「國產GPU四小龍」上演資本接力戰！壁仞科技上市表現能否複製摩爾沐曦的高光時刻？

中國GPU企業壁仞科技，日前通過了港交所聆訊，正被市場置於聚光燈下。其是否能夠承接這份熱度，成為下一個焦點，引爆港股市場？

摩爾、沐曦的上市狂歡，將資本對GPU賽道的追逐推向新高。視線轉向港股，稀缺的國產GPU企業壁仞科技，日前通過了港交所聆訊，正被市場置於聚光燈下。其是否能夠承接這份熱度，成為下一個焦點，引爆港股市場？

招股書顯示，壁仞科技近年營收快速成長，年復合成長率達2500%。雖然受高額研發投入、港股的贖回負債等影響，仍處於虧損狀態，但超12億元的在手訂單，可望持續支撐公司未來的業績成長。

值得一提的是，壁仞科技背後匯聚了一批明星股東陣容：既包括上海國投先導基金、上海人工智慧產業投資基金、廣州產投、知識城集團等知名國資平台，也涵蓋啟明創投、華登、高瓴創投、IDG等頂尖創新企業及企業投資基金，更有企業企業、華登、中國企業投資中心投資建築與企業間投資中心建設。這些股東不僅為壁仞科技帶來了深厚的產業資源，也為其提供了潛在的市場管道，有助於推動其技術落地與商業化處理程序。

近期，被業界稱為「GPU四小龍」的摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技紛紛走向資本市場。其中，沐曦股份和摩爾線程在登陸科創板的上市首日，公司股價分別大漲692.95%、425.46%。

壁仞科技此次闖關港交所，能否複製火爆行情，也成為各方關注的焦點。

▌營收成長強勁在手訂單超12億元

過去三年，壁仞科技的營業收入由2022年的49.9萬元，增至2023年的6,203萬元、並進一步增至2024年的3.37億元。 2025年上半年，壁仞科技收入約為5,890萬元，較去年同期成長近50%。

隨著GPGPU及解決方案效能的提升以及產能的擴大，未來壁仞科技營業收入將進一步上漲。截至2025年12月15日，壁仞科技擁有總價值約為12.41億元的5份框架銷售協議及24份銷售合約。

目前，壁仞科技尚未實現獲利。據招股書解釋，較大幅度虧損主要系若干前股東的贖回權相關的“贖回負債帳面值變動”，該變動為非現金性質，後期贖回負債將自動轉換為公司權益。若剔除贖回負債帳面價值變動及其他非現金及非經常性項目影響，壁仞科技2023年至2024年經調整淨虧損分別為10.5億元及7.7億元，呈縮小態勢。

作為對資金及人才需求較高的產業之一，持續的研發投入及專業資深的研發團隊為壁仞科技造就了較深的技術護城河。

2022年至2024年以及2025年上半年，壁仞科技研發開支達到了10.18億元、8.86億元、8.27億元及5.72億元，分別佔該等期間總經營開支的79.8%、76.4%、73.7%及79.1%。報告期間內累計研發開支達到了33.02億元。

在團隊人才方面，壁仞科技創始人、董事長兼執行長張文在AI和硬體技術領域擁有超過10年的管理經驗，並長期深耕積體電路、人工智慧產業等新一代資訊科技產業。本公司首席技術長洪洲在GPU（圖形處理器）設計及工程具備近30年經驗，擁有深厚的產業及技術積水。

此外，壁仞科技研發團隊高達657人，佔公司員工總數的83%，核心成員多具備近30年產業經驗，聚焦GPGPU架構、芯粒封裝等關鍵技術，累計擁有613項專利及972項在申請專利。

▌新晶片將於2026年上市

自2019年以來，壁仞科技已開發出第一代GPGPU架構，並已成功開發兩款晶片，分別為BR106及BR110。 2025年下半年，壁仞科技推出性能更強的BR166系列產品。

根據灼識諮詢的資料，壁仞科技是中國最早實現千卡群聚商用的GPGPU公司之一。此外，千卡群連續運轉5天以上軟硬體無故障，訓練服務30多天不中斷，印證了在大規模訓練中強大的穩定性及容錯能力。

壁仞科技計畫推出基於第二代架構開發的下一代旗艦資料中心晶片BR20X系列。 BR20X將提供更強的單卡運算能力，同時增強對FP8、FP4等更廣泛資料格式的原生支援。相較於現有產品，BR20X配備了更大更快的記憶體、更高速的互連頻寬及超節點系統設計，預計將於2026年實現商業化上市。

此外，壁仞科技正規劃未來一代訓練晶片BR30X以及邊緣推理晶片BR31X，預計2028年實現商業化上市。

▌AI晶片之戰，「中國芯」有望逆襲

從寒武紀問鼎A股“新股王”，再到壁仞科技、摩爾線程、沐曦股份等新貴被各方資本追逐。今年以來，晶片可謂資本市場的超級「寵兒」。

晶片產業的熱度背後，是國家戰略、市場需求、技術創新的多重力量交織，尤其是AI晶片，更是被視為「未來之戰」。

一方面，複雜的國際環境讓供應鏈自主可控成為產業發展重心，另一方面，隨著AI時代的加速到來和大模型的崛起，帶來了前所未有的算力需求，尤其是國內市場對高性能AI晶片的替代需求非常迫切。

灼識諮詢預計，2025年中國智慧計算晶片市場規模將達504億美元，GPGPU市場也將增加至409億美元。隨著本土企業競爭力提升，其合併市場份額可望從2024年的約20%提升至2029年的約60%，為壁仞科技提供了未來極大的增量空間。

未來，隨著核心產品步入規模化放量階段，加上智算中心建設與國產替代等多重產業紅利共同推動，壁仞科技的獲利能力可望實現穩步提升。 （科創板日報）