華倫·巴菲特親口說過："當我在郵件裡看到霍華德·馬克斯的備忘錄，那是我第一個打開並閱讀的東西。"巴菲特。全世界最有名的投資人。他說他第一個讀的，是一個叫霍華德·馬克斯的人寫的信。 這個人管理著超過1900億美元資產，從1990年到現在寫了超過100篇備忘錄。這些信不談具體股票，不給買賣建議。它們談的是比股票更重要的東西——市場情緒在什麼位置，風險被定價了還是被忽略了。每一次市場要出大事之前，他都會寫一封信。每一次都對了。 01 三次精準預警 2000年1月，網際網路泡沫最瘋狂的時候。納斯達克一年漲了86%，Pets.com這種沒盈利模式的公司市值比鋼鐵巨頭還高。馬克斯發出備忘錄"bubble.com"："當一種資產漲到所有人都覺得不會跌的時候，風險已經大到不可能更大了。"兩個月後，納斯達克見頂。接下來兩年半，跌了78%。2007年，次貸危機前夜。馬克斯寫了"It's All Good"——標題看著像誇市場好，但整篇都在說："一切都好"的原因，恰恰是風險被完全忽略了。而風險被忽略本身，就是最大的風險。2008年，雷曼倒了。2008年底到2009年初，市場一片廢墟。馬克斯不只是預警——他抄底了。用15周時間把109億美元全部投出去，平均每周5億。這是史上最大的不良債務基金。 橡樹資本旗下基金的長期淨回報率是年化19%。1995年投100萬，到現在超過1億。