當前，中國股市最熱的題材，莫過於GPU。當全球GPU龍頭輝達創下4.4兆美元的市值，中國GPU企業也在股市掀起科技旋風。中國GPU四小龍中，兩家已在科創板上市，剩下的兩家即將登陸港交所。上海，憑什麼成為最大贏家？中國GPU企業，迎來上市潮。12月5日，摩爾線程在上交所科創板掛牌上市，成為中國首家登陸資本市場的全功能GPU企業。在申購啟動之前，摩爾線程已經創造了包括上市速度、發行價、募資規模在內的多個“第一”，成為今年最具話題性的硬科技上市項目。上市首日漲幅，漲幅425.46%，中一簽（500股）盈利達26.78萬元，創下A股新股最賺錢紀錄。截至12月22日，摩爾線程股價為673元/股，總市值高達3177億元。摩爾線程股價12月17日，沐曦股份在上交所科創板掛牌上市，成為第二家上市的GPU企業。上市首日漲幅，漲幅692.95%，中一簽（500股）最高浮盈達39.5萬元，超過摩爾線程創A股歷史新高。截至12月21日，沐曦股份股價為703.35元/股，總市值高達2745億元。沐曦股份股價正解局注意到，摩爾線程在北京，沐曦股份在上海。一南一北，一城一個，可謂平分秋色。實際上，在GPU賽道上，上海已然一騎絕塵。摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯，處於國產高性能通用GPU領域的第一梯隊，因此被稱為中國GPU四小龍。壁仞科技、天數智芯都來自上海，已先後於12月17日、12月19日通過了港交所聆訊，衝刺“港交所GPU第一股”。天數智芯申報材料即便是摩爾線程，雖然總部在北京，但在上海張江亦有關鍵佈局。摩爾線程實行的是雙核佈局，北京為公司總部所在地，負責總體戰略、架構設計和公司治理；上海張江是公司產業協同、研發資源與供應鏈協作的基地。也就是說，半個摩爾線程，要算在上海。這樣一看，中國GPU四小龍，上海獨攬三個+半個。上海，成了最大贏家。國內的絕大部分產業，大多呈現“一超多強”的格局，即一兩個城市佔主導地位，其他城市亦能分一杯羹。為什麼GPU產業的集中度更高？這是由GPU產業的特點決定的。GPU是一個典型的人才密集、資金密集、技術密集、生態密集型產業。正解局分析中國GPU四小龍後發現，這四家企業有一個顯著的特徵：創始人或研發團隊核心成員，都來自國際大廠。比如，摩爾線程創始人張建中曾任輝達全球副總裁、大中華區總經理，沐曦股份創始人陳維良曾是AMD全球圖形研發副總裁，天數智芯的首席科學家是AMD前資深晶片專家，壁仞科技的聯合創始人兼首席技術官(CTO)是洪洲早年任職於輝達科學計算部門。輝達、AMD、英特爾等國際大廠的中國研發中心，就在北京或上海。這些大廠佈局北京、上海，當然是看中了這兩座城市匯聚清華、北大、復旦、上交等頂尖高校，及中科院等科研機構，可以持續輸送晶片設計、架構、軟體人才。復旦大學微電子學院近水樓台先得月。北京、上海，是中國唯二的高端人才“蓄水池”。中國GPU創業企業選擇落戶北上，可快速組建頂尖技術團隊，降低人才引進成本。此外，北京、上海的資本市場發達，擁有大量硬科技投資機構，對GPU這類長周期、高投入項目的容忍度更高。先看摩爾線程，早在2021年，北京海淀區就設立了50億元規模的一期基金，對摩爾線程進行了投資。2022年，北京銀行為摩爾線程量身定製了一份數億元的貸款方案，為企業的產品研發和創新提供了重要助力。再看沐曦股份，2024年，上海浦東創投集團通過引領區發展基金，完成對沐曦股份的5億元戰略投資，為企業關鍵階段夯實資金儲備。從人才、資本上看，北京、上海不相上下。上海的獨特優勢，在產業鏈。2024年，上海積體電路產業規模達3900億元，佔全國的25%。除了規模獨大外，上海產業鏈最完整、技術水平最高，集聚超1200家企業，形成“設計—製造—封測—裝備材料—EDA/IP”的完整閉環。根據世界積體電路協會公佈的資料，2025中國積體電路創新百強企業中，上海企業上榜最多，有23家，而且大部分企業都是積體電路設計企業。在設計環節，上海連續多年蟬聯“積體電路設計業規模最大城市地位”，華為海思、中芯國際、展銳、韋爾股份、豪威科技等頭部設計企業總部或研發中心都在上海。在製造環節，中芯國際、華虹集團等龍頭企業在上海佈局了28nm、14nm、7nm等先進製程生產線，佔全國總產能30%。在封測環節，長電科技、通富微電、華天科技等頭部封測企業佈局，是全球最大的封測產業基地之一。在裝備材料環節，上海裝備材料產業規模佔全國比重超25%，是國產裝備和材料的重要基地。在EDA/IP環節，Cadence、Synopsys、Siemens EDA等國際EDA巨頭在滬設立區域總部，華大九天、概倫電子等國產EDA企業在上海快速發展。中芯國際上海，是名副其實的中國積體電路產業“第一城”。如果以上海為中心，將積體電路產業鏈擴展至長三角，那麼，上海的優勢就更明顯了。長三角的積體電路產業規模，佔全國的60%！上海、江蘇、浙江、安徽四地的分工與協同，為積體電路企業提供了“從0到1”再到“從1到N”的全周期、全要素孵化支撐。這也是北京沒有的優勢。中國GPU四小龍，上海獨佔其三，絕非偶然。雖然GPU產業呈現出向長三角等核心區域集中的特徵，但這絕不意味著其他城市沒有機會。恰恰相反，GPU產業的特性為非核心城市提供了廣闊的差異化發展空間。其一，產業規模足夠大，細分賽道藏著“兆級”機會。GPU早已跳出傳統圖形處理的單一範疇，成為AI訓練/推理、智能駕駛、邊緣計算等多領域的“算力心臟”。中國GPU市場規模中國GPU市場規模在2024年約為‌1073億元人民幣‌，預計在AI算力需求驅動下持續高速增長，到2029年有望突破‌1.4兆元‌。‌‌龐大的市場規模和多元的需求場景，讓不同城市都能找到切入點，也提供了參與產業鏈的空間。其二，產業鏈條足夠長，協同分工創造“生態紅利”。GPU產業鏈涵蓋設計、製造、封測、EDA/IP、裝備材料、應用適配、算力服務等多個環節。每個環節都需要專業化分工，為不同城市提供了差異化定位的機會。一個細節是，在沐曦股份成立初期，南京市政府投資基金合作子基金就參與投資，累計投資7.18億元。2020年10月，沐曦股份在南京浦口區成立了第一家全資子公司——沐曦積體電路（南京）有限公司，承擔著公司全系列產品的研發重任，已成為沐曦股份的“最強大腦”。南京投資沐曦股份沐曦股份上市後，南京不僅獲得了豐厚的財務回報，還壯大了自己的積體電路產業。產業鏈不是“零和遊戲”，而是要“各展所長、協同共贏”。中國GPU產業突圍，需要各大城市一起努力。 (正解局)

