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香港黃金ETF代幣化的未來：傳統金融與數字創新深度融合的關鍵一步
導語 News Today
香港黃金ETF掛牌首日漲超9%，全新“銀行換實金”模式贏得市場青睞
2026年1月，在香港舉辦的第19屆亞洲金融論壇上，香港財經事務及庫務局局長許正宇宣佈了一項重大創新：香港首個黃金ETF產品——恆生黃金ETF將通過持牌數位資產交易平台分銷代幣化基金單位。這不僅是一次金融產品設計上的突破，更是香港在全球真實世界資產（RWA，Real World Asset）代幣化探索領域的重要里程碑。
根據恆生投資管理有限公司的公告，該黃金ETF採用了以太坊區塊鏈技術推進代幣化，同時由匯豐銀行擔任代幣化代理。這一創新結合了“傳統資產可信錨定”與“先進數字分銷網路”，不僅為黃金ETF建構了數位化升級的樣本，也揭示了香港在資產代幣化領域系統性創新的深遠戰略意圖。
在這篇分析中，我們將全方位剖析這只作為“可複製研發範本”的黃金ETF的三重架構、核心參與方、以及香港打造全球RWA合規創新標竿的深層邏輯與挑戰。
一、解碼創新架構：從實體黃金到鏈上代幣的三層信任梯度
恆生黃金ETF的設計圍繞“三層穿透式結構”展開，自底向上的信任傳遞與互通性成就了其精巧的設計：
創新的核心在於其所確立的“實體資產錨點”。許正宇明確表示，這款ETF是香港首個支援投資者通過銀行直接兌換實物黃金的產品，解決了傳統金融與數位資產研發中的最大痛點：資產可信性。
金融科技領域的代幣化發展經常因為基礎資產的透明度和可信性受限而困擾。恆生黃金ETF通過以下方式強化市場信心：
可追蹤性與透明度：每份ETF份額對等地由實際黃金背書，儲存於受托銀行託管倉庫中。
“見貨即付”的贖回功能：個人投資者可通過銀行管道直接提取實物黃金，最大程度上消除了資產是否真實存在以及被重複抵押的質疑。
這一創新模式不僅提升了投資者的信任感，還通過成熟的銀行託管解決了數位資產世界持續存在的“儲備真實性爭議”。
作為一個傳統意義上的ETF產品，恆生黃金ETF採取了投資者熟悉的金融市場架構
在港交所掛牌：產品受香港《證券及期貨條例》的規管，由恆生投資管理有限公司管理，交易活動與清算全部在受認可的頂級金融基礎設施中完成。
標準化金融工具橋樑：借助基金結構與證券監管條例，該ETF為全球投資者提供了一條接入通道，即便對區塊鏈領域一無所知，普通投資者也可以通過傳統證券帳戶投資，進一步降低了認知門檻。
在數字創新部分，恆生黃金ETF設計了利用以太坊公鏈進行代幣化的最上層架構。其中，基金份額不僅記錄在鏈上，實現透明化與不可篡改的數字帳本優勢，還可通過香港證監會許可的持牌數位資產交易平台（如OSL、HashKey等）進行分銷。
這一層設計意圖將傳統的合規資產注入數字原生投資生態，吸引年輕一代投資者進入並探索去中心化金融（DeFi）生態，將參與使用者從傳統金融擴展至“數字原住民”群體。關鍵在於持牌平台的使用：
強監管保障：持牌平台的參與讓代幣化份額與監管要求無縫對接，與未經授權的“野生”代幣發行做出了明確區隔。
擴展資產流動性：數位資產與合規金融市場通過公鏈代幣實現了跨界融合，為後續其他RWA資產的加入奠定基礎。
這三層架構相輔相成，底層黃金賦予ETH代幣價值錨定，中間傳統ETF框架確保了合規性，而頂層代幣化擴大資產的市場參與範圍，三者共同實現了資產從實體到數字、從傳統到未來的完整通路。
二、主要參與者：資產代幣化創新生態中的重要角色
恆生黃金ETF的推出並非依託單一機構推動，而是由一套複雜生態系統中的多方深度協作完成。這套“模組化系統”的具體參與者及其關鍵職責包括：
作為ETF產品的發行人和管理人，恆生投資管理負責總體架構設計、交易條款與贖回條約的制定、代幣化方案的規劃等。其長期積累的資產管理實操經驗為產品注入了市場公信力。
匯豐銀行不僅提供底層黃金託管，作為“代幣化代理”（Tokenization Agent），它的職責包括：
代幣化鑄造與銷毀：將符合規定的ETF份額對應成區塊鏈資產，並保障代幣與資產份額的動態更新。
增信功能：匯豐銀行作為全球銀行業巨頭的信用背書，為投資者和監管機構增加了它們對代幣化過程的信心。
相比於傳統的券商與銀行分銷管道，通過香港證監會許可的數位資產交易平台分銷，拓展了投資者範圍並開發了全球DeFi使用者潛力。多元化網路既服務傳統投資者，也為RWA資產數位化提供了安全合規的生態支援。
香港政府與證監會在其中扮演了“制度容器”的角色。通過現有的法規框架如《單位信託及互惠基金守則》，監管機構為新興RWA項目提供了明確運行邊界。其混合型監管實踐成為全球同業的研究樣本。
三、展望與挑戰：從試點成功邁向大規模試驗
黃金作為標準化資產是理想的試點對象，而恆生黃金ETF的“三層穿透式架構”也具備外溢性與複製潛能。未來，類似方法可以擴展至：
大宗商品：白銀、鉑金等高度標準化的資產。
債券與房地產：包括政府綠色債券、基礎設施項目REITs等。
另類投資：如私募基金等。
此外，其模組化設計理念為複雜資產的代幣化打造了通用範本，無需推倒重來，直接強化現有金融範式即可。
初期階段面臨的侷限包括：
代幣化不支援直接黃金贖回：可能影響部分投資者對鏈上資產可信性的理解。
公鏈風險：以太坊的高Gas費用與潛在網路漏洞帶來了運行成本增加與安全挑戰。
技術能力差異：其他資產管理公司及銀行機構能否複製恆生投資與匯豐的協作深度尚難以確定。
此次創新所揭示的位置是明確的：香港正致力打造全球RWA合規化試驗場與樞紐。這一戰略將吸引更多資產管理機構、銀行及數字平台進駐香港市場，並推動其逐步超越傳統金融中心地位。
結尾： 從單品創新到全球金融轉型示範
恆生黃金ETF不僅是一項產品創新，它更是香港金融創新框架的“完整樣例”。通過實現基礎資產、金融系統與區塊鏈技術的有機結合，香港以“合規為先”的務實創新，向全球展示了一條開啟資產數位化未來的可行路徑。
在這一模式成功驗證的提示下，我們可能見證房地產、綠色債券、基礎設施資產等各類資源以代幣形態進入市場，全球金融中心的定義也將在香港的引領下被不斷重塑與完善。 (國英珩宇生態)