近日，“三桶油”股價罕見漲停。其中，中國石油的市值，一度距離A股市值“股王”工商銀行僅一步之遙。自2007年上市以來，中國石油的股價長期低位徘徊，如今中國石油的股東終於等來了久違的狂歡時刻。圖片來源|視覺中國見證歷史的時刻又來了。這次的主角是“三桶油”。3月2日，A股油氣類股掀起漲停潮，當日收盤，中國石油、中國石化、中國海油（俗稱“三桶油”）歷史首次實現集體漲停，成為市場最大亮點。其中，中國石油股價創近11年新高，中國海油創2022年上市以來新高，中國石化創2024年10月以來新高。3月3日，漲勢依舊，上午收盤“三桶油”便均實現漲停。其中，中國石化更是創18年以來新高。股價變動之下，三家公司的市值水漲船高。雪球資料顯示，此前的2月27日，“三桶油”合計總市值4.47兆元，3月4日達到5.35兆元，三個交易日漲了0.88兆元。其中，中國石油以2.42兆元總市值，躋身A股市場第二名，僅次於2.52兆元的工商銀行。按流通市值來看，中國石油更是以2.14兆元成為A股“股王”。要知道，早在2007年11月，中國石油上市即登頂，市值一度超8兆元成全球第一，並穩坐A股市值榜首8年，直至2015年被工商銀行超越。如今，中國石油再度衝擊A股“股王”的寶座，有股民興奮地表示，2007年中籤的中國石油，現在19年過去，終於要解套了。據中國石油2025年三季報，公司股東總戶數為50.38萬戶。▲中國石油上市以來股價走勢情況然而，3月5日，“三桶油”在前兩日大漲之後出現回呼，盤中中國石油、中國石化一度回呼超6%，中國海油也回呼超4%。看來，中國石油要想重回A股“股王”的寶座並非易事。A股新“股王”要來了？在這輪上漲行情中，中國石油能衝擊A股“老大”的位置，是有原因的。市場常將“三桶油”作為統稱，但三家的業務實際上存在不小差異。首先，要分清石油和原油的概念。原油是指直接從地下開採出來、未經任何加工處理的粘稠液體。石油是一個更廣義的概念，它通常是指原油，但有時也泛指原油、天然氣，以及經過煉油廠加工後的所有產品（如汽油、柴油、煤油等）。中國石油在中國油氣行業佔主導地位，是世界最大的原油公司之一。它集中擁有中國最豐富的油氣資源，尤其是大慶、長慶、塔里木等大型油田，其核心業務集中在產業鏈的最上游，也就是原油和天然氣的勘探與開採。同時，公司也進行一些原油及石油產品的煉製，以及衍生化工產品、其他化工產品的生產和銷售等。中國石化雖然也從事上游勘探，但其核心優勢在於下游環節，是世界第一大煉油公司、第二大化工公司。它更擅長把原油煉成汽油、化工品，並通過龐大的銷售網路賣出去。消費者日常能見到的加油站、易捷便利店，即是中國石化的核心資產之一。2025年半年報顯示，中國石化加油站總數為31015家，位居世界第二，易捷便利店數也達28689家，這些銷售網路如同毛細血管一樣，遍佈於全國各地的幹道、高速公路、農村等，銷售範圍涵蓋成品油、天然氣、非油品、潤滑油、燃料油、新能源和其他石化產品。一組財報資料可清晰顯示中國石油和中國石化在上游資源方面存在的差距。2025年前三季度，中國石油原油產量714.3百萬桶，中國石化只有211.17百萬桶；同期中國石油天然氣產量3977.2十億立方英呎，中國石化只有1099.31十億立方英呎。中國石化兩項資料均不及中國石油的三分之一。再看中國海油，它是中國最大的海上原油及天然氣生產專業戶，任務是集中所有精力在海洋裡找油氣、採油氣。目前，公司以中國海域的渤海、南海西部、南海東部和東海為核心區域，資產分佈遍及亞洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲和歐洲。2025年前三季度，公司油氣淨產量（天然氣按照熱值換算成原油的單位，再與原油進行合計）達578.3百萬桶油當量。在能源行業中，擁有上游資源，尤其是低成本資源的公司通常被市場賦予更高的估值，中國石油的龐大油氣產量是它的“硬資產”，構成了市值的核心支撐。但中國石油也並非沒有煩惱。2025年前三季度，國際原油市場供需總體寬鬆，國際油價震盪下行，北海布倫特原油現貨平均價格為70.93美元/桶，比上年同期的82.79美元/桶下降14.3%。同時，國內成品油市場需求減少，國內天然氣消費增速放緩。受此影響，中國石油原油平均實現價格為65.55美元/桶，比上年同期的76.88美元/桶下降14.7%；國內天然氣平均銷售價格為8.81美元/千立方英呎，比上年同期的8.90美元/千立方英呎下降1.0%。