短短十來天，兩家市值超3000億的巨頭誕生——摩爾線程和沐曦整合排隊科創板敲鐘，首日漲幅均超500%，令人驚嘆。若是打新中上一簽，當日即可實現數十萬浮盈。一時間，幾乎所有的目光都聚集在這兩家晶片新貴身上。而作為AI晶片帶頭大哥的寒武紀，也在這個熱鬧非凡的時刻被“端”了出來。正如股民們調侃：摩爾線程和沐曦整合就像18歲熱情洋溢的少女，寒武紀則像沉默寡言的老登。其實，此時距離市場尊稱其為“寒王”，才僅僅過去不到四個月。01小登排隊敲鐘暴漲寒王有點落寞不曾想，A股總市值一下子就增了6000多億。12月5日，摩爾線程在萬眾期待中摘下“GPU第一股”，首日表現較發行價最高漲超5倍，市值突破3000億元。隨後幾個交易日又續寫新高，股價一度開掛衝至941元成為A股“第三貴”，市值逼近4500億元。然而這似乎只是一個開始。12月17日，沐曦整合登陸科創板，一度暴漲超750%，迅速奪走A股“第三貴”頭銜，市值最高沖上3500億元。那些參與打新的人，若看首日收盤價，中一簽（500股）首日便可浮盈超36萬元，這是全面註冊制以來最賺錢的新股。“摩爾線程和沐曦整合讓很多投資機構活過來了。”驚人的財富效應同樣漫灌兩家公司背後的早期投資人們。比如，同時投中兩家的紅杉中國一度浮盈超過100億。那些最早上船的人更不必多說，當年沐曦整合的天使輪投資人們以4.8億元估值進場，若堅守至今，帳面回報定然不菲。熱鬧之間，“摩王”“沐王”站到舞台中央。二級市場，一股情緒迅速蔓延。用股民的話來調侃，現在摩爾就像18歲的青春少女，熱情洋溢；東芯就像30歲大姐姐，成熟穩重；寒王像是步入更年期的老登，暮氣初現……何曾想幾個月前，大家都還在追著“寒王”。甚至今年12月前，寒武紀還獨自穩坐“AI晶片第一股”的寶座。猶記得5年前寒武紀科創板上市時同樣是風頭無兩，開盤即大漲超350%，首日市值一度超過1000億元。其實今年寒武紀資本市場和基本面表現令所有人印象深刻，其淨利潤在沉寂和攻堅多年後自今年一季度開始轉盈，這份成績單放在AI晶片行業中相當亮眼。與此同時，其股價也走出低谷屢創新高，市值在8月底一度超7000億。也因寒王，一種獨屬於中國半導體投資圈的反思曾蔓延開來：“寒武紀沒趕上或退早了，現在必須抓住下一個。”恰恰是這種FOMO情緒，一定程度上為今天新貴們的估值抬了下轎。02活下來的老登才是英雄無疑，今天中國的算力盛宴風頭正盛。就在沐曦上市的同一時間，壁仞科技港股IPO通過聆訊；消息也傳出，百度旗下AI晶片公司崑崙芯即將完成股改加速推進衝刺上市的步伐；時間再往前，11月1日，燧原科技重新提交上市輔導備案。細看下來，包括寒武紀在內，當下這批熱門AI晶片公司幾乎都是在2017年前後成立。那一年，為大模型奠定技術底座的Transformer架構誕生，國內外大模型賽道暗潮湧動，AI晶片廠商應運而生。再後來，ChatGPT在全球打響，大模型全民應用時代來臨。到了2023年，被稱之為“大模型元年”，GPU廠商輝達市值一舉飛躍兆美元。或許那時，市場已經捕捉到了一條樸素的投票邏輯：AI競爭是一場堆積算力競買大賽，無論最終誰主沉浮，賣AI晶片的都是躺賺的那一個。於是，在國產替代和“中國輝達”的期待中，屬於國內AI晶片廠商的機遇從未像今天這樣濃烈。但機遇從來都伴隨著競爭。一種更為現實主義且更具普適性的論調是，能活下來的老登才是真英雄。誠如眼下，國內AI晶片廠商技術路線稍有區分：比如摩爾線程選擇對標輝達、堅持全功能GPU路線；寒武紀則聚焦AI專用晶片賽道，類似ARM與Google TPU的混合技術路徑。再如沐曦，重點強化AI和高性能計算能力，這與摩爾線程的全功能GPU路線形成差異。但AI晶片最後的解決方案是什麼？這尚是需充分競爭和市場閱卷後才明晰的未至之境。一位AI投資人向我們聊起他的觀點：“當下大模型處於快速發展期，因此通用性強的GPU看起來更佔領優勢，但當大模型某些範式固定下來，一些最佳化過的專用晶片（TPU）也可能會更好。”技術世界變化之快，沒有人有明確的答案。對於不願錯過的投資人，最重要的事情是：先投進去，讓自己在船上。03面孔更迭背後是中國產業接力賽從寒武紀到摩爾線程、沐曦，再次證明了一個共識：AI是一件長期的事。這份長期主義中，勢必會不斷湧現新賽道承接下一輪的AI敘事。我們不妨把思緒拉回2023年左右，那時當屬“百模大戰”正酣，國內跑出了智譜AI、月之暗面、MiniMax等大模型“六小虎”，所有頭部VC幾乎都在投大模型，動輒數億元的融資比比皆是。行至今天，大模型公司們或許終於快到了去資本市場兌現估值的時刻。幾乎同一時間，智譜、MiniMax兩家AI大模型獨角獸傳出已經通過了港交所聆訊的消息，開搶“大模型第一股”。若是把目光放到2025年，具身機器人賽道無疑是焦點。開源證券有一組資料顯示，截至2025年10月，具身智能領域融資總金額已超500億元，較2024年全年增長超400%，融資事件超200起。“具身機器人公司門檻都要被投資人踏破了”，這樣的調侃今年投資圈沒少聽到。而沿著AI算力賽道，除了估值想像空間巨大的GPU新貴們，還有曾經的老登搖身變小登燃炸資本市場的故事。不得不提到光模組產業。這原本是發源於通訊行業的傳統賽道，年初AI東風刺激算力需求猛增，光模組迎來絕佳逆襲良機：當GPU與光模組結合，可以為AI訓練提高資料傳輸速度，提供更高效的計算能力。資本市場迅速買帳，今年4月來，光模組巨頭們股價紛紛翻了若干倍，新易盛、天孚通訊市值最高分別沖上4400億、1800億，中際旭創則一度達6900億，三家以驚人漲勢，成就A股“易中天”老師。不由感嘆，沒有永遠的新賽道，只有永遠的參與者。而新賽道總是熱情洋溢、不缺擁躉——因為關注它們，就是關注中國科技產業的未來。 (EDA365電子論壇)

