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這家晶圓廠，市盈率打敗輝達
在英特爾 50 億美元的收購要約失敗兩年後，Tower 的首席執行長 Russell Ellwanger 解釋了對矽光子技術的持續投資如何將潛在的收購方變成了競爭對手，以及該公司為何認為其人工智慧驅動的增長是結構性的，而不是炒作。
“幾周前，我去Tower公司的自助餐廳吃午飯，和坐在桌子另一頭的兩位員工聊了起來，”Tower公司首席執行長Russell Ellwanger在接受Calcalist採訪時回憶道。“我問他們：你們感覺如何？對公司有什麼看法？他們的回答是：‘看看股價吧。我晚上回家，全家人，甚至鄰居，都在跟我聊Tower的股票。他們覺得我是個特別的人。’”
Ellwanger經營這家公司已有二十年，他用這些話描述了Tower現在的氛圍。
如果有人認為以色列人工智慧革命的最北端是輝達位於約克尼姆的總部，那他很可能沒有關注這家位於米格達勒哈埃梅克的晶片製造商的業績。自2025年初以來，Tower公司的股價已飆升113%，目前的市盈率甚至高於輝達。
Tower公司目前的市值為440億新謝克爾，在特拉維夫證券交易所所有上市公司中排名第七，僅次於Teva、Elbit Systems和幾家主要銀行。在華爾街，Tower公司的估值約為130億美元，在以色列公司中，其市值僅次於梯瓦製藥、埃爾位元系統公司、Check Point公司和CyberArk公司。
然而，埃爾旺格堅信Tower的股價還能漲得更高。公司的大部分員工都持有股份，雖然三年前，由於中國監管機構的反對，英特爾取消了原定以50億美元收購Tower的計畫，當時許多員工都對此感到後悔，但如今，他們越來越覺得這反而是他們遇到的最好的事情。
多年來，Tower 一直被視為一家精品晶片製造商，專注於為小眾應用領域生產模擬晶片，並未引起整個行業的廣泛關注。但Ellwanger和他的工程師們逐漸意識到，公司在人工智慧革命中可以扮演重要角色。在發佈最新財務報告的同時，Tower 宣佈將投資 3 億美元用於擴建其矽光子生產線，此前該公司已於今年早些時候宣佈在該領域投資 3.5 億美元。
對於那些瞭解人工智慧底層架構的人來說，這番話的意思非常明確：這是Migdal HaEmek向人工智慧領域發出的戰鬥宣言。事實上，Tower公司近期的股價上漲很大程度上正是源於這一聲明。
如今，矽光子晶片已成為資料中心不可或缺的一部分，因為傳統的銅互連已無法處理驅動人工智慧應用的GPU處理器所產生的海量資料。業界正轉向基於光（光子）的解決方案，這種方案能夠在降低能耗的同時實現更高的傳輸速度，而能耗問題已成為當今人工智慧領域最嚴峻的瓶頸之一。
Q Tower 股票的走勢是可持續發展，能夠帶來長期的影響嗎？還是說，你只是學會了如何對投資者、人工智慧和資料中心說正確的話？
Ellwanger：“這不僅是可持續的；我們未來還有巨大的增長空間，我並不是想炒作股價，”他說道。“我只是在談論公司的業績以及我們正在生產的矽光子產品的產量，而這些產量只會不斷增長。在我們宣佈並將於2026年上半年完成的該領域產能擴張計畫之後（大部分裝置已經安裝完畢，只待審批），我們將能夠使這項業務的收入增長兩倍。”
這意味著僅人工智慧相關業務，我們的年收入就將接近10億美元，這將鞏固並強化我們作為資料中心高速資料傳輸領域的領軍企業的地位。這種能力是人工智慧的先決條件，而該領域的大多數主要整合商已經是我們的客戶。我們目前面臨的主要挑戰是如何維護這些合作關係並持續發展壯大。
“我相信未來一片光明。再次聲明，我無法對股價本身發表評論，但我預計我們的業務增長勢頭將持續增強。我們很快將公佈新的財務模型，雖然現階段我不便透露細節，但我可以肯定的是，它反映了持續增長的趨勢。”
