•
【導讀】高盛研判2026年中國經濟和股市
1月20日，高盛首席中國經濟學家閃輝在媒體會上表示，2026年預計中國GDP增速為4.8%，出口保持強勁增長為經濟提供支撐。高盛首席中國股票策略師劉勁津預計MSCI中國指數年底目標點位為100點，滬深300指數年底目標點位為5200點。2026年，南向資金淨流入預計達2000億美元（約1.4兆元），再創新高。
閃輝表示，過去25年來，中國在全球貿易中的地位發生了巨大變化。從2000年佔美國進口比例的7.5%，一路攀升至超過20%。2018年之後，中國主動進行貿易對手多元化，中國出口占美國進口比例回到7.5%。
談及未來出口走勢，閃輝預測未來幾年中國出口增速將維持在5%—6%，顯著高於全球貿易2%—3%的增速。這一判斷基於三大核心因素。
首先，全球經濟穩步回升，商品需求提振。其次，中國商品在成本方面仍具優勢，不同行業領域的成本均低於競爭對手。第三，中國在稀土及供應鏈領域具有獨特能力，國際上對華施加關稅的難度增加。
出口之外，閃輝認為房地產拖累作用逐年削弱。儘管房地產行業尚未見底，但其對經濟增長的負拖動作用將逐年減弱。她認為，2024年和2025年是房地產對經濟影響最大的兩年，但隨著市場規模縮小，下跌幅度也將縮小，整體對GDP增長的拖累作用會越來越小。
談及人民幣匯率，閃輝認為人民幣匯率將溫和升值。基於對中國經濟效率和生產率的綜合分析，人民幣被低估約25%。閃輝認為，2026年底人民幣兌美元匯率將升值至6.85，2027年底將進一步升至6.54。這意味著每年升值幅度約為2%—3%。閃輝認為，人民幣溫和升值既能緩解外部壓力，又不會對中國出口造成重大衝擊。中國商品的競爭優勢仍然明顯，經常項目盈餘預計將繼續增加。
劉勁津認為MSCI中國指數年底目標為100點，滬深300指數年底目標為5200點。兩個指數的動態市盈率均已回到歷史平均水平——MSCI中國指數約13倍，滬深300指數約15倍。
2026年中國股票市場回報預計為15%—20%，主要由盈利增長驅動。三大因素將推動中國股票盈利增長，預計2026年中國股票盈利增長率達14%。
首先，AI產業貢獻。美國AI對股票市場的貢獻巨大。隨著中國AI故事從算力嚮應用和商業化轉進，眾多科技公司將受益。預計未來3—5年，AI每年將為整個市場貢獻2%—3%的盈利增長。
其次，出海戰略。美國標普500指數中上市公司海外營收佔比達28%，而中國上市公司僅為16%，提升空間巨大。海外市場的毛利率遠高於國內產品，出海公司的利潤率優勢明顯。
第三，“反內卷”也將對盈利增長產生正面影響。
2026年南向資金淨流入預計達2000億美元（約1.4兆元人民幣），創歷史新高，反映了國內個人和機構對股票配置需求的進一步提升。
海外資金配置仍有提升空間。高盛跟蹤的避險基金客戶中，中國股票配置僅佔其總風險敞口的不到8%，遠低於以往高點，存在進一步提升的可能性。
海外公募基金對中國的配置相對保守，較全球平均水平低配約300個基點。不過，其近期溝通顯示，海外投資者對中國的投資興趣有明顯提升。
個人投資者也將提供資金來源。劉勁津表示，如果股票回報的預期能維持在10%—15%，加上通膨預期的改善，這將提高股票配置的吸引力，使股票配置相對於理財和存款更具競爭力。
高盛預計未來12個月，個人投資者將向股票市場投入約2兆元人民幣，包括新進入股市的資金和融資餘額提升貢獻的存量資金。
高盛看好AI及科技硬體，對其維持高配建議，反映對AI敘事的高度信心；
此外，高盛也對材料維持高配建議；保險則為新增超配建議。
談及為何看好保險類股，劉勁津表示，在慢牛行情下，保險公司可投資更多股票，提升投資收益。同時，保險股高分紅特性為投資者提供了分散配置高分紅資產的管道。相比歷史平均水平，保險股當前估值優勢明顯，處於歷史低位。
“投資於人”成為政策關鍵詞，閃輝表示，“投資於人”或將體現在年度育兒補貼3600元等舉措上。2026年這一方向預計將延續並擴展，重點覆蓋人生全周期：從出生、教育、技能培訓、就業、醫療、子女撫養補助到退休養老，政策支援有望加碼。人口相關政策預計進一步強化，以改善生活質量、提高生育意願。 (中國基金報)