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FORTUNE雜誌：三年資產狂歡後，今年投資者如何未雨綢繆？
當下，市場泡沫化的跡象日益凸顯。無論是納斯達克的收盤點位，還是席勒市盈率等專業指標，數字都已攀升至異常高位。人工智慧領域未上市的新創企業和上市公司飆高的估值之下，難免讓人聯想到“泡沫”二字 。
這一次或許真的有所不同。經濟學家卡門·萊因哈特和肯尼斯·羅格夫曾以此作為書名，撰寫了2011年的暢銷書《這次不一樣：八百年金融危機史》。
如果你在面對日益膨脹的投資組合時，心中既有欣喜也有一絲不安，此刻或許正是調整佈局的良機。
本文將為你提供一些具體的投資思路，包括當前股市環境中的防禦策略、應審慎迴避的標的，以及2026年備受矚目的擬上市公司。
華倫·巴菲特那句最廣為流傳的箴言似乎比以往任何時候都更加適用：別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼。在震盪行情中，或許會出現定價誘人的新股：也許你會找到下一個UPS（在網際網路泡沫破裂前夕上市），或者下一個Visa（在2008年金融危機爆發前夕掛牌）。同時，我們也將研判黃金和比特幣的走勢。
防禦策略：經濟放緩時的避風港
投資管理公司Research Affiliates的多資產策略首席投資官吉姆·馬斯圖爾佐表示，首要策略是實現投資多元化，不應僅侷限於股票，還可以配置通貨膨脹保值債券（TIPS）或者黃金等大宗商品。
就股票來說，先鋒領航的美洲區首席經濟學家羅傑·阿利亞加-迪亞茲建議關注價值股，即股價相對於盈利水平處於低位的公司。以下類股在經濟下行時期更有可能表現穩健（價格資料截至2025年11月13日）。
消費類股：金融服務公司晨星的投資組合策略師埃米·阿諾特稱，生產食品和清潔用品等生活必需品的公司，受經濟周期影響較小。高露潔棕欖便是這類“消費防禦型”企業，其產品涵蓋牙膏及其他家用產品。晨星的消費股研究主管艾琳·拉什指出，除了在任何經濟形勢下產品需求穩定外，高露潔“極其廣泛的全球佈局”也是其獨特優勢之一。
糖果、食品和飲料公司億滋國際亦值得關注，該公司超過70%的收入來自北美洲以外的市場。拉什指出，糖果這類消費品具有“平價享受”的特性，始終受到消費者青睞。
醫療保健：作為抗衰退行業，該類股能有效抵禦市場衝擊。投資研究公司New Constructs的首席執行長大衛·特雷納推薦HCA Healthcare，該公司在美國和英國營運約190家醫院及150家其他醫療保健機構。特雷納指出，醫療保健的需求正在快速增長。結合HCA十餘年持續盈利的業績紀錄，該公司是實力強勁且估值偏低的投資標的。
能源類股：人工智慧行業的電力需求激增讓能源股再度受到追捧。Research Affiliates的馬斯圖爾佐稱，即使人工智慧行業降溫，能源企業的風險依然可控，因為整體電力需求仍然強勁。
位於美國俄亥俄州的MPLX擁有石油管道和燃料運輸設施。而能源需求有望持續推動運輸業務增長。
截至2025年11月中旬，該公司的市盈率僅為11倍，遠低於標準普爾500指數約31倍的平均水平。
“反人工智慧”概念股：晨星的策略師阿諾特認為，如果投資者擔心人工智慧股票的估值過高，可以借鑑巴菲特的佈局思路。阿諾特將波克夏稱為“反人工智慧概念標的”。該公司的收入主要來源於能源、鐵路和保險等行業，即便人工智慧牛市轉為熊市，這些領域的服務需求依然穩健。
不宜觸碰的股票
在泡沫化加劇的市場中，所有的股票都存在風險，而那些近期漲勢過高，或面臨嚴峻經濟困境的公司，風險更是成倍放大。以下幾隻股票，至少在公司經營環境改善或者股價回到合理區間之前，建議審慎對待。
