“中國國產輝達”上市三天後，輝達H200解禁

“輝達早已失去了進入中國市場尤其是中國人工智慧領域的最佳時機。這是一次遲到的放行。”

隨著白宮發佈《2025美國國家安全戰略》，美國改變了全球戰略後，第一個“改變”出現了：

美國時間12月8日，川普在社交媒體宣佈，基於一定的前提，將允許輝達向中國出售H200人工智慧晶片。

所謂的前提，其一是“限定”，僅限獲批客戶；其二是“收費”，銷售額的25%將歸美國政府；其三是“確保美國國家安全得到持續保障”，這是變相的“解釋權在我方”，表明美國保留隨時收回許可的權力。

巧合的是，H200的“放行”，剛好“撞”上了兩家中國國產GPU的上市周期。

12月5日，被稱為“中國國產輝達”的摩爾線程正式登陸A股。

這家由輝達前高管張建中創立、曾被美國政府列入“黑名單”的GPU公司，首日收盤漲幅425%，市值一度突破3000億，創下2019年以來大型IPO單日最大漲幅紀錄，上一次有這個待遇的還是2020年上市的中芯國際，首日漲幅202%。

就在同一天，“中國國產GPU四小龍”之一的沐曦股份開啟申購，IPO中籤結果僅為0.033%。

在美國最新的《2025美國國家安全戰略》中，中國被定義為“首要經濟競爭對手”，其核心意圖包括限制中中國國產業鏈向高端升級。

在此背景下，對H200的放行，多少有些耐人尋味。

一種觀點認為，這純粹是為了生意：中國是全球最大的半導體市場，人工智慧產業蓬勃發展，放棄中國市場無異於自斷臂膀。

另一種擔憂則指出，這可能暗藏更深算計：趁中國GPU產業尚處發展初期，讓美國“老將”重返賽場，對中國國產替代趨勢實施降維打擊，重新奪回市場份額，甚至拖慢中國技術趕超的步伐。

那麼，H200真能承載這份野心嗎？中國國產GPU們又將面臨怎樣的變局？

H200於2023年11月發佈，2024年二季度正式上市。

為致敬傑出科學家，輝達一直以他們的名字命名一代又一代的晶片架構，從居里、特斯拉、費米、開普勒、麥克斯韋、帕斯卡、圖靈、伏打到安培、洛夫萊斯、霍普以及布萊克威爾。

H200來自誕生於2022年3月的霍普（Hopper）系，它的上一代是H100。

2022年11月，ChatGPT-3橫空出世，大模型的爆發，令全世界對輝達的GPU趨之若鶩，而H100便是他們主要追逐的對象。這種追捧很快延續到了H200，它的推理性能幾乎是H100的2倍。

對中國而言，霍普系是地緣政治烈風吹向中國時，留下的第一道深刻裂痕。

2022年10月，拜登政府祭出晶片出口限制政策，H100僅能以閹割版H800的形式進入中國市場，後續推出的H200則徹底無緣中國市場，輝達只能向中國投放性能僅為H200 7.5%的H20晶片。

這導致的結果是，輝達在中國的市場份額被大幅“閹割”：2023年四季度，它在中國大陸的營收佔比由此前的20%—25%降至個位數。今年4月，隨著川普進一步限制輝達向中國銷售H20晶片，黃仁勳坦言，個位數也早已變成了0，徹底錯過了中國人工智慧的加速發展期。

如今，當H200再度來到中國時，它自己也早已風光不再：它在輝達按秒計算、高速迭代的晶片家族中，處於相對落後狀態。與2024年推出的布萊克威爾（Blackwell）系相比，性能落後18個月，在AI領域，這相當於iPhone17與iPhone15之間的代際差。

而布萊克威爾（Blackwell）也將很快讓出一號位，在今年輝達公佈的未來晶片路線圖裡，未來三年裡，魯賓（Rubin）、費曼（Feyman）將陸續登場。

“家族”順位的下降，反倒幫助H200獲得了“進入中國市場”的資格（此前媒體曾放風說考慮放行Blackwell的低配版，但很快不了了之），這背後正是川普與黃仁勳所達成共識：

