摩根大通·2026中國投資展望：Ai、反內卷、海外佈局與消費驅動，中國股市6000點

當 2025 年末的市場仍在糾結經濟復甦節奏時，摩根大通的最新研判為 2026 年投資佈局點亮了燈塔。12 月 10 日，該行首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑明確指出，受益於企業盈利回升與行業格局最佳化，MSCI 中國指數 2026 年有望實現近 20% 的漲幅。而一季度首選股的篩選邏輯，精準聚焦於 AI 基礎設施、反內卷政策受益、海外市場拓展及消費復甦四大核心主題，這背後既是對中國經濟結構轉型的深刻洞察，也為投資者指明了確定性方向。

一、AI 基建：全球資本開支潮下的核心受益鏈

AI 成為首選股佈局的第一主線，源於全球算力基建擴張帶來的確定性需求。摩根大通觀察到，2026 年全球 AI 基礎設施資本支出將持續高增，中國相關供應商有望深度受益。這一邏輯在產業鏈各環節已顯現明確訊號：算力晶片領域，隨著輝達 H200 對華供應放開，國內 AI 伺服器廠商加速備貨，中科曙光等企業的 AI 伺服器訂單已排至 2026 年二季度；光模組環節，800G/1.6T 產品進入量產放量期，中際旭創等龍頭海外收入佔比超 60%，直接承接北美雲廠商需求；散熱領域，液冷技術在智算中心的滲透率突破 50%，高瀾股份等企業的解決方案已進入華為、阿里供應鏈。

更關鍵的是，AI 技術正從雲端向端側滲透，催生新的增長極。智慧型手機、智能汽車等終端對輕量化大模型的需求激增，帶動寒武紀等企業的邊緣計算晶片出貨量增長；AI + 醫療、AI + 金融等垂直場景的商業化落地加速，商湯科技的醫療影像分析系統已進入全國 300 余家醫院，這些 “硬科技 + 場景” 的組合，構成了 AI 主題首選股的核心標的池。

二、反內卷：政策驅動下的行業格局重塑

“反內卷” 政策的深化執行，成為摩根大通看好的第二大投資主線，這在產能過剩行業尤為明顯。以煉化行業為例，2026 年原油進口配額提前批發放呈現顯著的 “頭部傾斜” 特徵，恆力石化、榮盛石化等三家頭部企業獲得全部 330 萬噸配額，而中小地煉企業顆粒無收。這種政策導向並非個例：工信部等七部門出台的《石化化工行業穩增長工作方案》嚴控新增煉油產能，江蘇省更明確淘汰小型低效裝置，推動行業向規模化、集約化轉型。

政策驅動下的行業出清直接改善盈利預期。開源證券資料顯示，2025 年前八月化學原料製造業固定資產投資同比下降 5.2%，產能投放周期接近尾聲，供給格局持續修復。除煉化外，太陽能、鋰電等曾陷入價格戰的行業也出現積極變化，龍頭企業通過技術升級與產能整合擴大優勢，隆基綠能、寧德時代等企業的利潤率已呈現觸底回升態勢，成為 “反內卷” 主題的重點關注對象。

三、海外佈局：發達市場景氣度的紅利承接

受益於發達市場宏觀環境改善，海外收入佔比高的企業被納入首選股視野。摩根大通指出，全球經濟穩健增長將提振中國出口企業業績，尤其是在高端製造領域。家電行業表現尤為典型：美的集團在東南亞的空調產能佔比提升至 30%，2025 年海外營收同比增長 18%；海爾智家通過併購整合歐洲市場，高端品牌卡薩帝海外銷量增速超 40%。

新能源產業鏈的海外拓展更具想像空間。太陽能企業晶科能源在美國、馬來西亞的工廠產能全面投產，規避貿易壁壘的同時享受當地補貼政策，2026 年海外訂單已鎖定全年產能的 70%；新能源汽車領域，比亞迪進入德國、日本等成熟市場，漢系列車型在歐洲的月銷量突破 5000 輛，海外市場正從 “補充項” 變為 “增長極”，這類具備全球競爭力的企業成為海外佈局主題的核心標的。

四、消費復甦：K 型分化中的結構性機會

消費復甦雖呈現 “K 型分化” 特徵，但仍不乏確定性機會，這與摩根大通上調中國 GDP 增速預測、強調消費拉動作用的判斷相呼應。政策刺激是重要催化劑：3000 億元規模的以舊換新政策推動家電、汽車消費升級，格力電器的變頻空調、比亞迪的新能源汽車銷量分別同比增長 22% 和 35%，直接受益於政策紅利。

消費升級與下沉市場的雙重機遇同樣值得關注。高端消費領域，貴州茅台的直營化改革持續推進，2025 年直營收入佔比突破 40%，利潤率穩步提升；下沉市場方面，拼多多的農產品上行規模突破兆，美團的縣域外賣業務增速達 60%，這些精準捕捉不同層級需求的企業，構成了消費主題的首選股矩陣。值得注意的是，電商領域價格戰的緩解進一步改善盈利預期，阿里巴巴、京東的電商業務利潤率已較 2024 年提升 2-3 個百分點。

五、指數上漲邏輯：盈利與估值的雙重修復

四大主題的共振，最終指向 MSCI 中國指數近 20% 的上漲預期，其核心驅動力在於盈利回升與估值修復的雙重作用。盈利端，摩根大通預測指數成份股 2026 年盈利增速將達 9%-15%，AI、高端製造等新經濟類股增速有望突破 20%；估值端，當前 MSCI 中國指數市盈率約 10 倍，低於近五年均值 15%，隨著市場信心修復，估值向合理區間回歸具備充足空間。

政策面的持續發力更提供了安全墊。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌指出，2025 年政策調整進入下半場，積極的財政政策與適度寬鬆的貨幣政策將持續發力，穩地產措施的效果也將逐步顯現。這些因素共同構成了指數上漲的支撐體系，而四大主題的首選股，正是這場估值修復行情中的核心引領者。

摩根大通的 2026 年投資展望，本質上是對中國經濟 “轉型深化 + 格局最佳化” 的精準把握。AI 代表的技術創新、反內卷推動的效率提升、海外佈局帶來的市場擴張、消費復甦催生的需求升級，四大主題既各自獨立又相互賦能，構成了明年資本市場的核心投資脈絡。對投資者而言，聚焦具備技術壁壘、政策紅利、全球競爭力與消費韌性的標的，將有望在 MSCI 中國指數的上漲浪潮中搶佔先機。正如市場所見證的，中國資產的價值重估，正從主題邏輯走向業績兌現的新階段。 (正商研究院)