【輝達財報】財報“炸裂”，市場緣何心生畏懼？

在輝達發佈財報前，市場滿懷期待，普遍認為這份財報能如強勁引擎，將市場從近期低迷態勢中猛然拉起，在AI熱潮的推動下，引領美股開啟新一輪上漲。

輝達在AI競賽中無疑是領跑者，牢牢掌控著關鍵部件——Blackwell處理器。它與最大的超大規模雲端運算公司簽訂合同，還投資了OpenAI和Anthropic，穩穩處於全球最熱門技術與市場最強增長引擎的核心位置。然而，這看似輝煌的背後，卻隱藏著讓市場擔憂的隱患。

目前，投資者心頭有兩大與AI交易緊密相關的擔憂，而輝達這份超預期財報，極有可能加劇這兩大擔憂。

其一，與微軟、Meta、亞馬遜、Google、甲骨文等雲巨頭的資本開支規模預期有關。高盛預計，這些企業今年合計資本支出可能突破1兆美元；摩根士丹利預測，到本十年末這一數字最高或升至4兆美元。如此巨額的資本開支，目前尚未產生可觀回報，畢竟AI技術尚處於早期階段。而且，這筆天文數字般的開支幾乎吞噬了這些公司的全部自由現金流，擠壓了股票回購空間，還對公司債與私募信貸市場造成壓力。輝達強勁的業績展望以及首席執行長黃仁勳對更長期需求的表態，會讓這場關於資本開支的討論持續升溫，考驗投資者對更廣泛AI投資的信心。

財報資料顯示，在截至1月的三個月裡，輝達營收達681億美元，較去年同期增長73%；整個財年總營收高達2159億美元，幾乎全部來自資料中心業務部門。輝達最大客戶確認其AI支出計畫，這對輝達利潤是重大利多，但對擔心雲巨頭過度支出的投資者而言，卻並非好消息。

其二，市場近期的焦慮存在自相矛盾之處。投資者一方面擔憂AI支出無法帶來足夠回報，另一方面又害怕AI的普及在短期內擾亂經濟中的眾多行業。受此影響，軟體股遭受重創，金融資訊、教育與教育科技、媒體廣告等類股也明顯回呼。與此同時，資金流向價值股，導致標普500指數在過去四個月裡基本橫盤。LPL Financial首席技術策略師亞當・特恩奎斯特指出，今年科技類股（尤其是軟體）的疲軟拖累了標普500，使其難以突破7000點關口。要想持續創新高，很可能需要科技類股更廣泛參與，至少軟體股要先走穩。

而輝達無論是盈利超預期，還是業績展望強於預期，都無法解決這些問題。相反，輝達對AI需求的表態以及關於下一代處理器Rubin的技術討論，只會加劇市場對AI衝擊的擔憂。Mahoney資產管理公司總裁兼首席執行長肯·馬奧尼表示，軟體等與科技相關類股的分化仍在持續，資金卻不斷湧向防禦性類股。他認為，即便輝達能把情況講得更清楚，但市場大機率已將財報和業績指引的好消息消化在價格里，反應會比較平淡，就像本財報季大多數時候一樣。

不過，投資者反應若不侷限於輝達這只股票本身，而是擴散開來，那對未來幾周市場走勢的影響將不可小覷。市場究竟會如何演變，輝達財報這顆“石子”投入市場後激起的漣漪會持續多久、影響多廣，值得我們持續關注。 (正商研究院)