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核心摘要：
2026年首周，全球現實世界資產（RWA）市場在規模持續擴張的同時，其增長邏輯正經歷深刻轉變：從單純追求資產上鏈的“增量擴張”，轉向深耕使用者與提升資本效率的“存量效率驅動”。
中國市場的監管政策在年初形成強力“組合拳”，境內路徑與離岸的香港路徑分化加劇，呈現出“境內產業數位化、離岸金融代幣化”的鮮明雙軌制特徵。監管重塑與效率提升，共同定義了新一年的市場開局。
1. 宏觀資料：使用者增速超越規模增速，市場進入新階段
截至2026年1月6日，全球RWA鏈上總價值達195.9億美元，周增長2.8%。一個關鍵訊號是：RWA資產持有者總數增長3.8%（至60.5萬人），顯著高於總市值的增速。這形成了“使用者擴張快於規模擴張”的“剪刀差”，表明市場吸引力仍在，但增長動力已從吸引新資產上鏈，轉向服務現有使用者、提升現有資產的利用效率和生態協同。
2. 資產結構：國債領跑，私人信貸回呼
美國國債代幣化以約87億美元規模穩居首位，單月環比增長12%，顯示機構對鏈上無風險收益需求旺盛。
非美政府債券與公開股權代幣化增長顯著，周漲幅分別達18.8%和7.6%，反映市場對中等風險資產的階段性偏好。
私人信貸是本周唯一明顯縮水的類股，規模減少2億美元至23億美元，表明投資者對高收益非流動性資產進行了再評估。
3. 生態里程碑：RWA協議TVL歷史性超越DEX
RWA協議的總鎖倉價值（TVL）已正式超越去中心化交易所（DEX），成為第五大DeFi類別。這標誌著以債券、信貸為代表的鏈上現實資產，已從邊緣創新演變為DeFi基礎設施的核心組成部分。
1. 私人信貸：基石賽道，協議格局清晰
MakerDAO：RWA已成為其核心收入引擎，貢獻超50%的年化收益，金庫規模超20億美元。
Aave (Horizon)：其機構化RWA平台增長迅速，存款規模達3.6億美元，領先主要競爭對手。
Maple Finance：管理資產規模（AUM）達35億美元，提供平均4.16%基礎年化收益率的鏈上機構信貸。
2. 美國國債代幣化：傳統巨頭與加密原生雙輪驅動
Ondo Finance：推出代幣化美國國債基金OUSG，TVL迅速攀升至19.26億美元，連接了貝萊德等傳統資管與加密市場。
貝萊德BUIDL：規模已達24.1億美元，是全球最大的代幣化基金，標誌著傳統金融巨頭以合規方式大規模入場。
3. 新興賽道探索：碳信用與藝術品
碳信用：中國碳中和集團在新加坡發行全球首單合規上鏈碳資產，邁出關鍵一步，但二級市場流動性仍待觀察。
藝術品：行業案例顯示代幣化能提升流動性（如某畫作代幣二級市場溢價25%），但法律、鑑定等挑戰依然存在。
1. 監管定調：境內“堵偏門、開正門”，香港加速發牌
中國內地：監管態度極其明確。2025年12月，七大金融行業協會聯合發佈風險提示，首次直接點名RWA，並定性為非法金融活動。同時，為數位人民幣和區塊鏈技術“開正門”，要求未來合規RWA發展必須遵循 “真實資產、雙軌驗證、資金閉環、資訊披露” 原則。
中國香港：作為離岸“超級樞紐”，加速建設。2026年1月3日，金管局新增發放6張RWA專項牌照，並行布扶持政策，預計2026年市場規模有望突破100億美元。
2. 核心基礎設施：數位人民幣邁入“數字存款貨幣2.0”時代
2026年1月1日起，數位人民幣迎來根本性升級：六大國有銀行開始為錢包餘額計息並納入存款保險。這意味著數位人民幣從支付工具（M0）升級為具備價值儲藏功能的“數字存款貨幣”（M1），其可程式設計性將為未來RWA的鏈上可信結算提供原生基礎設施。
3. 產業實踐：科技巨頭主導“產業型RWA”
在中國境內，RWA探索嚴格規避金融化炒作，聚焦實體經濟賦能：
螞蟻鏈：鏈上RWA資產規模同比暴增410%，落地了全球最大新能源資產上鏈（價值84億美元）等多個百億級項目，建構“兩鏈一橋”技術生態。
騰訊雲：通過區塊鏈服務（TBaaS）為酒店等行業提供資產數位化方案，如發行NFG權益通證幫助酒店提前回籠資金。
上海資料交易所：創新提出“真實資料資產”（RDA）路徑，將資料資源封裝為可融資的數位資產。
過去一周，市場情緒主要受中國監管協同收緊的強烈衝擊：
事件：內地定性RWA代幣化為非法，並“窗口指導”部分在港券商暫停相關業務。香港雖同步發放新牌照，但內地監管壓力導致赴港業務諮詢量驟降九成以上。
市場反應：部分RWA相關代幣價格持續走低（如某代幣3個月跌超58%）；已發行的港股ETF代幣流動性下降、價格破發。市場出現“資金增速放緩、使用者數增加”的存量博弈特徵。
資金行為：穩定幣總市值微降，但鏈上月轉帳量環比大增13.77%，顯示資金並未離場，而是在不同類股間快速輪動避險。
2026年，RWA市場將在挑戰中邁向更成熟階段：
趨勢：全球監管框架加速成型（如美國計畫推出“代幣分類法”，歐盟MiCA已生效），合規化是必然路徑。技術上將更關注跨鏈互操作與隱私保護。
挑戰：各國政策差異帶來的合規風險、市場波動性、以及當前二級市場流動性有限等問題仍需解決。
前景：只要在合規、安全與創新間取得平衡，RWA作為連接傳統金融與數字金融的橋樑，有望在主流化道路上加速發展。中國市場則將在“境內產業數位化”與“香港金融代幣化”的雙軌探索中，形成獨特生態。
總結而言，2026年初的RWA市場圖景是：全球規模與生態地位確立，增長邏輯轉向效率深耕；中國市場在強監管下路徑分化，數位人民幣升級與香港政策賦能構成發展雙輪。行業正從草莽概念期，步入與傳統金融深度耦合、追求可持續價值的實質性發展階段。 (二小文的書架)