“沐曦模式”更考驗核心晶片的硬實力與標準化能力，“摩爾線程模式”則對系統整合、軟體棧和生態營運提出了更高要求。近日，國產 GPU“雙雄”摩爾線程和沐曦股份先後發佈上市後首份年度業績預告，2025 年二者營收增長明顯，淨利潤虧損情況仍在持續，但都已開始縮小。不過，兩者營收結構顯著不同，引發市場與產業界的廣泛討論。具體來看，摩爾線程預計2025年度實現營收在14.5億元至15.2億元之間，同比增長約兩倍多；同時，歸母淨利潤預計將出現虧損，虧損額為9.5億元到10.6億元，但虧損相比前一年有所減少。沐曦股份則預計其實現營收約為16億至17億元，同樣保持了較高的增長率，並且該公司預計虧損也將有所減輕，預計虧損區間為6.5億至7.98億元。兩家公司共性優勢體現在三個方面：一是技術突破顯著，摩爾線程已推出四代GPU架構並實現訓推一體晶片MTTS5000量產，沐曦則建構起相容主流生態的軟體體系；二是商業化處理程序加速，雙雙跨越初創期“死亡之谷”，規模效應開始顯現，開始從“輸血”轉向“自我造血”；三是抓住國際限售窗口期，在國產替代浪潮中搶佔市場份額。差異在於戰略路徑選擇：沐曦似乎更側重於沿襲傳統晶片設計公司的模式，聚焦於GPU晶片本身的設計、流片與銷售，力求在產品性能參數上實現對標與追趕，其業績增長與晶片產品的市場接受度關聯更為直接；而摩爾線程則展現出更強的系統思維和生態建構意識，其業務模式更接近“晶片+解決方案”的整合提供商，試圖通過提供端到端的算力服務來確立市場地位，其收入結構也反映了這一戰略選擇。沐曦的業績增長，主要得益於其自主研發的高性能GPU產品在人工智慧、資料中心等領域的商業化落地取得進展。其產品線覆蓋通用計算與圖形渲染，在部分客戶場景中開始了批次應用，顯示出從技術研發向市場銷售轉化的初步成效。而摩爾線程的業績預告則揭示了一個更為獨特的結構：其2025年1至6月份的收入中，接近百分之八十來源於“叢集建設”相關業務。這種收入構成的不合理性在於，AI智算叢集建設雖然帶來了可觀的收入，但這部分收入是否能夠長期支撐公司的主營業務發展，仍然存在疑問。叢集建設通常指向基於其GPU硬體，為客戶建構算力叢集或提供整體解決方案所獲得的收入。這與其對外宣傳的GPU晶片設計、銷售的主營業務存在一定差異，引發了外界對其收入構成合理性的探討。這也可能意味著摩爾線程正在嘗試從傳統的圖形加速產品向更廣泛的AI應用場景拓展，但這需要更多的市場驗證和時間來證明其可持續性。對於摩爾線程收入構成中叢集建設佔比過高的問題，市場看法呈現分化。有觀點認為，這存在不合理性，可能意味著其自主GPU晶片作為獨立產品的市場競爭力與直接銷售能力尚未完全打開，需要依靠利潤率可能較低、且更偏向系統整合與服務的叢集項目來支撐整體營收規模。這折射出國產GPU在直面國際巨頭競爭時，在生態適配、軟體成熟度、客戶接受度等方面仍面臨挑戰，因此採取了“以解決方案帶動硬體銷售”的迂迴策略。還有觀點則指出，在當前人工智慧算力需求爆發的背景下，為客戶提供從硬體到軟體的整體算力解決方案，是切入市場、建立標竿案例的有效途徑。通過叢集建設項目，公司可以更深入地理解客戶需求，持續最佳化產品，並繫結初期客戶，為未來晶片產品的獨立大規模銷售鋪路。因此，這種收入構成在特定發展階段具有一定的戰略合理性，關鍵在於其核心GPU產品的技術迭代與市場認可度能否隨之快速提升。分析認為，兩種路徑各有優劣，“沐曦模式”更考驗核心晶片的硬實力與標準化能力，“摩爾線程模式”則對系統整合、軟體棧和生態營運提出了更高要求。由此可見，國產GPU企業盈利模式尚未成熟，儘管虧損縮小但仍未實現正向現金流；生態建設需深化，相容CUDA僅為基礎，建立自主程式設計介面標準才是破局關鍵；技術迭代壓力增大，需縮短與國際巨頭的代差。摩爾線程與沐曦股份的業績預告，也折射出國產GPU從“技術驗證”向“商業擴張”轉型的關鍵階段。兩者雖路徑不同，但均遵循“硬體定義場景—生態鎖定客戶—規模分攤成本”的邏輯：摩爾線程以全功能GPU建構通用計算平台，沐曦股份以垂直場景深化差異化競爭。未來，隨著C600/C700等高算力晶片量產，以及MUSA、MXMACA等生態的完善，國產GPU有望在AI訓練、科學計算等領域突破國際巨頭壟斷，在激烈的全球GPU市場競爭中佔據更有利的位置。 (經濟觀察網)

AI晶片相關企業包攬榜單前10中的7席。今日，胡潤研究院發佈《2025胡潤中國人工智慧企業50強》，榜單聚焦於主營業務為AI算力或演算法的中國企業，上市公司市值按照1月9日的收盤價計算，非上市公司估值參考同行業上市公司或者根據最新一輪融資情況進行估算。這是胡潤研究院第二次發佈該榜單。《2025胡潤中國人工智慧企業50強》中，有21家非上市公司，上榜門檻為95億元人民幣，比上年提高35億元人民幣；前十名門檻為730億元人民幣，是上年的220億元人民幣的3倍多。上榜企業平均價值540億元人民幣，是上年的2.4倍。具體來看，AI晶片企業寒武紀以6300億元的價值位居榜首，比去年增長165%；國產GPU第一股摩爾執行緒排名第二，價值3100億元；中國首批實現全流程國產化的高端GPU企業沐曦排名第三，價值2500億元；AI晶片相關企業包攬榜單前10中的7席，包括地平線、瑞芯微、壁仞科技、芯原股份。18家為新上榜企業，超過榜單1/3，其中10家是AI晶片相關公司。北京和上海的上榜企業佔據六成以上，一線城市的企業超過八成。北京以19家上榜企業領先，其中包括寒武紀、月之暗面和雲知聲等知名企業；上海有14家上榜企業，比去年增加5家，以沐曦、商湯為代表；深圳上榜6家，雲天勵飛、奧比中光和晶泰科技等企業榜上有名；廣州有4家上榜企業，以小馬智行、文遠知行和雲從科技為代表。算力硬體類企業上榜14家，比去年增加9家，寒武紀是其中的佼佼者；資料分析決策類企業有11家，比去年增加4家，晶泰科技是其中的代表；內容生成類、視覺識別類、自動駕駛類各都有8家上榜，稀宇極智、商湯科技、小馬智行分別是各自領域領先企業；語音識別類企業有3家，科大訊飛是行業標竿。最年輕的上榜企業是月之暗面、百川智能和階躍星辰，它們均成立於2023年，均為AIGC大模型企業。胡潤集團董事長兼首席調研官胡潤表示，AI正在重塑中國的財富格局。寒武紀40歲的陳天石財富比上一年增長近1500億元，進入最新胡潤百富榜前20。瑞芯微的勵民財富增長300多億元。Kimi的創始人32歲楊植麟以73億元財富首次上榜。胡潤百富榜上榜企業家中，涉及AI領域並以AI為主導方向的佔比9%。2025年，中國AI的地位正在顯著增強。2025年初，DeepSeek以顛覆性的性價比橫空出世。