【以美襲擊伊朗】如何避險伊朗戰爭風險？市場投票：黃金，而非債券

伊朗戰爭風險引發能源危機與滯脹擔憂，通膨預期升溫致使債券收益率走高，傳統避險功能失靈。機構投資者正重新定義安全資產，將黃金和美元作為避險首選。同時，資管機構正通過削減股票敞口、增持現金及買入看跌期權來避險高度不確定的市場風險。

伊朗戰爭風險升溫，重塑全球避險資產格局。大型機構投資者正將黃金和美元置於傳統避險資產國債之上，標誌著市場對"安全資產"定義的一次重要重估。

周一，國際現貨黃金價格一度飆升2.6%至每盎司逾5400美元，逼近歷史高位，導火線是針對卡達天然氣設施的無人機襲擊引發的新一輪能源危機擔憂。

與此同時，歐洲天然氣價格單日暴漲逾30%，通膨預期急劇升溫，推動全球債券收益率走高——兩年期德國國債收益率上行8個基點至2.09%，債券的傳統避險功能再度失靈。

3月2日，英國金融時報編輯Roula Khalaf在文章中稱，隨著伊朗將攻擊目標從卡達擴展至沙烏地阿拉伯能源基礎設施，市場對衝突持久化的擔憂持續升溫，避險資產的選擇邏輯正在被重新書寫。市場的分化走勢對投資者資產配置構成直接衝擊。多家大型資管機構已開始削減股票敞口，部分轉向現金，並通過買入標普500看跌期權對衝下行風險。

債券失守，黃金接棒

國債在本輪風險事件中的表現令市場深感失望。

避險基金公司Marshall Wace首席市場策略師Seb Barker表示，"我們再次看到債券未能在風險規避事件中提供保護，而黃金卻做到了。"海灣局勢"強化"了增加所謂"非債券避險資產"配置的理由。

貝萊德投資研究院的分析師也認為市場反應表明，"鑑於此次中東衝突升級可能帶來的滯脹風險，長期政府債券已不再是可靠的投資組合壓艙石"。

PGIM全球債券主管Robert Tipp則將黃金的強勢歸因於一種"全球不確定性溢價"——投資者正在追問："在當前環境下，什麼是避險資產？什麼是中性資產？"

黃金在此前1月份的急劇回呼中承受了較大損失，但本輪上漲已基本抹平跌幅。貴金屬資管公司VanEck的貴金屬投資組合經理Imaru Casanova表示，"黃金一次又一次地在高度不確定和高風險時期捍衛了其終極避險資產的地位。"

法國外貿銀行分析師估計，若伊朗衝突持續，金價可能再上漲多達15%，且漲幅大機率集中在衝突初期數周內釋放。

通膨預期重定價，降息路徑縮小

能源價格飆升帶來的通膨衝擊，正迫使市場大幅壓縮對各大央行降息的預期，債券收益率隨之全線上行。

在英國，互換合約顯示，英國央行年內完成兩次25基點降息的機率已不足100%，市場目前僅隱含約60%的機率實現第二次降息。對利率預期敏感的兩年期英國國債收益率上行11個基點至3.64%。

歐元區的降息預期收縮更為顯著。年內再降息一次25基點的機率從上周約55%驟降至約15%。

BNP巴黎資產管理高級投資組合經理Nicolas Trindade警告稱，"衝突持續時間越長，各國央行就越需要將這些通膨壓力納入預測，從而對利率形成上行壓力。"

機構調倉：減股、持現、買保護

與此同時，面對局勢的高度不確定性，大型資管機構已開始主動調整持倉結構。

法國資管公司Carmignac正在削減股票敞口，包括日本市場，並考慮對此前大幅上漲的石油相關股票進行減持。該公司投資委員會成員Kevin Thozet表示，

"我們正在降低風險敞口，因為可能性的分佈範圍相當寬泛。"

他補充說，Carmignac在買入標普500看跌期權的同時，也將部分從股票中撤出的資金保留為現金，以規避通膨飆升對政府債券構成的風險。

花旗銀行全球股票策略主管Beata Manthey表示，該行已將日本股票評級從增持下調至減持，理由是日本市場對油價上漲的敞口尤為突出；與此同時，花旗上調了英國股票評級，因英國市場在國防和能源類股的權重較高。

Manthey同時提示，"如果局勢進一步惡化，投資者將在能減倉的地方減倉，屆時將出現更為協同的拋售。目前仍相對具有選擇性。"

荷姆茲海峽：懸而未決的最大變數

在所有風險因素中，大型投資者最為關注的核心問題是：高油價和高氣價究竟能持續多久，以及荷姆茲海峽的通行受阻程度。這一海灣咽喉要道對全球大宗商品海運貿易至關重要。

一位大型華爾街銀行的資深交易員直言，"戰爭總是比我們預期的持續更長時間"，並將美元和黃金列為當前最主要的兩大避險交易。

周一，美元兌一籃子貨幣上漲0.9%，延續其在非美國本土壓力事件中的傳統避險角色。

分析人士指出，隨著伊朗將攻擊範圍從卡達擴展至沙烏地阿拉伯的能源基礎設施，市場對持久衝突的定價正在逐步深化。在這一背景下，黃金與美元的組合，已成為當前市場環境下機構投資者最為清晰的避險共識。 (invest wallstreet)