IMF工作人員完成2025年中華人民共和國第四條磋商代表團訪問

• IMF工作人員預計中國經濟在2025年和2026年將分別增長5.0%和4.5%。相較10月《世界經濟展望》，上述預測值分別上調了0.2個和0.3個百分點，主要原因是當局採取了值得歡迎的宏觀經濟刺激措施，並且中國出口面臨的關稅低於預期水平。
• 儘管經濟增長呈現出韌性，但在內需疲軟且存在通縮壓力的情況下，失衡問題仍然顯著。與貿易夥伴相比，中國的通膨處於較低水平，這導致了實際匯率貶值，從而推動了強勁的出口和經常帳戶順差的擴大。
• 關鍵的政策優先事項是推動向消費拉動型增長模式轉型，這也是政府在第十五個五年規劃中提出的目標之一。工作人員認為，為實現這一轉型，當局需要更緊迫地採取更有力的擴張性宏觀經濟政策，實施改革來降低高企的家庭儲蓄，並縮減不必要的產業政策支援和低效投資。這樣的一攬子政策也將減少外部失衡。
• 除了協同實施上述政策措施外，為了應對增加的風險並在中期維持穩健增長，當局還需要：（1）實施財政和金融框架改革；（2）清理廣義政府、房地產和金融部門的資產負債表；（3）推進市場化改革，包括開放服務業和促進企業間的競爭中性。

中國北京：12月1日至10日，國際貨幣基金組織（IMF）赴中國代表團團長Sonali Jain-Chandra女士率團訪問了北京和上海，並與中方開展了2025年第四條磋商。代表團與中國政府及中國人民銀行的高層官員、私人部門代表以及學術界人士就經濟形勢、風險和政策優先事項開展了富有建設性的討論。

IMF總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）參加了討論，並會見了中國國家總理李強、副總理何立峰、人民銀行行長潘功勝、財政部長藍佛安、商務部長王文濤及其他高級官員。IMF第一副總裁丹·卡茨（Dan Katz）先生也參加了代表團的部分活動並會見了高級官員。

在訪問結束時，Jain-Chandra女士發表了以下陳述：

“雖然在近幾年經歷了多次衝擊，但中國經濟呈現出了顯著的韌性。我們預計中國經濟在2025年和2026年將分別增長5.0%和4.5%。相較IMF的10月《世界經濟展望》，上述預測值分別上調了0.2個和0.3個百分點，主要原因是當局近期宣佈的政策措施以及美中雙邊關稅的降低。平均而言，總體通膨預計將從2025年的0%上升至2026年的0.8%。

“這種韌性正受到持續失衡問題的考驗。房地產行業的長時間調整、對地方政府財政的溢出效應以及消費者信心的低迷，導致了內需疲軟和通縮壓力。與貿易夥伴相比，中國的通膨處於較低水平，這導致實際匯率貶值，從而推動了強勁的出口並支援了經濟增長，但也加劇了外部失衡，預計2025年經常帳戶順差將達到GDP的3.3%。中國龐大的經濟規模和全球貿易緊張局勢的加劇使得依賴出口維持強勁增長的做法難以持續。”

“長期存在的結構性挑戰也將在中期對經濟造成拖累。由於生產率增長放緩、人口老齡化、債務水平高企以及投資回報下降，經濟增長預計將減速。

“當局認識到必須通過增加消費來帶動經濟增長。為此，他們實施了值得歡迎的政策措施，包括擴張性的財政政策，貨幣寬鬆，以及一些用於支援消費和房地產行業的針對性措施。他們還採取措施應對了某些行業的“內卷”問題（即過度的價格競爭）。此外，當局還提高了退休年齡，這將提振潛在經濟增長；同時，當局還在實施地方政府債務置換，這將緩解其再融資壓力。

“IMF工作人員同意，中國的關鍵政策優先事項是推動向消費拉動型增長模式轉型，擺脫對出口和投資的過度依賴。為支援這一轉型，我們建議當局更加緊迫地採取更有力的一攬子政策，同時維護金融穩定並應對債務脆弱性問題。

“首先，當局應通過更具擴張性的宏觀經濟政策和配套改革來降低過度的家庭儲蓄，以解決失衡問題。通過放鬆貨幣政策和提高匯率彈性來提供額外的財政刺激，將促進國內需求並推升通膨。在提供宏觀經濟政策支援的同時，還應加大改革力度，以增強社會保障體系並支援房地產行業調整——這兩者都將增強信心並提振消費。與此同時，縮減不必要的產業政策支援和低效投資將減少資源錯配。除瞭解決國內失衡問題外，這樣的一攬子政策還將帶來實際匯率升值並減少外部失衡。

“第二，為確保宏觀金融穩定並應對債務脆弱性問題，當局需要實施財政和金融框架改革並清理資產負債表。利用破產框架對不可持續的地方政府融資平台債務進行重組，可以減輕財政壓力；與此同時，還應通過一項全面的計畫來應對金融部門溢出效應並完善財政框架。為了穩定政府債務，在通縮壓力持久減退之後，還應在中期持續實施財政整頓。

“第三，結構性改革可以緩解生產率放緩和勞動力萎縮帶來的不利影響，從而有助於提振中期增長。優先事項包括：降低國內的貿易壁壘，開放服務業，在企業間營造公平的競爭環境，以及實施勞動力市場改革來應對技能錯配和年輕人失業問題。

“在上述三個政策優先事項上取得進展，可使中國GDP到2030年提高約2.5個百分點，並降低外部失衡。這不僅將提高中國的生活水平和繁榮程度，也有助於實現更強勁、更健康的全球經濟。

“IMF工作人員期待繼續與中國當局開展合作，支援他們建設更具韌性、更加平衡的經濟。”

IMF團隊感謝中國當局在其訪問期間的熱情款待、精心安排以及坦誠和富有建設性的討論。 (國際貨幣基金組織)