2025年末，問世僅9個月的Manus被Meta收購，這是Meta自成立以來的第三大併購。過去一年裡，第三方AI模型聚合平台OpenRouter記錄了100萬億個token的使用資料，結果顯示：2024年末時，中國開源模型的市場份額最低僅1.2%，此後顯著增長，最高時佔比接近30%。本次榜單聚焦於專門從事AI領域的公司。AI晶片上榜企業最多，而AI算力基礎設施還包括AI伺服器、AI資料中心等。不過，以AI伺服器、AI資料中心等為主營業務且企業價值達到門檻的，暫時沒有。比如浪潮資訊，雖然是國內AI伺服器龍頭，但沒有證據顯示其AI伺服器佔比已經超過傳統伺服器。再比如潤澤科技，雖然是國內智算中心龍頭企業，但其AIDC業務約為普通IDC的一半，因此不視為主營人工智慧的企業。寒武紀憑藉6300億元的價值，位居榜單首位。自2016年成立以來，寒武紀始終專注於AI核心處理器晶片的研發，成功打造中國AI晶片第一股。2025年上半年，寒武紀實現營收28.8億元，同比大幅增長43倍。寒武紀還深化與國內外頭部大模型企業的合作，主導或參與45項國際及國內技術標準的制定。摩爾執行緒以3100億元的價值排名第二。2020年成立後專注全功能GPU研發，2025年公司以創科創板IPO最快過會紀錄——88天，吸引了廣泛關注。2025年前三季度，摩爾執行緒實現營收7.8億元，同比大幅增長182%。沐曦股份以2500億元的價值排名第三。2020年成立以來專注全端式GPU研發，是中國首批實現全流程國產化的高端GPU企業。科大訊飛以1300億元的價值位居第四，穩居智能語音賽道標竿。自1999年成立以來，公司專注於智能語音、自然語言處理與認知智能等核心技術研發。另外，訊飛星火大模型在國產算力平台上對標國內外一流模型效果，並擴展多語言能力至130+語種。地平線以1200億元的價值位居第五，穩居車載AI晶片及智駕解決方案領軍地位。2025年上半年營收同比增長67.6%，車載級征程系列處理硬體出貨量達198萬套，同比實現翻倍增長。 (半導體產業縱橫)

近年來，在技術競賽與地緣政治的交織影響下，半導體行業迎來了前所未有的熱度，成為整個科技產業的焦點。然而熱潮之下是產業固有的冰冷現實：投資巨大、風險高企、回報周期漫長。這不僅是對創業者九死一生的考驗，更是對投資機構耐心、遠見與綜合實力的終極試煉。當眾多資本還在為是否要踏入這條“長征路”而猶豫時，什麼樣的投資人才能真正陪伴半導體企業穿越周期，從一顆“昂貴的沙子”成長為建構算力基石的關鍵晶片？和利資本創始管理合夥人孔令國來到第18屆創業邦年會暨創業邦100未來獨角獸大會給出了自己的答案。他深耕投資近三十年，先是投出寒武紀，再投出了沐曦。2025年12月沐曦上市，市值一度突破3000億，讓孔令國與和利資本的回報倍數達45倍。在孔令國看來，半導體投資是一場超越了財務模型和技術信仰的“產業信仰”。對於身處其中的創業者而言，尋找到真正“懂你”並願意“雪中送炭”的長期夥伴，遠比單純獲得資金更為重要。以下是孔令國在本次大會上的演講實錄，由創業邦整理。一顆晶片的誕生是一場以年為單位的馬拉松在演講開始之前，請允許我對自己和所在的機構進行大致的介紹。我是和利資本創始管理合夥人，2001年來到中國大陸進行投資，至今過了25年的時間。早期參與的比較知名的項目，包含無錫尚德、常州瑞聲科技、紫光展銳、寒武紀、沐曦等等。其中寒武紀是我2016年天使投資的項目，沐曦股份是和利2020年孵化的國產GPU項目。所以從年紀和從業經驗來說，我確實是屬於古典投資人。和利資本是一家專注半導體積體電路產業中早期的創投機構，目前管理的規模超過90億元，主要圍繞人工智慧、通訊、智能終端等創新領域的底層半導體中早期投資。我們的合夥人大部分來自半導體行業，平均從業時間超過30年，有連續成功創業者，有來自全球最大的設計服務公司的創始成員，也有全球最大晶圓代工廠的高管，所以我們最擅長的可能就是幫半導體企業從0到1，利用自身資源協助成長。去年12月，因為沐曦上市的事情，和利資本再度受到業界的關注，在過去投資生涯裡，這只是其中一個案例。我常常對投資團隊講，在這個行業裡要成功，將來要有明星項目，重點是一直維持在牌桌上，兢兢業業把事情做好，就能等待收穫。今天主題是陪伴的故事，所以跟大家一起分享當初投資沐曦的故事。各個創業者因為所存在賽道的不同，企業從初創到成功的過程中，可能需要的資源也不一樣。和利只是專注在積體電路和半導體的投資，從我們的角度來講，重點是怎麼陪伴企業從0到1的成長。首先說說半導體的行業特色，半導體行業的產業鏈非常長，其特性是投資大、風險高、回收慢，也因此特別需要投資人的耐心。若不是國家將半導體和積體電路當作戰略性產業，這個行業很難進入一般投資人和企業家的視野。一顆大規模積體電路晶片的誕生，是一場以年、甚至十年為單位的馬拉松。從前沿架構的紙上論證，到實驗室裡無數次的模擬、試錯，再到流片、銷售，最終實現規模化量產、商業落地，這個過程至少需要3-4年。在這段時間裡，企業只有持續的巨額現金投入，幾乎看不到任何營收。所以要求投資人必須看準技術本質，並保持耐心。從A股過去展示出來的規律來看，一家普通的晶片設計公司從創業到能夠IPO，平均需要十年時間，這往往超過了一個基金的存續期。這也是為什麼在2017年之前，半導體設計行業很少有資本願意投入。直到2017年以後，由於地緣政治問題以及2019年科創板的推出，這個產業才重新回到投資人和大眾的視野裡。一個晶片的成功，不僅是實驗室裡的技術勝利。當產品最終做出來之後，你面對的可能是輝達、高通等巨頭，他們已經花費數十年搭建了一個生態帝國。所以讓客戶的替換成本極高，決策鏈條也很長。所以創業公司的產品不僅要性價比更高，還需要整個產業鏈生態的支援。沒有生態，再好的晶片也不過是一顆昂貴的沙子。當你真正開始賺錢之後，依然要永不停歇地進行研發競賽。公司必須一邊銷售第一代產品，一邊將大部分營收利潤投入到下一代、乃至下兩代產品的研發中。所以在美國一般半導體產業上市公司，通常會把每年20%的營收投入到再生產、再研發的過程中。這也是為什麼科創板在允許科技企業上市前，會特別關注其研發投入在營收中的佔比，因為這背後是根本的生存邏輯。如果你跟不上，就會被行業淘汰。投資GPU是超越財務模型和技術信仰的產業信仰2020年末，和利資本天使領投了沐曦。我們通過朋友介紹認識了沐曦的團隊，發現他們非常有特色，是原先代表AMD為中國建立資料中心的團隊。因為地緣政治關係，美國的限制讓他們無法繼續這項工作。當時我就在想，國內既然有這樣優秀的人才，又有明確的市場需求，還有資本和產業鏈資源，為什麼我們不能協助他們出來重新創業呢？