這直接導致2025年前三季度公司營業收入同比下降3.9%至21692.56億元，歸母淨利潤同比下降4.9%至1262.94億元。反映到股價上，公司從2025年初的7元左右震盪上行至年底10元左右，直至這次一舉沖高至13元以上。“三桶油”把一半的利潤分給了股東在國際油價下行壓力下，不光是中國石油，另外兩家業績亦被原油市場所連累。財務資料就是佐證，2024年前三季度，“三桶油”實現歸母淨利潤合計為2942.89億元，2025年前三季度降到2582.34億元。具體來看，2025年前三季度，中國石化實現營業收入21134億元，同比下滑10.7%；實現歸母淨利潤300億元，同比下滑32.2%。這一業績下滑幅度明顯大於中國石油。下滑主要原因除了油價與產品價格下跌外，航煤、芳烴等化工產品毛利下降，以及來自化工行業的競爭加劇也導致公司業績承壓。對此，國信證券研報也指出，石化化工行業“內卷式”競爭問題突出，低品質、同質化的無序競爭導致企業普遍面臨增產不增利困境，全行業營業收入利潤率從2021年的8.03%持續降至2024年的4.85%，2025年上半年仍處低位。這一現象源於企業過度投資、重複建設導致的產品同質化。從分類股盈利水平上看，2025年前三季度，中國石化勘探開發、煉油、行銷、化工類股分別實現經營收益355億元、72億元、107億元、-71億元，分別同比下降72億元、上漲6億元、下降65億元、下降22億元，煉油類股略有改善，其它類股業績均同比走弱。不同於中國石油、中國石化的全產業鏈業務佈局，中國海油沒有下游煉化業務作為“緩衝墊”，其對國際油氣價格的漲跌最為敏感。不過公司持續加大勘探力度，以量補價。2025年前三季度，中國海油共投產14個新項目，促使前三季度公司油氣淨產量達578.3百萬桶油當量，同比上升6.7%。此外，公司通過技術改進等降低生產成本。國金證券資料顯示，2024年中石油平均生產成本為33.08美元/桶，中石化為38.41美元/桶，中國海油僅29.56美元/桶，在“三桶油”中凸顯優勢。在以上兩個舉措的作用下，2025年前三季度，中國海油營業收入同比降幅（4.15%）遠小於油價降幅（14.3%）；歸屬於上市公司股東的淨利潤1019.71億元，同比減少12.6%。為了應對市場環境的不利和業績下滑，“三桶油”各有應對思路。中國石油也像中國海油一樣，從成本入手。2025年前三季度公司單位油氣操作成本10.79美元/桶，同比下降6.1%。近幾年，科技創新、產業創新、綠色低碳站上熱門風口，石油巨頭亦躬身入局。中國石化董事長侯啟軍在2025年半年報致詞中稱，公司將瞄準國產大飛機、新能源汽車、機器人等新興產業和未來產業加速化工新材料研發，加強新能源電池、合成生物學、人工智慧應用等新技術佈局。中國海油則將數智化轉型、綠色低碳寫進2025年半年報。公司稱，結合海上油氣生產作業與人工智慧技術，融合衛星遙感、無人裝備與AI演算法，公司颱風期間仍能持續生產，綠色低碳的節電量方面也都取得了一定的成績。有意思的是，中國石化不斷滲透進消費者的日常生活進行創收。易捷便利店之外，2025年底，四川石油（中國石化省級分公司）首座“易捷洗衣”工廠在成都開業，宣稱要為成都區域客戶提供專業的衣物乾洗、水洗、熨燙護理等服務。同時，該站的易捷養車、易捷咖啡等配套服務也開門迎客。在過去的金融記憶中，原油類股始終是“高彈性、強周期”的代名詞，其投資邏輯主要圍繞油價波動展開，業績與股價高度依賴行業周期。如今來看，這種邏輯正在發生改變。Wind顯示，中國石油2007年上市以來累計現金分紅8752.80億元，平均分紅率為47.22%。中國石化2001年上市以來累計現金分紅6275.93億元，平均分紅率為52.34%。中國海油2022年上市以來累計現金分紅2559.79億元，平均分紅率50.64%。如果將三家公司上市以來的分紅數額相加，數字高達1.75兆元。相比之下，被視為A股“分紅大戶”的銀行倒顯得遜色了。中國銀行、工商銀行、農業銀行、建設銀行四大行上市以來平均分紅率分別為31.59%、31.54%、29.72%、31.11%。這意味著“三桶油”把一半的利潤都分給了股東，完全可以貼上“高股息資產”的標籤。市場人士評價稱，以“三桶油”為代表的油氣巨頭已集體告別“增產擴建”的傳統模式，類股估值錨逐步從“油價預期”轉向“現金流回報”，這使得原油資產正由博取價差的成長性周期品，向具備穩定收益特徵的高股息資產演進。 (財經天下)

