日元要轉向升值了？

市場對匯率干預的警惕並未消失，日元很難再單向貶值。此外，從以往經驗來看，年初日元匯率趨勢容易發生轉變。2023~2025年的日元匯率以1月為轉折點，轉向與上年完全相反的方向……

2026年起始的日元匯率具有較強支撐。阻礙日元貶值的因素不僅僅是對日本政府和日本銀行（央行）進行匯率干預的警惕感。從以往經驗來看，每年年初日元匯率趨勢容易發生明顯轉變，市場上也出現了日元匯率將轉向升值的看法。

在1月6日的東京外匯市場，日元兌美元的匯率一度升值至156.0~156.5日元區間，與5日的最低點相比升值1日元左右。在2025年1月的低點（158.80日元）和160日元這一關口之前，日元匯率持續原地踏步。

對匯率干預的警惕並未消失。2025年12月下旬，日本財務相片山皋月在接受美國彭博社採訪時表示，擁有採取干預匯率等措施的“自由裁量”，強烈牽制了日元貶值的趨勢。關於實際干預的時間，市場的看法有分歧，但日元很難再單向貶值。

大和證券的首席策略師谷榮一郎關注的是韓國當局牽制韓元貶值的動向。

韓國在12月以後出於“不希望韓元過度貶值”等理由，全面展開了口頭干預。有消息稱韓國國民年金公團（NPS）通過外匯套期保值交易，買入韓元來支撐匯率，當前韓元兌美元的匯率比12月的最低

韓元與日元兌美元的匯率出現類似的走勢。這兩種貨幣均容易成為投機行為的對象，包括兩國在關稅談判中同意對美國進行巨額投資等情況。大和證券的谷榮一郎表示，“在情況相似的韓國，扭轉韓元貶值的動向加強，日本也有可能加強糾正日元貶值的動向”。

此外，外匯市場相關人士還意識到近3年來連續發生的年初的日元匯率變化。

2023~2025年的日元匯率以1月為轉折點，轉向與上年完全相反的方向。各年的轉向契機存在差異，比如2025年由於日本央行1月加息和美國總統川普的關稅政策，日元從年初開始迅速升值。

很多投資者會在年末暫時平倉，“年初交易主題發生變化，與上年末時的預期相反的情況在持續”，瑞穗證券的首席外匯策略師山本雅文表示。因此，1~2月很容易成為形成下一個趨勢形式的起點。

今年會如何？一家大型日資銀行的外匯經紀人表示，“在對高市政權下財政惡化的擔憂逐漸減弱的情況下，我個人認為日元走向升值會是主流劇本”。市場趨勢是日元貶值持續，但這名經紀人表示“不能完全斷定日元會進一步貶值”。

三菱UFJ信託銀行資金外匯部市場營業課課長酒井基成也認為，“日元匯率可能會在無法擺脫貶值、原地踏步的整體局面下，慢慢轉向日元兌美元升值”。還稱“日本政府和日銀也表現出不拘泥於水平進行干預的意志，因此很難在這個時候積極做空日元”。

可能成為匯率轉變契機的事件堆積如山。瑞穗研究與技術公司的主任經濟學家東深澤武史把3~4月全面展開的2026年春季勞資談判列為關注點，表示“如果能切實確認加薪的方向，日元將面臨升值壓力”。

此外，還需要關注美國的利率動向。東深澤表示，在1美元兌155日元的狀態下，如美國長期利率波動1%，日元匯率將波動約12日元。日元兌美元匯率對美國利率的敏感度很高，經常出現美國利率的波動影響匯率動向的情況。

三菱UFJ信託銀行的酒井指出，“此前匯率在（美國）政府關門導致精準經濟資料缺乏的狀況下形成，但從9日公佈的12月美國就業資料起，終於能切實確認經濟狀況”。他認為“該資料有可能成為日元對美元匯率的風向標”。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）透露，截至2025年12月30日，避險基金等非商業部門的日元持倉出現小幅淨買入。到年底，倉位調整告一段落，投機者幾乎都回歸中性。當前已具備投資者們著眼於2026年的趨勢變化而開始行動的基礎。 (日經中文網)