於是，在2020年，我們就鼓勵這個團隊出來，為中國的資料中心建立一家更優秀的企業。這裡分享一個花絮，我們領投5000萬的時候，市場估值是4.8億。為什麼是4.8億？因為在2016年我們天使投資寒武紀的時候，估值就是4.8億。我當時跟沐曦團隊講，要不要再創造一個“寒武紀”？所以就定了這個不多不少的數字作為起點。在隨後的幾年裡，我們連續7輪進行了加注。因為我們看到團隊的發展過程和當初的預期完全一致，甚至發展得更好。他們唯一需要的就是時間，以及發展過程中所需要的各種資源。這也是為什麼我們不斷為他們引進相關資源、團隊，甚至包括央企、國企等戰略投資人。2021年，全球GPU市場被少數巨頭壟斷，國產高端GPU在很多人眼中是一個遙不可及的夢想。孵化和投資一家早期的GPU企業對我們來說也是一個挑戰。我們內部在投決會上也經過了很激烈的討論。因為產品本身的設計複雜性遠超普通晶片，要求創業團隊不僅要有頂尖的架構師、IT軟體人才，更要求這些人擁有成功流片量產，並建構完整生態的基因，沐曦團隊恰恰具備稀缺的成功基因。當然那個時候我們也看到了一種宏大的市場趨勢，那就是算力將是數字經濟時代的硬通貨，人均算力很可能像人均GDP一樣，成為衡量一個國家經濟和影響力的關鍵指標。所以，發展高端自主可控的GPU，是中國科技產業走向高品質發展的必經之路。這是一種超越了財務模型和技術信仰的產業信仰。半導體創業真的是九死一生，而半導體投資則是對投資人耐心、韌性、產業認知和資源整合能力的終極考驗。沐曦這麼多年一直是埋頭苦幹型，並不高調。多年來我們利用自身的全球產業網路，全力協助他們對接頂尖的設計服務公司和最先進的工藝產能。在美國對中國AI產業進行全面圍堵，尤其是在基礎算力供應鏈上施加嚴苛限制的時候，需要我們這樣的投資機構迎難而上，協助運作。我們為公司多次引進後續的戰略投資人，從天使輪後一路跟投Pre-A輪、A輪、B輪一直到Pre-IPO，連續7輪，無一缺席，所以到上市的時候，我們還是比較大的外部股東。沐曦在上市後市值一度高達3000多億。很多人會有疑慮，在公司營收利潤都不達預期的時候，市值是怎麼產生的？同樣的情形，當初在投寒武紀，寒武紀上市的過程中，我們也經歷過。在半導體產業，指數型增長是未來可期的。只要產品能夠經受市場的考驗，客戶願意買單，營收的增長不要求人力的增加。因為大部分的晶圓最後都由台積電或者一流的國際晶圓廠在幫忙生產製造，所以不會因為需要賣的量越多，而需要更多的團隊人數，這其實不是必然的關係。這也是原來VC於70年代、80年代在矽谷出現的時候，大部分集中於積體電路和半導體行業的原因。不懂產業的財務投資者會是第一個動搖的人各位未來獨角獸創始人們，究竟需要什麼樣的投資夥伴？基於我近30年的投資生涯，我想給創始人們三個選擇夥伴的建議：第一，早期的天使投資人，除了給你錢，是否能真正懂你的產業周期和技術路徑。你需要的是能和你探討架構優劣、市場動態、競品資訊的夥伴，而不是只會問你明年營收是多少的人。第二，看他是否具備在危機中與你共擔風險的擔當。錦上添花很容易，雪中送炭非常難。第三，一個好的夥伴能為你帶來的不只是錢，還可能有頂尖的客戶資源、供應鏈支援等等。半導體是一條長征路，沒有捷徑，沒有快錢。我們願意做這條路上的同行者，因為我們相信產業深耕的價值，期待與中國最優秀的科技創業者並肩前行。謝謝大家！ (創業邦)

摩爾線程：調研紀要-本土 GPU 供應商借 AI 東風；面向大規模計算叢集的新一代 GPU 平台近期，我們在北京拜訪了摩爾線程管理層。摩爾線程是一家擁有自研架構的本土 GPU 供應商，產品涵蓋人工智慧訓練 / 推理用 GPU 及遊戲用 GPU。總體而言，管理層對公司每年推出的新一代 GPU 平台在性能與算力上的提升持積極態度，這一樂觀預期主要得益於客戶對 AI 模型訓練 / 推理及圖形渲染需求的持續增長。公司表示，其新發佈的 “華罡”（HuaGang）架構可支援超 10 萬片 GPU 組成的大規模計算叢集，預計將推動公司業務加速規模化擴張。對中國半導體行業的啟示：管理層對本土 GPU 性能提升及客戶需求增長的積極表態，與我們對中國半導體行業先進製程擴張的正面觀點相一致。我們看好先進製程與生成式 AI 的發展，認為二者將從智慧財產權、設計、製造、特種封裝（SPE）及先進封裝等多個環節助力中國半導體行業成長，同時本土客戶供應鏈多元化趨勢也將提供支撐。推薦買入：中芯國際（SMIC）、華虹半導體（Hua Hong）、芯原股份（Verisilicon）、寒武紀（Cambricon）、中微公司（AMEC）、北方華創（NAURA）。核心要點新一代 GPU 架構發佈：2025 年 12 月開發者大會期間，公司推出新一代 GPU 架構 “華罡”（HuaGang），其核心優勢包括計算密度提升 50%、AI 性能提升 64 倍、能效提升 10 倍，可支援超 10 萬片 GPU 卡組成的大規模計算叢集。基於該新架構，公司將推出面向 AI 訓練 / 推理的 “華山” 晶片組，以及面向遊戲應用的 “廬山” 晶片組。隨著 AI 模型需求增長及應用場景拓展，管理層對新產品的市場前景持樂觀態度，認為其增強的算力與網路頻寬能夠充分滿足客戶需求。強勁訂單勢頭支撐未來增長：隨著新產品推出及出貨量提升，管理層對來自雲服務提供商（CSP）及企業客戶的強勁訂單推動業務增長充滿信心。管理層指出，超 1 萬片 GPU 卡組成的大規模計算叢集相關訂單價值更高，將支撐公司規模擴張，且公司正與客戶密切合作推進產品適配與迭代。2025 年 4 月，摩爾線程曾表示其 GPU 已能運行完整版 Deepseek-V3 模型，這一成果彰顯了本土晶片滿足客戶需求的能力提升。MUSA 生態助力使用者落地：公司聚焦通用 GPU 解決方案，管理層介紹，其 MUSA 軟體開發工具包（SDK）與 MUSA Deploy 部署工具可幫助使用者以低切換成本在短時間內遷移至新平台。此外，MUSA 架構支援 PyTorch、FlagScale、飛槳（PaddlePaddle）等多種 AI 開發框架，適配金融、生物科技等多個領域的多元化終端應用。針對新使用者，公司還提供詳細指導以助力其快速上手。沐曦股份：創始人調研紀要-大規模叢集搭配升級 AI 晶片；中國 AI 需求持續升溫1 月 8 日，我們在上海舉辦的中國半導體行業調研活動中，接待了沐曦股份創始人及管理團隊。核心討論圍繞三大議題展開：（1）大規模 AI 計算叢集；（2）AI 市場需求；（3）新產品進展。總體而言，管理層對中國多終端市場生成式 AI 需求的增長持積極態度，預計 2026 年本土 AI 晶片將實現強勁增長。