3 月第一周，還在研究 AI 產業鏈機會的古典成長投資者和已經轉向研究荷姆茲海峽封上沒封上的資源品多頭，不難發現，彼此殊途同歸，都在 HALO 這個詞上相遇了。這個詞來源於高盛 2026 年 2 月 24 日發佈的一篇唱多HALO 資產的報告。所謂 HALO，即 Heavy Assets（重資產）與 Low Obsolescence（低淘汰率）的縮寫，核心做多邏輯可以歸結為一句話：在 AI 快速顛覆數字世界的時代，資本正在為物理世界中不會被 AI 顛覆、不可替代的實物資產支付溢價。再翻譯的直白一點就是，包括電網、管網、公用事業、交通基建、高端重型裝置以及長周期工業產能等一批經典老登資產，等來了屬於自己的春天。雖然，高盛的出發點是 AI，不是地緣，但中東再次陷入戰火，全球油運遇阻導致國際石油天然氣價格大漲，也讓高盛幾天前唱多 HALO 資產的含金量持續上升。與此同時，3 月 2 日晚間，Anthropic 的 AI 助手 Claude 突然陷入大面積服務中斷。需求激增遠超基礎設施的承載量，以及位於中東地區的 AWS 資料中心疑似遭受襲擊引發起火斷電被視為主要原因[1]，也再一次將物理世界的持續供給與穩定產能放大到了最高優先順序的位置。往小了說， AI 已經可以瞬間讀完數百萬份財務報表，卻依然無法承擔家務，把一個雜亂無章的房間整理得乾乾淨淨。往大了說，矽基大腦再怎麼先進縝密，似乎也仍然阻擋不了碳基生物在現實世界裡亂來，把全球供應鏈攪得雞飛狗跳。在市場的敘事經濟學裡，AI 已經換了好幾輪產業盡頭，從算力制約到電力卡脖，一步步把過去人嫌狗棄的“重資產”和“製造業”重新拉回了舞台中央。世道變了2020 年之後，世界的無常打臉了很多看似經典的投資策略。不論是槓鈴策略，還是股四債六，亦或是聽上去無敵的全天候，只要極端的黑天鵝一來，都難免要經受一波殘酷的壓力測試 —— 2020 年的疫情擴散、2022 年的俄烏衝突、2025 年的全面關稅，都讓投資風險一度避無可避。到了 2026 年，AI 突飛猛進大幅抬高資本開支，關鍵地區的熱戰導致全球陷入供給危機，直接碾壓著過去十年最經典的選股策略——做多輕資產模式、迴避重資產公司。這種股票審美源於 2008 年金融危機之後。華爾街在整個移動網際網路時代與極低的利率和充沛的流動性的共舞中，把 SaaS 這個詞捧成了美股經久不衰的財富密碼。什麼輕資產、高毛利、邊際成本為零、無限擴張的網路效應，這些動聽的詞語很快就出現了人傳人的現象，在太平洋彼岸的中國市場也獲得了非常多基金經理的擁護。比如非常看重長期 ROE 和商業模式的公募代表人物張坤就明確表達過自己對輕重資產的取捨：“從全球來看，1000億美金以上市值的重資產公司寥寥無幾。用錢搞定的事情，一定都不是很重要的事情。重資產最糟糕的就是，它是用錢能搞定的事情，你很難通過重資產做出差異化，輕資產的東西才更容易做出差異化。”然而，過去三個月，全球市場的審美卻在悄然發生變化。高盛在關於 HALO 資產的研究報告裡，以歐洲市場為樣本，發現過去享受估值溢價的輕資產組合，正在遭遇估值回呼，而估值長期被壓制的重資產組合卻持續提升，尤其是在過去幾年的時間裡，兩者之間的估值差急劇收斂。圖片來源：Goldman Sachs Global Investment Research與此同時，國金證券研究院首席策略官牟一凌領銜的策略團隊也在 3 月 1 日發佈的《中國即 HALO，實物即方舟》中，展示了一張基於美國羅素 3000 指數進行分組的圖表。過去總被華爾街低配的“重資產”組合自 2025 年末以來反客為主，表現大幅優於輕資產組合。圖片來源：一凌策略研究華爾街乃至全球資本市場正在經歷的“風格切換”，本質上是錢的流向改變了。如果把整個市場看作一個生態系統，那麼從 2024 年持續至今的 AI 資本開支競賽，就是輕資產的科技巨頭持續對重資產的傳統行業進行“活久見”的定向輸血，規模遠超世紀初網際網路泡沫時期的電信基建，堪比 19 世紀的美國鐵路大建設。根據各大科技巨頭近期披露的財報指引和分析師預測，僅2026 年一年，亞馬遜（約 2000 億美元）、Alphabet（約 1850 億美元）、Meta（約 1350 億美元）、微軟（約 1050 億美元）和甲骨文（約 500 億美元）五家巨頭，就會將近 7000 億美元的現金流或債務融資，瘋狂投向 AI 基建。圖片來源：一凌策略研究在原本的降息大周期下，天量的資本開支一直被市場視作一個極其積極的訊號，也支撐著輝達從 1 兆美金漲到 2 兆美金再漲到 4 兆美金，順便拉動了韓股雙子星——三星和海力士的高歌猛進。