高盛：AI對美國經濟的貢獻幾乎為0，美國的AI泡沫究竟有多大？

當矽谷還在高喊“AI將重塑全球經濟”，華爾街巨頭高盛直接潑來一盆冷水：2025年AI對美國GDP增長的貢獻基本為零。這份報告戳破了持續兩年的AI狂熱神話——數千億美元砸進資料中心、算力軍備競賽愈演愈烈，最終卻沒能轉化為實打實的經濟增長。所謂的“AI新經濟”，更像一場資本自嗨的泡沫遊戲。

高盛首席經濟學家揚·哈丘斯的結論並非空穴來風。過去一年，微軟、Google、Meta、亞馬遜等科技巨頭砸下數百億美元佈局AI，2026年AI相關資本開支更是飆升至7000億美元，相當於美國GDP的2.8%，強度直逼1999年網際網路泡沫峰值。但從GDP核算邏輯來看，這場狂歡的真相格外殘酷：AI投資的錢，大部分流去了海外。
資料中心成本約四分之三用於晶片、伺服器等硬體，而美國AI產業鏈高度依賴亞洲製造環節。按照GDP支出法核算，企業進口硬體的支出，會在“淨出口”項中被全額抵消，投資拉動效應直接歸零。簡單說，美國企業越瘋狂買算力裝置，東亞半導體與製造業經濟體的GDP越受益，美國本土卻只拿到了“投資熱鬧”，沒分到“增長實惠”。這也是高盛判定AI貢獻為零的核心原因——錢花了，GDP沒漲，全是進口抵消效應。

比經濟貢獻掛零更可怕的，是美國AI泡沫的三大膨脹特徵，每一項都在透支行業未來。
第一，投入產出嚴重倒掛，商業化遙遙無期。紅杉資本資料顯示，全球AI基礎設施年投入超6500億美元，實際相關收入僅500億美元，6000億美元的投入鴻溝觸目驚心。OpenAI年收入僅數十億美元，年虧損卻突破百億美元，陷入“越發展越虧損”的怪圈。麥肯錫調研更揭露行業真相：近80%部署AI的企業未能提升淨利潤，95%的生成式AI試點項目沒有直接財務回報。巨頭們靠延長裝置折舊年限掩蓋成本，中小AI公司則靠融資續命，90%的AI創業公司註定失敗，“殭屍企業”數量逐年激增。
第二，資本過度集中，估值嚴重透支。2025年美國風投超65%湧向AI領域，資金扎堆硬體層，軟體應用與技術創新反而遇冷。美股AI概念股估值飆升至歷史高位，標普500市值增幅超58%由10家AI龍頭推動，市場完全被“AI敘事”綁架。然而泡沫已開始破裂：2026年以來，美股科技七巨頭市值蒸發超1.5兆美元，輝達、博通等核心標的股價重挫，投資者終於清醒——沒有盈利支撐的高估值，終究是空中樓閣。
第三，產業結構畸形，風險外溢經濟全域。AI軍備競賽讓科技巨頭自由現金流急劇惡化，Google自由現金流或暴跌90%，亞馬遜、Meta甚至面臨轉負風險。為維持燒錢，企業大舉發行高息債券，2025年AI相關信貸發行佔比達全年美元計價信貸的30%，債務風險持續累積。更致命的是“擠出效應”：資金全被AI硬體吞噬，傳統製造業、實體產業投資持續低迷，美國經濟患上“AI依賴症”，一旦泡沫破裂，將拖累整體增長。
很多人拿AI與網際網路革命類比，試圖淡化泡沫風險，但兩者本質截然不同。網際網路泡沫時期，技術落地帶動了生產力提升、就業增長與產業重構，最終走出了Google、亞馬遜等真正創造價值的企業。而當前的AI熱潮，停留在算力競賽與資本炒作層面，沒有大規模提升勞動生產率，沒有改變就業結構，更沒有滲透到實體產業創造真實價值。索洛悖論再次應驗：“你到處都能看到電腦時代，唯有生產率統計裡看不到”。
美國AI泡沫的本質，是技術狂熱、資本逐利與政策推動共同催生的虛假繁榮。政府力推AI主導權，企業跟風燒錢搶份額，華爾街炒作概念推高股價，三方合力把AI吹成了“無所不能”的神話，卻忽略了最核心的商業化與經濟轉化。高盛的報告，就是戳破神話的那根針——沒有實際產出的技術革命，終究只是泡沫。

當然，這並不意味著AI毫無價值。長期來看，AI仍是重塑生產力的核心技術，但技術落地需要時間，商業化需要場景，經濟貢獻需要積累。歷史反覆證明，所有脫離基本面的資本狂歡，最終都會回歸理性。2000年網際網路泡沫破裂後，行業洗盤留下了真正的創新者；如今的AI泡沫，也終將經歷擠水分、去泡沫的過程。

對於美國而言，當下最該做的不是繼續瘋狂燒錢，而是讓AI回歸產業本質：推動技術落地實體、完善本土供應鏈、提升投入產出效率。對於全球市場而言，高盛的報告是一記警鐘：別被AI敘事綁架，尊重技術規律，尊重商業常識。

從“貢獻為零”到真正驅動經濟，AI還有很長的路要走。而那些只靠炒作、沒有真實價值的AI泡沫，終將在理性回歸中破裂。畢竟，資本可以製造狂熱，但經濟增長，永遠只認實實在在的產出與價值。 (新火m)