從寒武紀到沐曦，超1.5兆算力軍團，誰是背後隱密捕手？

AI算力上市潮中，誰是幕後最大贏家？這家「獨中四元」的機構，如何用十年完成這場精準伏擊？答案都在這裡。

2015年，當深度學習演算法在ImageNet競賽中一鳴驚人時，大多數人看到的是AI應用的曙光，而聯想創投看到的，是一場即將到來的、更為底層的算力革命。

十年後，當沐曦股份在科創板上敲響鐘聲，一個完整的拼圖終於呈現：隨著寒武紀、海光資訊、摩爾線程、沐曦這四家AI算力領軍企業全部登陸公開市場，聯想創投作為唯一一家同時重倉四家的投資機構，其長達十年的產業謀局，終於迎來了系統性的收穫期。

更值得關注的是，回顧2016年至今在A股上市的科創企業中，市值曾超過5000億的公司僅五家，而聯想創投便捕捉了其中的三家：寧德時代、寒武紀，以及海光資訊。

寒武紀、海光訊息，再加上摩爾線程、沐曦股份，僅這四家科創板的AI算力公司的市值總計已經超過1.5兆人民幣（以當前市值計算）。

洪荒時代的“冒險者”

時間撥回2017年。 AI晶片在中國還停留在實驗室論文和少數巨頭的內部專案。市場上最炙手可熱的是O2O和共享經濟。

就在這個時間點，聯想集團提出了「端-邊-雲-網-智」的新IT策略藍圖。在這張藍圖中，聯想創投扮演著「科技瞭望塔」的角色。

他們很早就形成了一個核心判斷：智慧世界的萬物生長，都依賴一顆強大的「心臟」——算力。未來的大運算將由應用程式驅動，從雲端的資料中心到邊緣的智慧型設備，對算力的需求將在十年內成長百倍。

然而，這顆「心臟」的形態將發生根本性變革：它不再只是中心化、通用化的，而將變得多元化、專屬化，並無所不在。正是基於這超前的產業洞察，聯想創投沒有隨波逐流，而是在AI算力尚處洪荒時代時，便開始了系統性佈局。

投資，尤其是早期投資，最忌諱的是盲目類比和追逐風口，獨立思考才是關鍵。

2017年，當AI晶片對大多數人而言還是個實驗室概念時，聯想創投集團總裁、管理合夥人賀志強在中國科學院第一次見到了寒武紀創始人陳天石。賀志強回憶，陳天石“話不多，典型的技術天才氣質”，但交流下來發現他兼具商業頭腦。

儘管內部對當時寒武紀的估值曾有猶豫，但聯想創投看中了其最根本的價值：它是市場上極少數從底層指令集和晶片架構層面，為人工智慧原生設計的先驅。其MLUarch™架構，為處理AI典型負載提供了更高效率的可能性。

於是，聯想創投果斷從A輪（當時估值約45億人民幣）進入，此後連續追加三輪投資，成為陪伴寒武紀穿越周期的重要股東。即便在寒武紀股價一度低迷時，聯想創投也一股未賣，選擇做時間的朋友。

在接下來的幾年裡，我們看到了一張清晰的時間表：

2018年，寒武紀B輪，繼續加註。

2021年，產業轉捩點初現。聯想創投在這一年密集出手：策略性投資海光資訊（當時估值約300億人民幣），投資沐曦A輪（當時估值約40億人民幣），押注摩爾線程A輪（當時估值約45億人民幣）。

2025年，在沐曦衝刺上市前，再次參與其C輪融資。

「2021年那波投資，在外界看來可能像追風口。」聯想創投曾在內部分享，“但對我們而言，只是邏輯的必然兌現。我們看到了大模型的前夜，看到了從科研到產業對算力需求的質變。”

一張「互補」而非「互替」的技術拼圖

獨中四元，秘訣不在於押注了同一個賽道的多個選手，而在於構建了一個彼此咬合、功能互補的算力「軍團」。

寒武紀是「特種部隊」 。它的思元（MLU）晶片如同為AI計算量身定製的精密儀器，在智能處理效率和能效比上追求極致。當通用GPU因其龐大而複雜的圖形遺留架構顯得有些「笨重」時，寒武紀的專用路徑在特定場景下展現出尖銳的一面。

海光資訊則是「主力軍團」 。它選擇了一條務實且生態友善的路徑：其CPU相容於龐大的x86軟體世界，讓企業遷移成本降至最低；而其深度運算處理器（DCU），則致力於為現有的高效能運算應用提供平穩的「遷徙之舟」。它解決的是“可用”到“好用” 的平滑過渡問題。

最有趣的佈局在GPU領域。聯想創投在這裡下了「雙軌注」。

摩爾線程要做的是“全功能GPU” 。其「MUSA」統一架構的野心，是同時駕馭圖形渲染、視訊處理、科學計算和AI訓練。它的產品從遊戲顯示卡延伸到資料中心運算卡，旨在打造一個從個人體驗到企業應用的完整國產GPU生態。它更像一個「多面手」。

而沐曦，則是不折不扣的「攻堅者」。它聚焦一點：面向資料中心與高效能運算，打造純粹為AI訓練與推理優化的高效能GPU。其自主研發的XCORE架構，一切設計都指向一個目標：更高的算力密度和更優的能效比。它是為攻克最嚴峻的計算堡壘而生的「精銳武器」。

“投資不是選冠軍，而是組建一支最好的球隊。”一位科技產業分析師如此評價，“聯想創投的這四筆投資，就像組建了一支擁有頂級前鋒、中場、後衛和門將的球隊。他們各司其職，共同應對未來算力戰場複雜多變的挑戰。”

