“這是全球最便宜的AI股之一！”摩根大通1月5日發佈一份研究報告，簡單直接地表達了對快手科技股價的樂觀態度。小摩認為，快手股價近期大漲，核心驅動力源於旗下可靈AI在海外市場的爆發式表現。憑藉可靈AI的強勁增長與廣告業務的AI賦能，快手未來具備顯著的價值重估空間。小摩在報告中重申對快手的“增持”評級，目標價定為89港元。Part.01 可靈AI海外爆火可靈AI的熱度飆升始於2026年1月初，其移動平台日均收入較2025年12月激增102%，核心推手是新推出的動作控制功能在社交網路引發的“寵物跳舞”創作熱潮。該功能允許使用者在一分鐘內基於照片和原始動作視訊，快速生成AI舞蹈或表情視訊，迅速風靡海外市場。Sensor Tower資料顯示，可靈AI在韓國市場表現尤為亮眼，1月日均收入較2025年12月暴漲13倍（韓國市場佔其過去3個月總收入的6%）。截至2026年1月初，可靈AI已登頂韓國、土耳其等四個國家/地區的下載榜，躋身十個國家/地區下載榜前十。從收入與使用者來源看，過去90天內，美國、英國、韓國貢獻了可靈AI 31%、9%、6%的收入，而下載量則主要來自印度（52%）、美國（8%）和韓國（6%），全球化佈局成效顯著。產品迭代與行銷助力增長持續。2025年12月，可靈AI密集推出重大更新，包括支援文字/視訊/圖片多輸入生成視訊的可靈O1、具備音畫同步功能的2.6版本，以及新版數字人；快手同步啟動的促銷活動，推動可靈AI 2025年12月海外收入環比增長26%。摩根大通預測，在產品升級與企業端支出（佔總收入40%）的雙重支撐下，可靈AI 2025年四季度收入將實現環比增長，2026年全年收入有望同比大增62%至17億元。長期來看，AI視訊生成仍是生成式AI的核心垂直領域，全球市場規模高達1400億美元，短期內AI滲透率有望提升至20%-30%。摩根大通認為，可靈AI作為頭部模型，不僅在企業端具備廣闊變現空間，消費端的創意熱點爆發（如本次“寵物跳舞”）更將打開額外增長天花板。值得關注的是，可靈AI將於2026年1月7日在CES展召開發佈會，後續模型升級（支援更長、更優質視訊生成）或引發新一波熱度。Part.02 快手被低估，AI+廣告雙輪驅動增長摩根大通強調，快手是當前全球最被低估的AI股之一：當前股價對應2026年預期市盈率僅12倍，而2026-2027年利潤複合增長率預計達21%，估值性價比突出。除可靈AI外，AI技術對核心APP變現的賦能的持續釋放，成為另一大增長支柱。AI將主導2026年快手廣告增長。儘管佔廣告總收入50%的電商廣告面臨市場增長放緩、競爭加劇等不確定性，但非電商廣告（外循環廣告）將保持強勁增長。核心驅動因素包括：大型雲服務商AI服務（聊天機器人、垂直AI應用等）獲客預算激增，為快手帶來增量廣告需求；AI生成漫劇等新娛樂形式興起，拉動相關廣告投放；廣告技術最佳化已在2025年三季度為廣告收入帶來4-5%的正向影響，2026年仍有進一步提升空間。利潤增長確定性強。摩根大通預測，2026年快手調整後淨利潤將增長20%，淨利潤率同比提升1.4個百分點，預測利潤較市場一致預期高出8%。儘管快手將2025年資本支出指引從120億元上調至140億元（2024年為80億元），主要用於可靈AI模型研發與廣告技術升級，但長期來看，這些投資將強化核心競爭力，推動高利潤率廣告業務增長。經測算，資本支出增加對毛利率的影響約1%，AI相關投入對利潤率的整體拖累幅度為1-2%，而銷售與行銷費用率的最佳化（2025年預計同比下降2.6個百分點）將有效避險上述壓力。Part.03 目標價定位89港元摩根大通維持對快手的樂觀態度，核心投資理據包括三點：一是快手廣告與電商業務變現仍不充分，2026-2027年廣告與電商佣金收入年複合增長率預計達13%，使用者流量保持穩定，未受微信視訊號增長顯著衝擊；二是收入結構向高利潤率的廣告、電商業務傾斜，將推動2026-2027年利潤年復合增速達21%；三是可靈AI作為頭部AI視訊生成模型，收入快速增長，成為重要增長引擎。估值方面，摩根大通基於14倍2026年預期市盈率，將快手目標價定為89港元，截至2026年1月5日股價73.60港元，仍有22%的上行空間。需警惕潛在下行風險：一是來自抖音和微信視訊號的競爭，可能擠壓快手的時長份額與變現空間；二是內容審查收緊、青少年保護措施加強等監管政策變化；三是業務執行不及預期；四是騰訊撤股擔憂，若落地可能導致股價短期承壓。 (智通財經APP)