但中東戰火也重燃了人們對通膨擔憂，資源品的價格飆升，疊加航運物流的癱瘓，“舉債投資 AI 基建”的邏輯在沒人知道荷姆茲海峽還要封鎖多久的巨大不確定性裡，正在經受著從完美槓桿下修成財務風險的極端考驗。韓國股市也先跳為敬，錄得一個有史以來的最大日跌幅。橋水針對荷姆茲海峽運輸情景做出的三個假設及對應油價，橋水中國當人們都對未來局勢將如何演變沒有明確答案，甚至大量資金湧入原油以期對衝風險的當下，牟一凌則在《中國即 HALO，實物即方舟》中旗幟鮮明地寫道：“全球投資者可能會發現，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產，正廣泛分佈於中國市場中[3]。”產能即財富在去年 4 月的全球關稅風暴中，知名私募基金經理但斌一則關於“甲方才是規則的唯一制定者”、“全球唯一的甲方美國”、“一群只會賣貨的乙方，絕對不可能挑戰手裡有錢的甲方”的論調，迅速在國內投資圈引發非常多的爭議。彼時，牟一凌在自己的策略報告中寫道：在全球經濟秩序重塑的過程中，美國是最重要的終端需求”這一全球共識會被打破[6]。此後沒多久，他離開民生證券，再次亮相的 2025 年 6 月末，他已經履新國金證券研究院首席策略官、常務副所長，並行布了自己在新東家的重磅策略報告——《脫虛向實，新的開始》，自此開始圍繞“中國製造業估值重塑”和“實物資產”這兩大命題進行深度的層層拆解。牟一凌的底層邏輯是，過去幾十年美國主導的全球化是一個“金融資本擴張”的時代，金融資產享受了極高的溢價。但在關稅風暴和逆全球化的大背景下，估值的驅動因素會逐漸從流動性和美元信用轉向實體經濟的供需穩定。在世界秩序重構、供應鏈脫鉤的摩擦中，真正稀缺的不再是美元資本，而是真實的、具備生產能力的實物資產。中國作為全球最大的實物資產製造國，其擁有的龐大產能、熟練工人和基礎設施，不應再被視為廉價的“乙方代工”，而是全球最核心的硬資產。與此同時，面對關稅和供應鏈外遷的擔憂，牟一凌也提出了一個非常經典的視角：製造業重建的代價極其高昂。任何國家想要重建一套完整本土供應鏈，都需要消耗海量的上游資源、能源以及時間。這意味著，全球供應鏈的重構不僅不會立刻摧毀中國的製造優勢，反而會在建設期內大幅推高對中國中上游材料和中國裝置商的需求，中短期內的產能價值是不可替代的。而中國製造業這種重資產、高壁壘、長周期、全生態的特點，就是 HALO 的題中之義。最重要的一點是，任何實物資產的製造和擴張，底層的物理約束都是能源。在逆全球化和AI算力爆發的雙重催化下，全球對能源的需求是剛性的。電力行業和上游傳統能源是實物資產價值鏈條中最核心的瓶頸環節。中國極其完善和低成本的電力基礎設施，價值長期被低估的局面也應改變。如今全球地緣衝突進一步加劇，牟一凌再度強調——“在秩序繁榮期被遺忘的實物資產將具有系統重要性。同時，中國資產具有全球最強的實物屬性，在動盪中的重估值得重視[4]。”如果把目光在放到機構投資者的倉位配置結構中，在“實物資產”這個龐大的資產筐裡，國內市場此前最猛的加倉方向，還是有色金屬為代表的上游資源品。從公募基金的重倉情況來看，2025 年公募前十大增配個股中，有色行業的洛陽鉬業、紫金礦業和雲鋁股份佔據了其中的三席。從整體行業配置的增減持情況來看，有色金屬也是 2025 年末公募基金增配的第一大方向。而美以伊爆發衝突之後，暴漲的油氣前則長期處於低配的位置，是被主流主動權益公募基金“戰略性忽視”的類股。它們雖然享有高股息的邏輯，但因為缺乏成長彈性且定價權在外，並沒有像有色或者化工等“實物資產”裡其他細分行業那樣享受到公募資金的全面加倉。而從三桶油的 H 股折價在最近幾個交易日裡持續擴大來看，機構投資者們看上去也不是這一輪油氣資產主要的增量資金。尾聲實物資產重估的背後，自然是一套新的宏大敘事。過去幾十年，全球化的黃金時代孕育了供應鏈管理的不二法則“Just-in-Time”，跨國企業們為了追求極致的資本效率、消滅庫存，把全球化協作的每一個流轉環節都壓縮到最薄。但在經歷了疫情斷鏈、關稅壁壘和地緣戰火的連番毒打後，寧可犧牲一部分資金效率，也要做好原材料和本土產能儲備的“Just-in-Case”，成為了全球巨頭們的新功課。這種供應鏈底層方法論的重構，在某種程度上，也暗合著當下普通投資者需要面臨的變化。歸根到底就是一個詞：不確定性。AI FOMO 也好，實物 HALO 也罷，身處這樣一個充滿了不確定性的世界裡，在看不清楚、想不明白的時候，比起永遠熱淚盈眶，永遠滿倉 All-In，給自己備點庫存留些子彈，也是一個不壞的選擇。 (遠川投資評論)

