美發達市場的權重，以捕捉估值修復和匯率波動帶來的多元化收益 。 (美股投資網)