自2022年11月ChatGPT發佈以來，包括這次拋售在內，納斯達克已四次出現至少8%的跌幅。在前三次下跌後，指數均較快回升至歷史高點。納斯達克綜合指數已從10月高點下跌8%，投資者正對AI股估值、聯準會政策走向及經濟前景感到擔憂。在過去三年由AI推動的上漲行情中，納斯達克並非首次經歷大幅回呼。自2022年11月ChatGPT發佈、當前AI浪潮掀起以來，包括這次拋售在內，納斯達克已四次出現至少8%的跌幅。在前三次下跌後，指數均較快回升至歷史高點。這一次會有所不同嗎？這是所有人都在關注的焦點，尤其在本周輝達發佈強勁財報卻未帶動自身及大盤上漲之後。為了探究未來的走勢，我們可以從AI時代前幾次拋售中得到一些啟示。2023年2月至2023年3月：-9%矽谷銀行是一家為眾多科技初創企業和公司提供服務的金融機構。該機構當時由於擠兌事件導致倒閉，並被美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管。受避險情緒和不確定性的影響，各大股指紛紛下挫，但由於未產生重大長期影響，後續市場逐步反彈。2025年1月至2025年3月：-13%中國AI模型DeepSeek引發市場狂熱，導致部分投資者擔憂：訓練和運行尖端模型所需的巨額支出可能不再必要。但事實證明，這種擔憂被誇大——先進AI模型的訓練仍需大量資源。包括DeepSeek在內的AI推理模型，在從已訓練模型生成答案的推理過程中，消耗的算力規模遠超想像。2025年4月到2025年4月：-14%美國總統川普宣佈“解放日”計畫，提議對數十個國家加征關稅。市場因擔憂全球貿易戰有可能愈演愈烈而大幅下跌。但在隨後幾個月的談判中，多項關稅稅率被取消，市場最終反彈。目前美國最高法院正審議川普依據1977年《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）加征關稅的行為是否符合憲法。2025年10月到2025年11月：-8%市場對人工智慧產業擴張可持續性的擔憂加劇。投資者越來越質疑大型科技公司和人工智慧初創公司在基礎設施上的巨額投入，擔心會出現產能過剩的問題。前三次拋售過後，市場均消化了類似擔憂並反彈至新高。截至本周五，納斯達克綜合指數自ChatGPT推出以來累計上漲95%。這一次，情況或許真的會有所不同——我們可能會遭遇一場由經濟衰退、地緣政治危機，甚至滯脹引發的更持久的拋售。但除非這些極端情況都實實在在地發生，否則目前的拋售很可能只是暫時性的。先前的拋售最終之所以短暫，是因為科技股和AI的基本面從未改變——而且現在依然未變。大型科技公司今年已多次上調資本支出預測，因為它們看到了強勁的需求。上個月，微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）在公司的財報電話會議上表示，AI需求依然“遠超現有產能”。企業們還在持續討論他們在AI項目中帶來的生產力提升：初創公司Cursor的CEO邁克爾·特魯爾（Michael Truell）上周表示，該公司的程式設計助手需求不斷增長，幫助其客戶（包括超過60%的財富500強公司）的程式碼交付量增加了近40%；火箭房貸公司（Rocket Mortgage）表示，AI將文書處理時間縮短了80%，讓員工能專注於更高價值的工作；物流企業羅賓遜全球物流（CH Robinson）稱，自2022年底以來，AI 已使每位員工的貨運處理效率提升40%，實現了更快更可靠的服務。這些案例和資料或許在未來幾個月會變得更加普遍。如果確實如此，那麼最近的拋售潮很可能只是AI熱潮中的又一次小波動。 (Barrons巴倫)