荷姆茲海峽受阻，但油價並未失控——歸功於中國建立起的12.6億桶石油庫存。中東戰火蔓延，通常會把油價推高至三位數以上。但即便油輪運輸幾乎陷入停擺，市場卻出人意料地保持平靜，部分原因在於全球最大石油進口國——中國——建立了規模龐大的庫存。自衝突爆發以來，國際油價上漲了13%，目前略高於每桶80美元。過去幾年裡，中國以創紀錄的速度囤積石油，為的正是應對此類危機。根據睿咨得能源（Rystad Energy）的資料，去年中國尤其大手筆採購，如今已累計儲存12.6億桶石油。睿咨得表示，按當前消費速度，這些石油足以支撐120天。如果中國被迫在供應緊張的市場上緊急搶購原油，可能引發搶購大戰，導致油價大幅飆升。中國恰好在緊急關頭建立起了這些儲備。波斯灣通往世界的荷姆茲海峽——這個行業最重要的水道——現在已實質上被阻斷。據睿咨得能源稱，中國約38%的石油進口需要通過該海峽。充足的原油儲備意味著中國不必恐慌。而且，它的戰略採購也降低了市場整體的緊張程度。儘管全球供應中有超過10%無法抵達目的地，油價仍遠低於100美元。根據戰略與國際問題研究中心的資料，在1973年危機中，儘管全球總產量僅比禁運前的消費水平低約7%，油價卻上漲了四倍。中國的儲備戰略意味著它在全球範圍內扮演著日益重要的角色。“中國處於一個非常獨特的位置，”石油分析機構Kpler首席原油分析師馬特·史密斯說，“他們是原油的重要買家……[而且]相比其他亞洲進口國，中國的儲備規模遠超其進口需求。”當然，中國的儲備戰略並不是壓制油價的唯一因素。主要原因可能是交易員預期衝突會相對較快得到解決，而且大型油輪並未遭到伊朗或西方力量的直接襲擊。但中國過去幾年建立起來的庫存，確實為市場提供了緩衝空間。中國接下來的策略很可能取決於油價走勢。如果交易員的判斷正確，與伊朗的衝突較早而非較晚結束，中國可能會等待一段時間再補充其儲備。“和美國一樣，中國也希望油價處於低位，”史密斯說。“在局勢再次穩定下來之前，他們可能會控制採購規模。” (Barrons巴倫)

大家最關心的，荷姆茲海峽的通航問題，在過去不到2個小時裡有多個消息發佈：1、今天下午2點多，央視報導說：YL中央司令部副司令在接受採訪的時候表示，並未封鎖荷姆茲海峽。目前正根據國際相關規則和既定協議，對通過該海峽的船隻進行處理。2、今天下午3點多，央視又報導說：GM衛隊發聲明：在戰爭時期，荷姆茲海峽的通行規則將由YL掌控。美國、以色列以及歐洲國家及其支持者所屬的軍用和商用船隻，均嚴禁在該海域通行，一旦被發現，將遭到打擊。這意味著，全面封鎖海峽時期結束了，大部分國家的油輪、貨輪可以通航了。戰爭爆發後，國際資本市場、大宗商品市場出現了重大波動，主要是擔心中東的油氣運不出來，拉高油價、氣價，造成新一輪石油危機和大通膨。在歷史上曾出現過三輪石油危機。以1973年到1974年的第一輪石油危機為例，油價漲了近3倍，美國CPI飆升到了12.2%，工業生產下降了14%，標普500指數腰斬。香港恆生指數從 1774 點跌至 171 點，累計跌幅 91.5%，創全球紀錄。這一輪戰爭爆發後，跌得最慘的是韓國股市：第一個交易日指數跌了超過7%，第二個交易日跌了超過12%。好在今天出現了反彈。此前，YL曾宣佈全面封鎖海峽，為什麼突然做了重大修正？我覺得這跟中國等的斡旋有關。中國外交部發言人曾表示：中方敦促各方立即停止軍事行動，維護荷姆茲海峽的航道安全。中方將採取必要的措施保障自身能源安全。能跟交戰雙方都“說得上話”，而且能產生影響的，只有中國。在能源上最依賴荷姆茲海峽的是日本和韓國，佔這兩個國家油氣進口來源比例是最高的。但總量上看，荷姆茲海峽運出的石油有37.7%到了中國，我們是最大進口國。印度、新加坡、歐洲，也都高度依賴荷姆茲海峽。所以，保障海峽的正常運輸，涉及多國利益。川普也不希望油價上漲，雖然美國是石油淨出口國，但如果油價飆升，拉高了美國通膨，讓聯準會不能降息，甚至被迫加息，這會影響他（共和黨）的中期選舉落敗。對於YL來說，全面封鎖海峽就是跟全世界為敵，並不明智。有放、有收，才是合理的。畢竟，未來還是要跟世界打交道的。歷史上，伊曾多次宣佈封鎖海峽，但真正長時間、徹底封鎖並沒有出現過。在我發稿的時候，又有一條消息：一位YL軍官說，將按照國際協議對待過境船舶，“只針對偽裝成商船的軍艦進行攔截”。總之，航運局勢正在緩和。 (劉曉博說財經)

