真實世界資產代幣化（RWA）：開放的路還是老錢的賽道？普通投資者到底距離入場多遠？

前言

真實世界資產代幣化(簡稱RWA），這個被稱為將傳統金融資產與區塊鏈技術結合的“最佳橋樑”，經歷了幾年的探索與發展，也被業界貼上了“整個行業的未來增長點”這樣的標籤。然而，細數這些年來的實踐與發展，RWA的賽道卻並沒有如公眾期盼那樣實現真正的普惠性，反而成為少數傳統金融巨頭與專業機構的私密遊戲場。在這條被稱為“Web3華爾街”的新賽道上，“去中心化”的理念似乎逐漸被“中心化的興趣”所取代。

普通人難以真正入場的原因

在表面繁榮的市場景象下，RWA依舊是“普通人難以登頂的山峰”。為什麼普通人參與RWA如此之難？如果深入分析，不難發現當前的痛點主要集中在以下幾個方面：

我們可以看到，當前大多數RWA產品從設計之初就只對高淨值人群乃至機構投資者開放。例如，房地產代幣化動輒最低認購50萬美元起，名畫NFT化必須擁有專業等級鑑定背書；甚至連被認為最基礎的應收帳款票據化，參與者也需要通過合規的託管機構來完成。如此高的入場門檻，直接讓普通個人投資者望而卻步。這還僅僅是經濟門檻，許多參與者甚至連產品的運作模式都未必完全看懂。

RWA由於與現實世界資產掛鉤，往往涉及複雜的法律結構和跨國監管問題。不同國家和地區對於證券型代幣（STO）以及這些資產的稅務要求、合規框架存在較大差異。普通個人投資者大多缺乏專業的法律支援團隊，難以處理這些繁瑣的合規問題，更無力應對國際間可能的稅收糾紛。

區塊鏈上的資料顯示，目前市場上前十大RWA項目的鎖倉量中，約80%被集中在不到100個地址手中。換句話說，絕大多數的資金流動基本掌握在少量的機構與超高淨值投資者手中。這種高度集中化的現狀，也使得無法實現真正的民主化金融。某知名金融機構推出的市政債券代幣產品早已被清一色的家族辦公室和私募基金所瓜分，面對如此格局，普通投資者能做的似乎只有“圍觀”。

儘管區塊鏈技術和數位資產逐漸從小圈子走向大眾，但大量普通投資者對底層技術的理解依舊較為淺薄。再加上大多數RWA產品的交易、營運鏈路較為複雜——這包括錢包管理、多層協議互動，以及資產背後的流動性管理，令普通投資者對這一領域天然感到陌生甚至敬而遠之。

監管和政策的曙光——轉機正在浮現

然而，令人欣慰的是，整個市場並非一片陰霾，少量的轉機訊號已經逐漸浮現。轉折點的出現，源於多個國家和地區監管機構開始積極擁抱RWA與STO所帶來的發展機會。在政策層面，多項鼓勵性舉措為普通人入局創造了新的可能性：

1. 新加坡的RWA沙盒試點政策

新加坡金管局（MAS）已經批准了首個RWA沙盒試點項目，讓小規模投資者能夠首次通過區塊鏈參與商業地產的細分投資。據瞭解，這一沙盒試點項目注重降低投資門檻，並嘗試創新性結構化產品模式。例如，原本動輒大資金需求的商業地產投資項目，通過代幣化後被拆分為多個小額投資單元，每單可能僅需數千美元即可參與。這一舉措無疑是新加坡探索普惠金融的突破性嘗試。

2. 香港在證券型代幣發行（STO）監管上的改革探索

香港證監會近年來也在積極推進STO相關規則的研究與政策建構，力爭打造一個受規管且開放的證券型代幣市場。政策的更新意味著將來的證券型代幣發行可能會更顯開放，甚至允許更廣泛層面的小型投資者參與其中，改變當下精英玩家壟斷的局面。

3. 其他地區的探索性實踐

歐洲部分國家以及阿聯地區也正在加速嘗試推出針對個人投資者的RWA代幣化政策。例如歐洲正在試點數字債券證券化的跨國配發，而阿聯希望利用迪拜國際金融中心（DIFC）節點成為全球投資產品代幣化的重要樞紐。這些實踐雖然尚在初期，但推動意義重大。

距離普通人真正入場還有多遠？

雖說RWA普惠化的曙光已現，但顯然要實現普通人真正入場並不是一步到位可以解決的事情，未來仍然需要一系列的基礎建設以及制度完善。以下幾點是可能的突破方向：

1. 降低投資門檻

通過將大型資產拆分為更多微單位，允許更多小額資本進入，同時也需降低初始資金要求，讓更多普通人可以以“試水”的方式逐步瞭解和參與RWA領域。

2. 增強透明度與技術教育

通過區塊鏈技術提供更透明的資產資訊，同時加強教育普及力度，例如通過開設公開課程等方式幫助普通投資者熟悉這個新興領域的基礎知識。

3. 完善全球協同監管框架

目前，RWA領域涉及的跨境交易和資產轉移往往需要跨國監管協調，這是一個普惠化過程中不可忽視的痛點。只有建構出具全球認可的統一監管框架，才能讓普通投資者更無憂地參與全球範圍內的資產交易。

4. 發展友好型託管解決方案

託管問題是連結傳統資產與區塊鏈的關鍵一環，通過發展更便捷且友好的託管服務（甚至由國家層面進行支援），普通投資者可以更輕鬆地確保資產安全。

真實世界資產代幣化代表著區塊鏈技術的一個重要應用方向。從理論上講，它應該可以將原本屬於“精英圈層”的金融領域開放給所有人，真正實現資源共享和普惠性投資。但從當前市場現狀來看，這一願望在操作層面還存在較多需要解決的問題。但與此同時，新加坡、香港等地的政策嘗試也讓人看到了希望。未來RWA若能實現更加開放的市場機制，不僅將為普通人打開一個新的財富窗口，也將推動全球金融格局的深刻變革。 (國英珩宇生態)