公司近期推出新一代 AI 平台 C600，對通過產品迭代（算力、記憶體等維度）支撐大規模計算叢集的發展前景保持樂觀。對中國 AI 晶片行業的啟示：管理層對 AI 訓練與推理算力需求增長的積極判斷，與我們的觀點一致 —— 我們認為，在生成式 AI 浪潮推動下，中國半導體行業先進製程將持續擴張。本土 AI 晶片供應商將受益於需求增長與國產化趨勢。。核心要點叢集規模擴張與產品迭代：管理層持續聚焦產品迭代與叢集規模擴大。叢集方面，公司目前多數叢集搭載超 1000 片 AI 晶片，且正逐步向 1 萬片晶片規模升級。下一代 AI 晶片計畫於 2026 年一季度量產，相較現有產品，其算力與記憶體均將提升；公司將保持產品研發節奏，預計 2027 年推出算力進一步增強的新一代產品並實現量產。市場前景積極樂觀：管理層對中國 AI 市場需求保持積極預期，預計 2026 年行業增速將達三位數，公司將通過擴大市場份額，實現高於行業平均水平的增長。為避免單一客戶依賴，公司計畫覆蓋教育、金融、醫療、能源、電信、網際網路企業等多個終端市場。針對中國雲服務市場，管理層指出，雲服務提供商（CSP）的驗證流程較長（最長可達 12 個月），原因在於需開展多輪測試，且每家廠商的 AI 基礎設施不同，需定製化 AI 伺服器。面向 AI 推理 / 訓練的新一代 C600 平台：公司近期推出 C600 平台，該平台採用自研 IP 架構，支援 SuperPod 叢集部署。根據客戶需求，公司可提供純推理版本，或推理與訓練一體化版本。預計 2026 年 C600 出貨量將逐步提升，管理層強調，相較於上一代產品，C600 配備 144GB 頻寬記憶體，且通過 MetaXLink 技術支援最多 256 片晶片組成 SuperPod 叢集。展望未來，公司將持續推進新一代產品（如 C700）研發，並融入最新設計理念。 (大行投研)

今天（1月8日）天數智芯登陸港交所，至此，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技和天數智芯這四家上市版本的“國產GPU四小龍”已齊聚資本市場。在國產巨大算力需求驅動下，四家被給予厚望的國產GPU企業上市後最新市值表現如何，主營業務有那些差異，商業化有何進展呢？本文將一一盤點。天數智芯（上海天數智芯半導體股份有限公司）上市時間：2026 年 1 月 8 日上市地點：香港交易所主機板最新市值：398億港元，約合357億元人民幣（截至 2026年1月8日收盤，下同）企業簡介：中國領先的通用 GPU（GPGPU）晶片及 AI 算力解決方案提供商，也是首家實現推理和訓練通用 GPU 晶片量產。公司以 “成為智能社會的賦能者” 為願景，致力於開發自主可控、國際領先的通用 GPU 產品，打造 “天垓” 訓練系列與 “智鎧” 推理系列兩大核心產品線，建構起覆蓋雲端訓練、邊緣推理到大模型部署的全場景國產算力體系，全面相容國內外主流 AI 生態以及各類深度學習框架。商業化現狀與近三年營收：產品已在超過 290 家客戶中完成超 900 次實際部署，在網際網路、智能製造等垂直領域相容性測試通過率高，截至 2025 年 6 月 30 日，已向超 290 名客戶交付超 5.2 萬片通用 GPU。2022 年營收 1.89 億元，2023 年營收 3.08 億元，2024 年營收 5.40 億元，2025 年上半年營收 3.24 億元，營收復合年增長率達 68.8%。企業官網：https://www.iluvatar.com/壁仞科技（上海壁仞科技股份有限公司）上市時間：2026 年 1 月 2 日上市地點：香港交易所主機板最新市值：805億港元（約合人民幣721億元）企業簡介：成立於 2019 年，是國內通用智能計算解決方案提供商，堅持原創核心架構，是國產 GPU 企業中最早實現 Chiplet（芯粒）封裝技術商用落地的公司之一。公司致力於研發通用圖形處理器（GPGPU）晶片及智能計算解決方案，已推出 BR106、BR166、BR110 等多款晶片，覆蓋雲端訓練、雲端推理、邊緣推理場景，建構軟硬協同創新的技術體系，為數字經濟發展提供核心算力支援。商業化現狀與近三年營收：已開發基於壁礪 106 和壁礪 166 晶片的全面 GPGPU 硬體系統組合，如 PCIe 板卡、OAM、伺服器及多伺服器叢集，BR106 和 BR110 晶片合計銷量已超過 1.2 萬顆，截至 2025 年 6 月，公司已手握 5 份框架銷售協議及 24 份銷售合同，總價值約 12.41 億元。2022年至2024年，壁仞科技年收入分別為49.9萬元、6203萬元、3.37億元，2025年上半年該公司收入5890.3萬元。企業官網：https://www.birentech.com/沐曦股份（沐曦積體電路（上海）股份有限公司）上市時間：2025 年 12 月 17 日上市地點：上海證券交易所最新市值：2570億元企業簡介：2020 年 9 月在上海成立，是國內高性能通用 GPU 領域的領軍企業之一，致力於自主研發全端高性能 GPU 晶片及計算平台，主營業務是研發、設計和銷售應用於人工智慧訓練和推理、通用計算與圖形渲染領域的全端 GPU 產品，並圍繞 GPU 晶片提供配套的軟體棧與計算平台。公司基於自主研發的 GPU IP 和統一的 GPU 計算架構，已推出用於智算推理的曦思 N 系列 GPU 和用於訓推一體及通用計算的曦雲 C 系列 GPU，是國內少數實現千卡叢集大規模商業化應用的 GPU 供應商（公司官網、招股書）上海證券交易所。商業化現狀與近三年營收：產品累計銷量超過 25,000 顆，已部署於 10 余個智算叢集，曦雲 C500 系列佔 2024 年營收 97% 以上，正在研發和推動萬卡叢集的落地，目前已成功支援 128B Mo 大模型等完成全量預訓練。沐曦股份2022年、2023年和2024年的營收分別約為42.64萬元、5302.12萬元和7.43億元。企業官網：https://www.metax-tech.com/index.html摩爾線程（摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司）上市時間：2025 年 12 月 5 日上市地點：上海證券交易所科創板最新市值：3168億元企業簡介：成立於 2020 年 6 月，以全功能 GPU 為核心，致力於向全球提供計算加速的基礎設施和一站式解決方案，為各行各業的數智化轉型提供強大的 AI 計算支援，目標是成為具備國際競爭力的 GPU 領軍企業，為融合 AI 和數字孿生的數智世界打造先進的計算加速平台。公司實現了一系列技術突破和創新佈局，MTT S80 是國內首款支援 Windows 作業系統以及 DirectX 11/12 圖形計算庫的消費級顯示卡，相容近千款遊戲和應用。商業化現狀與近三年營收：是國內少有的在京東等電商平檯面向消費者市場展開銷售的國產 GPU 企業，產品覆蓋 AI 智算、高性能計算、圖形渲染、計算虛擬化等多個領域，實現了雲、邊、端全站 AI 產品線的佈局，2024 年圖形渲染產品線佔營收 25%，通用 GPU 佔 75%。摩爾線程2022 年營收 4608.83 萬元，2023 年營收 1.24 億元，2024 年營收 4.38 億元，2025 年上半年營收 7.02 億元，已超過過去三年的總和。企業官網：https://www.mthreads.com/ (芯師爺)