狂熱資本的熱情助推下，摩爾線程+沐曦股份+寒武紀，三家AI晶片新貴的總市值已經高達1.2兆元，超過了老牌半導體廠商德州儀器和科技巨頭索尼。然而，三家企業上年的總營收還不到德州儀器的十四分之一。伴隨著幾個超級IPO的問世，其炸裂的估值增長、匪夷所思的傳奇投資故事，開始在中文網際網路上廣泛傳播開來。梳理來看，絕大多數知名中國算力GPU初創企業，實際上都可稱為輝達和AMD的門徒。摩爾線程創始人張建中曾是輝達大中華區總裁，沐曦股份的創始三人組都來自AMD，寒武紀亦有技術大拿曾是輝達員工，壁仞科技的多個高管也曾在輝達、AMD任職。此外，輝達還創辦了“初創加速計畫”，旨在通過提供技術輔導、融資對接、產品支援等路徑孵化新型企業，已為上千家初創機構提供資源扶持。但蹊蹺的是，這其中幾乎沒有來自中國大陸的初創企業獲得了直接資金支援。中國幾大GPU新秀已經全面崛起，在資本市場上吸金無數，獲得的訂單金額數以億計，在某種程度上觀察，卻又似乎並未真正衝破兩大AI晶片巨頭的陰影。門徒2006年，擁有在惠普和戴爾兩大PC廠商工作經驗的張建中加入輝達。彼時GPU尚未普及，CUDA平台才剛剛推出，AI還處萌芽階段。張建中從銷售工作起步，提出更“親民”的市場策略，他從網咖切入，推廣高性價比顯示卡。在當年PC遊戲盛行的年代，網咖是玩家們接觸高性能圖形處理器的首要場所，通過與網咖合作，輝達顯示卡迅速打開市場，並為此後的AI晶片擴張奠定了基礎。張建中借此開拓了輝達GPU在中國的完整生態系統，並使得輝達在中國GPU市場的市佔率從不足50%上漲到80%，他也因此升任輝達全球副總裁、大中華區總經理。在黃仁勳眼中，張建中儼然就是自己“最重要的男人”和“最得意的中國門徒”。在敲鑼儀式後的專訪中，張建中回憶道：在輝達的14年，“從普通銷售做到全球副總裁，我最清楚GPU行業的命脈，那就是技術、生態，還有懂行的團隊。”因此，當他拉著老部下擠在中關村軟體園創業時，摩爾線程就被稱作“中國輝達”。除了創始人張建中，摩爾線程的核心創始團隊均來自輝達，職工董事周苑曾在輝達任市場生態高級總監，副總經理張鈺勃、楊上山曾任輝達GPU架構師，王東則曾出任過輝達銷售總監。不僅團隊來源於輝達，張建中的行事作風，摩爾線程的研發、經營、商業模式，均全面對標輝達。2022秋季的發佈會上，張建中一襲黑色皮衣亮相，並推出了中國首個遊戲顯示卡MTTS80、多功能GPU晶片“春曉”等。他的著裝風格被認為明顯是在模仿黃仁勳。創立摩爾線程伊始，張建中就豪言：“輝達有的，我們都要有。”目前，AI晶片分為三大流派，而輝達就是全能型GPU的翹楚，可實現“一芯多用”，AI計算、圖形渲染、科學計算樣樣精通。張建中深知該模式的領先性，因此全面押注“全能型GPU”技術路徑，率先賦予了國產GPU多種功能於一體的能力。此外，CUDA生態被稱為輝達屹立於AI晶片之巔的核心利器。輝達耗費巨資，歷時十多年打造的這套AI“作業系統”，不僅創造了編譯器、工具鏈、演算法庫等工具庫，更形成了繁榮活躍的生態開發者社區。為此，摩爾線程自主研發了MUSA生態，手握100%自主智慧財產權。上市15天的12月20日，摩爾線程就舉行了首屆“MUSA開發者大會”，發佈全新一代全功能GPU架構“花港”、AI訓推一體晶片“華山”、高性能圖形渲染晶片“廬山”。MUSA架構還可與輝達GPU生態相容，使開發者能夠以較低成本利用國際主流生態程式碼資源。類似CUDA，摩爾線程也在建構以MUSA為基座的生態護城河。輝達門徒，為國產GPU帶來了寶貴的火種，以及開發相關產品的一系列基礎設施。魅影摩爾線程之後，號稱“國產GPU第二股”沐曦股份拿過接力棒，也已登陸科創板。摩爾線程的創業元老們擁有輝達背景，而沐曦股份的創業三人組，則與輝達的老對手AMD有著非同一般的淵源。其創始人、實控人陳維良，在創立沐曦股份之前，曾在上海AMD任高級總監，供職時間長達10餘年。另外兩位聯合創始人——彭莉和楊建，也都曾在上海AMD幹過10多年的企業院士，楊建此後還進入華為，歷任上海華為、海思半導體的架構師。而更早上市的寒武紀，其創始團隊雖主要來自中國科學院計算技術研究所，但一些技術大拿也擁有輝達背景。副總經理劉毅於2012年至2016年，擔任上海輝達高級工程師，並在2023年新增為寒武紀核心技術高管。目前正在衝刺H股的壁仞科技，由曾經闖蕩華爾街的張文創辦，他曾找朋友給他列出一張GPU大牛名單，隨後，張文按圖索驥，洪洲、徐凌傑、張凌嵐等高管都被招至麾下。執行董事兼CTO洪洲主導公司技術研發，其此前在輝達、S3 Graphics等企業擔任GPU研發要職，負責架構設計與性能最佳化；前總裁徐凌傑曾在輝達、AMD和三星擔任過GPU項目的高級管理和架構師，後於2024年1月離開壁仞科技，並創辦魔形智能科技；首席營運官張凌嵐，也曾在三星電子美國研發中心及AMD擔任GPU 架構師。另一家國產GPU新秀也不例外。燧原科技創始人趙立東曾在AMD擔任計算事業部高級總監，負責CPU/APU產品規劃，並參與成立中國研發中心，還曾在S3 Inc.從事GPU圖形處理器晶片的研發工作；CEO張亞林也在2008年加入AMD，據說他當時就是由趙立東親自招聘。張亞林歷任AMD資深晶片經理、技術總監，曾經作為全球晶片研發主要負責人之一，領導團隊為微軟定製開發了XBOX-ONE系列晶片，還參與創立了AMD北京研發中心。這對老搭檔同時於2018年離職創業，共同成立燧原科技，並很快獲得了來自騰訊的大筆投資。目前，燧原科技也在衝刺A股上市。如今摩爾線程和沐曦股份、壁仞科技、燧原科技已經被併稱為“國產GPU四小龍”。而這四家國產替代之光，其創立和發展的背後都離不開輝達、AMD的身影。潛行和資本市場炸裂的表現、輿論層面的超高曝光度相反，幾家企業的創始人都十分低調。他們基本都是職業經理人出身，學歷極高、履歷驚豔，熟諳科技型公司技術研發、市場推廣、融資上市以及企業運作，但名氣相比此前網際網路時代的馬雲、馬化騰、丁磊們相差甚遠。譬如，張建中在惠普公司時，擔任產品總經理，主導了x86伺服器產品線的本土化適配，同時又首創“技術顧問+銷售”的複合型團隊，使惠普在中小企業市場佔有率三年提升17%。在戴爾任職期間，又借助這種“六邊形戰士”的能力，幫助高能公司在金融、電信等ToB大客戶領域實現訂單增長300%。和老一輩網際網路時代的企業家如雷軍、劉強東、周鴻禕、俞敏洪們相比，他們步伐一致，低調潛行，很少公開露面，也較少接受採訪。雖然硬科技是一條靠程式碼、產品和性能說話的賽道。但如此淡化創始人個人IP，也反映出和上一輪網際網路創業潮時截然不同的風格，並且與輝達、AMD強調創始人和掌舵者個人魅力的模式完全相反。12月8日，美國正式允許輝達向中國“經批准的客戶”出售H200晶片。H200並非輝達最新一代產品，但也已經讓這些國內的“門徒”們感受到了一絲寒意。放行H200，其實是中美大國競合博弈下的一種商業妥協。黃仁勳也表示，美國的出口管制已“完全失效”，反而倒逼中國晶片自主發展。當前，國產AI領域IPO審批都以極快的速度疾馳。摩爾線程IPO創下多項紀錄，它是2025年科創板“1+6”政策落地後首家過會上市的科技企業，從受理到過會僅用時88天，從受理到上市不足半年。投行人士更是感慨，“這速度在硬科技領域絕無僅有。