•
暴跌30億！“非洲手機之王”被小米榮耀打懵了
傳音的危機，同行的機會
2月25日，深圳傳音控股股份有限公司丟出了一份足以讓市場炸鍋的成績單。
其2025年業績快報顯示，“非洲手機之王”歸屬於母公司所有者的淨利潤只有25.84億元，同比暴跌53.43%；
而在扣除非經常性損益後，歸母淨利潤同比暴跌56.66%至19.68億元。
注意，這是傳音自2019年登陸科創板以來，第一次遭遇如此慘烈的利潤滑坡。
截至2月25日收盤，傳音控股報收58.25元/股，總市值為670.57億元；相比2021年2月的歷史高點，縮水幅度超過六成，市值蒸發1300多億。
五年如白駒過隙，那個在非洲創下“每賣出兩部手機就有一部來自傳音”神話的企業，到底發生了什麼？
01. 業績預告與快報之間的小秘密
仔細看這份業績快報，就會發現一些有意思的細節。
今年1月29日，傳音曾發佈過年度業績預告，當時預計營收655.68億元左右，歸母淨利潤25.46億元左右。
而最新的快報資料顯示，營收656.23億元，比預告略微增加了一點，25.84億元的淨利潤也比預告有小幅提升。
雖然這點提升改變不了業績承壓的事實，但至少說明傳音在最後時刻還是做了一些努力。對此公司給出的解釋很直白：
一方面受市場競爭及供應鏈成本影響，儲存等元器件價格上漲較多，導致營業收入和毛利率下降；另一方面研發投入和銷售費用都在增加，進一步擠壓了利潤空間。
翻譯成大白話就是：東西賣貴了賺不到錢，賣便宜了更賺不到錢，還得往裡搭錢搞研發打廣告，結果就是利潤被抽乾。
同時，記憶體漲價成了壓垮駱駝的第一根稻草。
Counterpoint的資料顯示，2025年DRAM和NAND快閃記憶體的價格飆升了40%以上，2026年一季度預計還要再漲40%到50%。
瑞銀的一份報告點出了關鍵：記憶體在中低端手機的零件總成本中佔比高達20%到30%，是僅次於晶片的第二大成本項。
每部智慧型手機的記憶體成本在2026年第四季度可能會比一年前飆升37%，相當於每部上漲16美元。
對於蘋果、三星這樣的巨頭而言，元器件成本上漲固然有壓力，但可以通過品牌溢價、高端機型利潤、軟體生態收入來消化。
可傳音的生存根基是什麼？性價比。
招股書顯示，2025年上半年，傳音智慧型手機的平均售價只有547.5元，功能手機更是低至50.1元。在價格極度敏感的非洲市場，傳音根本沒有什麼提價空間。
因此，儲存晶片漲價帶來的成本壓力，大部分被傳音自己硬生生吞了下去。
那些消失的利潤，有相當一部分流向了三星、SK海力士等儲存晶片巨頭手裡。
02. 家門口的戰爭
如果說儲存漲價是天災，那競爭對手的圍攻就是徹頭徹尾的人禍了。
Omdia的資料觸目驚心：2025年第三季度，傳音在非洲依然佔據51%的市場份額，穩居第一。
但看增長率，傳音只有25%，而小米達到了34%，榮耀更是高達158%。
而且榮耀在南非市場已經殺紅了眼，2025年第一、二季度出貨量分別同比增長283%和161%。
小米也不甘示弱，從2017年帶著Redmi系列正式進軍非洲後，它完美複製了傳音的本地化策略，推出適合非洲人的大電池、多卡多待手機，還額外加入高刷屏、快充等實用功能。
價格戰方面，小米主攻超低端市場，Redmi14C售價控制在150美元以下，曾是2024年第一季度全球手機暢銷TOP10榜單中唯一一款國產手機。
OPPO則重點鞏固北非市場，以埃及為中心佈局中端機型。
隨著國內同行把在中國市場淬煉出的供應鏈管理能力、研發實力和網際網路玩法，一股腦全搬到非洲。
傳音當年靠“入鄉隨俗”打下的江山，如今正被對手用同樣的招數一點點蠶食。
值得注意的是：傳音的產品結構正在發生代際倒掛。
過去很長一段時間，傳音的功能機業務貢獻著超過24%的毛利率，是公司的“利潤糧倉”。
但隨著非洲數位化處理程序加速，功能機業務正在快速萎縮。2025年上半年，功能機收入佔比已驟降到5.86%。