在關稅政策未明、AI 高估值風險釋放下，台股今日盤中重挫逾300點，看似突如其來的劇烈震盪，其實早有預警，台股創高後進入預期修正區間，國安基金仍穩守，籌碼並未鬆動，此次回檔反成為中小型股與輝達台積供應鏈「輝積股」的布局轉機。〈關稅未定釋放市場壓力，利空出盡或帶來轉機〉台股今日盤中重挫逾300點，本次回檔的主因，來自市場對美國擬對台灣半導體課徵關稅的預期反應，傳出稅率可能高達22%，導致權值股如台積電（2330-TW）、聯發科（2454-TW）、鴻海（2317-TW）同步回落，成為壓抑指數的主因，但智霖老師在週六直播中已提醒，政策尚未落地，市場先行反應，過去我們多次提到，股市最擔憂的是不確定性，一旦政策落地，即便條件並不理想，市場反而可能視為利空出盡的契機，若最終關稅落在 15~20%，反而有助釋放情緒壓力，並帶動短線反彈動能。〈高估值 AI 股震盪整理，輝積股成為策略焦點〉AI 族群今日明顯成為殺盤重心，多檔漲多個股出現本益比修正與獲利了結賣壓，這一波老師一直強調高估值是最大風險，許多投資人追在高點，今天感受到估值壓力帶來的回檔，但這場回檔，不是全面撤退的訊號，而是轉向「輝積股」的最佳時機，本波修正回檔，具備基本面支撐、估值合理的「輝積股」，台積電供應鏈中的再生晶圓、特用化學、先進封裝等族群，抗跌力道相對明顯，昨日公開分享的京元電（2449-TW），今天逆勢其他族群收高，就是資金轉向低基期、基本面穩健標的的最佳證明。〈立即填表體驗陳智霖分析師APP的3福利〉建議忠實粉絲觀眾立即填表申請體驗陳智霖分析師APP的三福利，讓老師帶你掌握市場脈動、操作節奏！：https://lihi.cc/RFzlE/0729〈美元轉強壓抑權值股，資金轉向中小型成長股〉關稅政策帶動美元走強，台幣短線走弱壓力浮現，短期不利大型權值股表現，但反向來看，台幣走貶有利出口族群表現，中小型成長股反而更具優勢，特別是PCB、工業電腦、無人機與資料中心相關次產業，逐漸成為第三季資金新焦點。在大盤高檔震盪、操作難度提升之際，這波AI強勢股回檔，若能冷靜觀察，避免盲目追高強勢股，改以估值合理、產業具成長性的標的為主，就能找到估值合理、具備補漲潛力的中小型成長標的，本次台股急跌為預期中的技術性修正，反映政策不確定性與資金高低位轉換。但中長線來看，產業趨勢未變、資金尚在場內，行情並未反轉，若你對後續盤勢或持股方向感到猶豫，邀請投資人下載老師的APP，填寫表單申請體驗陳智霖分析師APP三福利，透過我的獨家數據來幫助你掌握選股邏輯，更詳細的內容請收看最新的直播節目。最新影音(請點影音上方標題至Youtube收視品質會更佳)https://youtu.be/deCIPMWd3nU〈立即加入陳智霖分析師正版官方LINE@〉掌握市場脈動！最新股市趨勢解析、熱門產業的深入洞察，點擊連結立即加入陳智霖分析師正版官方LINE@，接收好康資訊：https://lihi.cc/5dEsA/0729錢進熱線 02-2653-8299，立即邁向系統依據的股票操作。文章來源：陳智霖分析師 / 亨達投顧

當前台股雖出現反彈，但盤面資金明顯轉向，顯示修正尚未結束，高估值的AI與電子股持續面臨調節壓力，盤面資金明顯轉向防禦型族群，重電、生技等個股獲得青睞，短線應留意風格切換，策略上應「調節高估值、布局低基期」，選股比追指數更關鍵。〈高估值電子股持續承壓，資金加速汰弱換強〉台北股市今天強彈，收復昨日黑K棒，順利站回23000整數關卡，成交量3522億元略高於月均量，整體氣氛看似樂觀，但若深入觀察盤面結構，不難發現資金實際上已呈現轉向而非齊漲的態勢，昨天智霖老師在直播中就已提醒，只要量未急縮，就不會出現系統性大修正，但行情重點不在指數，而在資金的流動方向，昨天大盤重挫後，市場出現明顯恐慌，單日融資大減60億元，內資中實戶也逢高調節電子持股比重，今天的強彈主要是由權值股與部分低基期族群所帶動，高估值AI科技類股則持續修正。從法人期貨與選擇權部位來看，週二期貨多單同步減碼，選擇權最大壓力區落在22500點，暗示法人對指數上檔空間持保守態度，這樣的籌碼也顯示，短線若再出現急漲，反而可能成為調節持股、降低風險的時機，操作上不應見紅就追，而是須觀察主流族群是否續強、掌握資金輪動節奏，等待修正後再行布局。〈防禦型與政策受惠族群資金顯著轉入〉在高基期電子股承壓之下，資金也開始流向具備政策題材與防禦性質的類股，今天重電族群表現亮眼，華城（1519-TW）大漲近9%，中興電（1513-TW）、世紀鋼（9958-TW）也同步上揚，生技股則受亞洲生技大展題材發酵，CDMO概念股王保瑞（6472-TW）盤中上漲逾4%，也帶動整體生技族群氣氛正向，這一輪的資金輪動，正是從高估值調節，轉向低估值承接的切換，反映市場焦點正從成長型電子股，逐步轉向防禦型、穩健殖利型標的。