據CCTV國際時訊，俄羅斯總統普丁當地時間3月4日在接受俄媒採訪時表示，當前石油、天然氣的價格確實在上漲，這是對俄羅斯能源的限制以及美以對伊朗的侵略等因素疊加導致。而歐盟還要全面禁止從俄羅斯進口管道天然氣和液化天然氣。普丁說，反正歐盟遲早要禁止進口俄氣，不如俄羅斯主動給歐洲“斷氣”，停止向歐洲市場供應並轉向新興市場。 (財聯社)

3月4日，以色列和美國對伊朗發起聯合軍事打擊第五日，承擔全球五分之一石油供應的荷姆茲海峽仍被伊朗“實質性”關閉，至少已有四艘輪船在嘗試通過海峽時遭到攻擊，數百艘油輪、集裝箱船和散貨船滯留在海峽兩端。2月28日以來，三位受困於波斯灣內的中國海員均向封面新聞記者表示，自己所在船舶的導航系統在戰事發生後失靈，GPS訊號提供的位置大幅偏移、時間也不精準，影響船舶的安全行駛，受安全域勢影響，波斯灣內的部分港口一度暫停商船停靠補給，如果得不到補給，船上食物只能堅持一個月左右。3月3日，彭先生船上的GPS裝置，沒有訊號。受訪者供圖“過年前，我們經過印度洋的時候遇到了美國的林肯號航母打擊群，當時新聞裡一直在報導和談，我們認為局勢只會和去年一樣。”3月4日，是湖北孝感人彭先生所在船隻預定的返航日期，然而這一天，他和全船的24名中國船員，仍受困於中東地區吞吐量最大的港口阿聯傑貝阿里港內。彭先生所在船隻的不遠處，是美軍的一個軍用物資補給基地。當地時間2月28日，以色列對伊朗發動襲擊的消息傳出後，彭先生船上的導航系統即遭到干擾，“GPS失效了，位置、時間全在亂飄，電子海圖中船位和航向都沒了，雷達也可能被電子戰打壞了。中國的北斗還行，但有時候也會沒有訊號。”彭先生現年35歲，有近十年的航海經驗，他表示，遠洋導航的時候，GPS是主要的導航訊號，去俄羅斯的時候，則會切換為備用北斗系統，“那邊為了防襲擊，也會主動干擾GPS。”3月4日，彭先生船上的導航裝置。受訪者供圖2月28日晚，彭先生看到，多枚導彈和攔截彈打亮了傑貝阿里港的夜空，有的導彈落入美軍基地，港口也多次有流彈落入，一度引發火災，港口暫時停工封閉。“之後每天早晚幾乎都有襲擊，大概只有一半能被攔截，美軍基地連續幾天都冒著黑煙，有遊艇被擊中，有的導彈被攔截後落到海裡，距離我們只有200多米，嚇得我們都不敢在房間裡睡覺，很怕導彈不准或被攔截後掉過來。”3月1日，傑貝阿里港美軍基地被擊中後起火。受訪者供圖“3月3日凌晨港口又遭襲擊，疑似有油庫起火燒到了第二天，剛復工的工人又跑光了。到3月4日才有工人上船幫我們修理。導航系統修好後，我們計畫開出港口，去錨地拋錨，船員繼續在船上待命。”彭先生稱，目前他和同事已經向船東申請了戰爭區補貼，船舶也在港口補滿了生活物資，等待局勢的變化。2月28日戰事發生時，林船長（化姓）所在的船隻剛到達科威特的碼頭裝貨，他的船上有十幾個中國船員，進入波斯灣以前上了戰爭險，“打仗的消息傳來以後，碼頭工人都不作業跑回家了。港口沒法補給。我們就封港前撤離了。”林船長原計畫在3月2日通過荷姆茲海峽，送貨到印度洋，因為海峽封鎖，他在3月2日晚將船停在了距離海峽大概180海里的錨地，“在波斯灣中間的位置，不敢太接近了。”“從科威特開出來一路上，GPS、北斗、格洛納斯都沒訊號，全靠雷達和目視。”林船長表示，到錨地以後，附近船說，這裡的錨地附近也能看到導彈和戰鬥機經過。“我們船上的補給能堅持一周以上，被困太久了，就需要找開放的港口補給。”3月4日，重慶人梅先生和23位中國船員也被困波斯灣內的傑貝阿里港，其中有多位四川人。梅先生表示，2月28日晚上他正和同事聊天，突然看到天上有一陣火光，“一下子就衝下來了。”落到了旁邊的美軍基地，疑似有倉庫被點燃。2月28日，梅先生目擊的導彈襲擊。受訪者供圖之後的前三天，港口附近遭遇的空襲比較密集，晚上經常被巨響震醒、空氣中持續有燃燒的味道。“旁邊的集裝箱船差幾米就被炸到了。”梅先生表示，“我們不能下船”，有些同事的手機上能收到當地政府發的預警，收到後，我們就躲到船艙的生活區裡，“沒被直接命中的話，我們船的鋼板應該能擋住流彈。”梅先生表示，接下來他所在的船還需要繼續在港口裝貨，“原計畫3月10日裝好貨後，要運貨到伊朗的阿巴斯港。現在打仗，阿巴斯應該是進不去了，到時我們只能到附近的錨地等著接下來的變化。”3月3日，伊朗法爾斯通訊社報導稱，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍副司令穆罕默德·阿克巴爾扎德表示，荷姆茲海峽已完全處於伊朗海軍的控制之下，十多艘油輪在該海峽被炮彈擊中。阿克巴爾扎德強調，在伊朗宣佈荷姆茲海峽禁止航行後，油輪、商船和漁船已無法通過該海峽。此前，荷姆茲海峽日均通過船舶在130艘左右，日均貨運量約1100萬噸。3月4日，中國外交部發言人毛寧表示，荷姆茲海峽及其附近水域是重要的國際貨物和能源貿易通道，維護這一地區的安全穩定符合國際社會的共同利益。中方敦促各方立即停止軍事行動，避免緊張事態進一步升級，防止局勢動盪對全球經濟造成更大影響。 (封面新聞)

