霍華德·馬克斯：等待投資機會到來而不是追逐投資機會

霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》一書中引用了彼得·伯恩斯坦給他備忘錄的一個回應“市場不是有求必應的機器，它不會僅僅因為你需要就提供高額收益”，並且霍華德還直言“等待投資機會到來而不是追逐投資機會，你會做得更好。”

01 週期的力量

週期是永遠存在的，更替周而復始，背後是亙古不變的人性。任何東西都不可能朝著一個方向永遠發展下去，樹不會長到天上，也很少有東西會歸零。

投資就和我們在生活中所習得的那些經驗類似：預測可能出錯、環境經常改變、有把握的事卻出了差錯、有所期待但最終失望……

不過，霍華德·馬克斯善意地提醒大家把握以下兩點：

第一：多數事物都是周期性的。

第二：當別人忘記第一點時，某些最大的盈虧機會就會到來。

市場有周期，行業有周期，每個週期的大小不同、長短不一。事物發展的過程並不會是一條直線，而是多變的曲線。理解週期，理解波動，就可以讓我們從短期的視角中解放出來，更有利於我們去理解事物的長期發展規律。

比如儘管短期漲跌互現的市場指數，但長期來看，卻仍然是總體向上的大趨勢。我們可以看到，偏股混合型基金指數自2003年12月31日成立以來，到2021年12月31日這18年的時間裡，累計收益1170.12%。

數據來源：Wind 偏股混合型基金指數（885001）

數據區間：2003年12月31日-2021年12月31日

02 從容的力量

巴菲特在1999年的伯克希爾年度報告中曾說過這麼一句話： 股票市場沒有站著不擊球就會被三振出局的概念。你不需要對所有事情著急揮棒，而是可以等待自己想要打的那顆好球。

有時候，幾十個好球會連續投向一名價值投資者。例如，在恐慌性的市場中，被低估的證券數量會增加，其低估程度也會上升。相反，在牛市中，低估的數量和幅度都會下降。當誘人的機會增多時，價值投資者能夠仔細從所有這些便宜貨中找到最吸引人的投資機會。反過來當誘人機會減少時，應保持自律，保持價值評估過程的完整性，避免受到市場干擾，最重要的就是要避免因壓力而去擊那些“壞球”。

對於個人投資者來說，我們也同樣需要不被自己的失誤操作而擊敗，比如我們常會感嘆：如果當時堅持就好了、如果當時沒有用槓桿就好了、如果能不衝動就好了……

我們總是容易被“如果”所影響，在投資中常常焦慮不已。比如一個最常出現的念頭就是，如果我們能夠躲過每一次大跌呢？

讓我們依然以偏股混合型基金指數（885001）為例，從指數2003年12月31日成立到2021年12月31日間，累計收益為1170.12%，漲了十一倍多。而如果我們能夠精準躲過跌幅最大的十個交易日，那我們能夠將收益率再整整翻一倍，達到驚人的2466%！

但別忘了，要從18年間四千多個交易日中躲過跌幅最大的十天，難度可想而知，而在日日進行選擇而走向頻繁交易和決策的時候，也可能錯過了那些漲幅最大的日子。同樣的指數和區間段，如果錯過漲幅最大的十個交易日，我們的累計收益率，就會下跌至646.26%。

其實，選擇投入的時點不是不重要，但問題是擇時很難，這種難度超出了我們的能力範圍，也與選擇基金投資的初衷背道而馳。

而當我們把所獲得的最大漲幅和最大跌幅日子統統去掉後，依然可以獲得累計1408.14%的收益，其實與完整區間段1170.12%的收益，只有大約20%的區別。這或許可以一定程度上說明，短期的擇時非常困難且增加了我們投資的不確定性，但是對於長期的投資結果來說，並不關鍵。

既然選擇了基金投資，或許還不如就選擇“在場”，不在意一時得失，從容應對。

數據來源：Wind 偏股混合型基金指數（885001）

數據區間：2003年12月31日-2021年12月31日

03 耐心的力量

相信週期的力量，保持從容的心態，在投資的長跑之中，我們也需要保持耐心的勇氣。

這種耐心，來自於平和與隱忍，來自於對自己的風險承受能力和所投資標的的充分理解，來自於對自己的充分認知，來自於對投資路上所可能遇到的問題的提早準備。任何時候，企圖賺取高額收益，不僅很難獲利，還會無意識地增加投資中的風險，比如在個人財務狀況沒有明顯改變的情況下，卻提升了自己的風險承受能力，這反倒使我們很容易經歷短期的損失和下跌，而這會讓投資看起來雪上加霜。

什麼情況會讓我們做出這樣的選擇呢？比如當我們感覺良好，覺得各方面進展順利的時候，就更容易受到樂觀心態的影響。我們可能會花更多的錢，甚至通過槓桿去進行投資來將更高的“收益率”轉化為更直接的“收益”，或者衝進風險極高的投資品種之中。這些方式都會使我們的財務狀況更加危險。

而當情況相反整個非常悲觀的時候，我們又極度保守，從而錯過許多“買得便宜”的投資機會。

週期的極端性就來自於人類的情緒與弱點之中，讓我們擁有的那些堅韌的力量在搖擺中消失殆盡。

霍華德·馬克斯寫到：在危機中，我們關鍵要做到遠離強制賣出的力量，並把自己定位為買家。為達到這一點，投資者需要做到以下幾點：堅信價值，少用或不用槓桿，擁有長期資本和頑強的意志力。

我們需要耐心地等待機會，才更有可能不慌了陣腳。(睿遠)