『道瓊工業指數是經濟領先指標，還是落後指標？』－上

不同股市指數，不同解讀

每個國家的股市指數的解讀各有不同，不能制式的解釋。甚至隨著時間與時代的不同，同一股市指數，也需有不同的解讀。

股市指數與經濟的關係

友人問筆者，美國的道瓊工業指數究竟是經濟領先指標，還是落後指標？筆者回答：依情況而定。

友人不解。說：不是領先指標，就是同步指標，如果兩者都不是，就是落後指標。難道它可以同時是三種指標？

筆者說：這真是不好解釋。就理論而言：開始時，股市是經濟的同步指標。股市繁榮時，經濟景氣。當企業不斷成長，預期企業價值在未來提高，於是投資者認為目前股價低估，願以較高價購買股票，當股價完全反應企業未來的價值時，股價也會徘徊在那區間。此時股價指數是經濟的領先指標。當投資者預期企業的表現會愈來愈差時，股價也會下降。大多數公司的股價下降，就表示預期未來不景氣。

友人說：那不就説：道瓊工業指數是領先指標了！

道瓊指數不是領先指標？

筆者說：是的，在成長與預期景氣時，道瓊工業指數是領先指標。但在邁入不景氣時，道瓊工業指數是落後指標。

友人疑惑地問：為什麼？

筆者回答：這跟道瓊工業指數的組成有關。因為它只包含30家具代表性的公司。為求指數的一致性、延續性、穩定性，這30家都是有悠久歷史的産業領導公司。像3M, IBM, JP Morgan Bank…等。當不景氣時，同產業的中小型企業會先退出市場，一時的市場空缺下的生意會流向產業龍頭，所以從道瓊工業指數中的公司業績一時看不出衰退，有時更好，值到市場需求大量萎縮，才影響這些優秀公司的業績。所以說：在邁向不景氣時，道瓊工業指數是落後指標。

為什麼用道瓊工業指數來代表股市？

友人一方面釋放心中的疑惑，一方面又起了疑惑。問：既然道瓊工業指數只含30家公司，為何每天的股市新聞或廣播，總以它來當開頭與結尾？

筆者回答：這是配合投資者經年累月的習慣。1884年查理斯．道(Charles Dow) 撰寫道瓊工業指數起，到1920年成為最具股市代表性的加權指數，即用來代表當日股市的漲跌，持續至今，已成為研究股市百年來漲跌的基礎與美國經濟的基礎。

友人追問：那什麼指數可以代表股市？

筆者回答：標普500 或羅素3000。標普500 (S&P 500) 包含500 家公司。羅素3000 指數 (Russell 3000 Index) , 包含3000 家公司, 約佔總股市之97%。雖然能代表當時的股市，但因所入選的公司倒閉退出，又有新公司加入，不利長期比較。所以比較能代表近期 3 至5年的變化。標普500 就介於道瓊工業指數與羅素3000指數之間，兼具其長，也兼具其短。

友人哈哈大笑：我明白了。要三者一起看。

待續……..(全篇在四月會刊登在https://www.ai360.work/zh-tw)

矽谷看天下：作者：York PENG