Circle：雖然在2025年夏季完成了極其成功的IPO，但這家加密公司如今難以維持其市值，因為利率下行預期直接影響其穩定幣收入。隨著員工限售股的解禁，再加上高昂的營運成本，Circle的股價正面臨巨大的下行壓力。
特斯拉：2025年的利潤預計將創下2021年以來的新低，且汽車銷量連續兩年下滑，其股價卻處於歷史高位。究其原因，市場目前的估值更多是押注埃隆·馬斯克兌現自動駕駛和人形機器人相關的承諾。馬斯克在2025年11月獲得的1兆美元薪酬方案，或許是名副其實，但特斯拉在2026年汽車銷量爆發以支撐目前估值的可能性微乎其微。
CoreWeave：做空者正在對人工智慧公司的高估值發出警告，而CoreWeave或許是公開市場上最純粹的人工智慧基礎設施概念股之一。該公司在全美營運資料中心，為微軟、Google和OpenAI提供算力服務。2025年9月，做空該公司股票的投資管理公司Kerrisdale Capital表示，CoreWeave是“人工智慧基礎設施泡沫的典型代表”。其核心風險來自負債結構：為了建設資料中心，公司背負了數十億美元的債務，並承擔了高額租賃義務，營收增長能否抵消這股“債務海嘯”仍是未知數。
體育博彩與預測市場：隨著Kalshi和Polymarket等預測市場的興起，線上體育博彩巨頭 DraftKings正面臨結構性挑戰，做空機構Spruce Point Capital Management在2025年10月的一份報告裡寫道：“分析師低估了體育博彩市場以及DraftKings正在發生的結構性轉變。”
迪爾公司：受美國總統唐納德·川普的關稅方案及貿易摩擦影響，知名農業及建築機械約翰迪爾的製造商迪爾公司深陷困境。2025年前三個季度，迪爾公司的淨銷售額同比下滑，而貿易戰對美國農產品出口的衝擊也讓其業務雪上加霜，這對拖拉機銷售來說絕非利多訊號。
2026年值得關注的IPO
如果說2024年是IPO荒年，那麼2025年的IPO行情更像是“綿綿細雨”。2026年有望迎來更穩定的一波新股上市潮。
市場觀察人士對2026年持謹慎但樂觀的態度。貝恩資本風險投資公司的合夥人梅裡特·赫默表示：“IPO市場並未關閉，只是篩選更加嚴格，我認為這種趨勢會持續下去。” PitchBook的美國風投研究主管凱爾·史丹佛稱：“一切跡象表明，2026年有望迎來更加積極的IPO行情，因為科技行業在公開市場中的估值倍數仍然相當穩健。”
2021年，在近零利率和居家投資熱潮的推動下，IPO的數量激增。金融資料提供商Dealogic的資料顯示，美國當年共有1,010家公司上市，其中不乏Rivian、Bumble和Robinhood等知名公司。地緣政治的不確定性與利率上行，曾經讓2021年後的IPO市場陷入停滯。在接下來的三年裡，市場合計只新增546宗IPO，其中真正引人注目的公司屈指可數。
但這段停滯期也意味著，有一大批獲得風投支援的公司正在蓄勢待發，等待上市時機。2025年截至第三季度，美國已經有逾300宗IPO，其中CoreWeave、Circle和Figma的上市尤為矚目。
2026年的IPO陣營中不乏行業巨頭，其中最受矚目的當屬Databricks。這家雲端人工智慧與資料分析平台的估值超過1,000億美元，一直被認為“必然上市”。如今對於希望以高估值上市的公司而言，人工智慧概念至關重要，這也是該公司IPO之路的關鍵優勢。
Crosslink Capital的合夥人瑪麗·多諾弗里奧指出：“凡是與人工智慧有關聯的公司，都可以獲得更高的估值。Databricks年化收入達到40億美元，其中10億美元由人工智慧產品貢獻……任何能夠與人工智慧關聯的業務，都會撬動客戶的預算與購買意願，也預示著持續增長的潛力。”
