華爾街日報：黃金逼近每盎司5000美元的五大原因

Five Reasons Gold Is Surging Toward $5,000 an Ounce

購買貴金屬已成為緩解市場動盪的良方。

近來，投資者有很多擔憂。無論是債券收益率下降、股票價格過高，還是川普總統的關稅政策，他們的應對措施都一樣：買入黃金。

金價在突破每盎司 4000 美元這一曾經難以想像的價格僅僅三個月後，就即將突破每盎司 5000 美元。

本周1月黃金期貨上漲8.5%，周五收於每盎司4976.20美元的歷史新高。這是以美元計價的最大單周漲幅，也是自2020年3月新冠疫情封鎖引發市場恐慌以來最大的單周漲幅。本月迄今為止，黃金價格已上漲超過每盎司650美元，其中包括周二創下的單日最高漲幅171.20美元。這主要受川普此前威脅要對歐洲加征關稅以謀取格陵蘭島利益（現已撤回）以及市場對聯準會獨立性的擔憂加劇的影響。今年晚些時候交割的黃金期貨價格已突破每盎司5000美元。

以下是推動市場發展的五大因素：

貶值交易

最看好黃金的買家群體中，不乏那些擔憂美元和其他主要貨幣走強的人。他們大量購入黃金，將其視為一種價值儲存手段，希望它能抵禦經濟衝擊。

最近，川普的一系列舉動讓他們不得不提高警惕。就在本月，他授權入侵委內瑞拉推翻強人尼古拉斯·馬杜洛，加大了對聯準會主席傑羅姆·鮑爾的施壓，要求其通過司法部調查降低利率，並威脅稱，如果歐洲盟友不配合他對格陵蘭島的行動，他將對他們加征關稅。

投資者擔憂地緣政治動盪和政府債務負擔，紛紛囤積黃金。Jae C. Hong/美聯社

這種策略在華爾街被稱為貨幣貶值交易，其驅動力是擔心各國政府無力控制通貨膨脹或削減債務，這將削弱支撐全球金融體系的貨幣價值。

2025年初，投資者紛紛湧入黃金市場，而川普的一系列關稅政策導致美元上半年表現慘淡，創下50年來最差紀錄。8月份，鮑爾暗示聯準會將在通膨高於目標水平的情況下開始降息，此後金價持續攀升。

與此同時，歐洲和日本不斷膨脹的債務負擔以及擴張性經濟政策加劇了這一局面。交易員們仍在分析跨大西洋貿易戰再次爆發的擔憂，周二日本債券拋售潮導致該國長期國債收益率創下歷史新高。

分析人士表示，這些市場基石的穩定性，以及監管這些基石的機構的穩定性，可能會決定黃金未來的走勢。

道明證券策略師丹尼爾·加利周二告訴客戶： “黃金的上漲源於信任。目前，信任有所動搖，但尚未崩潰。如果信任崩潰，上漲勢頭將持續更長時間。”

較低的利率

聯準會的降息措施大幅降低了政府債券和現金的收益率，也促使投資者轉向黃金。

2022年，聯準會開始加息以應對新冠疫情期間的通膨，超安全的美國國債成為一項值得投資的資產。持有美國國債的貨幣市場基金規模從2022年初的約5.1兆美元（利率開始上升之前）飆升至去年年底的7.7兆美元。

由於收益率降低，政府債券和貨幣市場基金的吸引力有所下降——如果川普得逞，央行進一步降息，收益率可能還會繼續下降。

國債等無風險資產收益率降低，從而降低了持有黃金的機會成本。黃金雖然不提供收益，但其上漲潛力卻大得多。

如果將貨幣市場基金中巨額現金的一部分轉移到黃金，就可能對這種貴金屬的價格產生巨大的影響。

高盛分析師估計，持有黃金的交易所交易基金（ETF）僅佔美國私人金融投資組合的0.17%，而每增加0.01%的資金（由購買而非升值驅動），黃金價格就會上漲1.4%。

央行購買

與此同時，投資者必須與一群對價格漠不關心的買家——各國央行——競爭黃金。

多年來一直是黃金淨賣方的各國央行，在2010年美國次貸危機引發金融危機後重新評估風險時，轉而成為黃金淨買方。2022年，各國央行加快了黃金購買步伐。

正是在那時，西方因俄羅斯入侵烏克蘭而對其實施制裁。與西方關係緊張的國家，包括中國，其中央銀行一直在減少美元資產的持有量，轉而投資黃金，因為黃金不受外國人控制。

包括波蘭國家銀行在內的其他機構（波蘭國家銀行是一家積極的黃金買家，周二批准了另一筆大宗購買）則希望通過增加沒有主權債務風險的資產來確保本國貨幣的穩定。

世界黃金協會研究主管胡安·卡洛斯·阿蒂加斯表示：“各國央行購買黃金不僅僅是因為其價格表現，更是看重其在外匯儲備中的作用。黃金對於對衝風險或分散外匯儲備非常有用。”

高價股票

與黃金價格一樣，股市基準指數也屢創新高。這些令人眩暈的高位令投資者感到不安。

股票估值最常見的方法是按盈利倍數計算。一種常用的衡量方法，即根據分析師對未來利潤的預測進行周期性調整的市盈率，表明過去100年中，股票價格只有一次比現在更高：就在2000年網際網路泡沫破裂之前。

科技股再次成為股市的主要關注點，少數幾家大型公司，例如輝達、特斯拉和亞馬遜，無論其他 490 多隻股票的走勢如何，都能左右標普 500 指數的漲跌。例如，周二，所謂的“七大科技股”全部收跌，市值共蒸發6830億美元，拖累標普500指數下跌2.1%。

與此同時，截至周四收盤，羅素 2000 小型公司指數連續 14 個交易日跑贏標普 500 指數，這表明投資者正在尋求大型科技股之外的替代投資標的。

勢頭

黃金有望繼續上漲，原因很簡單，黃金的上漲行情往往持續時間較長。在2025年之前的六年裡，黃金期貨價格上漲至少20%的五年中，有五年在次年繼續攀升。花旗分析師指出，在這五年中，平均漲幅超過15%。

這一模式在 2025 年得以延續，黃金價格繼 2024 年上漲 27% 之後，又上漲了 65%。 (invest wallstreet)