上海悄悄包圓中國國產GPU，國資成背後大“金主”。上海灘的AI地圖2026年開年，上海企業壁仞科技，正式登陸港交所，認購倍數超過2300倍，開盤暴漲超80%，市值一度衝破1000億港元。這不僅是開年最大的IPO，更是上海國投先導人工智慧產業母基金的首個直投項目。事實上，中國國產GPU“四小龍”中，有3家都誕生在上海。壁仞、沐曦、燧原，全是土生土長的上海公司。不久前，沐曦股份在科創板上市，首日漲幅接近700%，市值一度沖上3500億。也就是說，短短一個月，上海就多了兩家千億級公司。第3家也正在路上。2026年開年，燧原科技順利完成IPO輔導，正全速衝刺科創板。很多人納悶：為什麼是上海？在這個被海外巨頭封鎖的晶片賽道，上海憑什麼能包圓中國國產GPU的超級IPO？其實，晶片只是冰山一角。上海最可怕的地方在於，它已經提前10年把未來的“底牌”全部握在了手裡。01 從GPU、機器人到核聚變曾幾何時，中國國產GPU一度被歐美“卡脖子”，但上海硬是把這塊硬骨頭啃了下來。現在，在中國國產GPU“四小龍”裡，除了摩爾線程在北京，其餘三家——沐曦、壁仞、燧原，全是土生土長的上海公司。2018年，趙立東與張亞林在上海張江創立了燧原科技；2019年，哈佛博士張文決定在上海成立壁仞科技；2020年，同樣是在上海張江，陳維良拉著前同事們創辦了沐曦股份。他們紮根上海、熬過低谷，如今終於迎來了爆發。資料最有說服力。燧原科技已經實現盈利，2024年營收18.51億元，淨利潤1.19億。另外兩家雖然尚未盈利，但營收呈現指數級增長。2022年到2024年，沐曦股份營收分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，三年復合增速4075%。2025年上半年，沐曦股份營收達到了9.15億元。壁仞科技緊隨其後。2022年至2024年，壁仞科技收入規模從人民幣49.9萬元快速增至3.37億元，年複合增長率達2500%。除了中國國產GPU三大巨頭，上海還孵化了瀚博半導體、天數智芯等一眾種子選手。如果你覺得GPU就是上海的終點，那你還是低估了這座城市的野心。在具身智能領域，智元、傅利葉、開普勒等機器人公司總部落戶上海。在AI大模型領域，MiniMax、階躍星辰、無問芯穹等獨角獸公司雲集，其中MiniMax在2026年1月9日也登陸港股。在腦機介面領域：腦虎科技、階梯醫療等前沿企業紮根，探索意識與機器的邊界。此外，上海還正在攻克人類能源的終極夢想——可控核聚變。行業超級龍頭上海超導2011年就誕生在張江，目前正在衝刺科創板IPO。中國首家專注於小型模組化核聚變商業化的諾瓦聚變在臨港成立，天使輪5億元融資直接刷新了行業紀錄。此外，能量奇點、翌曦科技等企業一字排開，一條完整的核聚變產業鏈，已經悄然在上海成型.......02 上海國資成“超級獵手”為什麼這些大牛都選上海？這背後有一個低調的推手：上海國資。很多人一聽國資，第一反應就是慢、保守、走程序。但上海國資的表現，恰恰相反，它是創投圈的“超級獵手”。上海國資最狠的地方不在於錢多，而在於它敢在最早期的時候下場，一陪跑就是十年。看看GPU三巨頭的融資史，上海國資的身影無處不在：壁仞科技：上海國投先導人工智慧產業母基金的首個直投項目。早在2025年3月，母基金就聯合領投了壁仞，直接擴大了中國國產大算力晶片的放量。沐曦股份：早期就獲得了上海科創基金的支援，後來浦東新區國資創投平台直接注資5億元戰略投資，在最艱難的研發期給了它最足的底氣。燧原科技：成長路上更是鋪滿了上海國資的腳印。D輪融資20億，領投方全是上海國際集團旗下的國鑫創投、金浦投資等上海系國資。上海國資不再是單純的出資人，更是產業創新的“催化劑”。上海搭建了一張巨大的科創投資大網。主幹是三大先導產業母基金（積體電路、生物醫藥、人工智慧）、未來產業基金等，總規模已經突破1000億元。這張投資網很細，有聚焦天使輪的種子基金，有幫大廠孵化的CVC基金，還有幫企業兼併重組的併購基金。截至2025年，上海國投公司在管基金規模超2700億元，投資了2000多家企業。更牛的是這種投資帶來的“放大效應”。上海的母基金通過吸引社會資本，已經實現了6.3倍的放大。也就是說，政府出1塊錢，能帶動6塊多社會閒散資金投向硬科技。這種效率和資金利用率，讓上海不僅是國際金融中心，更成為了硬科技創新的“超級引擎”。03 打破封鎖的底氣事實上，上海不是投幾家公司，而是直接拿下一整條產業鏈。從EDA工具、晶圓製造到封裝測試，上海一個城市就完成了全閉環。2024年，上海積體電路產業規模突破3900億元，約佔中國四分之一。這意味著，你在上海做晶片，下樓可能就是你的封測廠，過條街就是你的供應鏈，隔壁大樓就是你的下游應用客戶。你不是一個團隊硬扛，而是站在整條產業鏈上戰鬥。除了資本和產業鏈，上海的營商環境也很能打。很多人對上海的刻板印象可能是“排外”“傲慢”，但其實上海的服務意識，放到全球都是很超前的。上海臨港新片區曾發生過一件趣事。在一次營商環境“吐槽大會”上，裕芯電子創始人楊淑彬吐槽，流片補貼門檻定在28奈米以下不合理，導致做模擬晶片的企業拿不到支援。他們做的晶片集中在55到180奈米，在工業中也很重要。這放在別的城市，這可能就是個會議紀要，但在上海，管委會迅速請來十幾家晶片公司調研，直接調整了政策，把補貼範圍擴大到了成熟工藝，幫企業省下了真金白銀。這種“政策動態迭代”的能力，讓上海在2025年世界銀行營商環境評估中，22項指標達到全球最優，直接超過了新加坡、紐約、香港。回頭看上海GPU的爆發，你會發現，這不是撞了大運，而是上海提前10年站住了位置。曾幾何時，外國巨頭封鎖想把我們的晶片按死，上海卻默默地給中國硬科技開路，砸錢砸人砸政策，死磕到底。上海這一仗打得漂亮，它既能玩轉金融，還能把金融變成硬科技的燃料，扛起製造業的大旗。 (新質動能)