‘1+6’政策提前掃清了稽核障礙，加上國產GPU的戰略地位，一路綠燈。”12天後，沐曦股份也正式登陸科創板。在他們身後，壁仞科技已通過港交所聆訊，有望在2026年1月2日成為H股GPU第一股，燧原科技已重啟上市輔導，百度旗下崑崙芯也被曝開啟IPO處理程序。不僅是晶片領域，一切跟AI相關的資本運作，都呈現出一股集體亢奮的狀態。港股市場上，2025年以來，已有超30家機器人相關企業遞交申請表，前三季度，機器人創業公司融資總額就達到500億元。大模型賽道，智譜AI也提交了港交所聆訊資料，而稀宇科技MiniMax僅相隔48小時，就遞交招股書，兩家企業將角逐“全球大模型第一股”。當整個中國資本市場裹挾著大大小小無數的投資人，在AI宏大的歷史性敘事中狂歡，這些掀起了資本狂潮的輝達、AMD的門徒們，享受了這場造富浪潮和未來廣闊的發展空間。但幾乎無一例外，他們都選擇將自己藏身到聚光燈之外。寫在最後門徒們引領著中國AI晶片產業發展的浪潮，但輝達卻從未投資過一家中國大陸初創企業。輝達2025年參與的AI融資已達50筆，超過2024年全年總和。2023年至今，其參投的單筆過億美元的企業達31家，總投金額超500億美元。但反常識的事實在於，這31家企業中沒有一家中國大陸公司。直到今年1月，輝達參與了數字孿生技術公司 MetAI（宇見智能）的 400 萬美元種子輪融資，這是其在台灣的首筆創業投資。輝達當然不會培養自己的競爭者，然而在全球AI創業最活躍的市場，沒有一家公司能入得了輝達的法眼，這背後也許更多是非市場因素所致。考慮到目前頭部的中國算力晶片企業的核心創始團隊和技術人才，來自輝達或AMD的比例是如此之高，這意味著兩家美國巨頭正以另外一種方式，參與到中國AI的發展浪潮中。可預見的時間裡，這種狀態還將持續存在，這也許是它們為中國科技發展所做出的某種貢獻。 (巨潮WAVE)

強悍班底，炙手可熱。49歲的清華碩士，只用5年，就締造了國產GPU重量級玩家。12月17日，沐曦股份登陸科創板，收報829.90元/股，暴漲近700%，成為A股第三高價股；至18日，市值有所回落，依然高達3000億元以上。創始人兼董事長陳維良，走到聚光燈下。其為第一大股東，合計持股20.63%，手握股份帳面值600多億元。這位出身超威半導體（AMD）的技術專家，放棄百萬年薪在上海創業。沐曦成立於2020年9月中旬，他僅用1900多天就成就了傳奇。“光有晶片是不夠的。”陳維良在8月份的陸家嘴金融沙龍上指出，要聚焦到行業，通過商業落地賦能行業，才能帶來算力需求。“這一波大模型的技術對戰裡，國產晶片絕對佔大頭。”一位資深技術人士向《21CBR》記者提到，沐曦是典型玩家之一，只要做好國內市場的量，就夠活了。強悍班底沐曦主要做GPU晶片，其資本神話，離不開以陳維良為主的強悍班底。出生於1976年，陳畢業於電子科技大學的微電子科學與工程專業，又拿到清華大學微電子學研究所的碩士學位。2007年初，他加入AMD上海公司，開啟其晶片生涯，後長期擔任AMD全球GPU設計總負責人，實戰經驗豐富。沐曦股份創始人陳維良2020年，陳維良萌生了創業的念頭。彼時，國內積體電路產業存在很多薄弱點，他決心投身創業，主攻高性能GPU。他找來兩位老同事彭莉、楊建擔任首席技術官，兩人都曾是AMD上海公司的企業院士。高管“鐵三角”，由此成型。沐曦的AMD濃度很高，公司的監事會主席、總經理助理陳陽，監事兼架構工程師王定，監事兼研發總監周俊，均有AMD從業經歷。從剛開始的6個人，兩間非常小的辦公室起步，到上市首日就沖上3300億元的市值，沐曦的光速成長意味著，陳維良等人走的每一步，都不能出錯。“半導體產業容不得一絲錯漏，每天1000個決策若99.9%正確，一年後正確率僅69.4%。”沐曦管理層小心翼翼。有投資人評價，陳維良既能搞定科研，又能贏得大客戶。豐富的技術經驗，加上陳維良的運籌，沐曦成為國內少數真正實現千卡叢集大規模商業化應用的GPU供應商，一躍為稀缺標的。其在創投圈自然頗受歡迎，上市前經歷了數輪融資，身後股東超過100家。精準切口陳維良帶隊，成立之初便打法明確。高性能的GPU，因其產品技術的高壁壘，全球市場基本由輝達、AMD“一超一強”寡頭壟斷。沐曦放棄消費級顯示卡這一紅海，強調垂直深耕，主攻B端資料中心市場，重點做三大核心場景：人工智慧訓練與推理、通用計算以及圖形渲染。技術路線上，基於自主研發的高性能GPU IP，其打造的GPU產品，相容國際主流GPU生態，降低客戶存量應用的遷移成本，同時自研軟體棧MXMACA，建立護城河。陳維良經驗老到，他在AMD工作十餘年間，就帶出了15款高性能GPU。在其主導下，沐曦採用“量產一代，在研一代，規劃一代”的梯隊節奏，產品落地速度，快得驚人。僅用三年時間，沐曦就推出了兩顆高性能GPU產品，全都是一次性投片量產成功。首款智算推理晶片曦思N100，2022年1月交付流片，15個月後量產，奠定經營模式和商業模式。2024年量產的曦雲C500，主打訓推一體，綜合性能對標輝達A100。曦雲C500的橫空出世，讓陳維良的晶片生意，一下子步入快車道。沐曦的收入結構顯著變化，由智算推理系列，猛地轉向訓推一體。具體來看，曦雲C500系列貢獻的營收比重，2023年只佔三成，2025年1-3月提升至97.9%，銷售3億元，累計出貨超2.5萬顆。陳維良表示，供應鏈的波動是晶片設計行業面臨的巨大困難，尤其是類似GPU等高端晶片，必須要高性能才能夠滿足大模型算力的需求。他建構了國產供應鏈，曦雲C600就實現了從設計、製造到封裝測試的國產供應鏈閉環，已於2025年7月流片成功，預計年底實現量產。國產接棒客觀說，陳維良和沐曦的爆發，關鍵還是搭上中國AI崛起的東風。一位資深技術人士告訴《21CBR》記者，之前晶片斷供，打開了國內的市場空間，許多本土團隊一下子冒出來，做演算法最佳化、研究新的AI晶片方向。行業資料顯示，2024年中國GPU市場規模約為1073億元，國產化空間顯著。供應鏈格局重塑，提供了機會。陳維良帶隊，加快追趕節奏。正在研發的曦雲C700系列，2025年4月立項，計畫2026年下半年流片，定義為“未來沐曦國產供應鏈的旗艦產品”，性能對標輝達H100。此次IPO募集的約40億元，近半用於研發該產品。陳維良團隊也保持高強度投入，2024年研發費用達9.01億元，超過7.43億的營收。過去三年半，其累計虧損33億。沐曦早期靠國家算力平台、科研機構等政務客戶起步，2024年，其前五大客戶多為系統整合商，比如新華三。2025年開始，團隊對接兩大網際網路大廠。截至9月，其在手訂單14.3億元，接近去年營收的兩倍。7月中旬，清華大學的數字領導力企業家學者項目（DBA）學員到訪沐曦，指出其客戶行業相對集中，建議加速向金融、醫療、機器人、低空經濟等垂直場景滲透。陳維良是DBA首期班學員。GPU公司正迎來結構性市場機遇，能否開闢新的業績增長極，高度考驗陳維良的指揮和佈局能力。 (芯師爺)