“我們完全有理由成為特拉維夫證券交易所市值最大的五家公司之一。”
甚至在完成資料中心晶片產能擴張之前，Tower公司就已預測第四季度營收將創下4.4億美元的紀錄，並預計2025年全年營收將達到15億美元。這將意味著14%的年增長率，較第三季度個位數的增長率有所提升。儘管Tower是一家硬體製造商，但其盈利能力相對較高，預計全年利潤將接近2億美元。
Q 所以你認為Tower如今並不屬於人工智慧泡沫的一部分嗎？
Ellwanger：“我不是分析師，而且我認為他們大多數時候都判斷失誤，但我並不認為這是炒作，”他說。“如今資料中心正在發生的變化，對更高速度和更強大計算能力的需求，是真實存在的。資料中心正在從舊平台過渡到基於光子技術的平台，目前這些平台的普及率只有20%-30%，但最終將達到90%-100%。”
“我們目前所做事情的潛在市場規模可能會增長三倍。我無法斷言目前的估值水平是否代表泡沫，但我知道人工智慧正在改變世界，而且這種趨勢不會很快停止。我知道我的孫輩們成長在一個與我童年時代截然不同的世界。順便說一句，我不確定這是否是件好事，但我也並非認為這是件壞事。它只是不同而已。”
Q 到 2026 年底，Tower 公司的收入中將有多少比例來自資料中心產品？
Ellwanger：“大概佔40%到45%。我們在這個領域所做的項目之所以出色，幾乎都是擴容或容量提升，而不是新建項目。這意味著一旦一切準備就緒並獲得批准，我們的客戶——也就是伺服器叢集建設公司——就可以立即下單，而無需再次向他們的最終客戶驗證平台。因此，我們最早可以在2026年下半年開始利用新增容量進行生產。”
Q 對於此類擴張，您是否獲得任何補貼，例如根據美國的CHIPS Act？
Ellwanger：目前，這些擴建項目均未獲得任何政府補貼。這種情況可能會改變。我們正在考慮在日本的工廠進行一些擴建，並可能會嘗試爭取政府撥款。順便一提，目前大部分擴建項目都位於我們在米格達勒哈埃梅克的工廠，該工廠將擁有最大的硅光子器件產能，並將獲得我們宣佈的6.5億美元投資中的相當一部分。但在以色列，獲得撥款非常困難。Ellwanger補充道，這番話顯然是在暗示政府。
Q 現在股價很高，你們打算籌集資金嗎？
Ellwanger：“不，完全沒有。我們擁有10億美元的淨現金，足以支援進一步擴張，而且我們還能產生強勁的現金流。我們無意進行任何會稀釋股東權益的交易。”
Q 既然印度收購計畫已經排除，而且鑑於您擁有雄厚的現金實力，包括從英特爾取消收購後獲得的 3.5 億美元，您是否正在考慮進行收購？
Ellwanger：“我們一直在評估收購或擴張的機會。目前收購額外的生產能力不在我們的計畫之內，但我們對某些特定的技術能力感興趣，而且我們有足夠的資金來實現這些目標。”
Q 另一方面，您是否收到收購要約？
Ellwanger：“我認為Tower如今是一個非常有吸引力的收購目標，但這不是我現階段想要追求的方向。”
Q 英特爾差點收購了 Tower 公司，現在它是否也成為了伺服器叢集晶片領域的競爭對手？
Ellwanger：“他們絕對是我們的競爭對手。回想起來，我們在合併過程中最重要的舉措之一就是加入了一項條款，以防止英特爾影響我們的投資決策。在交易審查的18個月裡，我們持續在硅光子學領域進行大量投資。如果沒有這項條款，英特爾很可能會阻止這些投資。”
Q 公司發展通常需要招聘。在這方面，你們有什麼計畫？
Ellwanger：“我們一直非常謹慎地招聘，因為我們從不裁員。Tower公司多年來從未裁員。我認為，員工要想發揮最佳水平，就需要感到自己在一個穩定的環境中工作，而不必擔心本季度或下季度的需求下滑會危及他們的工作。我一直認為，與其在淡季裁員，不如在旺季要求員工更加努力地工作。” (半導體芯聞)