高盛最新的AI預期差：機構的信念vs散戶的共識

AI泡沫論？高盛來安撫了

“AI是不是泡沫”的問題，被討論了整整365天"

高盛分析師Shreeti Kapa在12月15日寫道

但你關心的短期漲跌，機構根本不看

他們在下更大的賭注——AI到底能不能顛覆勞動力市場

高盛說"AI不是泡沫"的核心論點

這份報告裡最核心的一段話，我幫你劃重點了：

"這是人類歷史上第一個能規模化替代認知勞動的技術。之前所有技術革命——印刷機、電力、網際網路——都是在幫人類幹活。但AI不一樣，它能直接替代人。"

高盛給出了三個關鍵論據：

1.AI能力翻倍的周期是"月"，不是"年"或"十年"。指數型進步曲線，不是線性。

2.AI能自我改進。AI改進AI，這在人類技術史上從未有過。

3.資本可以直接替代勞動。以前雇100個人幹的活，現在一套AI系統+零邊際成本就搞定了。

所以，拿2000年網際網路泡沫來類比AI？

大錯特錯

機構最擔心的3個問題是什麼？

問題1：晶片折舊是不是在"美化報表利潤"？

市場傳言：超級大廠把GPU折舊年限拉長，變相美化利潤。

高盛研報引了一位大廠雲端運算的高管描述：

"我們2020年買的A100現在還在跑，利用率接近100%。不是折舊造假，是產能根本不夠，老卡都捨不得退役。"

所以，你覺得這是財務粉飾，還是真實需求呢？

問題2：AI投資回報在那？企業真有賺到錢嗎？

質疑的聲音：燒這麼多錢，EPS提升在那？

高盛又給了一個案例（某大型電商的Applied AI負責人）：

"之前我們用500個ML模型做商品合規稽核，24個月才部署完，精準率60%。現在？3個月，1個模型，精準率90%。欺詐商品清理速度翻倍，直接提升GMV。"

更關鍵數字：

高盛策略師預計，AI生產力提升對S&P 500 EPS的貢獻

2026年只有5%，但在2027年提升到15%

問題3：估值是不是已經Price-in了所有利多？

高盛的估值推演（劃重點！！！）

自ChatGPT推出以來，S&P 500市值增加了約$24兆

AI相關公司（晶片+超級大廠+私有AI公司）貢獻了約$19兆

高盛對AI未來10-15年創造的增量資本收入估值：基準$8兆，樂觀$19兆

高盛按出的計算器！！！

$19兆增量收入 × 20%利潤率 = $4兆利潤 × 22倍PE =$88兆潛在估值空間

而現在市場只漲了$24兆。

華爾街的"暗盤"在那？兩個被嚴重低估的方向

暗盤1：銅——AI競賽的真正瓶頸

大家都在盯著晶片

但高盛指出一個更大的問題：美國電力不夠用了

資料很嚇人：72%的美國資料中心集中在1%的區域

電網跟不上，輕則漲電價，重則直接斷電

高盛更狠的一句話："電力瓶頸可能讓美國在AI競賽中輸給中國。"

而中國呢？電力產能還在瘋狂擴張。

受益標的：銅

高盛預測銅價2035年漲到$15,000/噸

邏輯很簡單——電網升級必須用銅，而且供應端集中在東大

暗盤2：消費股——機構倉位創歷史新低

這是報告裡最有"預期差"的部分：

"Consumer Discretionary（可選消費）的倉位，Gross Exposure創歷史新低，Net Exposure過去一年只有1%分位。"

說的再直白些：目前機構對消費股的看空已經到了極致

但高盛認為2026年中等收入消費者的實際收入增速會超過2.5%

關稅對通膨的推升效應消退，減稅紅利開始兌現

預期差在那？大家都覺得消費不行，但收入端正在改善，而估值已經殺低到10年35%分位。

黃金：不是避險，是"去美元化"

高盛對黃金的目標價：2026年底$4,900/盎司，而且"有顯著上行風險"。

核心邏輯變了：

2024年：央行買+西方投資者不賣（因為預期降息）= 金價漲30%

2025年：央行買+西方投資者搶 = 爭搶同一塊金磚

最有意思的一句話：

"黃金市場相對於美股和美債市場太小了。任何小幅度的配置轉移，對金價都是巨大衝擊。"

每增加1bp的配置比例，金價漲1.4%。

高盛相關建議

高盛這份報告的標題叫"Conviction over Consensus"——信念勝於共識

yes!

散戶在網際網路上形成了共識

機構在產業鏈中看到了信念 (FinHub)