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2025 年 12 月，比特幣全網算力首次突破 1 ZH/s（ZettaHash）這一象徵性關口，網路安全成本進入新的量級區間。多項行業資料顯示，算力擴張正在顯著抬高單枚比特幣的生產成本，並加速礦業結構的出清過程。
根據 CryptoRank 彙總的上市礦企財務資料，目前挖掘 1 枚比特幣的平均現金成本已上升至約 7.46 萬美元。若將礦機折舊、融資成本及股權激勵（SBC）計入在內，行業測算的全成本水平已接近 13.7–13.8 萬美元。
成本抬升的直接結果，是回本周期被顯著拉長。以當前算力與難度水平估算，即便在效率較高的礦場環境中，單台礦機的投資回收周期也已延伸至 1200 天以上。隨著融資成本上行，這一周期仍存在進一步拉長的可能。
算力競爭加劇正在改變礦業參與者的結構。中小礦工在電價、資本成本與裝置效率方面處於明顯劣勢，退出速度加快；而頭部礦企則通過規模化部署、長期電力合約與財務工程手段維持邊際盈利空間。與此同時，部分上市礦企開始加速向 AI 算力託管、資料中心基礎設施等相關業務延伸，以分散單一挖礦模式下的現金流波動風險。
從網路層面看，算力突破 1 ZH/s 意味著比特幣系統的安全性與攻擊成本同步抬升。對潛在攻擊者而言，維持 51% 算力所需的資本與能源投入已進入難以企及的區間；而對網路內部參與者而言，安全性的提升正在以更高的長期資本約束為代價。
算力所代表的並非短期價格訊號，而是一種持續性的結構成本。當算力與全成本同步抬升，比特幣的“安全性”與“生產門檻”被重新定價，行業進入以資本效率、能源獲取能力和規模優勢為核心變數的新階段。 (方到)