【以美襲擊伊朗】油價衝向100、貝萊德限制贖回：當滯脹風險浮現 交易員們開始慌了

隔夜，國際油價大幅飆升，似乎突破100美元已經是近在咫尺的事。

截至本周收盤，WTI 4月原油期貨的漲幅將近12%，周五創最近約六年最大單日漲幅，報90.90美元，本周累計上漲約36%；布倫特5月原油期貨漲幅超過8.52%，報92.69美元，本周累漲將近27%。

尤其是美國總統川普在周五表示，他對於伊朗的要求只有一個——“無條件投降”。這是他在此次衝突中提出的最新、也是最為激進的目標。如果他堅持這一目標，衝突可能會持續更長時間。

當宏觀周期、地緣政治與金融槓桿同時交織下，全球滯脹風險重新浮現，而聯準會降息預期已被推遲至9月。與此同時，金融體系的脆弱性也開始顯現：貝萊德旗下規模260億美元的私募信貸基金HLEND宣佈限制贖回。金融市場從來不是孤立運行的系統,價格的劇烈波動只是表象，更深層的考驗，往往才剛剛開始。

美股隔夜持續暴跌，周五（3月6日）紐約尾盤，標普500股指期貨最終跌1.40%，道指期貨跌1.05%，納斯達克100股指期貨跌1.55%，羅素2000股指期貨跌2.41%。疊加美國就業資料大爆冷，2月非農就業人口減少9.2萬，前兩月就業下修6.9萬，失業率意外升至4.4%。這導致滯脹的最糟糕情景出現的可能性攀升。

有外資行交易員對騰訊新聞《潛望》反饋，“早前布倫特油價僅從危機前上漲約13%至80美元附近，這說明市場仍認為衝突可能短期結束，但目前明顯交易員不淡定了。”高盛在最新報告中指出，目前通過荷姆茲海峽的石油運輸量已較正常水平下降約90%。分析師警告，如果運輸無法迅速恢復，油價可能很快突破100美元；匯豐認為，如果衝突長期持續，油輪頻繁遭到無人機襲擊，保險公司拒絕恢復航運承保，布倫特油價可能達到100—120美元。

01. 海峽航運量已下降約90%

戰爭進入了第六天，但絲毫還沒有結束的跡象。起初，原油價格漲幅頗為克制，但如今交易員似乎開始加碼做多。

匯豐銀行最新研究報告指出，自2月28日以來，即在衝突爆發後，海峽航運量已下降約90%，油輪運輸幾乎停滯。該海峽的“有效關閉”已導致約1900萬—2000萬桶/日的石油運輸中斷，相當於全球石油供應的約20%，成為近年來最大規模的能源供應衝擊之一。

荷姆茲海峽連接波斯灣與印度洋，是全球最關鍵的能源運輸通道之一。資料顯示，正常情況下，每天約1920萬桶石油及液體燃料經此運輸；包括沙烏地阿拉伯、伊拉克、阿聯、科威特、卡達和伊朗的主要出口；約1500萬桶/日為原油和凝析油。

儘管美國政府此前表示，為油輪提供保險支援，必要時派遣海軍護航。但是這僅僅短期穩定了市場情緒，原因在於，目前美軍在該地區僅有約12艘艦艇，難以覆蓋每天約100艘油輪的運輸需求。

02. 油價衝向120美元？

匯豐在報告中建構了四種可能的衝突情景。但很明顯，目前情況已經朝著較差的情景發展。

情景一：一周內緩和

若衝突迅速降溫或海峽被迅速重新開放：布倫特油價：78—85美元/桶；衝突結束後回落至70—75美元；但由於保險、船舶擁堵和港口積壓問題，能源物流恢復可能需要2—4周。

情景二：封鎖持續一個月（市場基準情景）

若戰爭風險持續導致保險公司暫停承保：布倫特油價可能升至85—95美元，全球庫存可能減少4億—5億桶。這將幾乎抹去2025年全年累積的庫存增長；更關鍵的是，一旦出口持續受阻，海灣國家可能被迫關閉油田：伊拉克Rumaila油田（120萬桶/日）已開始減產。卡達已暫停LNG生產。如果沙烏地阿拉伯、科威特、阿聯儲存空間耗盡，供應衝擊將進一步擴大。