AI算力上市潮中，誰是幕後最大贏家？這家「獨中四元」的機構，如何用十年完成這場精準伏擊？答案都在這裡。2015年，當深度學習演算法在ImageNet競賽中一鳴驚人時，大多數人看到的是AI應用的曙光，而聯想創投看到的，是一場即將到來的、更為底層的算力革命。十年後，當沐曦股份在科創板上敲響鐘聲，一個完整的拼圖終於呈現：隨著寒武紀、海光資訊、摩爾線程、沐曦這四家AI算力領軍企業全部登陸公開市場，聯想創投作為唯一一家同時重倉四家的投資機構，其長達十年的產業謀局，終於迎來了系統性的收穫期。更值得關注的是，回顧2016年至今在A股上市的科創企業中，市值曾超過5000億的公司僅五家，而聯想創投便捕捉了其中的三家：寧德時代、寒武紀，以及海光資訊。寒武紀、海光訊息，再加上摩爾線程、沐曦股份，僅這四家科創板的AI算力公司的市值總計已經超過1.5兆人民幣（以當前市值計算）。洪荒時代的“冒險者”時間撥回2017年。 AI晶片在中國還停留在實驗室論文和少數巨頭的內部專案。市場上最炙手可熱的是O2O和共享經濟。就在這個時間點，聯想集團提出了「端-邊-雲-網-智」的新IT策略藍圖。在這張藍圖中，聯想創投扮演著「科技瞭望塔」的角色。他們很早就形成了一個核心判斷：智慧世界的萬物生長，都依賴一顆強大的「心臟」——算力。未來的大運算將由應用程式驅動，從雲端的資料中心到邊緣的智慧型設備，對算力的需求將在十年內成長百倍。然而，這顆「心臟」的形態將發生根本性變革：它不再只是中心化、通用化的，而將變得多元化、專屬化，並無所不在。正是基於這超前的產業洞察，聯想創投沒有隨波逐流，而是在AI算力尚處洪荒時代時，便開始了系統性佈局。投資，尤其是早期投資，最忌諱的是盲目類比和追逐風口，獨立思考才是關鍵。2017年，當AI晶片對大多數人而言還是個實驗室概念時，聯想創投集團總裁、管理合夥人賀志強在中國科學院第一次見到了寒武紀創始人陳天石。賀志強回憶，陳天石“話不多，典型的技術天才氣質”，但交流下來發現他兼具商業頭腦。儘管內部對當時寒武紀的估值曾有猶豫，但聯想創投看中了其最根本的價值：它是市場上極少數從底層指令集和晶片架構層面，為人工智慧原生設計的先驅。其MLUarch™架構，為處理AI典型負載提供了更高效率的可能性。於是，聯想創投果斷從A輪（當時估值約45億人民幣）進入，此後連續追加三輪投資，成為陪伴寒武紀穿越周期的重要股東。即便在寒武紀股價一度低迷時，聯想創投也一股未賣，選擇做時間的朋友。在接下來的幾年裡，我們看到了一張清晰的時間表：2018年，寒武紀B輪，繼續加註。2021年，產業轉捩點初現。聯想創投在這一年密集出手：策略性投資海光資訊（當時估值約300億人民幣），投資沐曦A輪（當時估值約40億人民幣），押注摩爾線程A輪（當時估值約45億人民幣）。2025年，在沐曦衝刺上市前，再次參與其C輪融資。「2021年那波投資，在外界看來可能像追風口。」聯想創投曾在內部分享，“但對我們而言，只是邏輯的必然兌現。我們看到了大模型的前夜，看到了從科研到產業對算力需求的質變。”一張「互補」而非「互替」的技術拼圖獨中四元，秘訣不在於押注了同一個賽道的多個選手，而在於構建了一個彼此咬合、功能互補的算力「軍團」。寒武紀是「特種部隊」 。它的思元（MLU）晶片如同為AI計算量身定製的精密儀器，在智能處理效率和能效比上追求極致。當通用GPU因其龐大而複雜的圖形遺留架構顯得有些「笨重」時，寒武紀的專用路徑在特定場景下展現出尖銳的一面。寒武紀思元370海光資訊則是「主力軍團」 。它選擇了一條務實且生態友善的路徑：其CPU相容於龐大的x86軟體世界，讓企業遷移成本降至最低；而其深度運算處理器（DCU），則致力於為現有的高效能運算應用提供平穩的「遷徙之舟」。它解決的是“可用”到“好用” 的平滑過渡問題。最有趣的佈局在GPU領域。聯想創投在這裡下了「雙軌注」。摩爾線程要做的是“全功能GPU” 。其「MUSA」統一架構的野心，是同時駕馭圖形渲染、視訊處理、科學計算和AI訓練。它的產品從遊戲顯示卡延伸到資料中心運算卡，旨在打造一個從個人體驗到企業應用的完整國產GPU生態。它更像一個「多面手」。2022年3月30日，摩爾線程發布第一代MUSA架構GPU而沐曦，則是不折不扣的「攻堅者」。它聚焦一點：面向資料中心與高效能運算，打造純粹為AI訓練與推理優化的高效能GPU。其自主研發的XCORE架構，一切設計都指向一個目標：更高的算力密度和更優的能效比。它是為攻克最嚴峻的計算堡壘而生的「精銳武器」。在2025世界人工智慧大會上，沐曦正式發布了基於國產供應鏈的旗艦GPU曦雲端C600“投資不是選冠軍，而是組建一支最好的球隊。”一位科技產業分析師如此評價，“聯想創投的這四筆投資，就像組建了一支擁有頂級前鋒、中場、後衛和門將的球隊。他們各司其職，共同應對未來算力戰場複雜多變的挑戰。”事實上，聯想創投在AI算力領域的視野遠不止這四家明星企業。過去十年來，其投資版圖早已延伸至更廣泛的算力邊疆，形成了一個更龐大的支撐網。例如，他們投資了專注於高階通用CPU的此芯科技，佈局了推動算力普惠化的AI編譯與平台公司無問芯穹，以及探索存算一體等顛覆性架構的後摩智能等。這些投資與四家領導企業一同，構成了一個從底層晶片、到核心加速器、再到上層軟體與解決方案的立體化算力投資矩陣。這張矩陣的搭建並非一蹴而就，它源自於長期堅持的產業研究，以及一個堅定的信念：未來的智慧世界，需要的是一個多元化、專屬化、能靈活組合的算力工具箱。聯想創投所做的，正是在產業爆發前夜，就提前為這個工具箱收集並打磨好了最關鍵的那幾件「王牌工具」。CVC的「雙向賦能」魔法如果故事止於精準的投資眼光，那這只是一個優秀的財務投資案例。聯想創投作為聯想集團旗下的全球科技產業基金（CVC），其真正的魔法在於「雙向賦能」。想像這個場景： 一家新創晶片公司，設計出世界級的晶片，但面臨的是「雞生蛋還是蛋生雞」的困境：沒有大規模應用，就無法迭代優化；沒有優化，就難獲客戶青睞。聯想創投，恰好能打破這個僵局。以寒武紀為例，其AI晶片從實驗室樣片到穩定可靠的商用產品，需要經歷嚴苛的工程化與場景驗證。