崩盤後，真正的風險是…

不出意外，今天打開手機，隨意點開任何資訊類APP，都是：

黃金、白銀史詩級暴跌！

這幾個大字霸屏。

貴金屬率先崩盤後，市場轉向極度關注，聯準會新任主席提名者華許的“縮表”，究竟意味著什麼？

高盛交易員認為：後續市場真正的風險在於利率上升，這將會扼殺盛宴。

1

貴金屬暴跌的幕後推手

本輪貴金屬的回呼幅度大、時間短、波動劇烈，在歷史上都屬極端情形，是當之無愧的史詩級暴跌。

黃金一度暴跌近13%，創近40年之最，現貨白銀一度跳水37%、白銀期貨跌幅更是高達31.4%，創下自1980年3月以來的最差單日表現。

世界上沒有永遠單一上漲的資產，當所有人站在船的同一側時，即便是優質資產，也難以避免出現劇烈拋售。

這次同樣是由於短時間大幅度上漲後，獲利盤壓力下，單一事件觸發的去槓桿形成的踩踏效應，進一步放大跌幅。

本輪暴跌前發生的事是：大量資金蜂擁押注弱美元交易，帶來的貴金屬短時間暴漲。

現貨白銀開年暴漲50%，站上百元關口，現貨黃金周一史詩級突破5000美元後，3個交易日突破5道百元關口，逼近5600美元。

如此凌厲的漲勢下，市場會自發選擇一個導火索，打響回呼第一槍。

周四，美國財政部部長貝森特喊話美國堅持“強美元”政策後，金銀盤中就出現高位跳水了。

當周五聯準會提名主席名單大爆冷門，市場立馬扣下板機。

之前，市場一直堅定認為下一任聯準會主席人選肯定是鴿派人物，將利多黃金和白銀價格。

最終結果居然是以鷹派著稱的華許，市場迅速交易：美元走強、實際利率上行預期抬頭的邏輯，金銀自然首當其衝。

拋售潮下，強制平倉與槓桿去化被市場認為是放大跌幅的另一原因。

近期，國內外主要貴金屬交易所：芝加哥商品交易所（CME）、上期所、上金所都上調了貴金屬期貨交易的保證金比例。

CME，1月28日上調對白銀、鉑金和鈀金期貨合約的保證金；

1月30日上調部分黃金期貨保證金比例；

金銀暴跌的周五，CME再宣佈上調Comex黃金和白銀期貨的交易保證金要求。

這一舉措增加了高槓桿交易者的資金壓力，在貴金屬價格下跌時，形成“價格急跌→追加保證金→被動平倉”的惡性循環，進一步放大價格波動。

2

市場擔憂華許“縮表”

華許衝擊之下，貴金屬的投機狂潮率先崩盤，美元指數上漲0.9%，本質還是市場嘗試弄清楚華許的“降息+縮表”的主張，對資本市場究竟意味著什麼？

降息固然是利多，但資本市場從來就不喜歡縮表，這意味著直接從市場抽走流動性，“巧婦難為無米之炊”。

這正是周五市場表現出避險資產與風險資產雙殺、唯獨美元走強的深層邏輯。

想想去年10月流動性危機下，全球資產深度調整，直到聯準會推出購買短期國債的計畫，才慢慢修復。

自從2008年金融危機以來，市場形成聯準會看跌期權共識——即資本市場跌幅過大，聯準會會出手救市。在伯南克之後的葉倫、鮑爾一直是這麼做的，華許則是個例外。

他在2006年至2011年擔任聯準會理事期間，以“通膨鷹派”著稱，認為低利率和大規模債券購買會助長物價上漲，從聯準會離職後，其多次批評伯南克時期的寬鬆政策。

如果華許新官上任三把火，鐵了心逆轉這一趨勢，市場流動性將面臨考驗。

摩根大通資產管理公司固定收益投資組合經理Priya Misra點出市場擔憂：

“人們正在對他關於資產負債表應該縮小的言論做出反應。這對風險資產將產生非常大的影響。”

提名後，就算華許順利通過聽證會和投票，也得等到鮑爾5月15日任期屆滿才能正式上任，意味著至少未來3個月，華許縮表言論影響仍是懸而未決的狀態。

3

資金停止大手筆賣出？

回看國內市場，貴金屬暴跌之下，今日不少網友都在劫後慶幸：還好之前多隻資源類LOF宣佈限購。

1月30日晚間，黃金、原油等多隻大宗商品類LOF公告大額限購，個別產品申購上限甚至低至單日2元。

值得關注的是，外圍流動性面臨逆轉之際，A股的賣出壓力似乎停止了。

周五A股上演驚險探底回升，大資金終於停止大手筆賣出了！

相比1月15日以來動輒單日上百億賣出，周五中證500ETF、滬深300ETF華泰柏瑞、滬深300ETF易方達的淨流出規模與1月14日相當。

(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）

1月15日至今，寬基ETF流出9667億元，行業主題ETF逆勢淨流入1533億元。

寬基ETF淨流出規模近1兆的情況下，A股主要股指1月全部收紅，其中1月15日至今跌幅有限，偏藍籌風格的上證50和滬深300分別跌1.46%和0.75%，上證指數僅微跌0.2%。

資金究竟在買什麼？

漲跌幅的波動背後，資金的態度一覽無遺。

1月15日至今，上證指數中，有色金屬、電子、石油石化和基礎化工四大行業的漲幅貢獻居前。

期間，融資淨買入416億元，有色金屬、非銀金融、電子和通訊“吸金”居前。

行業主題ETF同期大幅流入1533億元，細分化工、半導體材料裝置、SSH黃金股票、細分有色和有色金屬和電網裝置指數均淨流入超百億元。

顯而易見，槓桿資金和ETF資金共同湧入，助推有色、化工類股逆勢走高。 (ETF進化論)