當投資人在科技巨頭中尋覓最佳AI標的時， Alphabet（Google母公司）已穩居贏家之列——而這輪漲勢或許才剛剛開始。
絕地反擊：從質疑到領跑
一年前，這家搜尋巨頭的未來還陰雲密佈：2024年8月，聯邦法官將其定性為“壟斷者”，引發分拆擔憂；與此同時，ChatGPT使用者數從2022年底的百萬激增至2023年末的三億，似乎隨時可能顛覆Google的搜尋王座。在多重壓力下，Alphabet本益比一度跌至20倍，不僅在「科技七巨頭」中墊底，甚至低於標準普爾500指數的平均值。
然而時過境遷。反壟斷判決最終僅施以相對溫和的處罰，而Google則更用連續四季超預期的業績，證明了其擁抱AI變革的強大韌性。隨著Gemini 3重磅發佈，股價在過去12個月飆升逾90%，創下歷史新高，連巴菲特旗下的波克夏也果斷建倉。
估值之辯：饗宴仍未散場
儘管股價從160美元躍升至300美元以上，Oakmark基金經理Bill Nygren仍直言「估值尚未完全反映真實價值」。橫向對比可見，即便目前27倍的本益比，Alphabet在七巨頭中仍屬第三便宜。與投入產出比失衡的Meta相比（其稅前利潤率下滑2個百分點，資本支出翻倍），Alphabet在豪擲240億美元投入AI的同時，竟實現稅前利潤39%的增長和利潤率7個百分點的擴張——這堪稱資本配置的典範。
New Street分析師Dan Salmon指出，雲端業務將成為未來關鍵催化劑：Google雲2026年營收預期已調高至750億美元，較2025年成長逾30%。這背後是AI需求的持續井噴──輝達最新財報就是明證。
決定未來：生態優勢構築護城河
11月亮相的Gemini 3展現Google在AI賽道的加速追趕。其獨有的「深度思考」模組、生成式介面及沉浸式程式設計工具，已吸引6,000萬月活使用者。雖然與ChatGPT的8億周活仍有差距，但Evercore分析師Mark Mahaney強調：「Google已證明能將AI技術轉化為全產品線的收入機會。」
Loomis Sayles投資組合經理Matthew Egan更道破天機：包括Google在內的四大科技巨頭，坐擁超兆美元借貸潛力，足以支撐2027年5340億美元的資本開支。這種資金優勢將持續轉化為技術領先。
投資啟示
如今的Alphabet雖不再是被低估的璞玉，但其創新能力的深度與持續性依然令人驚嘆。對於著眼於AI長期紅利的投資人而言，這艘配備頂級引擎的巨輪，依然值得與之同行。 (iamthecaptain)