哈佛老徐：聯準會新主席凱文華許上台後可能會開啟一個全新的時代

前言

上周五，川普正式宣佈：下一任聯準會主席人選，是 Kevin Warsh（凱文·華許）。

消息出來後，市場幾乎是“條件反射式”地崩了一下。尤其是之前漲得最猛的資產，跌得也最狠。

很多人第一反應是困惑的：天天喊著要降息的川子，為什麼會提名一個被市場貼上“鷹派”標籤的人？是因為理念？還是因為關係？又或者，只是一次政治妥協？

如果你只從“鷹派 / 鴿派”這個維度理解這件事，大機率會誤判。今天咱們就一起講清楚。

這個人到底是誰？

先簡單說履歷。

華許，1970 年生。史丹佛本科，哈佛法學博士（JD）。

在摩根士丹利做過併購，後來進入 斯坦利·德魯肯米勒 的家族辦公室擔任顧問。2006 年，35 歲，成為聯準會史上最年輕的理事之一。2008 年金融危機期間，和 本·伯南克 並肩工作。

（諾獎得主本·伯南克👇

但真正讓他“出圈”的，不是履歷，而是 2011 年的一件事：在金融危機已經明顯緩解之後，他公開反對繼續 QE（量化寬鬆），並選擇離開聯準會。

這件事在當時很不討喜。因為那意味著：你不是在“維護系統穩定”，而是在挑戰系統本身。

（聯準會👇

再說家庭背景。他的妻子，是 雅詩蘭黛 家族第三代成員。岳父和川子認識超過 60 年。

（華許和妻子👇

所以你會看到非常典型“爽文男主”：個人能力 + 頂級學歷 + 金融體系經驗 + 強大家族。

但如果你因此把他簡單歸類為“既得利益代言人”，那可能就偏了。

市場真正恐慌的

從來不是“誰上來”

很多人習慣把市場波動，歸結為某一個人。但真實世界裡，市場幾乎從來不因為一個人而恐慌。市場恐慌的，只有一件事：規則可能要變了。而這一次，華許的名字，只是一個訊號。

大家說他是鷹派，其實是一種粗糙的理解。華許反覆強調控制通膨，於是很多人下意識得出結論：“他一定會加息。”但這是把手段和目標混為一談。在華許的邏輯裡，控制通膨是目標，但加不加息，只是眾多工具之一。

聯準會真正的兩個工具

華許反覆強調，聯準會真正掌握的，只有兩個工具：第一，利率。第二，資產負債表（擴表與縮表）。過去十多年，聯準會最大的問題，不是利率判斷失誤，而是把擴表，當成了萬能解法。

持續擴表，本質是什麼？是向系統裡注入超額流動性。而這些流動性，真正去了那裡？很遺憾，並沒有大規模進入實體經濟。而是進入了資產市場，製造了一輪又一輪的金融繁榮幻覺。

這套機制，正在製造一個危險的社會後果

華許有一個非常“非經濟學”的觀察視角。他說，判斷一個經濟是否健康，不能只看宏觀資料，而要看普通家庭的心理狀態。

當一個社會裡：努力工作的人，越來越難。投機套利的人，越來越富。那社會撕裂，就只是時間問題。而過去十多年，聯準會的政策，客觀上放大了這種撕裂。這也是為什麼，華許對“聯準會越界”這件事，態度極其堅決。

降息，真的一定會帶來通膨嗎？

這是整件事最反直覺、也最核心的地方。

傳統經濟學模型告訴我們：降息 → 刺激需求 → 通膨上升。但華許認為，這套模型已經嚴重滯後於現實。因為它忽略了一個正在快速變化的變數：生產效率。

AI，第一次讓這個變數變得現實

在過去幾十年，人類幾乎從未見過一種技術，能夠在如此短的時間內，同時作用於白領和藍領的生產效率。2022 年，GPT 出現時，很多人說：這只是聊天。這個判斷，在當時是合理的。

但到 2025 年底，情況發生了本質變化。隨著更強模型的出現，AI 已經從“陪你說話”，進化為“替你幹活”。虛擬機器人開始承擔真實工作流程，而不是 PPT 裡的概念。

2026—2027

很可能是關鍵拐點

按照目前的技術節奏：2026 年，AI 將開始系統性提升白領效率；2027 年，隨著人形機器人量產，開始影響製造、物流、服務業。

這意味著什麼？意味著生產效率增速，第一次有可能超過印錢速度。

如果這一點成立，那通膨的邏輯，就會被重寫。

這也是為什麼川子會選華許

川子需要的，不是一個“表態強硬”的鷹派，而是一個相信新變數的人。

華許相信：可以降息、可以縮表、可以控制通膨、可以讓實體經濟重新受益。這套組合，在舊時代是矛盾的，在新變數出現後，可能同時成立。

那市場為什麼先崩了？

因為市場是用舊模型在定價未來。當你突然告訴市場：“接下來十年，規則可能完全不同。”市場的第一反應，一定是：先賣再說。

這不是判斷，這是恐懼。

對普通投資者來說

真正危險的是什麼？

不是沒看懂。而是被短期波動牽著走。在規則切換期，最容易被淘汰的，從來不是保守的人，而是頻繁調整、盲目操作的人。

很多人以為，是在“跟著市場修正判斷”，但真實情況往往是——用今天的情緒，否定昨天的邏輯。而一旦開始這麼做，基本就已經失去了參與下一輪分化的資格。

如果你投的是未來，而不是投機

那短期波動，本質上是在做三件事：去泡沫。去幻覺。去掉那些不屬於這個時代的定價。這個過程一定是痛的，也一定是反人性的。因為真正的趨勢，從來不是走出來給你確認的，而是在你最猶豫、最焦慮、最想“換一套方案”的時候，悄悄推進的。

長期來看，這一切都是必要過程。

最後說一句實話

華許會不會最終上任？沒人能 100% 確定。他能不能完整推進自己的理念？也沒人能保證。但有一件事是確定的：舊規則，已經走到了盡頭。而新規則，從來不會提前照顧所有人，更不會給所有人緩衝時間。真正的分化，往往發生在大多數人還在糾結“今天漲還是跌”的時候。這也是我為什麼反覆強調一件事：在這種時代裡，你最需要的不是“多一個操作”，而是少犯幾次方向性的錯誤。而減少方向性錯誤，靠的不是情緒，也不是感覺，而是持續、穩定、有人幫你校準的判斷體系。 (老徐抓AI趨勢)