事實上，聯想創投在AI算力領域的視野遠不止這四家明星企業。過去十年來，其投資版圖早已延伸至更廣泛的算力邊疆，形成了一個更龐大的支撐網。

例如，他們投資了專注於高階通用CPU的此芯科技，佈局了推動算力普惠化的AI編譯與平台公司無問芯穹，以及探索存算一體等顛覆性架構的後摩智能等。

這些投資與四家領導企業一同，構成了一個從底層晶片、到核心加速器、再到上層軟體與解決方案的立體化算力投資矩陣。

這張矩陣的搭建並非一蹴而就，它源自於長期堅持的產業研究，以及一個堅定的信念：未來的智慧世界，需要的是一個多元化、專屬化、能靈活組合的算力工具箱。

聯想創投所做的，正是在產業爆發前夜，就提前為這個工具箱收集並打磨好了最關鍵的那幾件「王牌工具」。

CVC的「雙向賦能」魔法

如果故事止於精準的投資眼光，那這只是一個優秀的財務投資案例。聯想創投作為聯想集團旗下的全球科技產業基金（CVC），其真正的魔法在於「雙向賦能」。

想像這個場景： 一家新創晶片公司，設計出世界級的晶片，但面臨的是「雞生蛋還是蛋生雞」的困境：沒有大規模應用，就無法迭代優化；沒有優化，就難獲客戶青睞。

聯想創投，恰好能打破這個僵局。

以寒武紀為例，其AI晶片從實驗室樣片到穩定可靠的商用產品，需要經歷嚴苛的工程化與場景驗證。聯想將其成功整合到自家伺服器中，在真實的智慧城市交通流分析、醫院醫療影像篩檢等複雜場景中長期運作。這種來自第一線客戶的、高強度的回饋循環，對於一家晶片新創公司優化其設計、驅動其迭代而言，價值遠超過一筆孤立的訂單。

同樣，海光資訊的CPU和DCU產品，被應用於聯想多類高效能運算叢集方案中，去處理天文物理模擬、量化金融建模等世界級的算力難題。這種在最嚴苛環境下的“實戰測試”，是金錢難以購買的信任票。

在最炙手可熱的GPU領域，綜效則展現得更為立體。

摩爾線程的全功能GPU，透過與聯想高端遊戲本和工作站的深度適配與聯合調優，得以在真實的創意生產（如8K視頻渲染）和娛樂場景中證明自己的相容性與性能，這為其切入更廣闊的消費與商用市場鋪平了道路。

而聯想與沐曦的合作則更進一步，直接瞄準了當下最迫切的企業級需求——雙方聯合推出了「DeepSeek國產AI一體機」解決方案。

這台設備將沐曦的高效能GPU、聯想可靠的伺服器硬體，以及優化過的大模型軟體棧深度融合，打包成一個開箱即用的算力產品，直接交付給那些渴望部署私有化大模型卻又缺乏技術整合能力的企業客戶。這標誌著協同從「零件供應」升級到了「聯合定義產品、共創解決方案」 的新層次。

這一切協同的最終成果，是一個典型的「1+1>2」的生態共贏。

對於被投資企業而言，它們縮短了充滿不確定性的市場驗證期，並藉助聯想的全球資源加速實現了技術的規模化落地。

對聯想集團而言，這些最前沿的算力技術則源源不斷地反哺其從「端」到「雲」的全端產品線，使其在AI時代保持了底層技術的競爭力和解決方案的主動權。

實際上，這早已經超越了簡單的投資關係。聯想創投帶來的不僅是商業機會，更是從產品定義階段就開始的共同研發，以及基於大量客戶回饋的快速迭代通道。

望向更遠的“地平線”

集齊四張「王牌」的聯想創投，並沒有停下腳步。他們的投資版圖，已悄悄延伸至可能在未來十年顛覆遊戲規則的下一代運算範式。

這支探索艦隊的航向是多元的，但目標一致：突破經典「馮諾依曼體系」的固有瓶頸。

其中，量子運算被視為可能帶來指數級算力飛躍的「革命性變數」。

聯想創投在此領域佈局瞭如華翊量子、圖靈量子等公司，前者專注於離子阱技術路徑，後者探索光量子計算等多元方案。儘管商用化道路漫長，但提前卡位意味著在「第二曲線」上擁有理解與話語權。

而在現有的半導體生態中，一場以開放、靈活為旗幟的架構變革正在發生，這就是RISC-V。

聯想創投投資了進迭時空等專注於RISC-V架構高效能CPU研發的企業。這條路徑的意義在於，它試圖在確保性能領先的同時，構建一個從底層指令集開始就更開源的計算底座，為未來的算力基礎設施提供一種全新的、不受傳統生態束縛的選擇。

投資清程極智這類企業，則意味著聯想創投正在關注那些從根本上重構計算邏輯的可能性。這些技術目前大多處於實驗室轉化為產業的早期，風險極高，但其顛覆性潛力也同樣巨大。

這些看似分散的前瞻性投資，共同勾勒出聯想創投對未來運算技術的全景思考。

從十年前在會議室勾勒算力革命的藍圖，到如今四家被投企業齊聚科創板，聯想創投完成了一次典型的「產業CVC」 的長跑示範。

透過聯想創投，我們可以見到，在硬科技投資這場需要極度耐心與定力的馬拉松中，最大的獎勵不僅屬於能預見風口的人，更屬於那些能紮根產業、建構生態、並與創新者並肩跨越從技術到市場「死亡之谷」的長期夥伴。

而這場關於算力的故事，才剛翻開下一篇章。 （創業邦）