2025年底，A股最火爆的主題，莫過於“中國國產GPU”。2025年12月5日，中國國產GPU玩家摩爾線程於科創板IPO上市，上市首日股價大漲468.78%，總市值超達3055億元，創下IPO稽核僅耗時122天的年度最快紀錄、及A股全面註冊制實施以來的最高打新收益紀錄。僅僅12天后，12月17日，上市首日的沐曦股份暴漲692.95%，總市值突破3300億元，其漲勢甚至比摩爾線程更驚人——按104.66元/股的發行價計算，股民打新中一簽便可盈利近30萬元，堪稱”大肉簽”。▲來源：優勢資本而在摩爾線程、沐曦股份之後，“GPU四小龍”的另外兩龍——燧原科技早已開啟了IPO之旅；壁仞科技則在今年1月2日正式在港交所掛牌，上市首日最高漲120%，成為首家“港股GPU概念股”。此外，礪算科技、曦望、瀚博半導體、格蘭非等眾多中國國產GPU創業公司也正奮起直追，更不用說已經上市的海光資訊、寒武紀、芯原股份等等GPU/AI晶片玩家，均迎來了技術、產品、融資、落地的全面突破。中國GPU，迎來了一次真正的爆發。然而僅僅在3年前，它們中的不少創業者，還曾被逼到最絕望的“至暗時刻”。“寒冬來了。”2022年，這是縈繞在所有中國國產晶片從業者心頭的一句悲言。就在2022年中秋節前，中國“AI晶片”四小龍之首寒武紀再次遭遇股東“清倉式減持”，公司第四、第五和第七大股東合計賣出了手中近78%的寒武紀持股。彼時，“跌跌不休”的寒武紀市值已下探到270億元，較巔峰時的千億市值跌沒了近八成。“寒王”作為上市公司，尚落得如此狼狽，GPU創業公司們則幾乎全軍覆沒：跟寒武紀一樣，日後的“GPU四小龍”燧原科技、摩爾線程都遭遇了資本離場，導致量產關鍵節點困難頻頻，不得不壓縮成本四處尋求“輸血”。各家公司的帳本，也都格外難看：沐曦股份當年虧損高達7.7億元，收入是幾乎可以忽略不計的42.7萬元；壁仞科技更是在2022年全年未能宣佈任何一筆融資，幾乎在靠“啃乾糧”度日。這批中國國產GPU創業公司普遍成立不到3年，正處於晶片研發任務最重、產品落地最緊要，也最需要錢的氣口——僅僅一款7nm晶片的設計加流片費用都能高達數億人民幣，其他環節如EDA、軟體、驅動、架構、驗證、測試更是個個都在“燒錢”，但卻在找錢上遇到了最嚴峻的挑戰。2022年相當長時間內，大量以上海為總部的GPU公司幾乎陷入停擺狀態。雪上加霜的是，年底，美國再次收緊對華高端晶片出口管制，中國國產GPU企業不僅面臨著更嚴峻的技術獲取環境、更劇烈的供應鏈不確定性，風險厭惡型資本也對“中國國產GPU”概念進一步拒之門外。那個冬天，冷得透骨，至今仍是很多行業中人最深刻的記憶。命運的轉折，往往藏在技術革命的裂縫中。2022年11月底，一位意料之外的“神秘嘉賓”，出現在太平洋彼岸。ChatGPT來了。幾乎在一夜之間，以ChatGPT為代表的大模型火遍了世界各地；在人類技術發展的歷史上，全球科技產業第一次以前所未有的速度達成了共識——要搞大模型。而中國國產GPU公司們，幾乎被這個從天而降的“餡餅”砸懵了。動輒百億參數的大模型訓練，堪稱AI算力的“吞金獸”，其對算力的飢渴，讓GPU從“硬體產品”躍升為“戰略資源”，遊戲規則也因此被徹底改寫。在此背景下，輝達、寒武紀市值一路瘋漲，晶片創業公司迎來大面積資本重估。剛從生死線上下來的中國國產GPU玩家們，也立馬轉身蹦極。雖然跟輝達、英特爾等海外巨頭動輒一代晶片百億美元的研發投入比起來，創業公司們能夠撬動的資源只是杯水車薪。但在2023～2025年這幾年間，中國國產GPU玩家們依然緊緊抓住時代機遇，大力投入研發，快速推動自家GPU產品升級，擁抱市場變化。▲來源：摩爾線程例如，摩爾線程只用了四年時間就完成了數代全功能GPU迭代，不久前的MUSA開發者大會上，它更是發佈了計算效能提高10倍的GPU架構“花港”，與支撐兆參數模型訓練的工程能力的萬卡智算叢集“誇娥”。壁仞科技的BR100晶片也實現了半精度浮點超過1000T，在超算中心市場實現出貨量同比增長超300%；沐曦股份的下一代C700，直接將性能瞄準了輝達H100，預計明年下半年流片。美國不斷加碼的管制措施，雖在短期內為中國國產GPU玩家帶來了不小的融資壓力，但也進一步刺激了中國科技廠商對自主可控GPU的重視。“大廠們”出於供應鏈安全考慮，紛紛加快部署中國國產GPU算力。更幸運的是，大模型從底層技術上，給了所有GPU廠商一次“換道超車”的機會。大模型技術的底層是Transformer架構，它雖然跟上一輪人臉識別、圖像識別技術一樣被稱為“人工智慧”，但其最底層的演算法，卻跟上一輪圖像識別所倚仗的深度神經網路（Deep Learning Network）有所不同。舉個例子，GPU包含硬體、也包含軟體部分。硬體部分很好理解，在人們看得見、摸得著的那塊金屬板上，所謂“7nm製程”、“電晶體數量”說的都是硬體。軟體部分則是一堆程式碼，負責“指導”冷冰冰的金屬塊去響應使用者發出的指令。硬體問題雖然難，卻並不是“無解”。軟體部分可太難了——過去十多年裡，全世界幾千萬名程式設計師在輝達GPU的軟體上不斷創作、最佳化、報BUG、修改，形成了一個牢不可破的“生態系統”，為美國GPU豎起了極高的生態壁壘。然而，這套生態是建立在上一代人工智慧技術（大模型出現之前）之上的。2022年11月，大模型橫空出世，突然給全世界“掀了桌子”。輝達做了30年的GPU，猛一回頭發現，自己跟中國這些成立不到3年的GPU公司，站在了同一起跑線上。這一天，中國GPU等了十年。中國GPU能走到今天，太難了。20世紀80年代，中國晶片產業曾經走過一段“造不如買，買不如租”的道路。當時，為了快速獲取經濟效益，一度被加大投入的中國晶片產業，轉而大規模引進國外技術和生產線，減少自主研發投入，也讓整個晶片產業陷入“引進—落後—再引進—再落後”的循環。晶片是一個龐大的概念，既包括CPU、GPU這些我們熟悉的品種，也包括ASIC（定製化專用晶片，如AI專用晶片）、儲存晶片、DSP數字訊號處理器等等。其中，CPU是電腦的“主司令”，GPU則是專攻大規模計算的“大將”。在早期資源有限時，中國國產晶片研發往往被迫將資源向“主司令”傾斜，自然也讓中國國產GPU的發展變得更加艱難。比CPU更難。直到2014年4月，景嘉微電子才成功研發出中國首款中國國產高性能、低功耗GPU晶片JM5400。