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ASML的"巔峰時刻"！大摩：先進製程擴產潮下，2027年或迎最強盈利增長
大摩稱，受AI浪潮推動，預計2027年ASML銷售額達468億歐元，每股收益同比激增57%創歷史新高。這主要得益於台積電等邏輯代工的強勁需求及DRAM記憶體產能擴張。大摩將其目標價大幅上調至1400歐元，並維持“首選股”地位。
摩根士丹利稱，隨著AI浪潮推動先進製程和儲存晶片的產能擴張，ASML正站在史上最強盈利周期的起點。
1月16日，大摩發佈重磅研報，核心觀點非常直接：2027年將是ASML盈利增長的巔峰之年，預計ASML2027財年銷售額將達到約468億歐元，EBIT將達到197億歐元，毛利率提升至56.2%。預計2027年每股收益45.74歐元，較此前預期的33.94歐元上調35%，相比2026年預期的29.12歐元實現57%的同比增長。這將是公司有史以來最高的年度盈利增速。
研報稱，這一盈利爆發主要由三大引擎驅動：先進邏輯代工廠的強勁需求、DRAM記憶體領域的大規模產能擴張，以及需求表現好於預期。該行對ASML發出了極其強烈的看漲訊號，將其目標價從1000歐元大幅上調至1400歐元，並維持“增持”（Overweight）評級及“首選股”（Top Pick）地位。
01. 先進邏輯代工需求強勁超預期
台積電資本支出大幅提升成為關鍵催化劑。
研報稱，台積電在4季度業績發佈會上給出2026年資本支出指引為520-560億美元，中值同比增長32%，高於2025年的409億美元。其中70-80%將分配給先進製程。台積電還暗示未來幾年資本支出可能進一步增長。
基於此，摩根士丹利將台積電2026年EUV裝置採購量預期從約20台上調至29台，2027年更是從28台大幅上調至40台。分析師預計公司將提前建設A14製程產能，為2028年使用做準備。2025年預計台積電將接收約18台低NA EUV工具。
除台積電外，英特爾和三星在工藝開發方面的改善勢頭也將顯現。大摩預計兩家公司在2027年將各自採購5-6台EUV工具用於代工/邏輯業務。綜合來看，2027年預計約52台工具將發往邏輯/代工領域，遠高於此前預期的25-30台。
02. DRAM價格飆升將引發產能擴張潮
DRAM市場呈現出前所未有的景氣度。
大摩表示，4季度和1季度的DRAM價格保持極強勁勢頭，這主要由常規伺服器CPU需求以及大型雲服務商對2026-27年AI需求（尤其是智能體AI）驅動。
產能稀缺導致HBM和通用DRAM的環比及同比價格增長達到近乎史無前例的水平。摩根士丹利預計這一趨勢將至少持續1-2個季度，最終將促成DRAM製造領域的大規模產能建設，從而帶動對ASMLEUV和DUV工具的需求。
該行分析師判斷，大部分產能投資將在2026-27年落地，為2027-28年的需求做準備。
摩根士丹利預計ASML2027年將實現約150億歐元的DUV銷售額，如果NAND建設增長超預期，這一數字可能還有上行空間。
基於對邏輯代工和記憶體領域需求的綜合判斷，摩根士丹利預計2027年ASML將出貨約80台EUV工具，創歷史新高。這包括約52台發往邏輯/代工客戶，其餘發往記憶體製造商。
03. 需求表現好於擔憂
研報指出，大摩的調研顯示，領先記憶體晶片製造商以及主要廠商的需求持續強勁。分析師預計ASML在本次財報中將談到需求好於此前指引。
大摩表示，2026年銷售額預計接近同比持平，而非此前公司指引的大幅下降15-20%。分析師還假設這一較好態勢將延續至2027年。
04. 短期催化劑：即將發佈的Q4財報與強勁訂單
ASML將於2026年1月28日發佈4季度業績。摩根士丹利預期：
訂單量：4季度訂單預計為72.7億歐元，強於3季度的54億歐元。其中包括19台EUV低NA工具，主要來自台積電（9台）以及三星和SK海力士的記憶體需求。這將是ASML最後一次披露訂單資料。
銷售額：預計96.75億歐元，處於指引區間(92-98億歐元)高端，同比增長4%。全年銷售額預計達326億歐元，同比增長15%，符合上季度指引。
利潤率：4季度毛利率預計51.8%，接近指引中值(51%-53%)，環比提升20個基點。分析師維持對2026年利潤率正面評論的預期。
2026年指引：預計公司將給出2026財年雙位數銷售增長指引(+12%)，約365億歐元。管理層可能繼續談到下降，但會降低保守程度。
該行分析師預計，2027年ASML將實現約468億歐元的銷售額，其中系統銷售額369億歐元，IBM業務營收99億歐元。毛利率將從2026年的52.5%提升至56.2%，營業利潤率將達到42.2%的驚人水平，EBITDA利潤率則高達44.6%。
摩根士丹利維持ASML為首選股，採用31倍市盈率估值，目標價1400歐元。牛市情景下，基於2027年每股收益50歐元和40倍市盈率，目標價可達2000歐元。 (硬AI)