情景三：長期半封鎖（數月）

如果衝突長期持續，油輪頻繁遭到無人機襲擊，保險公司拒絕恢復航運承保：布倫特油價可能達到100—120美元，全球庫存可能在4個月內減少18億—20億桶。這一情景類似2022年俄烏戰爭後的能源危機。

不過在油價持續高位的情況下，美國可能採取更激進的軍事或政策措施恢復航運。

情景四：中東油氣基礎設施遭破壞

與前三種情景不同，這種情況意味著真實產能損失：潛在目標包括：沙烏地阿拉伯Abqaiq處理設施（全球最大石油處理中心）；阿聯富查伊拉儲油基地；伊朗哈爾格島出口港；卡達RasLaffanLNG天然氣設施。

如果關鍵設施遭受嚴重打擊，油價可能升至90—100美元以上，並長期維持高位。

03. 美國與IEA可能動用戰略儲備

面對供應衝擊，政策層面可能採取多種緩衝措施。

首先就是，戰略石油儲備釋放，這在俄烏衝突時就已經出現過，而且美國在過去一年已經補庫存。

據測算，IEA（國際能源署）成員國可能聯合釋放庫存：每日釋放100萬—200萬桶，持續約30天。2022年俄烏戰爭期間，各國曾釋放約2.4億桶戰略儲備。

此外，機構認為美國海軍可能繼續護航油輪。不過，如上所述，目前美軍在該地區的艦艇難以滿足需求。而且保險費用並不是運輸驟降的主因。真正的核心因素是航行安全風險急劇上升。近期多艘油輪在海灣地區附近遭遇襲擊或險情，航運公司因此暫緩通過海峽。

如果戰事持續，全球經濟將受到影響。在當前衝突背景下，來自波斯灣的石油出口受到的衝擊規模約1700萬桶/日，這一供應衝擊規模是2022年俄烏戰爭初期俄羅斯石油產量衝擊峰值的17倍。

高盛認為，當前衝擊規模不僅遠超歷史平均水平，還可能引發多重連鎖反應，包括：消費者囤積燃料，非OECD國家減少成品油出口，全球庫存快速下降。這些因素都可能加速油價上漲。如果荷姆茲海峽運輸在整個3月仍維持低位，油價甚至可能超過2008年金融危機和2022年能源危機期間的峰值水平。這就可能導致“需求破壞”（demand destruction），即指油價上漲到足以抑制消費需求的水平。

04. 亞洲市場波動持續

近期，日韓股市的跌幅劇烈，韓國Kospi指數一度在兩天內暴跌近20%，原因就在於亞洲對霍爾木茲能源依賴度極高。

例如，中國約一半原油進口來自該地區，全球20%的LNG供應也經此運輸。不過，嘉盛集團資深分析師Jerry Chen也對騰訊新聞《潛望》提及，亞洲國家的原油來源較為多元化，只是若運輸長期中斷，中國和印度可能被迫增加從俄羅斯採購石油，但航程將延長2—3周，並推高運輸成本。

也有交易員對騰訊新聞《潛望》提及，此前由於韓國儲存概念股過於搶手，不少國內機構通過和券商用TRS（收益互換）來實現變相買入，額度緊俏，但近期明顯開始寬裕，似乎有機構在風險事件下獲利了結。

未來一段時間，亞洲市場可能仍將處在震盪之中。全球滯脹風險重新浮現，而聯準會降息預期已被推遲至9月。與此同時，金融體系的脆弱性也開始顯現：貝萊德旗下規模260億美元的私募信貸基金HLEND宣佈限制贖回。金融市場從來不是孤立運行的系統。當宏觀周期、地緣政治與金融槓桿同時交織時，價格的劇烈波動只是表象，更深層的考驗，往往才剛剛開始。 (騰訊財經)