川普承認油價或因與伊朗衝突上升，美媒：系其首次承認衝突給美國人帶來經濟損失據美國《華盛頓郵報》、《新聞周刊》等媒體報導，美國總統川普當地時間3日承認，由於美國對伊朗的軍事行動，油價可能上升。《華盛頓郵報》稱，這是川普首次承認對伊朗的軍事行動給美國人帶來經濟損失，但他同時堅稱油價最終會回落。當地時間3月3日，川普（右）與梅爾茨回答記者問題。 圖源：美國全國廣播公司視訊截圖《華盛頓郵報》稱，美國本輪對伊朗的軍事打擊是自2003年入侵伊拉克以來最大規模的軍事行動，這場衝突正推高油價，並拖累股市。“油價暫時會比較高，但一旦這場衝突結束，油價就會下降，我相信，甚至比以前更低。”川普在白宮橢圓形辦公室與德國總理梅爾茨一同露面時對記者說。報導提到，梅爾茨則對本次衝突的影響做出了更嚴肅的評估，“這當然會損害我們的經濟。油價是這樣，天然氣價格亦是如此。所以我們都希望這場戰爭盡快結束”。《華盛頓郵報》稱，隨著美軍士兵陣亡以及數千名美國人被困中東或試圖逃離不斷擴大的地區衝突，川普面臨著越來越大的壓力，他需要解釋為什麼決定在美國並未受到攻擊的情況下有對伊朗發動攻擊的迫切需要。在被問及此事時，川普稱，美方認為伊朗會先率先發動攻擊。當地時間3月3日，美以襲擊伊朗引發的新一輪中東地緣衝突範圍不斷擴大，地區局勢失控風險急劇上升。川普宣稱此輪軍事行動可能會持續更長時間，進一步加劇投資者恐慌情緒。美國三大股指集體收跌。其中，道指下跌0.83%，標普500指數下跌0.94%，納指下跌1.02%。同時，國際油價3日繼續上漲。截至當天收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格收於每桶74.56美元，漲幅為4.67%，5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收於每桶81.40美元，漲幅為4.71%。 (環球時報)

美國、以色列和伊朗之間的戰事進入第五天，戰火非但沒有停下來的跡象，反而有升級為區域戰爭的趨勢。全球市場開始交易“伊朗超預期反抗”。在伊朗領袖哈米尼被擊殺後，金融市場一度保持“淡定”，美股在3月2日開盤後還甚至微漲，輝達大漲超3%，油價的漲幅也異常克制。然而，多位外資行交易員對騰訊新聞《潛望》提到，在伊朗封鎖荷姆茲海峽並展開報復後，市場對風險的定價驟升，現在對戰局持久化的擔憂升溫。截至台北時間3月3日17:30，WTI原油價格大漲近5%，已經在測試75美元的水平，其次是去年6月“12日戰爭”時所達到78-79區域，截至23:40時油價已經邁向這一區域。亞洲普遍為原油進口國，對戰局升級尤為敏感，亞太股市遭遇拋售。今年以來大漲近40%的韓國Kospi指數更是下跌5.3%，美股3日開盤大跌近2%。“目前已經做空了韓國和日本股指，若戰事拖延，油價將導致美國通膨將會上漲，美債和美股將會暴跌，國內民意將會對川普施壓。”全球宏觀基金經理、量客投資總監袁玉瑋反饋。01. 戰局長期化擔憂抬頭在交易員看來，斬首並非終結。形象地說，響尾蛇在失去頭顱後仍會掙扎數分鐘。伊朗的反擊和美國、以色列的抗擊打能力已經引發擔憂。據騰訊新聞《潛望》瞭解，某美資投行在3月3日舉行的客戶電話會甚至請來了揚格爵士（Alex Younger），他是英國秘密情報局(MI6)前局長。他稱，從美國國內政治視角看，此次對伊行動的持續時間預期集中在1周至1個月區間，目前尚無明確的長期化訊號。從行動核心導向來看，美國政府當前更聚焦於核計畫、導彈、無人機及海軍資產等實際目標，若後續轉向“政權更迭”相關表述，則意味著衝突存在長期化風險；而若伊朗國內出現民眾反對現政權的動向，美國的外部支援或進一步加碼，也將推升衝突持續時間。此前，戰爭長期化的擔憂不高，原因部分在於民調資料顯示，該行動的美國民眾支援率僅在25%至50%之間，共和黨支持者的態度雖相對積極，但整體未形成絕對多數支援。但長期來看，行動持續越久，民意支援度下滑的機率越高，美國國內的政治接受度整體有限。