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“這是全球最便宜的AI股之一！”
摩根大通1月5日發佈一份研究報告，簡單直接地表達了對快手科技股價的樂觀態度。
小摩認為，快手股價近期大漲，核心驅動力源於旗下可靈AI在海外市場的爆發式表現。憑藉可靈AI的強勁增長與廣告業務的AI賦能，快手未來具備顯著的價值重估空間。
小摩在報告中重申對快手的“增持”評級，目標價定為89港元。
可靈AI的熱度飆升始於2026年1月初，其移動平台日均收入較2025年12月激增102%，核心推手是新推出的動作控制功能在社交網路引發的“寵物跳舞”創作熱潮。
該功能允許使用者在一分鐘內基於照片和原始動作視訊，快速生成AI舞蹈或表情視訊，迅速風靡海外市場。
Sensor Tower資料顯示，可靈AI在韓國市場表現尤為亮眼，1月日均收入較2025年12月暴漲13倍（韓國市場佔其過去3個月總收入的6%）。
截至2026年1月初，可靈AI已登頂韓國、土耳其等四個國家/地區的下載榜，躋身十個國家/地區下載榜前十。從收入與使用者來源看，過去90天內，美國、英國、韓國貢獻了可靈AI 31%、9%、6%的收入，而下載量則主要來自印度（52%）、美國（8%）和韓國（6%），全球化佈局成效顯著。
產品迭代與行銷助力增長持續。2025年12月，可靈AI密集推出重大更新，包括支援文字/視訊/圖片多輸入生成視訊的可靈O1、具備音畫同步功能的2.6版本，以及新版數字人；快手同步啟動的促銷活動，推動可靈AI 2025年12月海外收入環比增長26%。
摩根大通預測，在產品升級與企業端支出（佔總收入40%）的雙重支撐下，可靈AI 2025年四季度收入將實現環比增長，2026年全年收入有望同比大增62%至17億元。
長期來看，AI視訊生成仍是生成式AI的核心垂直領域，全球市場規模高達1400億美元，短期內AI滲透率有望提升至20%-30%。摩根大通認為，可靈AI作為頭部模型，不僅在企業端具備廣闊變現空間，消費端的創意熱點爆發（如本次“寵物跳舞”）更將打開額外增長天花板。
值得關注的是，可靈AI將於2026年1月7日在CES展召開發佈會，後續模型升級（支援更長、更優質視訊生成）或引發新一波熱度。
摩根大通強調，快手是當前全球最被低估的AI股之一：當前股價對應2026年預期市盈率僅12倍，而2026-2027年利潤複合增長率預計達21%，估值性價比突出。除可靈AI外，AI技術對核心APP變現的賦能的持續釋放，成為另一大增長支柱。
AI將主導2026年快手廣告增長。儘管佔廣告總收入50%的電商廣告面臨市場增長放緩、競爭加劇等不確定性，但非電商廣告（外循環廣告）將保持強勁增長。核心驅動因素包括：大型雲服務商AI服務（聊天機器人、垂直AI應用等）獲客預算激增，為快手帶來增量廣告需求；AI生成漫劇等新娛樂形式興起，拉動相關廣告投放；廣告技術最佳化已在2025年三季度為廣告收入帶來4-5%的正向影響，2026年仍有進一步提升空間。
利潤增長確定性強。摩根大通預測，2026年快手調整後淨利潤將增長20%，淨利潤率同比提升1.4個百分點，預測利潤較市場一致預期高出8%。儘管快手將2025年資本支出指引從120億元上調至140億元（2024年為80億元），主要用於可靈AI模型研發與廣告技術升級，但長期來看，這些投資將強化核心競爭力，推動高利潤率廣告業務增長。
經測算，資本支出增加對毛利率的影響約1%，AI相關投入對利潤率的整體拖累幅度為1-2%，而銷售與行銷費用率的最佳化（2025年預計同比下降2.6個百分點）將有效避險上述壓力。
摩根大通維持對快手的樂觀態度，核心投資理據包括三點：一是快手廣告與電商業務變現仍不充分，2026-2027年廣告與電商佣金收入年複合增長率預計達13%，使用者流量保持穩定，未受微信視訊號增長顯著衝擊；二是收入結構向高利潤率的廣告、電商業務傾斜，將推動2026-2027年利潤年復合增速達21%；三是可靈AI作為頭部AI視訊生成模型，收入快速增長，成為重要增長引擎。
估值方面，摩根大通基於14倍2026年預期市盈率，將快手目標價定為89港元，截至2026年1月5日股價73.60港元，仍有22%的上行空間。
需警惕潛在下行風險：一是來自抖音和微信視訊號的競爭，可能擠壓快手的時長份額與變現空間；二是內容審查收緊、青少年保護措施加強等監管政策變化；三是業務執行不及預期；四是騰訊撤股擔憂，若落地可能導致股價短期承壓。 (智通財經APP)