〈立即填表體驗陳智霖分析師APP的3福利〉建議忠實粉絲觀眾立即填表申請體驗陳智霖分析師APP的三福利，讓老師帶你掌握市場脈動、操作節奏！：https://lihi.cc/RFzlE/0723〈中短期訂單雜音增溫，籌碼結構反映觀望氛圍〉除了技術與籌碼面的轉折，基本面也逐漸反映轉弱訊號，從外銷訂單與產業內部觀察，已經有提前拉貨高峰已過的跡象，業界傳出輝達下一代GB200伺服器將出現庫存壓力，相關供應鏈記憶體、面板、伺服器都需要再觀察，同時，鴻海（2317-TW）集團也在法說中坦言其四大產品線同步面臨出貨動能放緩，確認第二季拉貨潮已見高峰，第三季則將面對實質需求降溫的影響，這些訊號都與盤面高基期電子族群的疲弱表現互為印證，投資人要時刻留意基本面未來可能出現的波動與雜音。今天的大漲不等於趨勢全面翻多，從產業基本面、籌碼動態與法人操作來看，市場輪動風格確實正在發生改變，高風險題材逐步退場，防禦型資產與低基期標的接棒成為短中期焦點，選股不選市，邀請投資人下載老師的APP，填寫表單申請體驗陳智霖分析師APP三福利，跟上我的觀點與盤中策略、提前布局下半年關鍵行情，更詳細的內容請收看最新的直播節目。最新影音(請點影音上方標題至Youtube收視品質會更佳)https://youtu.be/eW8nyW94IAM〈立即加入陳智霖分析師正版官方LINE@〉掌握市場脈動！最新股市趨勢解析、熱門產業的深入洞察，點擊連結立即加入陳智霖分析師正版官方LINE@，接收好康資訊：https://lihi.cc/5dEsA/0723錢進熱線 02-2653-8299，立即邁向系統依據的股票操作。文章來源：陳智霖分析師/ 亨達投顧

最近兩周，美股因為關稅的不確定性出現大幅調整，但正如之前所說的，這輪港股行情與之前並不一樣，港股在短期自身大漲+美股波動率放大，美股市場恐慌指數來到近3年最高水平時，港股不僅沒有大跌，還逆著美股走勢上漲，這即是這輪行情持續性的最好證明。 通過南向資金和外資流向的統計來看，外資這次是實打實的在回補港股；內資外資的態度都是只要回呼多了就會繼續組態，重估中國資產的邏輯只是剛剛開始，透過近期南向資金的流向來看，恆生科技依舊是這輪行情最吸金的主角。 近一個多月市場已經證明了，在牛市裡想跑贏恆生科技指數並不容易，耐心持有核心行業才是最簡單高效的方式。例如說，南方恆生科技指數基金(A：020988，C：020989)和香港科技ETF (159747)即是現在比較好的選擇。 一、不一樣的基本面敘事

香港恆生指數進入2月加強漲勢，處於2024年10月以來的高值圈。最早關注香港股市的是內地投資者，通過滬深港通積極購買低估的香港股票。2月行情的漲勢增強後，內地投資者的淨買入額減少，海外投資者回歸…… 香港股市正在上漲。以中國新興企業DeepSeek的崛起為契機，資金流入人工智慧（AI）相關的科技股。阿里巴巴集團股價較1月底上漲約4成。因經濟放緩而離開中國的海外資金正在回歸。 香港恆生指數進入2月加強漲勢，處於因中國政府政策預期而暴漲的2024年10月以來的高值圈。2月14日收盤價比2024年12月27日上漲1成。同期的表現遠遠超過美國納斯達克綜合指數（上漲2%）和日經平均指數（下跌3%）。 與2015年1月13日低點相比的漲幅達到19.8%，即將進入與近期最低點相比的漲幅超過2成的“牛市”。

大摩表示，輝達財報後的市場反應暗示目前正在接近本輪行業周期的頂峰。半導體行業每兩年左右達到一次供需平衡，對於下一階段交易來說，關鍵點在於AI需求是否會在2025-2026年之前提前釋放。 8月29日，輝達公佈了表現亮眼的第二季度財報，實現營收300億美元，同比增長122%。但是，輝達預計第三季度營運收入同比增長80%至325億美元，低於最高預計值379億美元。財報發佈後，輝達股價極速跳水，一度跌破7%。 摩根士丹利股票分析師Shawn Kim及其團隊發佈報告稱，這種市場表現，預示著半導體行業已經進入後期周期，即將見頂。 從歷史上看，行業進入後期周期會呈現出一些跡象：儘管市場情緒從樂觀轉向狂熱，投資者仍然意識到估值過高和未來增長潛力的侷限性，從而導致股價回呼，同時，行業的營收增長開始放緩。