然而問題在於，誰也無法預判戰爭的溢出效應，而且如今各界認為川普對伊朗戰爭目標模糊，外界難辨最終意圖，也無法預測“下台階”的方式。隨著伊朗正式實施猛烈報復，而且開始封鎖荷姆茲海峽，上述假設暫時無法讓市場再淡定了。伊朗的報復行動已波及海灣周邊。阿聯與卡達正緊急斡旋，聯合盟友遊說川普尋找“下台階”，以縮短美國對伊朗軍事行動時間，防止戰事擴大並衝擊全球能源市場。袁玉瑋對騰訊新聞《潛望》表示，顯然市場開始定價一直更負面的情景——伊朗只要再堅持幾個星期，美軍的攔截彈庫存將會耗盡。到時戰爭就可能會變成持久戰。想要速戰速決，複製抓捕馬杜洛行動的川普將會陷入困境。石油將會上漲，通膨將會上漲，美債和美股將會暴跌，美國國內民意將會對川普施壓，被愛潑斯坦案困擾的民主黨將會借題發揮，試圖彈劾川普違反國際法。02. 股市遭無情拋售周一，股市的交投並無明顯恐慌情緒，美股甚至微漲。然而從周二開始，亞太股市就陷入暴跌模式，美股期貨指數在盤前已經開始跌超1%，標普500的跌幅則在開盤後擴大至2%。周二，韓國Kospi指數大跌5.3%，其中三星、SK海力士分別跌9%左右；日經指數大跌3%，澳大利亞AX200指數下跌1.3%；本來就沒從AI拋售中恢復的美股也異常脆弱，此前被拋售的“科技七巨頭”在本周一一度還出現抄底跡象，然而隨後跌勢繼續。“此前不少機構用收益權互換（TRS）瘋狂買入韓國儲存概念股，儘管儲存緊缺的情況並沒改變，但原油進口國的亞洲必然首當其衝受到影響，對利率敏感的科技股尤其脆弱，今天機構明顯增加了韓國和日本股指的空倉。”袁玉瑋透露，如果局勢惡化，閃迪、三星、SK海力士等可能仍會在暴跌下被“撿籌碼”，但是目前並不看好整體全球股市，短期更看空日韓。下一階段，通膨預期攀升、衰退風險走高的擔憂可能持續困擾全球股市。當前的情況已超出了不少投行的預先假設。騰訊新聞《潛望》從某買方投資經理處獲悉，摩根⼤通商品專家Natasha Kaneva此前做出了頗為樂觀的假設。她在給客戶的報告中提及，“我們的基本情景假設是，前所未有的中斷仍不太可能，因為美國和以⾊列會避免攻擊能源基礎設施，霍爾⽊茲海峽保持開放。但該假設已被推翻。3月1日開始，穿越霍爾⽊茲海峽的船隻通行速度放緩至幾近停滯，標誌著其現代歷史上的首次幾近完全停航。”摩根大通最終得出結論：“在霍爾木茲完全中斷的情況下，海灣生產國可能最多維持不超過25天的生產。超過此點，儲存限制將迫使強制停產。”這意味著，如果荷姆茲海峽的船舶通行在3到4周內受限，這可能導致海合會產量停產，並支撐布倫特原油價格高於每桶100美元。到那時，全球衰退幾乎已成定局。03. 交易員加速做多原油本周一原油的漲幅頗為克制，然而周二開始交易員開始瘋狂做多原油。截至台北時間3月3日23:40，WTI原油價格已經逼近77美元，日內漲幅超8%。後續問題變得更緊迫，摩根大通的測算顯示，經過霍爾⽊茲海峽的原油出口已降至每日400萬桶，而此前正常水平是1600萬桶。在短期儲備被耗盡、能源短缺變得嚴重之前，川普及世界還有多長時間。據測算，如果荷姆茲海峽運輸受阻，依賴這一通道出口原油的沙烏地阿拉伯、阿聯、伊拉克、科威特、伊朗、卡達和阿曼等國家，現有的陸上庫存加上油輪在途運力，大約可以彌補約25天的出口中斷。來源：騰訊新聞《潛望》製作。單位：千桶/日 kbd經過荷姆茲海峽的原油出口已降至每日400萬桶，而典型的運行速率為每日1600萬桶。伊朗不僅佔全球液體燃料供應的約3%，其中包括約180萬桶/日的原油出口；同時，荷姆茲海峽承擔著全球約32%的海運原油運輸量、20%的全球液化天然氣（LNG）運輸量，以及超過30%的海運石腦油（naphtha）運輸量，並且還承載著大量其他能源產品的海運通道功能。嘉盛集團資深分析師陳傑瑞（Jerry Chen）對騰訊新聞《潛望》提及，油價易漲難跌。WTI原油周一的日內回落在69-70美元區域獲得支撐，周二開盤後延續上行。多頭的初步目標可能是周一高點75美元（已突破），這裡接近200周均線所在的位置，其次是去年6月“12日戰爭”時所達到78-79區域。來源：TradingView，Forex.com從技術指標來看油價呈現超買訊號，但地緣局勢和情緒才是主導油價走向的關鍵。今年美伊戰爭的強度顯然遠超去年6月雙方象徵性的軍事動作。華爾街估計若荷姆茲海峽長時間封鎖，油價將最終可能站上80-100美元區間。預測網站Polymarket認為3月底突破80美元的機率高達77%。另外，CFTC資料顯示截至2月24日，WTI原油的投機性多頭已經升至去年7月以來的最高水平。 (騰訊財經)