既不需要太過擔心中國會得到美國的先進技術，同時又能在這個全球最大的半導體市場分一杯羹。

關於這杯羹，“生意人總統”川普的開價是“提成”25%。這筆利潤具體會有多少，當下未知。

參考項可以是H20，今年8月，輝達首席財務官科萊特·克雷斯曾表示，“如果地緣政治問題消退，那麼輝達每季度可向中國大陸地區出口價值20億至50億美元的晶片”，或借用黃仁勳的數字：“中國市場對輝達而言價值500億美元”。

但這筆生意的根基並不穩固。

隱患首先來自美中國部。

對於是否對中國市場放行晶片，美中國部爭議極大。即便到現在，也並不意味著分歧得到彌合。畢竟，從川普官宣“開賣”，到具體的放行舉措落地前，仍有一段緩衝期，政策隨時可能生變。

反對者已採取一些針對性措施，其中最典型的便是兩套法案：《GAIN AI Act》(《人工智慧促進增長法案》）與《SAFE CHIPS Act》（《安全晶片法案》）。

《GAIN AI Act》提交於今年10月31日，法案要求包括輝達和AMD在內的晶片製造商，在向名單上的國家銷售最先進的人工智慧晶片時，必須優先提供給美國客戶。這是一項典型的商業排他法案，根本目的就是儘可能阻止中國等國家優先獲得先進晶片。

在輝達等企業的遊說攻勢下，12月4日，美國國會否決了這項法案，為12月9日放行H200掃清了障礙。

相較之下，《SAFE CHIPS Act》的殺傷力更大，提交的時間也更敏感。11月底，川普考慮放行H200的新聞被曝出後，12月4日，這項由兩黨參議員一起“合作”的法案，被提交至國會，其中明確要求“美國商務部在30個月以上時間內拒絕向中國出口尖端半導體的申請等”。

而關鍵在於，一旦這項法案獲得通過，就意味著川普將失去晶片出口的決策權。

因此，也有猜測認為，川普火速審批H200放行，也有可能是打算在這項法案進入審議之前，通過行政批准H200出口來搶佔先手。

美國中國的爭議本質上圍繞“對華技術競爭”展開。反對者堅持認為，中美在人工智慧領域的競爭是“零和博弈”，擔心美國將先進技術交到中國後，幫助後者進一步縮小與美國的技術差距，進而威脅美國在人工智慧領域的主導地位。

最直白的表述是：“這會給中國AI產業注入火箭燃料，讓他們有足夠算力在兩年內大幅縮小差距。”

支援放行者卻對此不以為然。

原因在於，“封鎖反而讓對手更強大”的規律已多次在中國身上應驗。在他們看來，限製出口甚至徹底退出中國市場，最終只會倒逼中國本土企業成長，只有保持競爭，才能維持美國的優勢。

他們相信，有節制的開放，甚至會讓中國更“沉迷”於美國的技術，即便是落後版。

支持者還認為，包括DeepSeek等在內的越來越多的中國大模型公司實行開源政策，意味著封鎖只會造成“二選一”的局面，最後有可能導致美國的先進晶片失去了使用者。

用輝達的話說，只有“當世界基於美國技術架構進行建設時，美國才能獲勝”。

只不過，無論是晶片放行的反對者還是支持者，其觀點都繞不開“美國優先”的基本取向，無論是“開放”還是“封鎖”，都不會脫離“防止中國做大”的基本立場。

美國人深知這一點，也知道中國人知道這一點，這種深層博弈，讓H200在中國市場面臨第二個隱患：市場接受度問題。

在川普官宣後，美國的態度呈現出自相矛盾的狀態：既高調宣佈政策調整，又顯得小心翼翼，這份小心裡，既有“小心眼”，如只放行給所謂的“獲批客戶”，也有一些“小心虛”。

當這個“過氣”老將重返中國賽場，它需要適應的，何嘗不是一個新的“跑道”。

“華為的CM384”的性能已經超過我們。”黃仁勳曾在Computex 2025上的罕見表態震驚了業界。這款中國國產晶片，實現了300 PFLOPS算力，在實際任務中實現了比H20晶片高3倍的算力效能。

2024年-2025年，為“分食”輝達留下的高端晶片市場，中國國產晶片正重塑市場格局。前有以華為昇騰為代表的算力晶片，後有一眾中國國產GPU晶片快速崛起。

如上市公司寒武紀、海光資訊、景嘉微，以及被譽為“中國國產GPU四小龍”的壁仞科技、摩爾線程、沐曦股份、燧原科技。這些新興GPU公司的創始人和核心開發者都有輝達或AMD等美國公司的背景。