聯想將其成功整合到自家伺服器中，在真實的智慧城市交通流分析、醫院醫療影像篩檢等複雜場景中長期運作。這種來自第一線客戶的、高強度的回饋循環，對於一家晶片新創公司優化其設計、驅動其迭代而言，價值遠超過一筆孤立的訂單。同樣，海光資訊的CPU和DCU產品，被應用於聯想多類高效能運算叢集方案中，去處理天文物理模擬、量化金融建模等世界級的算力難題。這種在最嚴苛環境下的“實戰測試”，是金錢難以購買的信任票。在最炙手可熱的GPU領域，綜效則展現得更為立體。摩爾線程的全功能GPU，透過與聯想高端遊戲本和工作站的深度適配與聯合調優，得以在真實的創意生產（如8K視頻渲染）和娛樂場景中證明自己的相容性與性能，這為其切入更廣闊的消費與商用市場鋪平了道路。而聯想與沐曦的合作則更進一步，直接瞄準了當下最迫切的企業級需求——雙方聯合推出了「DeepSeek國產AI一體機」解決方案。這台設備將沐曦的高效能GPU、聯想可靠的伺服器硬體，以及優化過的大模型軟體棧深度融合，打包成一個開箱即用的算力產品，直接交付給那些渴望部署私有化大模型卻又缺乏技術整合能力的企業客戶。這標誌著協同從「零件供應」升級到了「聯合定義產品、共創解決方案」 的新層次。這一切協同的最終成果，是一個典型的「1+1>2」的生態共贏。對於被投資企業而言，它們縮短了充滿不確定性的市場驗證期，並藉助聯想的全球資源加速實現了技術的規模化落地。對聯想集團而言，這些最前沿的算力技術則源源不斷地反哺其從「端」到「雲」的全端產品線，使其在AI時代保持了底層技術的競爭力和解決方案的主動權。實際上，這早已經超越了簡單的投資關係。聯想創投帶來的不僅是商業機會，更是從產品定義階段就開始的共同研發，以及基於大量客戶回饋的快速迭代通道。望向更遠的“地平線”集齊四張「王牌」的聯想創投，並沒有停下腳步。他們的投資版圖，已悄悄延伸至可能在未來十年顛覆遊戲規則的下一代運算範式。這支探索艦隊的航向是多元的，但目標一致：突破經典「馮諾依曼體系」的固有瓶頸。其中，量子運算被視為可能帶來指數級算力飛躍的「革命性變數」。聯想創投在此領域佈局瞭如華翊量子、圖靈量子等公司，前者專注於離子阱技術路徑，後者探索光量子計算等多元方案。儘管商用化道路漫長，但提前卡位意味著在「第二曲線」上擁有理解與話語權。而在現有的半導體生態中，一場以開放、靈活為旗幟的架構變革正在發生，這就是RISC-V。聯想創投投資了進迭時空等專注於RISC-V架構高效能CPU研發的企業。這條路徑的意義在於，它試圖在確保性能領先的同時，構建一個從底層指令集開始就更開源的計算底座，為未來的算力基礎設施提供一種全新的、不受傳統生態束縛的選擇。投資清程極智這類企業，則意味著聯想創投正在關注那些從根本上重構計算邏輯的可能性。這些技術目前大多處於實驗室轉化為產業的早期，風險極高，但其顛覆性潛力也同樣巨大。這些看似分散的前瞻性投資，共同勾勒出聯想創投對未來運算技術的全景思考。從十年前在會議室勾勒算力革命的藍圖，到如今四家被投企業齊聚科創板，聯想創投完成了一次典型的「產業CVC」 的長跑示範。透過聯想創投，我們可以見到，在硬科技投資這場需要極度耐心與定力的馬拉松中，最大的獎勵不僅屬於能預見風口的人，更屬於那些能紮根產業、建構生態、並與創新者並肩跨越從技術到市場「死亡之谷」的長期夥伴。而這場關於算力的故事，才剛翻開下一篇章。 （創業邦）

當輝達市值突破4.6兆美元，約合32.8兆元人民幣元，穩坐全球市值第一寶座時，中國的AI晶片同行們也沒閒著。寒武紀、摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技，4家中國輝達，已全部登陸或衝刺資本市場，集體向“輝達”發起衝擊。01 差距有點大目前，寒武紀以5548億元市值領跑，摩爾線程緊隨其後達3360億元，沐曦股份3320億元、壁仞科技估值超200億元。這麼看，中國輝達們的市值，還有很高的成長空間——四家公司總估值在1.2兆元左右，只有輝達的3.7%。換句話說，大家是覺得這4家公司，有3.7%的機會成為輝達？為什麼差距這麼大？一方面是技術上的差距，雖然中國企業在GPU架構設計上取得突破，但在製程工藝、軟體生態等方面仍落後國際巨頭。另一方面，生態方面有明顯的代際差距。輝達的CUDA生態建構了超過20年，擁有400萬開發者，而中國企業大多採用相容CUDA的策略，生態建設剛剛起步。輝達已經建構了一套“晶片+系統+軟體+服務”的完整生態，2025財年營收達609億美元，淨利潤近300億美元。輝達最新季度財報顯示，營收440.62億美元（約合3169億元人民幣），同比增長69%，淨利潤：187.75億美元。而中國企業仍以晶片銷售為主，還沒形成穩定盈利模式，大多處於虧損狀態。不過別急，這些中國公司上市後，就能拿到更多錢，可以更好的摸著輝達過河。02 各顯神通的中國AI晶片摩爾線程：輝達系創業，打造中國版CUDA成立於2020年的摩爾線程，是中國AI晶片的明星玩家，創始人張建中曾任職輝達，公司聯合創始人周苑、張鈺勃、王東，亦曾長期服務於輝達，帶領團隊走的是相容CUDA的技術路線。MUSA架構相容CUDA，直接對標輝達資料中心GPU產品線，被稱為“中國版輝達”。2025年12月5日，摩爾線程登陸科創板，成為“國產GPU第一股”，發行價114.28元，上市首日開盤價650元，市值突破3000億元。沐曦股份：AMD系創業，全端自研GPU沐曦股份成立於2020年9月，創始人陳維良曾任AMD全球GPU SoC設計總監，硬體首席架構師彭莉是AMD全球首位華人女科學家。公司致力於自主研發全端高性能GPU晶片及計算平台，產品覆蓋人工智慧訓練、推理及通用計算三大領域。2025年12月17日，沐曦股份登陸科創板，發行價104.66元，上市首日開盤價700元，市值超2800億元。壁仞科技：赴港衝刺，手握12億訂單壁仞科技成立於2019年，是國內領先的通用智能計算解決方案提供商，創始人張文在AI和硬體技術領域擁有超過10年經驗。2025年12月17日，壁仞科技通過港交所聆訊，衝刺“港股GPU第一股”，公司手握總價值約12.41億元的銷售協議及合約。2025年8月，壁仞科技完成Pre-IPO輪融資，投後估值超200億元，投資方包括上海國投先導基金、啟明創投、IDG資本等。寒武紀：科創板AI晶片第一股，市值領跑寒武紀成立於2016年，2020年7月登陸科創板，成為“科創板AI晶片第一股”。