聯準會宣佈：不降息

台北時間周四（28日）凌晨，聯準會公佈1月利率決議。聯邦公開市場委員會（FOMC）以10-2的方式決定維持利率區間在3.50%-3.75%不變，兩張反對票來源於聯準會理事沃勒和米蘭，他們提出降息25個基點。

聯準會主席鮑爾表示，當前的經濟增長前景相較去年有所改善，委員會將繼續根據最新出爐的經濟資料，逐次會議作出降息相關決策，並為聯準會堅持獨立性辯護。當前，聯準會正應對外界對美國總統川普干預其中立獨立性的諸多質疑，同時靜待新任領導層的產生。

聯準會肯定經濟表現

聯準會決議聲明稱，現有指標顯示，經濟活動正以穩健步伐擴張。就業崗位新增數量保持低位，失業率呈現出一定走穩跡象，通膨水平仍處於偏高狀態。

值得重點關注的是，聲明中刪除了此前提及的 “委員會認為勞動力市場走弱的風險高於通膨高企風險”的表述。這一調整意味著，聯準會官員認為其實現低通膨和充分就業的雙重目標正逐步趨於平衡，因此貨幣政策將採取更為審慎的觀望態度。

鮑爾在新聞發佈會伊始表示，美國經濟開年根基穩固。“美國經濟去年以穩健步伐擴張，2026 年開局根基穩固。儘管就業崗位新增數量持續處於低位，但失業率已顯現一定走穩跡象，通膨水平仍處於偏高狀態。”

對於物價問題，聯準會主席稱，從聯準會重點參考的個人消費支出價格指數來看，年末的通膨資料顯示，商品領域通膨仍在持續，服務領域通膨則有所緩解。他依然確信，一旦關稅的影響逐步消退，通膨率將回落至這一目標水平。“當前的高通膨讀數主要反映了商品領域的通膨情況，而商品通膨受關稅影響持續走高。與之相反，服務領域的通膨回落態勢似乎仍在延續。”

恢復降息時點未解

本次聲明幾乎未釋放關於未來政策走向的明確指引，聯準會稱，在考量對聯邦基金利率目標區間進行進一步調整的幅度和時機時，委員會將審慎評估最新經濟資料、不斷演變的經濟前景以及風險平衡狀況。

隨著表決再度出現反對票，鮑爾透露，在連續三次降息後，多數同僚均支援暫停降息操作。不過他也坦言，確有委員投票反對並主張再次降息。聯準會主席認為，當前聯邦基金利率處於 “大致中性水平”，這一觀點也得到了委員會的廣泛認同。“結合最新出爐的經濟資料來看，目前難以認定貨幣政策處於顯著緊縮的狀態。”他說。

對於外界關注的何時再開啟降息，鮑爾表示，聯準會未來的利率調整舉措尚未敲定。“貨幣政策並非按預設路徑推進，我們將在每次政策會議上逐次作出決策。”他重申，聯準會目前已做好充分準備，將根據經濟資料的實際表現，來決定後續政策利率的調整方向。“若不再出台新的重大加征關稅舉措，關稅對商品價格的傳導效應將觸頂，隨後開始消退。這也是我們預計今年內將出現的情況。如果實際走勢符合預期，這就意味著我們可以放寬貨幣政策。”

捍衛聯準會獨立性

鮑爾本月早些時候出席最高法院就庫克案舉行的口頭辯論，此舉被認為是聯準會主席邁出的不同尋常的一步。“我可以說明自己出席的原因。我認為這起案件或許是聯準會113年歷史上最為重要的一樁法律案件。如果我不出席，恐怕很難對此作出解釋。”

聯準會主席強調了保持聯準會獨立的重要性，稱這是現代民主制度的基石，也是防範貨幣政策政治化的保障。“央行保持獨立，並非為了保護政策制定者之類的群體。歸根結底，世界上所有發達經濟體均已形成這一共識性慣例。核心是實現權責分離   ——不讓民選官員直接掌控貨幣政策的制定。”鮑爾稱：“（央行保持獨立的）原因在於，貨幣政策可能被人利用，在選舉周期內通過影響經濟為政治目的服務。一旦失去這種獨立性，便很難再挽回，而我們目前仍堅守著這份獨立，切實為公眾服務。”

政策路徑有待明朗

隨著聯準會暫停去年九月開始的降息周期，FOMC正面臨在複雜的經濟背景下把握政策方向。從最全面的經濟衡量指標國內生產總值（GDP）來看，美國經濟增長表現強勁。據亞特蘭大聯準會資料，美國去年四季度GDP增速預計進一步升至5.4%。

本次會議並未更新經濟展望，第一財經記者彙總發現，華爾街目前預測2026年經濟將增長2.3%，高於2025年的2.2%，遠好於聯準會1.8%可持續增速水平。不過聯準會最青睞的通膨指標  ——個人消費支出價格指數PCE年內將持續高於2%的目標。美國失業率預計將保持穩定，2026年平均失業率為4.5%。

資產管理公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris  Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，儘管通膨率仍頑固地高於2%的目標，就業市場的隱憂迫使聯準會在去年重啟貨幣寬鬆周期。但目前已有跡象顯示就業市場趨於走穩，儘管當前  “不招聘、不裁員”的狀態遠非經濟復甦的強勁訊號，但考慮到通膨相關資料雜音較多，聯準會仍有時間進一步釐清通膨的真實走勢。

聯邦基金利率市場當前的定價顯示，投資者預計本季度利率將保持不變，首次降息節點從下半年重新指向6月，2027年則料將暫停降息。需要注意的是，對於本季度之後的利率走勢，各方並未達成一致預期。摩根士丹利、花旗和高盛預計6月和9月下調利率，巴克萊認為是6月和12月，而摩根大通預測今年將按兵不動。

聯準會獨立性也成為了政策路徑走向的關鍵影響因素。鮑爾臨近完成聯準會主席八年任期，目前僅剩兩次政策會議，但這場歷來平穩的權力交接，已演變為一段或引發市場動盪的時期——鮑爾本人正面臨一項頗具爭議的抉擇，即是否在新任主席麾下繼續擔任聯準會理事；與此同時，最高法院或將裁定庫克是否會成為首位被總統解職的聯準會理事；而川普提名的新任央行行長人選，還必須說服美國參議員，自己不會屈從於川普的各項要求。

目前的情況是，川普提名的鮑爾繼任者，將接替另一位由其任命的官員  ——聯準會理事斯蒂芬米蘭的席位。除非有理事辭職或被解職，下一個空缺席位才會是鮑爾的主席席位。不過，鮑爾卸任後，仍可繼續擔任聯準會理事兩年，這意味著在聯準會七人理事會管轄的、貨幣政策之外的事務上，他或將成為關鍵的搖擺票。

上周在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇上，川普也坦言了這一困境。這也是為何最高法院即將就庫克去留作出的裁定、鮑爾可能繼續任職的可能性，以及新任聯準會主席需經參議院確認這一系列事件備受外界關注，且這些問題彼此交織、相互影響。

牛津經濟研究院首席美國經濟學家亞羅斯亞羅斯（Bernard  Yaros）在給第一財經記者的報告中寫道：“受刑事調查的影響，聯準會新任主席的遴選過程將遭遇前所未有的阻力……我認為川普難以真正任命一批支援降息的人士進入聯準會。”據預測市場最新報價，貝萊德集團固定收益部門首席投資官瑞克・裡德如今是最有可能接替鮑爾出任聯準會主席的人選。 (第一財經)