特別是在AI晶片領域，中國國產產品已實現市場突破：華為AI晶片市場份額已衝到40%，華為昇騰系列晶片在AI訓練和推理晶片方面持續突破；寒武紀思元系列，建構起完整的雲邊端產品矩陣；百度崑崙芯，能為企業提供高性價比的選擇；海光DCU系列則在通用計算領域發力，逐步打破輝達在某些場景的壟斷。

根據行業分析機構TrendForce的資料，2024年第四季度，中國本土AI晶片在中國資料中心的份額歷史性地突破了50%，而輝達的市場份額相比2022年的95%已大幅下滑。

更關鍵的是，當下，中國大模型和中國國產晶片已經深度融合，在被“封鎖” 的階段，兩者相互陪伴成長，適配度持續提升。

尤其在DeepSeek橫空出世後，兩者的關係就變得更加緊密。

如果說以前用輝達晶片訓練拼算力，而DeepSeek改變了算力需求的結構，一些小型公司的算力從“訓練”轉到“推理”。

而推理環節對算力要求較低，讓中低端中國國產AI晶片獲得了用武之地。

在生態相容方面，“訓練”時難以同時用輝達+中國國產晶片組成的資源池，但“推理”可以跑在中國國產晶片上。

資料顯示，2024年中國資料中心加速卡有57.6%是推理卡，超過訓練卡的33%。騰訊、百度這類平台接入DeepSeek也大大推動了推理晶片的增長。

產業融合還帶來了市場偏好的轉變：隨著中國大模型和中國晶片的產業融合深入，越來越多的大廠和國有企業傾向於採購中國國產晶片，如字節跳動的訂單佔寒武紀總訂單的50%以上，又如摩爾線程2024年營收中，42%來自政府主導的智算中心項目，華為昇騰在智算中心中斬獲60%的訂單。

這些中國國產AI晶片雖然在頂級性能上和輝達的最新高端產品有差距，但能滿足大部分推理場景的需求。這也意味著，即便H200進入中國市場，也難以實現快速的“反向替代”，置換規模也有限。

當然，中國國產晶片當前的核心優勢，恰恰也在“中國國產”二字上，這些“中國國產之光”沒有“後門”，安全可控，話語權也掌握在自己人手中，更不用擔心那天會突然“斷供”。

儘管“中國國產替代”的敘事很遼闊，但當美國政府放行H200的消息出來後，寒武紀、海光資訊等中國國產晶片股的股價出現了明顯回呼，挑戰不言而喻。

整體而言，對比中國國產晶片，輝達晶片仍具有算力高、生態好、叢集大等優勢，特別是CUDA生態的成熟度是中國國產晶片難以踰越的鴻溝。CUDA生態的遷移成本幾乎為零，而中國國產晶片生態仍需2—3年追趕。

從產品本身來看，H200的優勢也十分突出：不僅性能遠超H20，更關鍵的是相容性——中國現有AI模型多適配霍普（Hopper）框架，無需重構算子、工具鏈和底層軟體即可直接上手支配。相較之下，對上最先進的布萊克威爾（Blackwell）反而有可能出現水土不服。

與此同時，從市場和產能角度來看，中國國產晶片當前的供應量仍不足以滿足中國市場激增的需求。如中芯國際7奈米晶片20%的低良率，則加劇了這種供需失衡，輝達的晶片製程由台積電出貨，良品率達到60%，產能保障更充足。

最直接的衝擊可能來自積壓需求釋放：曾有消息稱，2025年初，多家大廠向輝達下了160億的訂單用於採購H20，但最終未能成功交付。而隨著H200的解禁，這些需求或將轉為新訂單，於2026年集中釋放。

但無論如何，輝達早已失去了進入中國市場尤其是中國人工智慧領域的最佳時機，這終究是一次遲到的放行。

中國市場早已不是當初那個“離不開輝達”的市場。就像分隔許久的情侶，各自獨立成長後再重逢，即便復合，也難有當初的熱烈與依賴，通俗點來說，就變成了“能過過，不能過也就拉倒了”。 (吳曉波頻道)