公司專注於智能計算晶片設計，產品涵蓋雲端、邊緣端和終端AI晶片，在AI算力國產化浪潮中佔據重要地位。截至2025年12月17日，寒武紀股價為1315.60元/股，市值達5548億元，在中國AI晶片企業中市值最高。03 差得遠 但進步快把中國四強的AI晶片和輝達最新產品放在一起，差距一目瞭然，就像家用車與重卡對撞。最近批准向中國出售H200，是2023年11月發佈的老產品了，採用台積電4nm工藝，擁有1410億電晶體。通過HBM3e記憶體的跨越式升級，顯著緩解了AI計算的“視訊記憶體牆”瓶頸，為處理百億參數模型提供了關鍵硬體基礎。而中國最先進的GPU仍採用7nm或更成熟工藝。軟體生態更是代差明顯，輝達CUDA擁有完善的開發工具鏈和豐富的應用生態，而中國企業大多處於生態建設初期。但差距背後，中國AI晶片的進步速度同樣驚人。短短5年，中國AI晶片公司從無到有，實現了架構設計、量產銷售等關鍵技術突破，摩爾線程、沐曦股份的相容CUDA路線快速推進，壁仞科技、寒武紀在特定領域實現突破。更重要的是，中國企業的產品性能正快速提升，沐曦股份C600晶片將支援FP8精度訓練和HBM3e儲存，壁仞科技下一代旗艦晶片將於2026年商業化。04 小結IPO落地，中國AI晶片將迎來研發投入和產能擴張的高峰期。有望逐步縮小與輝達的差距。這場算力競速賽中，中國軍團或許暫時落後，但不會永遠落後。黃仁勳最新的訪談與大家共勉：“與其說夢想對我的鼓舞更大，不如說對失敗的恐懼讓我更加努力。” (奇偶工作室)

今天，國產GPU晶片龍頭沐曦股份在上交所科創板上市，發行價格為104.66元/股，截至收盤，公司股價報829.9元，上漲692.95%，市值達3320億元。沐曦股份的上市對國內人工智慧行業發展將帶來那些影響？國產GPU晶片龍頭沐曦股份今日上市總台央視記者 平凡：今天，沐曦股份登陸上交所科創板，它也是國內GPU晶片和計算平台的提供商，它的上市將加快國內人工智慧基礎設施建設。截至目前，國產算力公司包括寒武紀、摩爾線程和沐曦股份，總市值已經突破兆元。根據招股說明書，沐曦股份本次募集資金將重點投向新型高性能通用GPU研發及產業化等項目，目前公司的產品應用部署於10余個智算叢集，算力網路覆蓋國家人工智慧公共算力平台、營運商智算平台和商業化智算中心。沐曦股份高級副總裁 孫國梁：我們是作為國產算力底座的核心供應商這個角色進入到資本市場的。我們還是要認真花好每一分錢，用在底層的核心技術、核心產品、核心生態的打造。國產算力進入市場之後，也將帶動相關的上下游生態體系，包括晶片製造、作業系統、通用和行業模型、智能體等核心領域。專家表示，國內通用大模型和各個行業的垂直模型加快升級和落地，對算力提出了新的需求。根據相關機構的測算，2025年國內AI晶片市場規模將達到1780億元。AI應用加速落地國產算力舞台廣闊記者瞭解到，人工智慧在製造業、金融、能源、醫療健康等領域的應用加速落地，這對國產算力相關產業鏈又將帶來那些機會？在上海電影製片廠，國內首部超百分鐘生成式人工智慧擬真人劇集近日上線，製作周期縮短了三分之二，成本大幅降低，項目背後的支撐就是影視專屬算力池，滿足即時渲染、文生視訊、虛擬拍攝等多樣化需求。上海電影技術廠有限公司副總經理 郗岳：預計到2026年我們可以實現百部以上的 AIGC（生成式人工智慧） 項目的規模化製作。我們會對國產的算力以及國產算力相關的產業生態提出更高需求。在復旦大學醫學院，基於醫生、患者和科研等場景的垂直模型和智能體正在開發落地當中，實現醫生有AI智能體助手，患者有AI健康顧問。在南方電網，垂直大模型“大瓦特”的日活從年初的1000萬次上升到了12月的4000萬次，主要應用於電力巡檢、故障排查等場景，後續還將通過模型演算法進行電力系統的模擬模擬，實現智能調度保障用電安全。南方電網戰略高級技術專家 梁壽愚：大規模的電網巡檢工作，都是讓“大瓦特”（大模型）自主去完成的，最後形成巡檢報告，形成工單。比如有災害、有負荷快速變化的情況下，我們能夠通過“大瓦特”自動生成這方面的應急處置方案。在TCL的工廠，顯示面板生產線部署垂域大模型，通過智能體實現全域自主監控、分析與決策，相關AI應用創造綜合效益超過10億元。國產算力技術快速迭代協同發展滿足多元化需求人工智慧應用場景加速落地，推動國產算力技術快速迭代。與此同時，國產算力正以本地化生產和更快的響應速度，協同發展滿足多元化需求。總台央視記者 平凡：在北京一家大型的智算中心，跟年初相比，這裡智算機房的數量從一層增加到了現在的三層，而國產GPU的智算模組的運算能力，跟年初相比也增加了近一倍。得益於技術的提升，目前下游的應用正在快速增加。記者瞭解到，在這個算力中心，先進的智算模組可以同時服務大模型訓練推理、科研機構研發、金融安全防護等多種場景。在廣州一家AI算力工廠，工作人員正在生產服務大模型訓練以及推理的算力卡。圖靈新智算創始人 董事長 劉淼：我們肯定是在130%以上的快速增長，訂單量增長差不多可以接近200%，還有很多訂單留到明年，交不了貨。公司的負責人告訴記者，今年工廠的業務量出現爆發式增長。國產算力晶片實現本地生產，對使用者需求的響應比較快，也為市場提供了更多選擇。總台央視記者 平凡：國產和進口的智算晶片在同一個模型裡共同適配，有這樣的場景嗎？圖靈新智算創始人 董事長 劉 淼：這個一定有的，我們現在有些項目都做到了。其實現在很多使用者在思考的時候，也不是找單卡，他找的是一個最優組合。國產卡的最大優勢就是離市場很近，它能根據我們這麼多應用快速迭代，快速產生出新的產品。專家表示，國產算力晶片的規模化效應有望加速技術迭代，同時可以用更具性價比的方式適應未來模型訓練需求。中國資訊通訊研究院人工智慧所所長 魏凱：（人工智慧）基礎模型能力不斷提升，它需要算力的支援、需要資料的支援。單晶片能力的不斷提升是一個方面，同時還要用軟體的方法把多個晶片的能力協同調度起來，讓這個算力叢集效能不斷提升，才能支援模型規模不斷擴大、能力不斷提升。 (央視財經)