彼時，輝達的獨立顯示卡的全球市場份額已經達到驚人的‌76%‌，連中國著名的超級電腦“天河一號A”，都被迫用的是輝達的GPU。然而，第一塊GPU僅僅是漫長征程的起點。因為底層技術空白點較多，IP大多受制於國外廠商，產品前端穩定性不理想，很長時間內，中國國產GPU即便是研發出來，也很難在主線中高端電子產品上得到普及化應用。沒有應用，就沒有銷售收入，沒有應用，也沒有客戶反饋，無法形成研發、應用、改良，提升的正向循環，這不但嚴重制約相關公司的收入和發展，也嚴重制約研發進度與品質。即便強大如華為海思，其手機晶片中的GPU性能也長久以來存在發熱、相容性差等問題，直到麒麟910手機晶片發佈後才逐漸走上正軌。而中國國產GPU的真正破局，始於一場被外部壓力“逼”出來的產業進擊。2017-2018年，美國步步緊逼的技術封鎖與上一輪人工智慧浪潮相遇，讓第一批中國國產“AI晶片”爆發，寒武紀、深鑑科技（後被美國晶片公司賽靈思收購）、地平線等明星創業公司都在此輪誕生。AI晶片是一種專用晶片，往往只針對少數AI演算法量身打造，設計難度更低，能更快緩解“缺芯”的燃眉之急。GPU則是個更強大的“全能將軍”，但設計難度更大，所需時間更長。直到2020年前後，經過了多年的市場培育、人才培養，中國GPU生態才慢慢有了成熟的苗頭。摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技等一批中國國產GPU企業也正是這個時期相繼成立，並且開始將目標直指通用GPU，決心在國際巨頭的主賽道上“掰掰手腕”。與中國最早一批篳路藍縷的GPU研究人員不同，這一批中國國產GPU玩家大多都有著資深的晶片行業從業經驗，甚至是在國際巨頭公司有著長期紮實的歷練，他們深知自己面對的殘酷現實，但也對如何突圍更有思維和路徑。但市場競爭也是慘烈的。真正熬過2022年那場“寒冬”的晶片公司並不多，根據企查查資料，2023年，1.09萬家中國晶片相關企業進行工商註銷、吊銷——平均每天有30家晶片公司消失。2023年底，美國還故伎重演地將“GPU四小龍”之摩爾線程、沐曦半導體列入實體清單，這意味著兩家企業將無法獲得任何含美國技術產業工具。此後，重慶某GPU獨角獸被媒體報導因遭遇資金危機，公司瀕臨解散，400多位員工全部終止合同；曾經在2015年推出首款具有中國國產自主智慧財產權GPU的西安某半導體同樣被報導陷入裁員風波；上海一GPU創業公司被報導資金鏈斷裂，陷入營運困難。中國國產GPU每往前走一步，血淚都濕透了腳印。客觀來說，中國的GPU技術跟美國領先水平比起來，還有很大差距。當前，中國國產GPU產品普遍拿來對標的H100 GPU，已經是輝達上一代的技術產物——最新的輝達H200 GPU性能幾乎翻了一倍。而在中國國產GPU產業終於熬過寒冬，迎來第一縷春光時，美國近期卻突然宣佈放寬GPU管制，路透社更是替輝達放出消息稱，2026年春節前，輝達就能將一批全新的H200 GPU交付給中國客戶。▲來源：輝達中國美其名曰放寬管制，其實質是看到中國GPU企業持續突破，持續被中國客戶認可，於是著急忙慌，擔心中國GPU就此突圍，所以使出最大的力氣來搶市場。目的是，剿殺中國GPU於半途。而且，是用市值超過5兆美元，能輕鬆投入上百億美元進行一代晶片架構研發的超級殺手，來剿殺無論從企業自身那個層面比，都與之相距甚遠的根本不是對手的對手。這招夠狠的。但話又說回來了，中國科技產業，什麼樣的對手沒有遇到過？什麼樣的仗沒有打過？打不垮我們的，只會讓我們更強大。從曾經的一片荒蕪，到如今第一梯隊的集結與資本市場的認可，中國GPU產業在外壓內驅的雙重力量下，已駛入了自主發展的快車道。中國國產GPU的奮鬥歷程，將是中國自主創新精神“壓不倒、打不垮、擋不住”的最佳詮釋。最重要的，如今百年未有之大變局的大國科技發展趨勢，以及大模型取代深度神經網路，成為新一代人工智慧技術的領導者，都為中國國產GPU玩家們帶來了甚至比自身努力更重要的：歷史處理程序的加持。中國GPU，已經站在了百年難遇的“換道超車”良機之上。歷史的筆，已交到我們這一代人手中。 (華商韜略)

狂熱資本的熱情助推下，摩爾線程+沐曦股份+寒武紀，三家AI晶片新貴的總市值已經高達1.2兆元，超過了老牌半導體廠商德州儀器和科技巨頭索尼。然而，三家企業上年的總營收還不到德州儀器的十四分之一。伴隨著幾個超級IPO的問世，其炸裂的估值增長、匪夷所思的傳奇投資故事，開始在中文網際網路上廣泛傳播開來。梳理來看，絕大多數知名中國算力GPU初創企業，實際上都可稱為輝達和AMD的門徒。摩爾線程創始人張建中曾是輝達大中華區總裁，沐曦股份的創始三人組都來自AMD，寒武紀亦有技術大拿曾是輝達員工，壁仞科技的多個高管也曾在輝達、AMD任職。此外，輝達還創辦了“初創加速計畫”，旨在通過提供技術輔導、融資對接、產品支援等路徑孵化新型企業，已為上千家初創機構提供資源扶持。但蹊蹺的是，這其中幾乎沒有來自中國大陸的初創企業獲得了直接資金支援。中國幾大GPU新秀已經全面崛起，在資本市場上吸金無數，獲得的訂單金額數以億計，在某種程度上觀察，卻又似乎並未真正衝破兩大AI晶片巨頭的陰影。門徒2006年，擁有在惠普和戴爾兩大PC廠商工作經驗的張建中加入輝達。彼時GPU尚未普及，CUDA平台才剛剛推出，AI還處萌芽階段。張建中從銷售工作起步，提出更“親民”的市場策略，他從網咖切入，推廣高性價比顯示卡。在當年PC遊戲盛行的年代，網咖是玩家們接觸高性能圖形處理器的首要場所，通過與網咖合作，輝達顯示卡迅速打開市場，並為此後的AI晶片擴張奠定了基礎。張建中借此開拓了輝達GPU在中國的完整生態系統，並使得輝達在中國GPU市場的市佔率從不足50%上漲到80%，他也因此升任輝達全球副總裁、大中華區總經理。在黃仁勳眼中，張建中儼然就是自己“最重要的男人”和“最得意的中國門徒”。在敲鑼儀式後的專訪中，張建中回憶道：在輝達的14年，“從普通銷售做到全球副總裁，我最清楚GPU行業的命脈，那就是技術、生態，還有懂行的團隊。”因此，當他拉著老部下擠在中關村軟體園創業時，摩爾線程就被稱作“中國輝達”。除了創始人張建中，摩爾線程的核心創始團隊均來自輝達，職工董事周苑曾在輝達任市場生態高級總監，副總經理張鈺勃、楊上山曾任輝達GPU架構師，王東則曾出任過輝達銷售總監。不僅團隊來源於輝達，張建中的行事作風，摩爾線程的研發、經營、商業模式，均全面對標輝達。2022秋季的發佈會上，張建中一襲黑色皮衣亮相，並推出了中國首個遊戲顯示卡MTTS80、多功能GPU晶片“春曉”等。他的著裝風格被認為明顯是在模仿黃仁勳。創立摩爾線程伊始，張建中就豪言：“輝達有的，我們都要有。”