巴倫周刊—委內瑞拉和伊朗局勢動盪，2026年油價承壓

油價下跌並不一定需要大量新增供應，只要市場相信短缺正在消退就足夠了。

在進入2026年之際，石油市場本已供過於求。而委內瑞拉和伊朗發生的事件，可能會讓這一問題雪上加霜。

在全球市場仍難以消化現有供應（更不用說新增供應）之際，美國卻採取行動實質掌控委內瑞拉石油。目前還無法確定交易商最終會如何消化這一消息，要等到周日晚間油市開盤後才能見分曉。但初步跡像已十分明確：原本就趨於過剩的市場，如今更難指望供應壓力得到緩解。

即便在加拉加斯最近局勢變化之前，國際能源署、美國能源資訊署以及多家大型投資銀行的預測已趨於一致，預計到2026年，全球石油市場將出現每日大約150萬至200萬桶的過剩。此前，隨著OPEC+開始逐步解除減產措施，額外的供應進入本已顯現疲態的市場，導致油價在2025年大幅下跌了20%。隨著油價下滑，歐佩克及其盟友放緩了進一步調整的步伐，最近還維持了較為穩定的產量，這也削弱了其吸收新增原油的能力（或者說意願）。

預計到2026年，美國、巴西、圭亞那、加拿大和阿根廷等非歐佩克產油國的供應增長，仍將是全球產量增長的主力，而全球原油需求的增長則預計保持溫和態勢。

美國在委內瑞拉採取行動的時機，其重要性不亞於行動本身。委內瑞拉已探明石油儲量超過3000億桶，但由於長期投資不足和基礎設施老化，產量多年來一直停留在每天約100萬桶。儘管要實現有意義的產量增長仍需數年時間的資本投入和政治穩定，但美國的介入重塑了市場的長期預期。對於油市而言，即便只是勾勒出這樣一條增產的可能性路徑，也傳遞出一個訊號——這一巨大的、被閒置的石油供應池可能不再永久被排除在市場之外。

與此同時，其他受制裁的產油國也在重新評估自身的選擇。特別是伊朗，更是在短期內構成了即時且靈活的供應風險。伊朗原油出口已經反彈至每日大約150萬至200萬桶，接近多年來的高位。

伊朗經濟急劇惡化，通膨高企，貨幣承壓，這進一步加重了政權對石油收入的依賴。伊朗國內的反政府抗議活動，可能會進一步加大緩解全國多數民眾所面臨經濟壓力的緊迫性。

因此，伊朗可能會轉向一種更務實的姿態，將重心放在能源變現而非升級衝突上。這並不一定需要重啟核協議——即便是美國放鬆制裁執行力度、給予有限豁免權，或是默許其原油出口，都可能讓更多伊朗原油進入正規市場。

“由於伊朗國內政策變動的可能性不斷上升，且機率顯著增加，全球石油供應的長期前景正在改善，市場對供應過剩的預期或將進一步加強。”BCA Research首席地緣政治策略師馬特·格特肯表示。

由於伊朗的石油基礎設施維護狀況遠好於委內瑞拉，即便只是政策上的適度轉變，也可能在很短時間內讓每天數十萬桶原油重返市場。

油價下跌並不一定需要大量新增供應，只要市場相信短缺正在消退就足夠了。而隨著本周市場的開啟，這種信念正變得難以忽視。 (Barrons巴倫)