這一邏輯同樣適用於其他備受矚目的擬上市公司，例如Canva。這家公司在2024年收購了新創企業Leonardo.ai，並借此推出了多款具備人工智慧功能的產品。（設計獨角獸Figma的成功上市，被視為Canva具備上市條件的訊號。）而估值約為170億美元的人力資源平台Deel，則通過加碼自動化投資來強化人工智慧概念。值得注意的是，這些公司都沒有進行大規模基礎設施投入，避免了部分業內觀察人士對人工智慧泡沫的擔憂。
圍繞人工智慧的熱議引發了一個問題：OpenAI會上市嗎？雖然並非完全不可能，但多數觀察人士認為它最早也要等到2027年才會進軍公開市場。
金融科技領域可能是2026年最容易被低估的上市題材。2025年已經有Chime、Klarna和Circle等公司成功上市，而Plaid、Rapyd等獨角獸公司據傳也在蓄勢待發。
Upfront Ventures的普通合夥人、Chime的早期投資人阿迪蒂·馬利瓦爾說：“Chime和Circle的案例表明，那些具有明確盈利路徑的金融科技公司，在IPO市場會有出色表現，這也重振了市場信心。在2012年到2019年的上漲周期中，幾乎無人提及‘盈利能力’這個詞，如今它卻成為審視2026年市場前景的最核心關鍵詞。”
其他值得關注的科技公司包括：網路安全企業1Password、車隊管理軟體供應商Motive，以及健身追蹤應用程式Strava。
需要警惕的是，多重因素可能給這場IPO盛宴潑下冷水。PitchBook的史丹佛雖然認為經濟衰退不會發生，但他坦言，若真的出現經濟衰退，將會阻礙IPO的處理程序。而人工智慧熱潮本身也存在諸多不可預測的變數。摩根士丹利的全球科技投資銀行部主管陳大衛（音譯）認為，當下的熱度將創造長期價值，但並非所有借助人工智慧東風上漲的公司都可以兌現預期。
他說：“這讓我回想起1999年剛入行時的情景。如果公司無法兌現預期……市場熱情就會短暫消退，這在科技行業屢見不鮮。行業中總會有贏家和輸家。”
黃金和比特幣能否延續漲勢？
黃金向來是經濟動盪時期的終極避險資產。但如今，越來越多的市場觀察人士認為，投資者或許應該選擇“數字黃金”，這是比特幣廣為流傳的別稱。由於其發行機制受到特定規則的約束，比特幣的流通量永遠不會超過2,100萬枚，這也是其支持者主張其應該與黃金一樣，被視為長期價值儲藏手段的重要原因。風投公司CoinFund的管理合夥人戴維·帕克曼表示：“比特幣是唯一不受政府通膨影響的資產，這類資產值得代代相傳。”
從比特幣的市場表現來看，顯然有許多人認同帕克曼的觀點。比特幣在2025年10月創下約12.5萬美元的歷史新高，市值也隨之膨脹至2兆美元以上。世界黃金協會以及曾經對比特幣不屑一顧的黃金擁躉，如今也開始頻頻抨擊比特幣，這說明他們已經將比特幣視為黃金的競爭對手。
這是否意味著黃金作為“最安全資產”的時代即將終結？遠非如此。截至2025年11月，比特幣的市值僅相當於全球地上黃金總價值的約7%。更重要的是，黃金在2025年的漲勢同樣勢如破竹：3月首次突破每盎司3,000美元關口，而不到半年後，價格又沖上4,000美元新高。
如此驚人的漲幅讓黃金擁躉和比特幣信徒都欣喜若狂。但彭博行業研究的大宗商品高級策略師邁克·麥格隆的感受卻對此感到“膽顫心驚”。他認為一場大規模回呼即將到來，屆時黃金的價格可能會下跌25%甚至更多。
在那不勒斯參加了一場投資峰會之後，麥格隆對比特幣走勢的疑慮愈發強烈，因為他親眼目睹只要有人提到比特幣，現場就有人起身鼓掌。
他警告稱：“這就是典型的市場見頂的跡象。”他預測比特幣在2026年可能會跌至約5萬美元。
實際上，有跡象表明，隨著比特幣ETF的推出及監管利多政策的逐步消化，支援加密貨幣上漲的動力似乎正在耗盡，如今比特幣的價格已經遠低於歷史高點。但帕克曼仍然堅持長線視角：“在過去14年裡，比特幣有11年的表現優於其他所有資產。”（財富FORTUNE）