目前，AI晶片分為三大流派，而輝達就是全能型GPU的翹楚，可實現“一芯多用”，AI計算、圖形渲染、科學計算樣樣精通。張建中深知該模式的領先性，因此全面押注“全能型GPU”技術路徑，率先賦予了國產GPU多種功能於一體的能力。此外，CUDA生態被稱為輝達屹立於AI晶片之巔的核心利器。輝達耗費巨資，歷時十多年打造的這套AI“作業系統”，不僅創造了編譯器、工具鏈、演算法庫等工具庫，更形成了繁榮活躍的生態開發者社區。為此，摩爾線程自主研發了MUSA生態，手握100%自主智慧財產權。上市15天的12月20日，摩爾線程就舉行了首屆“MUSA開發者大會”，發佈全新一代全功能GPU架構“花港”、AI訓推一體晶片“華山”、高性能圖形渲染晶片“廬山”。MUSA架構還可與輝達GPU生態相容，使開發者能夠以較低成本利用國際主流生態程式碼資源。類似CUDA，摩爾線程也在建構以MUSA為基座的生態護城河。輝達門徒，為國產GPU帶來了寶貴的火種，以及開發相關產品的一系列基礎設施。魅影摩爾線程之後，號稱“國產GPU第二股”沐曦股份拿過接力棒，也已登陸科創板。摩爾線程的創業元老們擁有輝達背景，而沐曦股份的創業三人組，則與輝達的老對手AMD有著非同一般的淵源。其創始人、實控人陳維良，在創立沐曦股份之前，曾在上海AMD任高級總監，供職時間長達10餘年。另外兩位聯合創始人——彭莉和楊建，也都曾在上海AMD幹過10多年的企業院士，楊建此後還進入華為，歷任上海華為、海思半導體的架構師。而更早上市的寒武紀，其創始團隊雖主要來自中國科學院計算技術研究所，但一些技術大拿也擁有輝達背景。副總經理劉毅於2012年至2016年，擔任上海輝達高級工程師，並在2023年新增為寒武紀核心技術高管。目前正在衝刺H股的壁仞科技，由曾經闖蕩華爾街的張文創辦，他曾找朋友給他列出一張GPU大牛名單，隨後，張文按圖索驥，洪洲、徐凌傑、張凌嵐等高管都被招至麾下。執行董事兼CTO洪洲主導公司技術研發，其此前在輝達、S3 Graphics等企業擔任GPU研發要職，負責架構設計與性能最佳化；前總裁徐凌傑曾在輝達、AMD和三星擔任過GPU項目的高級管理和架構師，後於2024年1月離開壁仞科技，並創辦魔形智能科技；首席營運官張凌嵐，也曾在三星電子美國研發中心及AMD擔任GPU 架構師。另一家國產GPU新秀也不例外。燧原科技創始人趙立東曾在AMD擔任計算事業部高級總監，負責CPU/APU產品規劃，並參與成立中國研發中心，還曾在S3 Inc.從事GPU圖形處理器晶片的研發工作；CEO張亞林也在2008年加入AMD，據說他當時就是由趙立東親自招聘。張亞林歷任AMD資深晶片經理、技術總監，曾經作為全球晶片研發主要負責人之一，領導團隊為微軟定製開發了XBOX-ONE系列晶片，還參與創立了AMD北京研發中心。這對老搭檔同時於2018年離職創業，共同成立燧原科技，並很快獲得了來自騰訊的大筆投資。目前，燧原科技也在衝刺A股上市。如今摩爾線程和沐曦股份、壁仞科技、燧原科技已經被併稱為“國產GPU四小龍”。而這四家國產替代之光，其創立和發展的背後都離不開輝達、AMD的身影。潛行和資本市場炸裂的表現、輿論層面的超高曝光度相反，幾家企業的創始人都十分低調。他們基本都是職業經理人出身，學歷極高、履歷驚豔，熟諳科技型公司技術研發、市場推廣、融資上市以及企業運作，但名氣相比此前網際網路時代的馬雲、馬化騰、丁磊們相差甚遠。譬如，張建中在惠普公司時，擔任產品總經理，主導了x86伺服器產品線的本土化適配，同時又首創“技術顧問+銷售”的複合型團隊，使惠普在中小企業市場佔有率三年提升17%。在戴爾任職期間，又借助這種“六邊形戰士”的能力，幫助高能公司在金融、電信等ToB大客戶領域實現訂單增長300%。和老一輩網際網路時代的企業家如雷軍、劉強東、周鴻禕、俞敏洪們相比，他們步伐一致，低調潛行，很少公開露面，也較少接受採訪。雖然硬科技是一條靠程式碼、產品和性能說話的賽道。但如此淡化創始人個人IP，也反映出和上一輪網際網路創業潮時截然不同的風格，並且與輝達、AMD強調創始人和掌舵者個人魅力的模式完全相反。12月8日，美國正式允許輝達向中國“經批准的客戶”出售H200晶片。H200並非輝達最新一代產品，但也已經讓這些國內的“門徒”們感受到了一絲寒意。放行H200，其實是中美大國競合博弈下的一種商業妥協。黃仁勳也表示，美國的出口管制已“完全失效”，反而倒逼中國晶片自主發展。當前，國產AI領域IPO審批都以極快的速度疾馳。摩爾線程IPO創下多項紀錄，它是2025年科創板“1+6”政策落地後首家過會上市的科技企業，從受理到過會僅用時88天，從受理到上市不足半年。投行人士更是感慨，“這速度在硬科技領域絕無僅有。‘1+6’政策提前掃清了稽核障礙，加上國產GPU的戰略地位，一路綠燈。”12天後，沐曦股份也正式登陸科創板。在他們身後，壁仞科技已通過港交所聆訊，有望在2026年1月2日成為H股GPU第一股，燧原科技已重啟上市輔導，百度旗下崑崙芯也被曝開啟IPO處理程序。不僅是晶片領域，一切跟AI相關的資本運作，都呈現出一股集體亢奮的狀態。港股市場上，2025年以來，已有超30家機器人相關企業遞交申請表，前三季度，機器人創業公司融資總額就達到500億元。大模型賽道，智譜AI也提交了港交所聆訊資料，而稀宇科技MiniMax僅相隔48小時，就遞交招股書，兩家企業將角逐“全球大模型第一股”。當整個中國資本市場裹挾著大大小小無數的投資人，在AI宏大的歷史性敘事中狂歡，這些掀起了資本狂潮的輝達、AMD的門徒們，享受了這場造富浪潮和未來廣闊的發展空間。但幾乎無一例外，他們都選擇將自己藏身到聚光燈之外。寫在最後門徒們引領著中國AI晶片產業發展的浪潮，但輝達卻從未投資過一家中國大陸初創企業。輝達2025年參與的AI融資已達50筆，超過2024年全年總和。2023年至今，其參投的單筆過億美元的企業達31家，總投金額超500億美元。但反常識的事實在於，這31家企業中沒有一家中國大陸公司。直到今年1月，輝達參與了數字孿生技術公司 MetAI（宇見智能）的 400 萬美元種子輪融資，這是其在台灣的首筆創業投資。輝達當然不會培養自己的競爭者，然而在全球AI創業最活躍的市場，沒有一家公司能入得了輝達的法眼，這背後也許更多是非市場因素所致。考慮到目前頭部的中國算力晶片企業的核心創始團隊和技術人才，來自輝達或AMD的比例是如此之高，這意味著兩家美國巨頭正以另外一種方式，參與到中國AI的發展浪潮中。可預見的時間裡，這種狀態還將持續存在，這也許是它們為中國科技發展所做出的某種貢獻。 (鈦媒體)