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全球及中國RWA市場周報（2025年12月19日-26日）
一、 全球市場宏觀態勢：從“狂飆”到“穩行”，進入盤整分化期
在本報告周期內，全球真實世界資產（RWA）代幣化市場結束了全年高速增長，進入一個複雜的盤整與分化階段。
市場資料表現：
總市值盤整： 全球鏈上RWA總市值在185億至190億美元區間內微幅波動（如12月12日184.7億美元，12月19日189億美元，12月22日188.7億美元），顯示出增長動能的短期放緩。
使用者基礎擴大： 與市值停滯形成對比，RWA資產持有者地址總數持續穩步增長，報告期內達到約58.1萬個，表明市場採用廣度在增加，正從早期巨鯨驅動向更廣泛的參與者擴散。
核心驅動與特徵：
機構化主導： 市場驅動力已從概念炒作轉向由貝萊德、富蘭克林鄧普頓等傳統金融巨頭引領的、以產生真實收益為目的的資產代幣化實踐。
資產類別分化： 代幣化美國國債仍是市場支柱，但私人信貸、房地產、大宗商品（如黃金）等類別的探索正在加速，產品創新不斷湧現。
挑戰並存： 市場同時面臨宏觀經濟不確定性、二級市場流動性不足、資產標準化缺失以及全球監管框架不同步（“監管拼圖”狀態）等挑戰。
二、 中國市場專題剖析：監管突變下的“冰火兩重天”
本周期核心焦點是中國市場，呈現出內地與香港截然不同的發展局面。
中國內地：監管“急剎車”，市場速凍“入冬”
關鍵事件： 2025年12月初，中國網際網路金融協會等七家行業協會聯合發佈風險提示，明確禁止境內機構參與RWA代幣的發行與交易活動。
即時影響： 此舉導致內地企業尋求在港開展RWA業務的諮詢量驟降九成以上，市場探索活動全面暫停或轉入地下，情緒迅速冷卻。
深層邏輯： 此舉是維護金融穩定與安全、防範金融風險向社會傳導、保護消費者以及延續對虛擬貨幣嚴格監管政策的一貫邏輯體現。
中國香港：鞏固全球創新樞紐地位，呈現“暖春”
監管優勢： 憑藉已於2025年8月生效的《穩定幣條例》以及金管局主導的“Project Ensemble”沙盒等項目，香港提供了全球領先的清晰、友好的監管環境。
市場表現： 香港持續吸引全球項目與機構聚集，並上線了全球首個RWA註冊登記平台。在內地監管收緊的背景下，香港成為承接內地外溢需求和國際資本的“避風港”與“橋頭堡”。
“一國兩制”體現： 兩地政策差異根植於不同的功能定位（內地重安全穩定，香港重創新開放），香港客觀上扮演了金融創新的“試驗田”角色。
三、 焦點事件深度解讀
中國監管事件的全球影響： 該事件短期內對全球市場情緒產生負面溢出效應，但中長期將加速全球RWA市場向監管明確的司法管轄區（如香港、新加坡、瑞士、阿聯）集中，並極端凸顯了“合規優先”的生存法則。
機構合作深化： 傳統金融機構如富蘭克林鄧普頓持續發行代幣化基金（如FOBXX），這種將受監管傳統產品代幣化的模式，為市場提供了高度合規的新範式，並成為連接傳統金融與DeFi生態的“標準介面”。
穩定幣與RWA的共生關係： 穩定幣（尤其是合規穩定幣）是RWA生態的基礎設施。香港《穩定幣條例》等監管框架為RWA提供了合規的“血液”；同時，RWA資產也為穩定幣儲備金提供了理想的收益來源，兩者形成“飛輪效應”。
四、 主要參與者行為模式
傳統金融機構： 角色從“觀察者”轉變為“建設者”和“主導者”，通過直接發行產品、建構自有平台和戰略投資深度參與。
RWA項目方： 行為模式趨向垂直深耕、追求合規透明以及進行多鏈擴張以獲取流動性。
投資者： 機構投資者偏愛高信用等級資產；DeFi原生投資者追求高收益；零售投資者參與度持續緩慢提升。
監管機構： 全球監管路徑出現分化，從觀察進入行動期，形成“嚴禁”、“執法監管”和“立法創新”三種主要模式。
五、 未來趨勢展望與核心結論
短期趨勢（3-6個月）： 市場預計持續盤整，結構性機會凸顯；全球“監管明確化競賽”加劇；“RWA+AI”或成新敘事；香港的“虹吸效應”將進一步增強。
中長期趨勢（1-3年）： 市場將朝兆級規模邁進；資產類別極大豐富；將出現更多RWA原生金融產品；傳統金融與DeFi將深度融合。
主要風險： 包括宏觀經濟系統性風險、監管態度“回擺”風險、技術黑天鵝事件以及資產真實性與估值操縱風險。
核心結論： 本周期市場表明，RWA發展已進入由機構化和合規化主導的新階段。中國案例以最直觀的方式證明，監管是決定RWA未來發展的最關鍵變數。全球市場將在機遇與挑戰中，繼續向大規模應用邁進，但合規是參與這場變革的唯一前提。 (二小文的書架)