GPU賽道還是太瘋狂了。今日，沐曦股份登陸科創板，開盤暴漲超568%，市值瞬間突破3000億元，1.9萬股民集體狂歡，中一簽暴賺30萬元，私募大佬葛衛東更是浮盈百億。這已經是短短時間內，A股上演的第二場GPU造富神話。不久前，摩爾線程上市，市值一路飆升至3000億；更早的寒武紀，市值巔峰時更曾突破6000億。熱錢、目光、期待，所有要素都在湧向同一個目標：押注中國誕生自己的輝達。A股市場，正用最直白的千億市值和百倍漲幅，為這個夢想定價。而就在這片歡呼聲中，一個同樣重量級的玩家，卻選擇了一條截然不同的路。近日，證監會一紙備案通知書披露，中國國產GPU“四小龍”之一的壁仞科技，赴港上市獲准。這家估值160億的獨角獸，沒有加入A股的狂歡派對，而是轉身衝刺“港股GPU第一股”。這家成立6年融資超50億，估值160億，專利近1200項的硬核企業，由前商湯總裁張文跨界掌舵，手握算力比肩輝達A100的BR100晶片。從哈佛法學博士跨界轉身，到聚攏全球頂尖GPU人才；從18個月融資50億的資本神話，到中標“東數西算”10億訂單的商業化突破，壁仞科技的每一步都充滿看點。一哈佛法學博士“跨界狂人”。在技術壁壘極高的半導體行業，壁仞科技創始人張文的履歷寫滿了“跨界”二字。他雖無晶片研發背景，卻是手握哈佛法學博士學位的跨界狠角色。早年在聯合國任職、華爾街深耕多年，做過高級律師和資深投資人，回國後接手中芯國際創始人張汝京的映瑞光電出任CEO，後來掌舵商湯科技總裁、主導其總部落地上海，硬生生在資本圈和產業界攢下了“找人一絕、找錢超神”的名聲。2019年，當華為被制裁事件震動整個產業時，這位“外行”卻一眼盯上了被輝達壟斷的通用GPU賽道。壁仞成立之初，他第一件事不是畫架構圖，而是“挖人”，甚至直接讓朋友列出“中國GPU大牛名單”，把曾主導華為自研GPU的核心人物洪洲，請來擔任CTO。兩人見面時，張文沒有畫大餅，反而坦誠交底：創業公司付不起大廠千萬年薪，要走就早走，別半途而廢耽誤事。沒想到洪洲一句“為錢我就不來了，我是真想做成這件事”，當場答應出任CTO，一手搭建起近千人的研發天團。結果是，壁仞在極短時間內，跑完了別人需要更長周期的關鍵節點。2022年點亮晶片、發佈首款通用GPU；MLPerf評測中，在BERT等關鍵指標上拿到全球第一；BR100、BR104相繼落地，明確切入雲端AI訓練與推理。此後，憑藉強大的人脈和說服力，張文為壁仞開啟了融資“快車道”。公司成立僅一年半，壁仞科技連拿三輪融資，B輪直接突破50億，創下當時中國晶片初創企業融資最快紀錄。啟明、IDG、高瓴、平安、格力、招商局等一線機構集體押注。能讓資本如此瘋狂追捧，除了張文在華爾街積累的資本人脈、商湯時期沉澱的產業資源，更關鍵的是，在中國國產替代的宏大敘事下，市場需要一個能夠整合資源、對接資本、打通政企關係的“全能型選手”。而張文的聯合國、華爾街、商湯履歷，恰恰契合了這一需求。二為何放棄A股狂歡，選擇港股？此前，壁仞科技已於2024年9月啟動A股科創板上市輔導。但在目睹了摩爾線程、沐曦在科創板獲得的驚人估值後，它卻選擇了調轉方向，奔赴港股。一個關鍵原因可能在於盈利門檻。儘管科創板支援“硬科技”，但對企業的持續盈利能力要求日益嚴格。而所有中國國產GPU企業目前都處於同一階段：巨額研發投入持續，營收開始增長，但虧損仍未扭轉。這是技術追趕必須付出的代價，也是不可忽略的現實障礙。相比之下，港股對未盈利科技公司的包容度更高，上市流程和時間表也更可預期。對於壁仞這樣急需新一輪資金投入研發、加速生態建設的企業來說，“確定性”可能比“估值潛力”更具吸引力。但這一選擇並非沒有代價。港股市場的流動性、投資者結構以及對科技公司的估值邏輯，與內地科創板存在明顯差異。A股股民，對中國國產替代賽道的熱情近乎瘋狂，摩爾線程、沐曦能衝到3000 億以上市值，靠的是市場對“中國國產輝達”的想像溢價。但港股的投資者更理性，更看重現金流和盈利能力，其4億銷售額+持續虧損的現狀，在港股可能很難複製摩爾線程、沐曦在A股動輒數千億市值的盛況。眼下，中國國產GPU“四小龍”中，摩爾線程、沐曦已登陸科創板，正在瘋狂加碼研發和市場。燧原科技也在推進A股IPO，中國市場的“內卷”已經開始，大家都在搶訂單、搶人才、搶資源。而外部，輝達還在不斷推出更先進的產品，AMD、英特爾也在加速追趕，壁仞不僅要跟中國同行“貼身肉搏”，還要應對國際巨頭的技術封鎖和市場擠壓，稍有不慎就可能掉隊。而晶片技術迭代又太快，壁仞必須持續砸錢才能跟上節奏。對壁仞而言，這不僅是資本選擇，更是成長節奏的自我掌控。從核心晶片架構到軟硬體生態建構，每一步都需要時間和資金的沉澱。尤其是在AI算力需求快速放大的背景下，或許長期增量空間，遠比短期估值炒作更為關鍵。三GPU賽道的瘋狂，本質上是市場對“中國輝達”的迫切期待。這種期待，在資本市場被演繹成了一場滾燙的估值盛宴。當今日沐曦股份以104.66元的發行價登陸科創板，開盤即飆漲超568%，市值衝破3000億元，中一簽最高可賺30萬元的造富神話，不僅僅是數字的遊戲，它更是一個強烈的訊號：整個市場願意以真金白銀的溢價，為中國國產算力自主的夢想提前買單。此前摩爾線程上市市值同樣輕鬆越過3000億門檻，更早的寒武紀市值巔峰時甚至觸及6000億，狂熱情緒瀰漫。一系列數字如火箭般攀升的背後，是一個清晰無比的集體判斷：幾乎所有投資者都在押注一個確定性未來——中國必須也必將擁有自己的輝達。全球AI算力需求爆發，而外部環境的不確定性，加劇了自主可控的緊迫性。因此，每一家有望突破技術壁壘的中國國產GPU企業，都不再僅僅是一家公司，而是承載著產業鏈希望與國家安全期待的戰略載體。資本市場，正是以這種近乎澎湃的熱情，回應著這種國家等級的迫切需求，將未來的技術成功與市場統治潛力，提前折現為今天的驚人市值。這一切都指向同一個共識：誰能在晶片、軟體、生態的全鏈條上實現真正突破，誰就可能成為那個眾望所歸的答案。而市場的瘋狂，正是對這種歷史性機遇的極致定價與全情投入。然而，儘管故事動人、資本熱情高漲，但要做到“真正的輝達替代者”，路途比想像更難。GPU不僅是硬體，還是生態系統。輝達的生態幾十年積累，我們的生態還在建設中，要撬動開發者、遷移演算法、實現相容，這些成本與時間遠超過一塊晶片的研發。換句話說，GPU不止賣晶片，更是賣生態。資本能帶來錢，但生態是否能形成，還要看時間與市場採納。最終，這場“中國國產算力替代之戰”的結果，不會由一隻股票的首日漲幅決定。真正能堅持到最後的，必然是技術、生態、市場與資本協同突破者。中國需要自己的輝達，但通往偉大公司的路上，需要的不只是資本的熱情，更是技術的深耕、生態的耐心和商業的智慧。壁仞的選擇，或許提醒我們一個容易被狂歡聲淹沒的事實：真正的突破，不在於上市首日的股價漲幅，而在於穿越產業周期後，誰手中握著真正有競爭力的產品與生態。當A股沉浸在“中一簽賺30萬”的財富故事中時，那個悄悄奔赴港股的身影，或許正在為我們講述另一個版本的中國晶片故事——不那麼喧囂，卻同樣值得傾聽。 (投資家)