取而代之的是毛利率更低的中低端智慧型手機，收入佔比高達83.87%。
這種“高利潤業務收縮、低利潤業務擴張”的結構變化意味著，傳音賣得越多，賺得反而會越少。
當下非洲市場正處於從功能機向智慧型手機轉換的階段，大方向沒錯。
問題是在轉換的過程中，傳音沒能把智慧型手機的利潤率做上去。
2025年上半年，公司的銷售淨利率從上年同期的8%，已腰斬至不足4%。
03. 豪賭第二曲線
面對主業的失血，傳音開始了一場關於第二曲線的豪賭。
最引人注目的是兩輪電動車。傳音推出的個人出行電動車品牌Revoo和商用出行電動車品牌TankVolt，目前已在非洲市場銷售。
到2025年，傳音已躋身非洲電動車銷量前三。
儲能業務也被寄予厚望。針對非洲頻繁停電的痛點，傳音推出了itelEnergy家庭儲能系列，覆蓋巴基斯坦、奈及利亞、馬里、辛巴威等國家。
2023年，傳音將儲能業務列入新戰略規劃，並計畫2-3年內投入20億元。
在AI領域，傳音與阿里雲合作開發AI手機，搭載通義千問大模型，實現了離線文件摘要、即時語音翻譯等功能。
旗下品牌TECNO還在2025年3月聯合京東方推出了全球首款量產的鈣鈦礦太陽能充電手機，可以在陽光下實現無感補電。
APP生態也沒放過，傳音跟網易、聯發科合作成立“傳易集團”，開發移動支付產品Palmpay，俗稱為“非洲版支付寶”。通過預裝，Palmpay每年可進入2000萬部傳音手機。
此外，音樂串流媒體平台Boomplay更是擁有超4300萬啟動使用者，月單曲播放量達20億次，是非洲最大的音樂串流媒體平台。
這些新業務勾勒出了一個美好的未來：利用在非洲積累的品牌效應和銷售網路，解決非洲人的缺電、出行、娛樂需求，複製手機時代的成功。
理想很豐滿，現實卻很骨感。
招股書顯示，2022年至2024年各年度及2025年上半年，銷售手機產生的收入分別佔公司總收入的91.3%、92.0%、92.0%及89.8%。
也就是說，所有新業務加起來，佔傳音總收入的比例還不足10%。
也就意味著，傳音依然是那個嚴重依賴手機銷售的傳音。儲能、電動車、AI、APP這些新故事，短期內根本撐不起業績。
更麻煩的是新業務的門檻都不低，儲能和電動車的技術門檻、供應鏈、售後服務體系與手機完全不同，所需的資本投入和市場面臨的競爭也同樣激烈。
簡單的管道復用能否支撐起一個全新的產業，這得要打上一個大大的問號。
2025年底，傳音向港交所遞交了上市申請，計畫通過港股IPO募資約10億美元，從中拿出20億元人民幣專門投入新業務。
但在主戰場失血的狀態下多線作戰，新曲線能否跑贏利潤下滑的斜率，還是個未知數。
04. 王座已然傾斜
寫到這裡，必須說一句公道話。
儘管淨利潤腰斬、市值縮水，儘管被小米榮耀瘋狂追趕，傳音依然是非洲無可爭議的手機之王。
2025年第三季度，它仍以超1000萬台的出貨量佔據非洲一半以上的市場份額。在奈及利亞、肯尼亞、坦尚尼亞等國家，TECNO、itel的藍橙色招牌依然隨處可見。
一位曾在剛果做手機生意的中國商人表示：在非洲賣手機，最重要的不是價格，而是能不能融入當地的銷售網路。傳音在非洲建構的三級經銷商體系，以及在沙漠部落都能找到的“手機維修點+充電站+話費充值”三合一站點，是其他品牌短期內很難複製的護城河。
但王座傾斜，也是不爭的事實。
那個靠“時光機理論”成功的傳音，那個把波導模式複製到非洲的傳音，如今正面臨著被更高維度競爭反噬的尷尬。
當市場從“有無問題”轉向“好壞問題”，當資訊差被網際網路抹平，當創新者入場，傳音這套模式的脆弱性便開始暴露。
竺兆江曾說過一句話：傳音是長跑型的企業，絕對不會為了短期利益出賣未來。
但如今傳音的前方是元器件漲價的成本壓力，後方是小米榮耀們的圍追堵截，手裡攥著儲能電動車這些遠水解不了近渴的新故事。
接下來怎麼跑，考驗的不僅是耐力，更是轉型的決心和能力。
畢竟商業世界裡沒有永固的護城河，只有不斷的自我革命。 (品牌頭版)