高盛：2026年經濟前景展望報告

2026/01/03

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Exhibit 1：2025年全球增長預測在“解放日”後大幅下降，但最終穩定在2.8%

2025年全球經濟增長預測在年初受到美國關稅大幅上升的衝擊，導致經濟增長預期在4月大幅下調。然而，隨著關稅政策的回退以及中國和歐洲經濟的強勁表現，全球增長前景逐漸改善。最終，2025年全球實際GDP增長預計為2.8%，略高於一年前預測的2.7%。這一圖表顯示了全球經濟增長預測在2024年至2026年間的波動，反映了政策變化和全球經濟動態對增長預期的顯著影響。

Exhibit 2：美國有效關稅率的幾乎前所未有的上升，儘管大部分隨後被逆轉

2025年，美國有效關稅率（以海關收入佔商品進口的份額衡量）出現了顯著上升，這一變化在歷史上極為罕見。然而，大部分關稅增加在隨後被逆轉，顯示出政策的不確定性對國際貿易和經濟增長的重大影響。圖表顯示，儘管關稅率在“解放日”後達到高峰，但最終在年底有所回落，反映了政策調整對經濟的動態影響。

Exhibit 3：預計中國的出口驅動增長戰略將使其經常帳戶盈餘達到全球GDP的創紀錄份額，但會為其他地方的製造商帶來逆風

中國通過強勁的出口增長推動經濟擴張，預計其經常帳戶盈餘將在未來幾年達到全球GDP的創紀錄水平。這一趨勢反映了中國在全球貿易中的重要地位，但也可能對其他國家的製造業構成競爭壓力。圖表展示了中國經常帳戶盈餘佔全球GDP的比例，以及其對全球經濟增長的貢獻，同時指出了這種增長模式可能帶來的外部挑戰。

Exhibit 4：德國的財政刺激將支援2026年的增長，但長期前景仍然缺乏吸引力

德國計畫實施的財政刺激政策預計將對2026年的經濟增長提供支援，但長期來看，這種刺激措施的可持續性和效果仍存在不確定性。圖表顯示了德國財政政策對歐元區經濟增長的貢獻，以及與其他主要經濟體的對比，突出了財政政策在短期經濟復甦中的關鍵作用。

Exhibit 5：發達經濟體的勞動力市場普遍疲軟

2025年，發達經濟體的勞動力市場普遍出現疲軟跡象，就業增長放緩，失業率上升。這一趨勢反映了全球經濟復甦的不平衡性，以及疫情後經濟結構調整的持續影響。圖表展示了美國、歐元區、英國、加拿大和澳大利亞的就業增長和失業率變化，揭示了勞動力市場面臨的挑戰。

Exhibit 6：發達經濟體的核心通膨在2025年仍高於目標水平，但我們預計2026年將取得新的進展

儘管2025年發達經濟體的核心通膨率仍高於目標水平，但高盛預計2026年通膨將有所改善。這一預測基於全球經濟活動的放緩以及貨幣政策的調整。圖表顯示了美國、歐元區、英國、加拿大和澳大利亞的核心通膨率變化，以及對未來幾年的預測，突出了通膨控制的複雜性和不確定性。

Exhibit 7：全球央行在2025年繼續放鬆政策利率；我們預計2026年將進一步放鬆

2025年，全球央行繼續通過降低政策利率來支援經濟增長。高盛預計，2026年全球央行將進一步放鬆貨幣政策，尤其是在美國、英國、挪威、巴西和新興市場。這一趨勢反映了全球經濟面臨的增長挑戰以及通膨壓力的緩解。圖表展示了全球政策利率的變化，以及對未來幾年的預測，突出了貨幣政策在全球經濟中的關鍵作用。

Exhibit 8：資料質量和央行獨立性在2025年備受關注，並可能在2026年繼續成為焦點

2025年，資料質量和央行獨立性成為全球經濟討論的焦點。這些問題不僅影響政策制定的有效性，還可能對市場信心產生深遠影響。圖表展示了不同國家在資料質量方面的變化，以及央行獨立性與通膨之間的關係，揭示了這些問題對全球經濟治理的重要性。

Exhibit 9：AI支出熱潮相對於其他通用技術的投資周期並不算大

儘管AI相關的資本支出在2025年顯著增加，但與歷史上的其他通用技術投資周期相比，其規模並不算大。這一現象表明，AI對經濟增長的推動作用可能被高估。圖表展示了AI投資佔GDP的比例，以及與其他通用技術投資周期的對比，突出了AI投資的相對規模和潛在影響。

Exhibit 10：高盛銀行家報告稱，客戶預計未來一年AI將導致適度的人員減少，未來三年將有更顯著的人員調整

高盛的銀行家調查發現，客戶普遍預計AI將在未來一年導致適度的人員減少，而在未來三年內，這種人員調整將更加顯著。這一趨勢反映了AI技術對勞動力市場的潛在影響，儘管其對經濟增長的直接影響有限。圖表展示了不同行業在未來一年和三年內的預期人員調整幅度，揭示了AI對就業結構的潛在衝擊。

Exhibit 11：關稅規避，特別是通過第三方國家再出口中國商品，似乎再次抬頭

2025年，通過第三方國家再出口以規避關稅的現象再次增加。這種貿易報告差異反映了企業為應對關稅政策而採取的策略性行為。圖表展示了中美貿易報告差異的變化，以及通過第三方國家的再出口對關稅規避的潛在影響，揭示了全球貿易體系中的靈活性和複雜性。

Exhibit 12：到目前為止，AI投資對GDP的影響並不顯著

儘管AI相關的資本支出大幅增加，但其對GDP的直接影響仍然有限。這一現象主要是由於半導體採購未被記錄為投資，且進口裝置在GDP中被淨額化。圖表展示了AI投資對美國GDP水平的影響，包括半導體採購和淨進口的變化，揭示了AI投資對經濟增長的實際貢獻。

通過這些圖表，高盛的報告全面分析了2025年全球經濟的主要趨勢，並對2026年的經濟前景進行了深入展望。報告強調了全球經濟面臨的挑戰和機遇，特別是AI技術的發展、貿易政策的變化以及貨幣政策的調整對經濟增長、就業和通膨的深遠影響。 (TOP行業報告)