外資正大幅回流港股

主流國際長線基金已經回歸中資股票融資發行項目。高盛近期介紹，國際長線資金對港股IPO的參與率已從低谷時期的10%—15%大幅攀升至近期85%—90%。

高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍日前在媒體會上透露，此前撤出的海外資金已有約五六成回流，主流長線國際投資者已經回歸。

在此背景下，2026年港股IPO與再融資市場有望延續高度活躍。Wind資料顯示，2025年港股再融資規模同比飆升逾278%。王亞軍預計，2026年再融資規模將維持高位，同時首發IPO項目也將顯著抬升。

在王亞軍看來，市場結構亦將悄然生變：2025年以規模計，佔據半壁江山的“A+H”佔比預計回落，將有更多獨立在港首次公開發行項目，這將再次測試港股市場的深度與韌性。

伴隨活躍度提升，限售股解禁潮的影響亦受關注。廣發證券預計，2026年3月與9月，市場或迎來新一輪中大型公司解禁高峰。然而分析普遍認為，解禁不等於減持，優質公司完全有能力吸引新的長期資金接盤。對此王亞軍也強調，有序的換手過程可能推動市場實現上市公司與投資者的雙贏。

整體而言，在國際長線資金持續回流、企業融資需求旺盛的雙重驅動下，港股資本市場正展現出強大的韌性與吸引力。

國際長線資金回流港股

近期，港股上市企業獲多家主流外資機構密集佈局。1月9日上市的MiniMax，引入阿布扎比投資局（ADIA）、瀚亞投資（Eastspring）、未來資產證券（Mirae Asset Securities）等知名機構作為投資方；1月8日，智譜AI與精鋒醫療同日登陸港股，其中智譜AI獲3W Fund Management等國際長線資金青睞，精鋒醫療則吸引阿布扎比投資局（ADIA）、瑞銀環球資產管理（新加坡）有限公司等機構入局。

事實上，2025年國際資金已呈現大幅回流港股IPO市場的態勢。根據高盛觀察，2024年初市場處於低谷時，主要國際長線基金對中資發行人IPO項目的參與率僅10%—15%；而近期參與率已攀升至85%—90%。

“2022至2024年間撤出的海外長線資金，目前大約已有五六成回流，預計未來將進一步回歸，更多國際長線資金將重返中資發行項目。”王亞軍表示，僅有少部分非主流基金因自身資本收縮等因素尚未回流，市場的中流砥柱已經回歸。

談及投資偏好，王亞軍指出，國際長線基金主要關注兩方面：一是企業的長期發展潛力，不以短期盈利規模為評判標準，而重視長期增長曲線與持續盈利能力；二是估值與長期回報的匹配度。只要同時滿足這兩項條件，無論行業屬性如何，都具備長線投資價值。

市場韌性能否承接？

“2026年港股IPO與再融資市場有望延續活躍態勢，整體融資規模或將高於歷史均值。”王亞軍表示。

根據Wind資料，2025年港股再融資總規模達3264億港元，同比增長278.15%。王亞軍認為，2026年港股再融資規模將繼續維持高位並保持增長態勢，但增長幅度不會出現大幅躍升。他指出，伴隨企業出海步伐加快、外匯資金需求上升，以及近年上市新能源、AI等高資本開支行業資金需求大的特點，市場主體的再融資意願仍將保持在較高水平。

港股的再融資路徑十分清晰，上市滿6個月即可啟動再融資。“科技企業普遍資本開支大，資金需求高，這對此類企業具有顯著吸引力。”王亞軍表示。

截至1月16日，港股IPO排隊企業仍逾300家，主要集中在科技與醫藥領域。王亞軍預計，隨著儲備項目逐步落地，2026年港股首發IPO募資規模將明顯抬升。

在此背景下，港股IPO融資結構或迎來調整：2025年以規模計貢獻市場半壁江山的“A+H”上市融資佔比將出現回落，獨立在港股首發上市的企業數量與融資規模佔比則會同步增長。

“這一變化將考驗市場的強度、韌度和深度。”王亞軍表示，A股公司赴港上市本身已經有了一個錨定價格，即便存在折讓，市場分歧相對有限；而未上市企業赴港IPO缺乏明確估值錨點，定價博弈將更為複雜。

隨著IPO供給增加，一級市場抽水是否對港股走勢構成壓力亦受到關注。對此，王亞軍認為，IPO並不會對港股市場流動性形成擠壓。相反，優質企業上市能夠吸引增量資金入場，提升市場資金量和交易活躍度。

限售股解禁潮同樣被市場密切關注。廣發證券預計，2026年3月和9月或將迎來新一輪中大型公司（市值300億港元以上）的限售股解禁潮。廣發證券研究指出，歷史上多次基石投資者解禁潮與港股下跌時段重合，如2011年年中、2015年下半年、2019年3月、2021年二季度及2022年年中。但二者並非必然關聯，2025年二季度港股解禁潮便未引發市場回落。

廣發證券解釋，解禁只是意味著基石投資者“可以賣”，而不是“必須賣”或“立刻賣”，經營超預期會吸引新的指數基金、南下資金、外資買入，這股新的買盤力量，完全可以覆蓋甚至遠超那些因資金安排而退出的基石投資者的賣盤。

就這一問題，王亞軍進一步分析，解禁是上市公司必經的檢驗。在市場氣氛強烈，資金量充足的情況下，若換手過程管理得當，二級市場投資者和早期投資者的平穩交替，可實現上市公司與投資者的雙贏。 (21世紀經濟報導)